钢铁行业 2026 年度投资策略 20251229 摘要 钢铁行业盈利能力在 2024 年三季度触底，虽有阶段性恢复，但整体盈 利水平仍低于历史平均，2025 年盈利预期除二三季度部分月份外，其 余月份表现依旧不佳。 房地产领域钢材需求持续下滑至 2026 年，但降幅收窄；制造业和出口 成为需求增长新动力，尤其机械、家电、新能源等高端制造领域需求对 冲了地产下滑影响。 钢铁生产各环节（生铁、粗钢、钢材）增速及统计口径存在差异，导致 市场对原材料价格支撑力度判断不一；反内卷政策落地效果不一，影响 市场预期。 2026 年建筑链耗钢量趋于稳定，出口和制造业成为关键增长点；出口 许可证管理政策可能导致部分钢材回流国内，影响供给和库存；汇率稳 定对出口至关重要。 上游原材料（铁矿石、焦煤）价格挤压中游钢铁盈利空间，需关注上游 让利可能性，如西芒杜矿区投产及反内卷政策落地对成本的压制作用。 Q&A 钢铁行业在过去几年的表现如何？2025 年整体情况如何？ 钢铁行业自 2021 年达到高点后，经历了连续四年的单边下滑。2022 年至 2025 年，行业处于景气下跌、盈利空间逐步收窄的状态。尽管某些季度因反 内卷、阶段性减 ...