股票研究 /[Table_Date] 2026.05.04 25 年扭亏为盈 26Q1 微幅亏损 [Table_Industry] 钢铁 钢铁板块 25 年报和 26Q1 季报总结 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 李鹏飞(分析师) | 010-83939783 | lipengfei2@gtht.com | S0880519080003 | | 刘彦奇(分析师) | 021-23219391 | liuyanqi@gtht.com | S0880525040007 | | 魏雨迪(分析师) | 021-38674763 | weiyudi@gtht.com | S0880520010002 | | 王宏玉(分析师) | 021-38038343 | wanghongyu@gtht.com | S0880523060005 | 本报告导读： 板块 2025 年业绩同比扭亏为盈。26Q1 季度环比增长，26Q2 预计有望继续改善。但 盈利能力仍弱，板块估值仍低。供给政策有望加强，我们预期钢铁行业基本面有望 继续修 ...

由于欧盟即将于7月收紧贸易保障措施，买家加速将钢材运入欧盟，全球钢铁巨头安赛乐米塔尔预计第 二季度钢铁进口量将保持在高位。 该公司首席财务官周四在财报电话会议上表示："我们看到一季度进口有所下降，但有证据表明，至少 二季度初进口量仍然较高。"欧盟预计将于7月启动新的贸易政策，届时钢铁进口配额将减半。受此影 响，贸易商正赶在新政策生效前加紧进口。 由于欧盟即将于7月收紧贸易保障措施，买家加速将钢材运入欧盟，全球钢铁巨头安赛乐米塔尔预计第 二季度钢铁进口量将保持在高位。 该公司首席财务官周四在财报电话会议上表示："我们看到一季度进口有所下降，但有证据表明，至少 二季度初进口量仍然较高。"欧盟预计将于7月启动新的贸易政策，届时钢铁进口配额将减半。受此影 响，贸易商正赶在新政策生效前加紧进口。 欧洲钢铁协会3月曾警告，2025年第三季度进口钢材已占欧盟钢铁市场的29%，创下历史纪录。 与此同时，公司一季度业绩表现稳健。财报显示，安赛乐米塔尔一季度销售收入为154.57亿美元， EBITDA达16.79亿美元，略高于分析师平均预期的16.5亿美元。每股基本收益为0.76美元。首席执行官 表示，尽管中东局势动荡，公司一季 ...

钢材需求变化跟踪 工业品出口表现良好，钢材需求预期改善 国泰君安期货研究所 李亚飞 黑色组行政负责人 黑色分析师 投资咨询从业证书号：Z 0 0 2 1 1 8 4 日期： 2026 年4 月3 0 日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 工业品出口表现良好，钢材需求预期回升 | | | 单 位 | 1-3月产量 | 比 同 | 2025年产量 | 2024年产量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 新开工面积 | 万平方米 | 10373 | -20 19 . | 58770 | 73893 | | 地 产 | 销售面积 | 万平方米 | 19525 | -10 72 . | 88101 | 97385 | | | 待售面积 | 万平方米 | 78601 | -0 08 . | 76632 | 75327 | | 电 、 | 热 燃气及水的生产和供应 、 | 亿 元 | 12146 | 9 00 . | 68506 | 62792 | | 基 建 | 交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦和动力煤四个行业进行分析，认为钢材价格震荡偏强，铁矿价格震荡偏弱，双焦和动力煤价格震荡运行，各行业短期受节前补库需求影响，中长期需关注供需矛盾、能源价格、焦化利润等因素 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：期货主力合约小幅回升，现货成交好转，全国建材成交12.91万吨，环比回升 [1] - 供需与逻辑：建材供给改善，库存去化幅度增加；板材出口表现好，供需两旺库存去化加快；短期原料成本支撑减弱，节前下游有补库需求，价格震荡运行，后期关注旺季需求及库存去化速度 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 期现货情况：期货价格小幅反弹，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，全国主港铁矿累计成交109.9万吨，环比上涨 [3] - 供需与逻辑：高矿价刺激供给，钢厂高炉铁水产量持稳，港口库存高位去化；临近五一，钢厂有补库需求，市场情绪乐观；短期港口流动性释放，供给压力增加，但下游采购热情高，节前价格震荡偏弱运行，中长期供需矛盾依旧存在 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 期现货情况：期货震荡运行，主产区煤价持续上涨，进口蒙煤贸易商报价坚挺，下游询盘问价偏低，口岸实际成交较少；煤炭产量小幅下降，原煤库存回落，精煤库存回升 [5] - 供需与逻辑：焦煤整体供需宽松，库存中高位，考虑节前下游补库和动力煤价格支撑，短期震荡运行，后期关注能源价格变化；焦炭因焦化副产品价格上涨，焦化利润好，焦企生产积极性强，整体库存高位，短期价格震荡，后期关注焦化利润变化 [5][6] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 期现货情况：产地煤价销售好，持续上涨，煤场及站台发运户积极性高，下游节前补库积极；北方港口市场延续涨价，下游补库需求提升，上游捂货惜售，报价叠加预期上涨幅度加大；进口煤市场氛围好，下游终端采购需求旺盛，价格重心上移 [8] - 供需与逻辑：印尼减产影响国内煤炭供给，煤化工需求旺盛带动消费，煤炭库存优于季节性，电厂即将迎峰度夏补库，短期价格有底部支撑，后期关注下游补库情况 [8] - 策略：未提及

数据来源:Wind、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发拥货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发阶货对这些信息的能确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考， 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价,投资者据此投资,风险自担。 | | 品种 | 合约 | 【每日精选观点】 观点 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 碳酸锂 | LC2609 | 農汤偏強 | | | | 原油 | SC2606 | 短期偏强 | | | | 焦煤 | JM2609 | 農荡反弹 | | | | 鸡蛋 | JD2606 | 農汤偏強 【全品种日评】 | | | 板块 | 品种 | 主力合约 | 点评 | 操作建议 | | | | | | 国内财报季将结束,基本面强劲板块明显表现领先 | | | | IF2606 IH2606 | | 。而海外方面,停火延续使得宏观波动率下降。建 | | | 股指 | IC2606 | 高股息逆势坚挺,指数多回调 | 议五一节前降低仓位,止盈认洁期权卖权及部分牛 | | | ...

报告行业投资评级 - 震荡偏强运行 [3] 报告的核心观点 - 据中钢协60%的会员企业预判二季度钢材需求将环比上升多数企业对后市保持乐观判断但当前钢材市场供强需弱的矛盾仍然突出保效益仍是首要任务钢铁企业仍要保持战略定力践行“三定三不要”经营原则坚持自律控产降库存不动摇 [2] - 为实现钢铁行业“十五五”开好局一要控总量积极开展产能治理、产量调控、行业自律；二要扩需求以钢结构推广为主攻方向拓展钢铁材料应用空间；三要推转型深入实施“提质创品”“能碳提效”“数智转型”三大改造工程 [2] - 成材昨日震荡反弹受宏观乐观情绪推动钢价回到3200附近运行上周供应数据小降且延续去库表需下降基本面对价格有承托需关注成材下游需求变化 [2] 相关目录总结 行业数据 - 一季度重点统计钢铁企业累计营业收入14895亿元同比增长1.2%；营业成本14062亿元同比增长1.5%；利润总额217亿元同比下降5.1%；销售利润率1.46%同比下降0.09个百分点 [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 近期钢材市场运行逻辑阶段性切换，需求结构分化，出口和库存因素支撑钢价，整体市场中期维持中性偏强，但短期受政策和海外因素影响震荡运行 [1][13] 各目录要点总结 宏观政策定调 - 宏观政策延续“稳中求进”，地产政策“托底不刺激”，地产用钢需求低位震荡，边际恶化概率下降 [4] - 制造业政策积极，新能源、高端装备等领域支撑板材需求，出口导向型制造业有韧性，制造业是钢材需求核心稳定器 [4] - 政策组合使钢材需求结构性分化，长材受地产拖累，板材受益于制造业与出口表现更优 [4] 基本面 - 出口强劲，海外供需错配和国内价格优势使钢材出口维持高位，板材占比高强化需求韧性 [7] - 库存去库快，产量偏低，库存回到正常区间，供给对价格压制有限，低库存使价格对利好更敏感 [7] - 美伊冲突使船舶制造景气度提升，中厚板需求预期改善，但钢坯出口管制政策影响市场情绪，盘面震荡 [7][11] - 钢材基本面“库存低位+出口强劲+结构需求改善”，整体中性偏强，价格走势震荡 [11] 海外环境 - 美伊冲突使地缘政治风险溢价高，影响能源价格和全球制造业、钢材需求结构 [12] - 市场关注美联储议息会议，分歧在于是否排除年内降息和传递“高利率维持更久”信号，政策信号影响市场风险偏好和钢材价格估值 [12] 总结 - 钢材需求结构性特征明显，地产压制长材，制造业和出口支撑板材 [13] - 低库存和高出口构筑价格安全边际，市场有抗跌性 [13] - 短期盘面受钢坯出口管制和海外宏观不确定性扰动，价格震荡；中期市场维持中性偏强 [13] - 后续需关注出口持续性、制造业景气变化和海外流动性预期转向 [13]

文字早评 2026/04/30 星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗：将很快以"前所未有的军事行动"回应美"海盗行为"； 2、深圳楼市进一步优化调整住房限购政策与住房公积金贷款政策； 3、在塔里木、鄂尔多斯、渤海湾新发现大中型油气田 225 个，有 13 个亿吨级油田和 26 个千亿立方米 气田； 4、一季度多家 PCB 行业上市公司业绩大增；前十券商除国信证券外净利润均实现增长，中信建投接近 翻倍，中金公司、广发证券高增。 基差年化比率： IF 当月/下月/当季/隔季：7.51%/6.20%/7.25%/6.03%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.72%/5.84%/7.30%/6.83%； IM 当月/下月/当季/隔季：3.87%/7.82%/10.05%/9.56%； IH 当月/下月/当季/隔季：7.65%/4.64%/5.86%/4.19%。 美伊谈判前景不明，美国 3 月通胀尚未传导至其他方向，制造与服务业 PMI 均好于预期，贝森特认为目 前经济依然强劲；国内出口与生产拉动增长，消费修复斜率偏缓、房地产投资仍在调整；国产算力、新 能源接连催化，仍是逢低做多的思路为主。 国债 【 ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 能源估值高成本端有支撑，叠加地产及供给端政策预期，盘面有支撑，但旺季将入中后段，钢材出口受限，需求增长空间有限，限制价格上行空间，需关注供给端节能降碳政策及后期钢材出口政策调整 [2][3] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿石：美伊冲突和燃料供应预期反复，短期基本面边际改善，到港恢复后累库压力或回归，预计震荡，关注市场波动风险；废钢到货短期暂稳，长流程需求有增长空间，需求端支撑强，成材价格强，电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [3] - 钢材：现货成交环比转好，铁水产量变化有限，五大材供应小幅回升，下游补库意愿回升，表需向上修复，旺季延续去库但建材去库或放缓，矛盾不明显；能源估值高成本有支撑，叠加政策预期，盘面偏强，但节后需求增长空间有限，关注双碳政策和出口政策调整 [9] - 废钢：周内到货回升，价格暂稳；供给上周初到货稍减但周内回升，与去年同期持平；需求短流程日耗处近三年最高水平，长流程日耗环比持平同比偏低，铁废价差高，长流程日耗有望增加；库存到货下滑，钢厂库存去化，总库存及可用天数环比减少；电炉利润好，多地区谷电利润回正；短期到货暂稳，长流程需求有空间，需求端支撑强，跟随成材震荡运行 [11] 碳元素 - 焦炭：期货跟随焦煤震荡，现货暂稳；供应端焦化利润升至年内高位，开工积极性强，供应环比增加；需求端旺季高炉复产，铁水有增产空间，刚需支撑仍在；库存端焦企出货，中下游采购尚可，港口库存堆积放缓；短期供需双增，铁水复产或更快，三轮提涨落地有不确定性，盘面跟随焦煤运行 [13] - 焦煤：期货夜盘震荡偏强，现货价格稳定；供给端部分煤矿因假期和检修产量下滑，蒙煤通关维持高位；需求端焦炭产量增加，中下游采购积极性回升，煤矿库存压力不大；蒙煤进口高，但铁水刚需和节前补库需求在，基本面矛盾有限，低估值有望修复，但高进口压制价格，预计宽幅震荡 [14] 合金 - 锰硅：主力合约期价偏强震荡，现货市场情绪不佳；成本端外盘报价高位松动，下游补库量不高且压价大，港口矿价偏弱，成本支撑不足；需求端钢材产量高，下游刚需有韧性；供应端产量低位回升，自律减产持续性存疑；库存上游库存高待消化，供需不紧张；市场供需边际改善，但难形成供应缺口，库存高价格承压，锰矿到港成本高，成本有支撑，期价下探空间有限，预计震荡运行 [18] - 硅铁：盘面走势偏强，现货持稳；成本端原料价格调整小，成本窄幅波动；需求端钢材产量高，炼钢需求有韧性，金属镁假期备货增加，成交好转但采购以刚需为主，镁价涨幅有限；供给端产量升至高位，但行业利润低，开工驱动不足；库存上游压力有限，供需向宽松转变，低库存难维持；市场供需转向宽松，盘面压力增加，但成本稳定有支撑，期价下方空间有限，预计震荡运行，关注结算电价调整 [19] 玻璃纯碱 - 玻璃：现货产销弱，价格震荡；供应端现货价格低，厂家亏损，日熔长期或下行，关注计划外冷修产线；需求端下游未明显修复，中游出货使上游表需走弱，处于负反馈；中下游库存高压制估值，若产销无好转，价格震荡偏弱；供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若产销不好转，高库存压制价格 [15] - 纯碱：期现价格震荡；供应端日产环比回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求走弱，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩缓解，高库存高供应压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15][17] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2514.35，跌幅0.08%；商品20指数2821.56，跌幅0.36%；工业品指数2540.28，涨幅0.37% [103] 特色指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 04 - 29指数为1995.09，今日涨跌幅+0.22%，近5日涨跌幅 - 0.50%，近1月涨跌幅 - 0.86%，年初至今涨跌幅+0.97% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 五一假期期间，国际美伊谈判陷入僵局、央行货币政策超级周以及多项重要经济数据公布等因素，可能导致市场剧烈波动；国内需关注政策发力、经济回升、出行消费等情况；不同行业面临不同的市场环境和风险，投资者需关注各行业动态并控制风险 [4][5] 各行业要点总结 宏观金融 - 国际宏观方面，美伊谈判僵局、央行货币政策超级周和重要经济数据公布，可能引发市场波动，需关注中东局势、央行措辞变化和经济数据对货币政策及市场的影响 [4] - 国内宏观方面，关注 4 月 PMI 数据、中东局势对国内风险偏好的影响以及五一期间国内出行和消费情况 [4] 股指 - 国内 4 月内需回暖，企业利润增速回升，政策端支持增强，货币政策宽松，但美伊谈判僵局对 A 股走势有扰动，五一期间需关注美伊谈判进展、国内经济情况和市场情绪变化 [5] 黄金/白银 - 中东局势推高欧美通胀，央行货币政策收紧压制贵金属；五一期间关注经济数据对美联储货币政策的影响，以及央行利率决议和官员讲话；建议观望，注意波动风险 [5] 黑色金属 - 钢材市场因成本支撑和宏观预期偏强反弹，但现实需求仍弱，5 月需求好转概率不大，钢厂利润压缩，长假后或交易弱需求，价格有调整风险，节假期唐山钢坯报价或影响节后市场 [7] - 铁矿石市场阶段性反弹，但铁水产量大概率见顶，钢厂原料补库结束，5 - 6 月供应大概率回升，若钢材需求恢复不及预期，铁矿石可能阶段性调整 [7] 有色新能源 - 铜价缺乏明显驱动，核心矛盾在于弱现实与预期博弈，全球显性库存高位，国内下游补库结束，产量仍处高位，资源品价值重估不确定性大，需求难言乐观，美伊局势或带来波动，建议节前谨慎操作 [8] - 铝市场受世纪铝业复产压制，但中东铝企停产提振铝价，二三季度欧洲铝企复产带来增量，需求不佳，进口高位，国内库存累积，假期有大幅波动风险 [9] - 锡供应端进口增加，冶炼开工率处于高位，关注印尼出口政策；需求端整体欠佳，行业分化，半导体需求旺盛，汽车等产销下滑，库存处于高位，反弹高度有限，建议轻仓过节 [10] - 碳酸锂偏强震荡，供给端扰动多，需求端 5 月电池排产环增，建议谨慎持多或逢低布多 [11] - 工业硅偏强震荡，传内蒙古取消优惠电价和新疆大厂减产，成本支撑强，建议谨慎持多 [11] - 多晶硅底部震荡，期货价格反弹但现货未跟随，社会库存下滑，终端需求不足，建议谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权 [11] 能源化工 - 原油价格接近 120 美金，谈判僵局，美国石油出口政策可能带来波动，油价将偏强震荡，关注海峡通航和热冲突可能 [12] - 聚酯板块在原油支撑和驾驶需求旺季预期下，有望复刻 2022 年 5 月芳烃料行情，下游产销修复，囤库意愿提升，进一步偏向看多 [12] 农产品 - 豆菜粕市场受美伊僵局和原油价格影响，通胀预期上升，国内豆粕现货止跌企稳，但节后大豆到港量庞大，基差承压，关注 CBOT 市场大豆行情 [13] - 油脂市场受国际能源价格和生物柴油政策影响，看涨情绪高，假期关注国际原油行情和东南亚棕榈油产量及出口形势 [13][14] - 生猪市场远月期货升水预期提升，现货受供需错配承压，基差走缩，节后猪价有季节性承压风险，建议节前期货多单减仓 [14] - 玉米市场粮源集中，下游需求主体备货积极性不足，节后受进口谷物替代等冲击，价格高位谨慎乐观，建议多头减仓 [14]