文章核心观点 - 根据公开数据测算，西芒杜铁矿项目年化产能已超过4000万吨，但由于基础设施配套严重滞后，2026年实际供给量将远低于产能，可能低于预期的2000万吨水平 [1][7] - 项目产量预计在2026年底至2028年初进入提产周期，最快可能在2028-2029年后达到满产 [1][7] 2026年西芒杜项目供给测算 - 项目满产产能约为1.2亿吨，力拓预计完全达产需30-36个月 [2][9] - 项目于11月11日投产，历时22天（至12月3日）第一船矿石才启航，当前装船效率仅为1万吨/天 [2][9] - 北部矿区一期产能达每小时4000吨，二期将提升至每小时8000吨，按每年330天运营计算，仅北部矿区年出货量约3200万吨 [2][9] - 理论上，项目当前年化出货量已超过4000万吨，但市场普遍预计2026年产量仅在2000-2500万吨，主要因基础设施滞后导致产能与实际供给不匹配 [2][9] 影响投产进度的原因 - 项目矿石品质优越，平均品位达65%以上，属于可直发矿，无需复杂加工，有利于提高效率 [5][10] - 项目增产的关键制约在于600公里铁路与高吞吐量港口的建设 [5][10] - **港口方面**：几内亚海滩平缓，大型20万吨散货船无法直接靠岸，目前仅建成4个1.2万吨级泊位，需通过驳船和过驳平台转运，效率低下 [6][10] - 海上浮动过驳平台转运效率为每小时5000吨，若矿石充足，转满整船耗时不超过三天 [6][10] - **铁路方面**：铁路运力不足是当前产能爬坡的首要原因，一列矿列载重约4000吨，需双机车牵引，目前仅4台机车投入使用，全线仅能支撑两列矿列周转 [6][11] - 计划总订单机车超过78台，但大部分未交付，且中国制造的机车因地缘政治博弈未被允许运营 [6][11] - 首批运矿统计显示，满载列车抵达港口需32小时，空车返回需8小时，按当前运力计算，两列矿列运力仅为200吨/小时 [6][11] - 南北两大区块初期需共享部分铁路容量，无法匹配同步增产需求，拖累整体产量爬升节奏 [6][11] 项目投产周期展望 - 类比澳洲成熟矿山，从投产至满产需经历3-6个月的设备调试期和6-24个月的产能提升期，达产最快需1-2年时间 [7][11] - 西芒杜项目产量或于2026年底至2028年初进入提产周期，最快或于2028-2029年后达产 [7][11]