行业供需分析 - 全球硫磺供给增长遇到瓶颈，原因包括中国原油加工量达峰以及海外供给受到抑制[1] - 需求侧呈现稳步增长，驱动因素包括全球磷复肥消耗扩张以及中国锂电池、尼龙、钛白粉等新材料领域产能爬升[1] - 2024年中国硫磺表观消费量同比增长8.6%，进口量占比47%，进口量同比增长12.7%，显示对外依存度增加[1] 价格表现 - 全球性供需矛盾导致硫磺价格在2025年内（截至11月14日）累计上涨152%至3930元/吨[1] 公司业务与产能 - 中国石化具备888万吨/年硫磺产能，依托炼油及天然气加工能力，是国内硫磺供应量最大的企业[1] - 硫磺景气回升带动公司炼油板块景气回暖，同时石化领域迎来产能周期拐点[1] 投资评级与目标 - 华泰证券上调中国石化A/H股评级至"买入"，A股目标价7.60元，H股目标价6.26港元[1]