行业概况 * 中国风电市场保持稳定增长，预计2026年国内新增装机容量将在100-120GW之间[2] 2025年1至9月，中国风电行业新增并网装机容量达61.09 GW，同比增长56.16%，预计2025年全年新增装机容量将达到120 GW左右[3] 全球风电市场展望积极，2025至2030年全球新增装机容量有望达到982GW，年均增长8.8%[2][3] * 风机订单中标均价受益于反内卷政策，较2024年提升5-10个百分点[2][3] 预计2026年风机中标价格将保持稳定[4][12] * 行业技术向大兆瓦机型发展，2025年全行业供应8至10兆瓦风机约6,000台，相比2024年的不到1,000台有显著增长[10] 碳纤维叶片应用推动高质量发展，公司全碳纤维技术渗透率已超过50%[9] 三一重能公司经营与财务表现 * 公司2025年前三季度营收144.5亿元，同比增长59.36%[2][6] 第三季度营业收入为58.57亿元，同比增长54.64%[6] * 受2024年风机订单价格下降影响，盈利能力短期承压，前三季度毛利率为8.05%，同比下降7.18个百分点[2][6] 第三季度综合毛利率为4.37%，同比下降10个百分点[6] * 公司费用控制良好，1至9月份期间费用率为10.29%，同比下降3.43个百分点[6] 销售回款情况良好，一到九月份销售商品及提供劳务收到现金166.4亿元，销售回款率超过百分百[6] * 公司预计四季度毛利率将有所上升，2026年综合毛利率有显著提升空间[2][6] 国内制造板块毛利率拐点预计在2025年第四季度到2026年初出现[4][18] 三一重能市场与订单情况 * 国内市场：2025年1至9月公司对外销售容量达8.7GW，同比增长53%[2][7] 截至10月累计订单突破10GW，手持订单接近27GW[2][7] 积极推进自建风场，截至9月底在建规模接近33GW，计划2025年完成并网1.5GW[7] * 海外市场：海外订单大幅增长，已超过2.5GW[2][7] 订单价格普遍高于国内水平，毛利率维持20%以上[2][7] 前三季实现海外销售收入7亿元，其中第三季度收入达4.68亿元[2][7] 预计2026年出口收入将在2025年基础上翻一番，交付量有望超过1吉瓦[4][17] 三一重能研发与产品策略 * 公司推出SI22超大型叶轮系列风电机组，功率覆盖从5.6兆瓦到12兆瓦以上[4][8] 推出SI13,193,625构网型双馈风电机组[4][8] 针对欧洲市场设计高温与台风适应型产品[4][8] * 新发布242全平台机型，涵盖8.5至12.5兆瓦，通过一体化设计、增大叶轮直径、全碳叶片设计等方式提高发电量和可靠性，实现降本增效[25] * 公司在国内大兆瓦化方面领先，最具竞争力的10兆瓦级别产品市场份额位居第一[6] 预计10兆瓦机型将重新成为高分区市场主流，其毛利率有望得到修复[9][10][11] * 海外市场策略注重创造价值和资本信任，价格比国内高10-15个百分点，但低于欧洲竞争对手[22] 三一重能海外拓展与产能布局 * 海外产能建设：印度浦那工厂已实现稳定交付，2025年预计交付超过100台[13] 哈萨克斯坦新工厂已开始试生产[13] 在欧洲正与合作伙伴构建产业链，计划初步实现500兆瓦的当地供应能力，长期目标是建立3GW产能[13] * 海外市场分布广泛，包括印度（占比超过一半）、中亚、南亚、拉美、欧洲（如德国和西班牙）等地区[7][16] 已获得超过3吉瓦的中标通知书[16] * 开拓西欧市场的主要难点在于产业链本地化问题，需要通过本地化生产和合作融入当地产业链[20] 欧洲市场对产品要求高，需满足如音调要求等特定技术标准[19] 其他重要信息 * 公司电站业务策略是开发一批、转让一批、自持一批，认为风电站产品可实现稳定现金流，投资回报率较好[23] * 2025年第三季度已基本消化2024年中标的大部分低价订单，剩余未执行订单占比较少，对整体毛利率影响有限[24] * 公司通过技术创新应对可能出现的同质化竞争，持续优化技术储备以保持领先地位[26][27]