公司概况 - 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人，2023 年 8 月登陆深交所创业板 [2] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品包括风电偏航减速器等多种类型，为新能源产业提供精密传动解决方案 [2] - 是金风科技等国内知名风电企业重要供应商，进入西门子 - 歌美飒等国外知名风电企业合格供应商名录并建立稳定合作关系 [2] 智慧工厂项目战略意义 - 填补区域产业空白，强化区位壁垒，解决行业陆上大功率增速器配套需求，促进西北重型装备产业链发展，形成区域协同壁垒 [3] - 完善产品矩阵，提升核心赛道话语权，切入风电增速器领域，完善风电传动系统产品矩阵 [3] - 以智能化 + 技术夯实竞争优势，引入智能化产线和数字化管理系统，结合 200 余项专利技术积累，提升生产效率与交付能力，支撑产品迭代 [3] 风电行业发展看法 - 公司对未来风电行业发展持长期乐观态度，2025 年国内新增装机预计维持高位 [3] - 政策端“沙戈荒”大基地等持续发力，技术端风机向大功率、智能化迭代，带动核心部件价值提升，催生结构性机会 [3] - 公司现有技术积累和区域配套优势契合行业趋势，定增项目投产后提升把握行业机遇能力 [3] 风电增速器技术壁垒 - 是风力发电机组机械动力传递核心装置，设计、加工、装配要求高，需保证可靠性高、寿命长等要素 [3] - 制作工序繁杂，每个部件组装前需多重工序，设计时要考虑风机实际工况，进行精确计算分析和严苛验证试验 [3] 增速器产品优势 - 具有啮合平稳、噪声小等优势，得益于领先技术与工艺 [4] - 齿轮使用优质合金钢材料，采用多种热处理工艺，提升耐磨性和疲劳寿命 [4] - 采用先进工艺，外齿轮精度可达 5 级、内齿轮精度可达 7 级，确保低噪音、高效率传动 [4] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按 1 级执行、加工精度可达 5 级 [4] 参与“千乡万村驭风行动”情况 - 全资孙公司收到相关项目核准批复，项目建设总装机容量共计 65MW 风力发电机组 [4] - 推动新能源发电业务及风电减速器、增速器业务协同发展，拓展新能源市场，提升清洁能源产能 [4] 保持和增强持续经营能力措施 - 2025 年守正创新，坚持战略定力，深耕新能源领域和传动装备制造业 [4] - 坚持精益管理和安全生产原则，开拓海外销售市场，建设供应链体系，推进成本控制及数字化转型 [4] - 提升行业影响力、可持续经营能力及核心竞争力，优化产品结构和服务质量，确保产能满足市场需求 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 沿海省份重点项目清单公示，国内风电开工建设加速，产业链排产出货良好；英国放宽准入要求并提高补贴预算，风电装机有望高增；大型化趋势和新技术应用打开整机发展空间，产业链零部件企业受益需求提振；大兆瓦新产品助力主机环节降本，盈利能力向好 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 本周风电板块重要动态 - 海南电力交易中心征求新能源项目价格结算机制细则意见，适用于 2025 年 6 月 1 日后投产未纳入机制的风电、太阳能项目，机制电量按“事前定比例，事后依上网电量形成”确定 [1][10] - 伊莱特发出中船海装 25MW 海上风电法兰，用于国内单机容量最大海上风电机组之一，已为多家企业巨型风机提供配套 [10] - 宁波能源等发起设立浙江宁波浙海风母港装备发展有限公司，负责浙江（华东）深远海风电母港象山基地项目，已完成工商登记 [10] - 英国发布《差价合约（CfD）机制改革方案》，放宽陆上风电改造和固定式海上风电规划许可要求，取消未使用容量结转机制，浮式风电提高补贴预算并允许分阶段建设 [10] - 远景能源与澳大利亚 FERA Australia 签署合作协议，将在澳大利亚联合开发 1GW 风电及 1.5GWh 储能混合可再生能源项目 [10] 本周行业重点公司动态 - 康达新材 2025 年上半年归母净利润 5000 - 5500 万元，同比增长 188.48% - 197.33%，扣非后归母净利润 3909.76 - 4409.76 万元，同比增长 165.71% - 174.12%，胶粘剂与特种树脂新材料板块产品销售带动增长 [12] - 中际联合 2025 年上半年归母净利润 2.5 - 3.0 亿元，同比增长 78.02% - 113.63%，扣非后归母净利润 2.3 - 2.8 亿元，同比增长 86.75% - 127.35%，订单结构升级优化提升业绩 [12] - 上纬新材台湾分公司完成工商登记，经营范围包括精密化学材料制造等 [12] 风电板块行情回顾 板块涨跌与估值 - 本周电力设备板块涨 0.57%，在 31 个申万一级行业中排第 15；风电设备板块跌 0.54%，在 124 个申万二级行业中排第 87，跑输沪深 300 指数 1.63 个百分点，跑输创业板指 3.71 个百分点 [13] - 本周风电设备指数最新 TTM 市盈率 32.59 倍，MRQ 市净率 1.64 倍；7 月 14 日 - 7 月 18 日，市盈率区间 32.33 - 33.06 倍，市净率区间 1.61 - 1.65 倍 [2][13] 个股涨跌幅排名 - 本周上纬新材、中际联合、扬电科技、电气风电和五洲新春领涨，涨幅分别为 148.55%、25.44%、21.52%、16.46%、8.97% [1][18] - 广大特材、天顺风能、太阳电缆、中船科技和协鑫能科领跌，跌幅分别为 -9.90%、-5.40%、-4.96%、-4.17%、-3.38% [1][18] 宏观数据及风电产业链动态跟踪 宏观经济数据 - 2025 年上半年 GDP 66.05 万亿元，同比增长 5.3%；1 - 6 月全社会用电量 48418 亿 kWh，同比增长 3.7%，用电量增速略慢于 GDP 增速 [21] 风电装机数据回顾 - 截至 2025 年 5 月底，全国累计发电装机约 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%，其中风电装机约 5.7 亿千瓦，同比增长 23.1% [24] - 2025 年 1 - 5 月全国风电新增装机 46.28GW，同比增长 134.21%；风电发电量 4742 亿千瓦时，占全社会用电量 11.96% [1][24] - 2025 年一季度全国陆上风电新增装机并网 13.64GW，同比下降 7.90%，海上风电新增装机并网 0.98GW，同比增长 42.03%；陆上风电累计装机 493GW，同比增长 17.54%，海上风电累计装机 42.73GW，同比增长 12.36% [2][24] 原材料价格数据追踪 - 本周中厚板、螺纹钢、废钢指数价格上涨，现货铜、现货铝、现货环氧树脂价格下跌，铸造生铁价格不变 [1][33] - 中厚板含税价 3429 元/吨，环比上周 +0.47%，环比上月 +0.35%，同比去年 -7.00% [37] - 螺纹钢含税价 3133 元/吨，环比上周 +0.64%，环比上月 +1.85%，同比去年 -9.71% [37] - 铸造生铁价格 2970 元/吨，环比上周不变，环比上月 -1.00%，同比去年 -16.34% [37] - 废钢指数 2203.40 元/吨，环比上周 +0.58%，环比上月 +1.24%，同比去年 -11.87% [37] - 现货铜价格 78730 元/吨，环比上周 -0.13%，环比上月 -0.24%，同比去年 +0.78% [37] - 现货铝价格 20690 元/吨，环比上周 -0.53%，环比上月 -1.05%，同比去年 +5.67% [37] - 环氧树脂现货价 13366.67 元/吨，环比上周 -0.99%，环比上月 -0.99%，同比去年 +4.16% [37] 风电主机招投标情况及价格走势 - 本周风电机组启动招标 975.00MW，为 6 个陆上风电项目，开发商有三峡、中煤等 [45] - 本周 5 个陆上风电项目开标，规模总计 1030.00MW，中标整机企业有远景能源和电气风电 [45] - 2023 年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为 3266.17 元/kW [2][45] 投资建议 - 主机环节推荐金风科技、运达股份，大兆瓦新产品降本，装机空间确定，盈利能力向好 [6] - 塔筒管桩环节推荐大金重工、泰胜风能，产能利用率和单吨盈利随海风需求提升 [6] - 铸锻件环节推荐金雷股份、日月股份，大兆瓦铸锻件市占率高，海外认证推进顺利，产能充足 [6] - 海缆环节推荐东方电缆，区位优势显著，高电压等级产品需求大 [6] - 其他零部件环节推荐金盘科技、中际联合、麦加芯彩，海外布局久，产品认可度和市占率高 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司业绩大幅增长，预计归母净利润2.5 - 3.0亿元，同比增长78% - 114%；扣非归母净利润2.3 - 2.8亿元，同比增长87% - 127% [1] - 上半年新增订单量质齐增，1 - 5月新签订单同比增长约50%，大载荷和齿轮齿条升降机占升降机订单金额比例达40%左右 [2] - 公司持续强化国际化布局，海外盈利能力远高于内销，2024年海外收入6.5亿元，同比增长19%，收入占比50%，毛利率56% [2] - 风电产品不断升级，紧跟风机大型化趋势推出新品；非风电业务稳扎稳打，产品拓展至多个非风电领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.92/6.02/7.56亿元，同比 +56%/+22%/+26%，EPS为2.32/2.83/3.56元，动态PE为12.9/10.5/8.4倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,105|1,299|1,915|2,199|2,592| |(+/-%)|38.2%|17.6%|47.5%|14.8%|17.9%| |净利润(百万元)|207|315|492|602|756| |(+/-%)|33.3%|52.2%|56.4%|22.3%|25.6%| |每股收益（元）|0.97|1.48|2.32|2.83|3.56| |EBIT Margin|14.5%|19.5%|25.0%|27.0%|29.1%| |净资产收益率（ROE）|9.3%|12.9%|17.7%|18.7%|20.3%| |市盈率（PE）|30.7|20.1|12.9|10.5|8.4| |EV/EBITDA|38.9|26.2|13.6|11.2|9.0| |市净率（PB）|2.75|2.45|2.12|1.84|1.58|[4] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|887|937|1043|1419|1868| |应收款项|522|523|577|663|781| |存货净额|236|390|396|449|525| |流动资产合计|2522|2931|3086|3613|4275| |固定资产|115|141|175|208|237| |资产总计|2821|3320|3502|4026|4698| |负债合计|513|732|517|586|683| |股东权益|2307|2588|2985|3439|4015|[13] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1105|1299|1915|2199|2592| |营业成本|595|708|1032|1171|1370| |销售费用|150|127|153|165|168| |管理费用|96|118|134|143|156| |研发费用|95|85|105|114|130| |财务费用|(32)|(35)|(12)|(16)|(21)| |投资收益|22|32|30|30|30| |归属于母公司净利润|207|315|492|602|756|[13] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|207|315|492|602|756| |经营活动现金流|98|280|246|500|618| |投资活动现金流|(572)|(220)|(21)|7|(10)| |融资活动现金流|(71)|(17)|(119)|(132)|(159)| |现金净变动|(545)|42|106|376|449|[13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电行业，细分包括海缆、塔筒、风机制造、零部件等环节 - **公司**：东方线缆、中天科技、大金重工、金风科技、三一、明阳、日月、运达、新强联、东软、SEAF、海力风电 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025 年风电行业整体表现**：2025 年陆上和海上风电需求共振，预计陆上风电装机超 100GW 达 100 - 110GW，同比增 25% - 30%；海上风电装机 8 - 10GW，同比翻倍以上 [1][3][4][10] 2. **海外市场机会** - 欧洲海上风电市场增长为中国企业提供契机，2024 年竞价同比增 46%，预计今年 34.7GW，2030 年新增装机达 11 - 12GW；新兴市场陆上风电竞价增加也带来机会 [1][5] - 海外陆风市场新兴市场 2024 年装机 14GW，2030 年预计达 35GW，年均复合增速 15% [14] 3. **产业链各环节情况** - **海缆**：2025 - 2030 年市场规模年均复合增速 20%，一线头部企业格局强化，220kV 海缆毛利率 35% - 40%，超高压 45% - 50%，中国企业海外订单增长 [1][15][16] - **塔筒与单桩**：海外单位盈利优于国内，国内单桩加工费触底，产能利用率提升，大金重工在欧洲市场表现突出，2024 年交付 11 万吨占 20%份额 [2][17][18] - **风机制造**：盈利能力改善，国内价格企稳反弹，新兴市场出海优势明显，海外及深远海项目毛利率高，未来几年向好 [1][7] - **零部件**：今年铸件、叶片价格上涨盈利好，但明年增速或放缓、价格压力增加，关注年底谈判结果 [8] 4. **风机企业情况** - 格局相对稳定，海风格局更集中，通过反内卷策略盈利改善，下半年或明年利润释放弹性大 [20] - 海外陆风市场多数主机厂订单爆发，头部公司交付量增加 [21] 5. **行业中长期策略**：看好两海方向，推荐东方电缆、中天科技、大金重工、金风、三一、明阳、运达等企业，关注零部件业绩兑现情况好的公司 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年上半年受 136 号文影响，5 月抢装明显，当月装机 26GW 同比增 800%，1 - 5 月累计装机 46GW [10] - 国内海上风电项目集中在江苏和广东，部分项目开工、审批或交付，深远海示范项目有进展 [12] - 欧洲各国提升海上风电规划，拍卖量增加，今年预计新增装机 4.5GW 同比增 74%，未来并网量将显著增加 [13] - 风机企业开发运营收益受 136 号文电价下降影响，但仍是重要收入来源，且在增加海外市场份额 [9] - 海缆市场 2024 下半年超高压海缆招标增加，二线企业毛利率下行，一线企业海外订单增长并开始兑现业绩 [15][16] - 塔筒与单桩国内单桩加工费触底后产能利用率提升，海外本土产能供应受限 [17] - 风机零部件今年初价格上涨，二三季度业绩兑现或超预期，但明年陆风需求有压力 [22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：风电行业 - 公司：三一重能 纪要提到的核心观点和论据 行业装机情况 - 2025 年风电行业装机乐观，预计达 115 吉瓦甚至更高，2024 年订单提供支撑，下半年是装机重点[3] - 2026 年仍是装机大年，招标规模可观，虽可能略低于 2025 年但差距不大[4][23] - 2024 年四季度装机量占全年 50%以上，显示行业四季度显著增长，或与年底订单交付、政策刺激和市场需求变化有关[13] 订单和价格情况 - 2025 年订单较去年同期增长，平均价格比去年全年水平上升 5 - 10 个百分点，不同型号上升幅度有别，整体呈上升趋势[4] - 风机价格上涨由中长期因素推动，包括业主方、企业端以及预期中的电站收益下降，全年表现预计前低后高[11] - 2025 年出口订单大幅增长，海上订单目标为 1 吉瓦[4] 毛利率情况 - 2025 年下半年将确认去年涨价后的订单收入，毛利率预计提升，全年毛利率预计略低于去年但差距不大，可能控制在两个百分点以内，去年全年毛利率为 10.99%[4][14][15] - 若 2026 年价格在 2025 年基础上再上升 5 - 10 个百分点，加之降本措施实施，预计主机毛利率将显著提高[2][5] 海外市场情况 - 海外市场未来几年将保持高速增长，中国企业目标市场为新兴国家，需求旺盛，全球利率下降将加速项目动工[6] - 2025 年三一重能海外销售预计比去年增长 10 倍以上，1 - 5 月海外订单表现良好，客户分散，在中亚拿到多个绿地项目，建设周期约三年，未来将带来丰厚收益[6] 政策影响情况 - 136 号文短期内影响电站出售，上半年出售数量减少，预计 6 月有所恢复[2][7][8] - 531 政策后电站收益率下降，竞价机制使电价降低，但在经济发达或缺电地区影响有限[2][9] 公司计划情况 - 2025 年三一重能计划出售 1 吉瓦电站，新建 1.5 吉瓦，上半年建设进度加快，到 531 前已完工 500 兆瓦以上[2][10] - 2025 年预计全年风机出货量为 15 - 18 吉瓦，下半年交付量集中，四季度可能更多[2][12] 风机业务情况 - 风机制造业务费用率控制较好，销售规模上升时费用率必然下降，正常年份费用摊薄后预计费用率约为 7 - 8 个点，可实现盈利[16] - 2025 年新接 10 兆瓦机型价格同比上升约十个百分点，未来交付时毛利率将提升，但去年接的 10 兆瓦机型价格较低影响今年盈利[18] - 未来几年中国风电产品大型化速度将放缓，回归到 7 兆瓦以下，6 兆瓦将成主流，有助于降低成本[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年一季度风机出货量约占全年 10%，二季度约占 20%[12] - 2025 年二季度供应链成本水平将体现，虽短期受去年低价订单影响不会明显提升，但总体趋势向好，下半年优于上半年[32] - 自营发电业务不是主营业务，持有电站极少，2025 年发电收益预计增加，但占整体收入比例小[29] - 海外绿地投资项目类似国内自持风场，收益率不错，部分优于国内工厂[30][31] - 电站出售收益取决于电价区间，531 政策后收益率大幅下降，每降一分钱电价，总体收益可能减少两三毛钱甚至更多[20][21] - 风场收益下降可能撬动风机价格上涨，增加整机企业利润，可平衡风场收益下降影响，电站收益下降将在价值链上分布[22] - 2025 年海上风电项目装机进程预计加快，订单在三四月份获得，五六月份确定，动工基本在下半年[27] - 2025 年上半年招标量达 60 多个 GW，全年招标规模可观，不一定低于 2024 年[24] - 海外和海上风电项目总装机容量对整体总量影响不显著，但价值量大、毛利率高，约为 20% - 25%[26] - 2024 年出口 2 吉瓦陆风，交付分一两年完成，2025 年批量出口的陆风和海风预计毛利率达 20% - 25%[28]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：三一重能、海丰国际、三一集团 - 行业：风电行业 纪要提到的核心观点和论据 三一重能装机量与销售额 - 2025 年国内陆上风电装机量预计 110 - 115 吉瓦，部分机构预测更高，较 2024 年约 80 吉瓦增速超 50%；三一重能 2025 年最低出货目标 15 吉瓦，冲高目标 17 - 18 吉瓦，同比 2024 年 9.15 吉瓦增速 50% - 80%；因 2024 年前三季度中标价低，销售额增长预计 30% - 50%；预计 2026 年装机量仍大规模但可能略下滑[2][3] 风机价格走势 - 自 2024 年四季度开始回升，2025 年整体价格较 2024 年全年平均上升 7%；自律公约执行好，下游业主调整招标评分策略，维持现有价格区间概率大[2][5] 136 号文件影响 - 短期内给风场出售节奏和价格带来不确定性，长期可能重新分配整机厂商到发电运营环节的利润；风场利润被压缩，整机厂商需在风机端赚更多利润，预计价格维持去年提升 5 - 10 个点后的水平[2][5][10] 海外市场与海上风电发展 - 截至 2024 年底海外订单接近 2 吉瓦，对应销售规模约 50 亿人民币，2025 年海外订单获取优于去年同期，海外营业收入预计大幅提升；2025 年海上风电取得重大突破，目前海上订单 450 兆瓦，目标争取达 1GW 订单[2][6] 风电行业成本 - 2025 年成本略有下降约 3 个百分点，部分零部件价格上浮但总体下降，因装机量增加供应紧张但价格未普涨；预计 2026 年供应链紧张缓解，大宗材料降价带动成本进一步下降[11] 产能与应对措施 - 2025 年装机量增幅大，交付量基于去年中标 80%，排产紧张，需提高产能利用率；2026 年供需缓解，将继续优化排产；采取扩展国内外产能、三班倒等方式提高模具使用效率[12] 毛利率与盈利 - 海外风机毛利率高于国内 10 个百分点，2025 年毛利率前低后高，全年略下滑 1 - 2 个百分点，费用率下降整体盈利无忧；2026 年价格回升效应体现在毛利上[4][18][19] 风场转让业务 - 2025 年建成并网目标 1.5 吉瓦，对外转让目标 1 吉瓦，节奏受影响但后续会加快；二季度规划三四个风场，尽调接近完成；以前每瓦盈利 1 - 2 元，现预计降至 0.5 - 1 元[23][24] 三一集团发展目标 - 短期内明后年进入行业前三名，长期成为行业数一数二的千亿市值公司之一[26] 成本优化 - 2025 年成本优化综合降幅力争 5 - 7 个百分点，原材料供应链端降幅预计 3 - 5 个百分点[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 海外绿地项目 - 截至 2024 年底获塞尔维亚 168 兆瓦和乌兹别克斯坦 1 吉瓦独家开发权，用自有风机 EPC 建设，建设期约三年；塞尔维亚项目有买家预收购协议，乌兹别克斯坦项目电价锁定；资金来源为自有资金和海外贷款，约三年并网阶段可实现资本回收；融资成本谈判中未确定[16][29][31] 海丰国际业务 - 2025 年收入目标达十亿元左右，与去年比十倍以上增长，近期签合同预计下半年有几亿元收入[21] 风场出售财务披露 - 风场立项初期明确以出售为目标，核算为营业收入中的电站产品销售并作存货处理；未明确则作为投资处理，转让时反映在投资收益中；海外风场采用相同口径[32] 绿电证书影响 - 对分布式风电市场影响数据不明确，未看到具体订单或意向，政策推进可能带来新机会[33]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：风电行业 - 公司：三一重能 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 2024 年营收 177.92 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 18.12 亿元，同比下降 9.7%，因补贴减少和财务政策调整[2][4][11] - 2025 年一季度营收 21.87 亿元，同比增长 26.58%；归母净利润 -1.91 亿元[3][14] 研发投入 - 2024 年研发费用 7.77 亿元，占营收 4.37%；2025 年一季度研发投入 1.65 亿元，占比 7.52%[2][14] - 成功交付陆上 10 兆瓦机型，并网全球最大陆上 15 兆瓦风机；完成 8 - 16 兆瓦全系列海上机型开发等[2][5] 行业发展趋势与政策支持 - 多项政策支持风电产业，推动农村分散式风电、老旧风机改造等发展[6] - 全球风能理事会预测未来全球风电复合年均增长率 8.8%，2025 - 2030 年总装机量达 981GW[2][7][21] 市场表现 - 国内新增装机 9.15GW，同比增长 23.5%，市场占有率提升至 10.52%；新增订单超 20GW，在手订单超 24GW[3][8] - 全球化战略取得进展，在多地获订单，新签项目合同近 2 吉瓦，推进海外本土化布局[3][9] 绿色转型与可持续发展 - 2024 年机组发电量约 1358 亿千瓦时，减少二氧化碳排放 7287 万吨[3][10] - 发布气候行动白皮书，获 Equities 银牌认证，韶山叶片工厂获评全球首座灯塔工厂[3][10] 价格走势与毛利率 - 2025 年 1 - 4 月陆上风机制标价格较 2024 年全年平均价格上涨 5 - 10%，未来价格将保持相对良好状态[2][16] - 公司通过海陆一体化平台实现产品成本优势，对全年毛利率持乐观态度[17][19][20] 海上风电市场 - 海上智能风机产品功率范围涵盖 8 - 16 兆瓦，2025 年力争实现 1 吉瓦以上新增订单[17] 海外业务 - 2024 年海外获接近 2 吉瓦订单，2025 年 1 - 4 月订单节奏加快，预计订单显著增长[18] 风电场开发与转让 - 实行滚动开发策略，2024 年转让 700.4 兆瓦，2025 年力争保持较快增长[11][24] 降本空间 - 风电机组未来仍有降本空间，驱动因素包括供应链完善、规模效应和技术进步等[26] 行业装机需求与长期趋势 - 2025 年国内新增装机容量预计 105 - 115GW，甚至可能达 120GW，长期来看行业有新增长点[29] 136 号文影响 - 一季度对公司盈利能力稍有影响，长远来看投资回报优越[30] 分红政策 - 2025 年股东大会公布每 10 股派发 6 元现金红利，总规模 7.3 亿元，未来将持续回报股东[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年全国新增风电并网装机 79.34GW，同比增长 4.53%；累计装机 521GW，同比增长 18%；国内公开市场中标量 164.22GW，同比增长超 50%[2][7] - 2024 年公司各业务模块收入：风电机组 135.79 亿元，风电服务 2.68 亿元，风力发电 2.92 亿元，电力产品 14.66 亿元[12] - 2024 年公司经营活动现金流为 -4 亿元，因支付采购原材料款及票据兑付增加[2][13] - 国产风机技术成熟，国内产业链完整，2024 年度新增出口吊装容量同比增长 41.7%[25]

行业状况与公司发展 - 2025年风电行业有望进入加速建设期，12家风电整机商签订自律公约使整机中标价格企稳，有望带动零部件企业盈利修复和行业盈利上行 [2] - 公司看好国家、产业和行业未来发展，将聚焦主业，以客户需求为导向，调整策略扩大产品辐射范围，整合资源创造价值 [2] 采购策略优化 - 公司产品主要原材料为生铁、废钢、铝锭等，原材料成本占比高，全球资源性原材料供应不稳定，价格波动会影响生产成本 [3] - 若原材料价格长期波动，公司将与客户重新协商产品价格，同时采取跟踪价格调整采购方案、选择有竞争力供应商、优化生产工艺等措施应对 [3] 固定资产折旧应对 - 截至2024年12月31日，公司固定资产账面价值57,323.60万元，较2023年末上涨30.91%，固定资产折旧会增加成本 [3] - 募投项目产能释放和效益提升需时间，初期新增折旧可能影响业绩，公司会加大市场开拓力度，通过营收增长抵消折旧增加 [3] 行业需求波动应对 - 受宏观经济、政策和景气度影响，行业经营环境波动时公司面临挑战 [4] - 公司加大新产品研发和新客户开发力度，提升制造和机加工能力，降低成本增强盈利能力，在其他铸件领域发力丰富产品结构 [4] 多元化业务计划 - 公司以铸造技术为基础，铸铁和铸铝双轮驱动，产品应用于多元化领域 [4] - 公司利用技术优势，加大新客户开发和新产品研发力度，丰富客户和产品结构，关注国际贸易关系变化调整市场策略 [4]

公司业务发展 - 公司多元化进程稳步推进 布局轨道交通 航空等新领域 但2024年相关业务收入规模仍较小 [1] - 2025年将继续加强核心技术优势 开拓复合材料制品下游应用新领域 目标成为国内外知名复合材料整体应用服务提供商 [1] - 主营业务为高分子复合材料制品 轻量化夹芯材料制品的研发生产与销售 主要产品包括风电机组罩体 风电轻量化夹芯材料制品 罩体模具 轨道交通车辆部件等 [1] 财务表现 - 2024年营业收入10 50亿元 同比增长20 53% 归母净利润1 05亿元 同比增长27 39% [1] - 2025年一季度营业收入2 01亿元 同比增长20 48% 归母净利润1101 00万元 同比增长19 91% [1] - 在风电产业链价格承压背景下 通过内部管理提升 成本优化等措施 风电机组罩体毛利率同比小幅增长 风电轻量化夹芯材料毛利率基本持平 综合毛利率同比增长1 17个百分点 [3] 行业动态 - 2024年全国风电新增并网装机容量79 82GW 同比增长6% 其中陆上风电75 79GW 海上风电4 04GW [2] - 截至2024年12月全国风电累计并网容量520 68GW 同比增长18% 陆上风电479 41GW 海上风电41 27GW [2] - 2024年全国风电发电量9916亿千瓦时 同比增长16% 平均利用率95 9% [2] 公司竞争优势 - 国内风电机组罩体领域第一梯队企业 行业地位领先 [2] - 生产基地布局全国 包括江苏常州 河北 内蒙古 湖南 云南 四川 甘肃 广西 黑龙江等地 可降低运输成本 缩短供货周期 提高客户协同能力 [2] - 坚持自主创新 截至2024年12月31日共取得108项专利 其中发明专利25项 [3]

财务表现 - 2024年营业收入177 92亿元 同比增长19 10% 归属于上市公司股东的净利润18 12亿元 [1] - 总资产414 03亿元 归属于上市公司股东的净资产137 24亿元 [1] - 拟每10股派发现金红利6元 合计派发7 3亿元 占净利润40 29% 连续三年分红比例超30% [1] - 总体毛利率16 90% 同比提升3 28个百分点 风机业务毛利率10 99% 海外风机业务毛利率达21 71% 领先国内10个百分点以上 [1] - 期间费用率10 13% 同比下降1 89个百分点 [1] 研发与技术突破 - 陆上10MW平台230米风轮系列机组批量交付 12 X-16 XMW海陆共平台产品研发中 15MW机组突破全球陆上最大功率(15MW)和最大风轮直径(270m)纪录 [2] - 开发欧洲市场专用SI-18580/SI-17578机型 海上机组在渤海海域完成样机挂机并稳定运行 [2] - 35兆瓦级六自由度风电整机试验台投运 为中国首创全球最大 采用100%国产供应链 [4] 市场与订单 - 国内新增装机容量9 15GW 市占率同比提升1 18个百分点至国内第五 新增订单超20GW创历史新高 在手订单超24GW [2] - 海外新签合同近2GW 覆盖印度、哈萨克斯坦、菲律宾、德国 获取中亚吉瓦级绿地项目和东南欧百兆瓦级项目开发权 [3] 智能制造与运营 - 韶山叶片工厂获评全球风电行业首座"灯塔工厂" 郴州主机产线打造智能制造2 0标杆 电机工厂实现关键自动化技术突破 [3] - 风电场转让容量700 4MW 在建风场容量2 6GW [3] 质量与服务 - 推行"一流产品、质量、服务"方针 开展质量升级运动和文化建设活动 [4]