[Table_Authors] 韦志超 首席经济学家 SAC 执证编号：S0110520110004 weizhichao@sczq.com.cn 电话：86-10-81152692 相关研究 [Table_Title] 6 月经济数据表现分化 [Table_ReportDate] 宏观经济分析报告 | 2025.7.31 核心观点 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Summary] [Table_OtherReport] 经济趋稳，泛科技板块机遇渐显 近期关税问题的思考 继往开来——证监会两会记者招待 会的几点理解 ⚫ 二季度 GDP 同比稳健增长，全年完成经济增长目标压力不大。今年我 国二季度实际 GDP 同比增长 5.2%，据测算，下半年实际 GDP 同比达 到+4.7%即可完成全年 5%左右的经济增长目标，整体压力不大。但 GDP 平减指数当季同比连续 9 个季度为负，二季度进一步下探至-1.2%，表 明价格端仍有压力。分产业看，第二产业实际 GDP 同比则边际下滑 1.1 个百分点至+4.8%；拆分三驾马车，二季度消费仍是 GDP 增长主要驱动 力， ...

淄博市上半年经济运行情况 - 全市GDP达2568 9亿元 同比增长5 6% 名义增速7 87% 高于全省平均水平 [1] - 第一产业增加值82 4亿元 增长3 7% 第二产业1184 9亿元 增长5 1% 第三产业1301 6亿元 增长6 2% [1] 农业表现 - 农林牧渔业总产值149 3亿元 同比增长4 1% 较一季度提高0 6个百分点 [1] - 细分领域增速：农业3 3% 林业3 9% 牧业5 5% 渔业5 6% 服务业8 2% [1] - 蔬菜产量97 8万吨 增长3% 瓜果产量6 6万吨 增长3 3% [1] 工业表现 - 规模以上工业增加值同比增长7 6% 38个行业中有29个实现正增长 增长面76 3% [2] - 前十大行业增速"八升二降" 合计拉动工业增长6 2个百分点 [2] - 黑色金属矿采选业增长68 5% 石油煤炭加工业增长6 1% 合计拉动2 4个百分点 [2] - 高技术制造业增长8 1% 较一季度提高0 7个百分点 "四强"产业增长8 5% [2] 服务业表现 - 1-5月规上服务业营收239 3亿元 同比增长7 3% 较一季度提高0 3个百分点 [2] - 10个门类行业"八升二降" 交通运输仓储邮政业增长10 9% 信息传输软件业增长6 4% 租赁商务服务业增长6 2% [2] 投资表现 - 固定资产投资下降1 3% 工业投资增长29 7% 其中技改投资增长20 8% 较一季度回升10 6个百分点 [2] - 民间投资增长21 0% 占比达65 3% 同比提高12个百分点 [2] 消费表现 - 社会消费品零售总额830 3亿元 同比增长7 1% 限额以上零售额296 2亿元 增长12 3% [3] - 22个限上商品类别中15个正增长 9个实现两位数增长 [3] - 粮油食品类增长24 1% 烟酒类22 1% 体育娱乐品类91 8% 通讯器材类50 2% [3]

深圳2025年上半年经济运行情况 - 全市社会消费品零售总额4948.68亿元 同比增长3.5% 增速比一季度加快0.4个百分点 [1] - 商品零售增长3.6% 餐饮收入增长1.7% [1] - 限额以上单位日用品类零售额增长10.7% 粮油食品类零售额增长9.1% [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长55.7% 文化办公用品类零售额增长32.9% 通讯器材类零售额增长6.0% [1] - 限额以上单位通过互联网实现的商品零售额增长19.4% [1]

当前社零增长特征 - 二季度社会集团社零增速从1.0%回升至2.5%，居民社零增速从5.1%回落至5.0%，恢复趋势略好于居民消费，但强度上居民消费增速在“5”，社会集团仅步入“2”，仍占优势，且增速差距从4.2个百分点收窄至2.5个百分点[5] - 二季度社零累计增速从4.6%升至5.0%，商品零售累计增速从4.6%升至5.1%，餐饮社零累计增速回落，商品社零对整体社零托举作用大[7] 居民消费倾向回暖原因 - 二季度全国城镇调查失业率从5.2%降至5.0%，居民平均消费倾向约为0.68，较基准值偏离幅度收窄至2.03个百分点[11] - 上半年以旧换新带动销售额超2.9万亿，交通工具类消费意愿改善，食品粮油等非核心品类消费意愿也提升[12] 下半年社零增速情况 - 市场担心下半年社零增速放缓，认为以旧换新资金减少、餐饮消费或走弱，但行业认为回落幅度有限[17] - 公务接待从严主要影响社会集团餐饮消费，居民大众消费不受影响，可对冲部分影响[17] - 1月和4月下达以旧换新资金1620亿元，下半年剩余1380亿元将分批下达，若节奏类似上半年，资金投放相对均衡[17] - 按上半年1：9.9的资金撬动比例，下半年以旧换新资金或带动1.4万亿元销售额，不弱于去年的1.3万亿，商品社零增速提升可对冲餐饮下行影响[18] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期[1][24]

吉林省2025年上半年经济表现 GDP总体增长 - 吉林省2025年上半年GDP达6823 28亿元 同比增长5 7% 增速较一季度提高0 2个百分点 [1] 农林牧渔业 - 农林牧渔业增加值374 79亿元 同比增长4 3% 高于全国0 4个百分点 [1] - 农林牧渔业总产值739 79亿元 同比增长4 3% 其中农业(种植业) 林业 畜牧业 渔业产值分别增长7 0% 10 2% 3 6% 9 6% [1] - 牛 羊出栏量分别增长6 6% 6 4% 牛肉 羊肉 禽蛋产量分别增长8 7% 6 4% 0 5% [1] 工业发展 - 规模以上工业增加值同比增长7 8% 高于全国1 4个百分点 增速较1-5月提高0 5个百分点 [1] - 八大重点产业均实现增长 信息产业 医药产业 电力生产行业增加值分别增长21 5% 16 8% 10 3% [1] - 冶金建材 食品 石油化工 纺织 汽车制造业增加值分别增长8 6% 7 6% 5 1% 3 1% 2 6% [1] - 装备制造业增加值增长19 5% 占规模以上工业比重达10 9% 拉动工业增长1 9个百分点 [2] - 动车组产量330辆 同比增长22 7% 城市轨道车辆产量265辆 同比增长61 6% [2] 服务业 - 服务业(第三产业)增加值同比增长5 6% 增速较一季度提高1 2个百分点 占GDP比重63 8% [2] - 服务业对GDP增长贡献率较一季度提高11 3个百分点 拉动经济增长3 4个百分点 [2] - 信息传输 软件和信息技术服务业增加值增长7 2% 科学研究和技术服务业增长13 0% [2] - 租赁和商务服务业增长9 7% 文化 体育和娱乐业增长3 9% [2] 固定资产投资 - 固定资产投资(不含农户)同比增长1 0% 扣除房地产后增长6 1% [3] - 第二产业投资增长8 8% 第三产业投资增长1 9% [3] - 制造业投资增长2 1% 电力 热力 燃气及水生产供应业投资增长29 4% [3] - 亿元及以上项目投资增长8 8% 设备工器具购置投资增长26 1% 拉动固定资产投资增长2 8个百分点 [3] 消费市场 - 社会消费品零售总额2117 23亿元 同比增长4 8% 其中限额以上零售额906 42亿元 增长5 5% [3] - 家具类 家电类 通讯器材类 文化办公用品类零售额分别增长140 7% 93 7% 82 2% 39 2% [3] - 汽车类零售额增长7 6% 其中新能源汽车增长18 8% [3] 辽宁省2025年上半年经济对比 - GDP达15707 9亿元 同比增长4 7% 第一 二 三产业增加值分别增长4 3% 3 5% 5 3% [4]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 6月固定资产投资增速不及预期，基建和制造业投资增速低于5月，社会消费品零售总额同比涨幅不及预期，但出口增长和工业增加值超预期，国内房地产销量和价格下行，下半年中国经济增长有挑战需扩内需发力；美国关税谈判进展影响全球金融市场；7月18日工信部宣布多项政策提升市场风险偏好；短线股指上涨后可能调整，国债期货主力合约价格连续大跌后会酝酿反弹，长期合约或宽幅震荡，短期品种持稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约多数小幅高开，早盘下行，午后加速下跌后低位波动，30年期国债期货主力合约TL2509下跌0.40%，10年期T2509下跌0.09%，5年期TF2509下跌0.05%，2年期TS2509下跌0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：周二央行开展2148亿元7天期逆回购操作，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [1] - 资金市场：周二银行间资金市场短期利率下行，DR001全天加权平均为1.31%（上一交易日1.36%），DR007全天加权平均为1.47%（上一交易日1.49%） [1] - 现券市场：周二银行间国债现券收盘收益率上行，2年期国债到期收益率上行0.26个BP至1.39%，5年期上行1.38个BP至1.56%，10年期上行1.33个BP至1.69%，30年期上行2.20个BP至1.93% [1] 市场逻辑 - 6月经济数据有喜有忧，房地产下行，经济增长有挑战，美国关税谈判影响大，政策提升市场风险偏好，股指和国债期货走势有相应变化 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

肇庆市2025年上半年经济运行概况 - 地区生产总值1358 01亿元 同比增长5 2% [2] - 第一产业增加值175 34亿元 增长4 8% [2] - 第二产业增加值536 38亿元 增长4 9% [2] - 第三产业增加值646 29亿元 增长5 6% [2] 农业生产情况 - 农林牧渔业产值308 86亿元 同比增长5 5% [2] - 种植业增长4 2% 林业增长6 5% 畜牧业增长4 8% 渔业增长6 4% 农林牧渔专业及辅助性活动增长10 9% [2] - 蔬菜产量144 64万吨 增长3 1% [2] - 生猪出栏174 61万头 增长7 1% [2] - 水产品总量27 04万吨 增长4 4% [2] 工业发展情况 - 规模以上工业增加值同比增长4 5% [3] - 制造业增长4 6% 电力热力燃气及水生产和供应业增长4 6% 采矿业下降19 0% [3] - 电气机械和器材制造业增长21 8% 汽车制造业增长20 2% 计算机通信和其他电子设备制造业增长15 6% 化学原料和化学制品制造业增长10 3% 合计拉动规模以上工业增加值增长4 0个百分点 [3] - 新入库规模以上工业企业增加值同比增长116 9% 拉动规模以上工业增加值增长2 0个百分点 [3] - 先进制造业增加值同比增长17 6% 拉动规模以上工业增加值增长6 7个百分点 占比达39 0% [3] - 高端电子信息制造业增长18 5% 先进装备制造业增长30 8% 合计拉动先进制造业增加值增长14 2个百分点 [3] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额608 52亿元 同比增长2 8% [4] - 商品零售573 32亿元 增长2 8% 餐饮收入35 20亿元 增长2 0% [4] - 城镇消费品零售额480 37亿元 增长2 8% 乡村消费品零售额128 16亿元 增长2 8% [4] - 限额以上家用电器和音像器材类增长152 6% 文化办公用品类增长77 3% [4] - 限额以上单位通过公共网络实现商品零售额123 10亿元 同比增长10 9% [4] 固定资产投资情况 - 固定资产投资同比下降8 8% [4] - 基础设施投资增长10 0% 建安工程投资下降1 2% 工业投资下降11 8% 房地产开发投资下降39 2% [4] - 商品房销售面积93 31万平方米 下降37 9% [4] 金融运行状况 - 本外币各项存款余额4113 76亿元 同比增长8 3% [5] - 本外币各项贷款余额3616 43亿元 增长7 6% [5] 居民消费价格指数 - 居民消费价格指数同比下降0 3% [5] - 6月CPI下降0 7% 其中食品价格下降0 5% 非食品价格下降0 8% 消费品价格下降1 0% 服务价格下降0 3% [5]

消费市场规模 - "十四五"期间中国消费市场规模稳居全球第二 [1] - 2023年社会消费品零售总额有望突破50万亿元人民币 [1] 消费对经济的贡献 - 消费对经济增长的年均贡献率达60%左右 [1] - 消费市场体量扩大和品质提升为中国经济高质量发展提供有力支撑 [1]

湖南上半年经济表现 - 湖南全省上半年地区生产总值26166 50亿元 同比增长5 6% 增速较一季度加快0 2个百分点 [1] - 第一产业增加值1759 68亿元 同比增长4 0% [1] - 第二产业增加值9307 50亿元 同比增长6 2% [1] - 第三产业增加值15099 32亿元 同比增长5 4% [1] 消费与投资数据 - 全省社会消费品零售总额10391 81亿元 同比增长6 2% 增速较一季度加快0 6个百分点 [1] - 全省固定资产投资同比增长2 6% [1]

中国社会消费品零售总额增长情况 - 中国社会消费品零售总额从2020年的39 1万亿元提升至2024年的48 3万亿元 [1] - 年均增长率为5 5% [1] 中美社会消费品零售总额对比 - 2023年中国社会消费品零售总额绝对值相当于美国的80%左右 [1] - 按世界银行数据和算法计算的实际购买力中国相当于美国的1 6倍 [1]