报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] - 目标价格为14.08元 [4] - 股价（2026年08月28日）为10.32元 [4] 报告核心观点 - 2026年上半年金顶片区限流导致客流下滑，短期影响收入，但运力扩容和交通改善将支撑未来成长 [1][7] - 2026H1归母净利润同比增长1.1%，显现韧性 [7] - 财务费率改善明显，2026H1财务费率同比下降2.9个百分点 [7] - 下调2026-2028年归母净利润预测至2.3/2.5/2.7亿元（原26-27年预测为2.9/3.2亿元） [7] 2026年上半年业绩表现 - 2026H1公司实现营收4.43亿元，同比减少3.1% [7] - 2026H1归母净利润1.23亿元，同比增长1.1% [7] - 2026H1扣非归母净利润1.22亿元，同比增长2.6% [7] - 2026Q2实现营收2.22亿元，同比减少3.8% [7] - 2026Q2归母净利润0.63亿元，同比增长1.6% [7] - 2026Q2扣非归母净利润0.64亿元，同比增长3.5% [7] 业务与客流分析 - 2026H1峨眉山景区进闸人数196.74万人次，同比减少6.1% [7] - 客流下滑受高山区施工及金顶片区限流影响（2026年5月23日起金顶区域门票及高山观光车票限量售卖） [7] - 客运索道业务收入1.73亿元，同比减少6.5% [7] - 游山门票业务收入1.20亿元，同比减少1.6% [7] - 宾馆酒店业务收入0.76亿元，同比减少8.7% [7] - 茶叶业务收入0.25亿元，同比减少8.0% [7] - 旅行社业务收入0.09亿元，同比增长97.6% [7] 盈利能力与毛利率 - 2026H1毛利率同比增加0.7个百分点 [7] - 2026H1归母净利率27.7%，同比增加1.2个百分点 [7] - 2026Q2毛利率同比下降3.7个百分点 [7] - 2026H1索道业务毛利率81.3%，同比增加1.8个百分点 [7] - 2026H1门票业务毛利率37.7%，同比下降8.8个百分点 [7] - 2026H1酒店业务毛利率3.2%，同比下降2.2个百分点 [7] 费用率变化 - 2026H1销售费用率同比增加1.7个百分点 [7] - 2026H1管理费用率同比增加0.7个百分点 [7] - 2026H1研发费用率同比下降0.1个百分点 [7] - 2026H1财务费用率同比下降2.9个百分点 [7] - 2026Q2财务费用率同比下降10.3个百分点，受利息收入增长大幅改善 [7] 未来成长驱动因素 - 乐山机场预计2026年实现通航，首期开通北上广深杭等航线，距景区仅一小时车程，有望带动景区客流增长 [7] - 金顶索道改造预计2027年底完工，将提升旺季接待上限 [7] - 公司积极布局“AI+文旅”、低空经济、研学等新业态，拓展收入来源 [7] 盈利预测与财务数据 - 预测2026年营业收入8.85亿元，同比减少5.2% [3] - 预测2027年营业收入9.34亿元，同比增长5.4% [3] - 预测2028年营业收入9.81亿元，同比增长5.1% [3] - 预测2026年归母净利润2.30亿元，同比增长4.4% [3] - 预测2027年归母净利润2.46亿元，同比增长7.0% [3] - 预测2028年归母净利润2.66亿元，同比增长8.2% [3] - 预测2026年每股收益0.44元 [3] - 预测2027年每股收益0.47元 [3] - 预测2028年每股收益0.50元 [3] - 预测2026年毛利率49.9% [3] - 预测2027年毛利率50.5% [3] - 预测2028年毛利率51.7% [3] - 预测2026年净利率25.9% [3] - 预测2027年净利率26.3% [3] - 预测2028年净利率27.1% [3] - 预测2026年市盈率23.7倍 [3] - 预测2027年市盈率22.1倍 [3] - 预测2028年市盈率20.5倍 [3] 估值分析 - 根据可比公司2026年32倍PE，给予公司目标价14.08元 [7] - 可比公司包括黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、中青旅、长白山、西域旅游、天目湖 [8] - 可比公司2026年调整后平均市盈率为32倍 [8]