核心观点 - 中国固定资产投资增速下滑，民间投资疲软尤为突出，投资结构正经历新旧动能转换，需关注高技术领域投资机会 [2][7][10] 投资增速与结构分化 - 2026年前七月，全国固定资产投资同比下降6.7%，其中国有控股投资下降3.3%，民间投资下降9.4% [2] - 2017-2024年固投增速缓慢下滑，2025年起出现快速下跌趋势 [2] - 国家统计局发言人付凌晖指出，增速降幅扩大受高温暴雨短期扰动及外部环境、国内经济转型阶段性影响 [2] - 中国投资占GDP比重长期保持在40%以上，高盛预测该比重将从2025年的40%降至2035年的34% [6] - 前七月行业投资分化明显：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资同比增长18.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长7.8% [6][7] - 教育投资同比下降14.9%，食品制造业投资同比下降9.4% [7] - 东北证券廖博表示，技术进步驱动的经济结构转型导致新旧动能分化，传统生产力资本开支放缓，新质生产力资本开支加速 [7] - 国家统计局投资司张刚称，技术创新与产业升级领域投资保持良好增长态势，投资结构向新向优 [7] - 远东资信张林指出，房地产市场下行是固投增速下行的“最大公约数”，前七月房地产开发投资下降19.2% [7] - 前七月PPI同比高位，购进价涨幅高于出厂价，中下游企业利润受挤压，扩产现金流与风险收益比偏谨慎 [7] - 国务院发展研究中心张立群建议加大宏观政策逆周期、跨周期调节力度，通过发行大规模超长期特别国债加大政府投资 [8] 民间投资疲软 - 近五年民间投资增速相比整体固投增速下滑更明显，2018年、2021年曾高于固投增速，但自2022年起持续低于国有控股投资增速 [1][10] - 2023年民间投资增速近十年首次由正转负，为-0.4%；2026年前七月跌至-9.5% [10] - 国有控股投资在2025年才出现增速由正转负，2026年前七月为-3.3% [10] - 房地产投资中民营企业占主力，前七月民间投资同比下降9.4%，扣除房地产开发后下降5.7%，降幅明显收窄 [10] - 张林分析民间投资“跌得更深”原因：有效需求不足、PPI购进价挤压利润、现金流与回款周期约束、地方财力约束与化债压力、制度性门槛 [12] - 2025年11月国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，2026年8月国家发改委部署加快推进新型政策性金融工具投放 [12] - 付凌晖表示下阶段要发挥政府投资引导带动作用，着力激发民间投资活力 [12] - 廖博认为民间投资处于磨底向上修复的关键拐点，私人部门资产负债表弹性释放有望为投资止跌回升创造条件 [13] - 张林建议完善“愿投、敢投、能投”金融支持机制，包括扩大民企再贷款额度、落地专项担保计划、扩容基础设施REITs、优化营商与回款环境 [13] 全球投资逻辑转变 - 宏观经济专家张燕生表示全球投资逻辑已发生根本性转变，传统低端制造环节投资吸引力减弱，全球资本加速流向“微笑曲线”两端 [2][3] - 微笑曲线左侧（技术、研发、设计）投资加速流向人工智能、半导体、关键矿产及能源转型技术等战略性行业 [3] - 微笑曲线右侧强调商流、物流、资金流、信息流、人才流的互联互通 [3] - 张燕生建议把握人工智能、云计算、大数据等新科技革命机遇，将投资集中于这些领域 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”[2] 报告的核心观点 - 2026年二季度投资压力逐步显现，地方政府项目推进意愿较弱，企业注重自身报表修复[3][15] - 展望未来，以中央为主的“两重”项目、硬科技制造领域有望发力，带动细分领域专业工程投资机会[3][15] - 低估值央国企估值有望修复[3][15] 根据相关目录分别进行总结 1. 固投、基建增速回落，交通类投资彰显韧性 - 2026年1-7月全国固定资产投资累计同比-6.7%，增速较2026年1-6月-1.0pct[1][4] - 4、5、6、7月单月投资增速分别为-9.4%、-12.5%、-11.2%、-12.9%，固定资产投资增速持续回落[3][4] - 制造业投资同比-1.7%，增速较2026年1-6月-0.5pct[3][4] - 2026年1-7月基础设施投资同比-3.6%，增速较1-6月-1.2pct[3][5] - 细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.5%，增速较2026年1-6月-0.1pct[3][5] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比-9.1%，增速较2026年1-6月-2.6pct[3][5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比-5.3%，增速较2026年1-6月-2.6pct[3][5] - 分区域看，东部地区投资同比-8.6%，中部地区投资同比-6.4%，西部地区投资同比-8.6%，东北地区投资同比-24.6%[3][5] - 2026年一季度在开门红预期下投资强度获得一定支撑，二季度开始投资压力逐步显现，企业拿单以及地方政府项目推进意愿较弱，后续重点关注中央“两重”项目以及“六张网”推进效果[3][5] - 2026年1-7月房地产投资同比-19.2%，增速较2026年1-6月-1.2pct[3][8] - 开工同比-24.0%，增速较2026年1-6月-0.6pct[3][8] - 竣工同比-23.2%，增速较2026年1-6月+0.5pct[3][8] - 考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待[3][8] 2. 投资分析意见 - 钢结构关注鸿路钢构、精工钢构[3][15] - 新型电网关注中国能建、中国电建[3][15] - 煤化工关注中国化学、东华科技[3][15] - 洁净室关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份[3][15] - 低估值央国企估值有望修复，关注中国中铁、中国铁建、中国中冶、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工[3][15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2026年二季度投资压力逐步显现，地方政府项目推进意愿较弱，企业注重自身报表修复 [3][14] - 展望未来，以中央为主的“两重”项目、硬科技制造领域有望发力，带动细分领域专业工程投资机会 [3][14] - 低估值央国企估值有望修复 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 固投、基建增速回落，交通类投资彰显韧性 - 2026年1-7月全国固定资产投资累计同比-6.7%，增速较2026年1-6月回落1.0个百分点，4、5、6、7月单月投资增速分别为-9.4%、-12.5%、-11.2%、-12.9%，增速持续回落 [4] - 2026年1-7月制造业投资同比-1.7%，增速较2026年1-6月回落0.5个百分点 [4] - 2026年1-7月基础设施投资同比-3.6%，增速较1-6月回落1.2个百分点 [5] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.5%，增速较2026年1-6月回落0.1个百分点，彰显韧性 [5] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比-9.1%，增速较2026年1-6月回落2.6个百分点 [5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比-5.3%，增速较2026年1-6月回落2.6个百分点 [5] - 分区域看，东部地区投资同比-8.6%，中部地区投资同比-6.4%，西部地区投资同比-8.6%，东北地区投资同比-24.6% [5] - 报告认为，2026年一季度在开门红预期下投资强度获得一定支撑，二季度开始投资压力逐步显现，企业拿单以及地方政府项目推进意愿较弱，后续重点关注中央“两重”项目以及“六张网”推进效果 [5] 2. 地产投资保持低位 - 2026年1-7月房地产投资同比-19.2%，增速较2026年1-6月回落1.2个百分点 [8] - 开工同比-24.0%，增速较2026年1-6月回落0.6个百分点 [8] - 竣工同比-23.2%，增速较2026年1-6月提升0.5个百分点，边际改善 [8] - 考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待 [8] 3. 投资分析意见与关注标的 - 钢结构领域关注鸿路钢构、精工钢构 [3][14] - 新型电网领域关注中国能建、中国电建 [3][14] - 煤化工领域关注中国化学、东华科技 [3][14] - 洁净室领域关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [3][14] - 低估值央国企关注中国中铁、中国铁建、中国中冶、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工 [3][14]

固定资产投资 - 2026年1—7月全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%[3] - 知识产权产品投资同比增长9.1%[3] - 第一产业投资5329亿元，同比下降0.5%[3] - 第二产业投资97709亿元，下降2.1%[3] - 第三产业投资157290亿元，下降9.5%[3] - 工业投资同比下降2.1%，其中采矿业投资增长3.3%，制造业投资下降1.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降5.3%[3] - 基础设施投资同比下降3.6%，其中信息传输业投资增长26.0%，水上运输业投资增长16.2%，航空运输业投资增长15.7%[3] - 东部地区投资同比下降8.6%，中部地区投资下降6.4%，西部地区投资下降8.6%，东北地区投资下降24.6%[3] - 内资企业固定资产投资同比下降6.4%，港澳台投资企业固定资产投资下降8.1%，外商投资企业固定资产投资下降5.4%[5] - 民间固定资产投资同比下降9.4%[5] - 7月固定资产投资（不含农户）环比下降1.42%[5] 规模以上工业增加值 - 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.11%[8] - 1—7月规模以上工业增加值同比增长5.3%[8] - 7月采矿业增加值同比下降4.2%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.0%[8] - 7月国有控股企业增加值同比增长1.6%，股份制企业增长5.0%，外商及港澳台投资企业增长2.8%，私营企业增长3.7%[8] - 7月41个大类行业中有25个行业增加值保持同比增长[9] - 煤炭开采和洗选业下降10.8%，石油和天然气开采业增长6.1%，农副食品加工业增长3.8%，酒、饮料和精制茶制造业增长2.6%，纺织业增长2.3%[9] - 化学原料和化学制品制造业下降1.2%，非金属矿物制品业下降3.3%，黑色金属冶炼和压延加工业增长0.3%，有色金属冶炼和压延加工业下降2.5%[9] - 通用设备制造业增长9.5%，专用设备制造业增长12.6%，汽车制造业增长8.7%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.6%[9] - 电气机械和器材制造业增长8.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.1%，电力、热力生产和供应业增长5.3%[9] - 7月规模以上工业626种产品中有279种产品产量同比增长[9] - 钢材11646万吨，同比下降4.1%，水泥12671万吨，下降11.6%，十种有色金属697万吨，增长2.5%，乙烯348万吨，增长0.1%[9] - 汽车252.9万辆，下降0.1%，其中新能源汽车155.0万辆，增长29.9%[9] - 发电量9439亿千瓦时，下降0.1%，原油加工量5311万吨，下降15.8%[9] - 7月规模以上工业企业产品销售率为96.9%，同比下降0.6个百分点[10] - 规模以上工业企业实现出口交货值14133亿元，同比名义增长10.4%[10] 社会消费品零售总额 - 1—7月社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%[14] - 除汽车以外的消费品零售额265142亿元，增长2.7%[14] - 7月社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，除汽车以外的消费品零售额35892亿元，增长2.5%[14] - 1—7月城镇消费品零售额249285亿元，同比增长1.1%，乡村消费品零售额38459亿元，增长2.4%[14] - 7月城镇消费品零售额33780亿元，同比增长0.5%，乡村消费品零售额5242亿元，增长1.6%[14] - 1—7月商品零售额254922亿元，同比增长1.1%，餐饮收入32822亿元，增长2.6%[14] - 7月商品零售额34455亿元，同比增长0.5%，餐饮收入4567亿元，增长1.4%[14] - 1—7月限额以上零售业单位中便利店零售额同比增长6.1%，超市零售额增长3.8%[14] - 专业店零售额下降1.8%，百货店零售额下降2.4%，品牌专卖店零售额下降9.3%[14] - 1—7月全国网上商品和服务零售额117214亿元，同比增长4.8%[15] - 网上商品零售额73965亿元，增长4.6%，其中吃类增长16.9%，穿类增长5.8%，用类增长1.1%[15] - 网上服务零售额43249亿元，增长5.2%[15] 能源生产情况 - 7月规上工业原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，日均产量1107万吨[18] - 1—7月规上工业原煤产量27.0亿吨，同比下降2.9%[19] - 7月规上工业原油产量1827万吨，同比增长0.8%，6月为下降0.5%，日均产量58.9万吨[19] - 1—7月规上工业原油产量12769万吨，同比增长0.9%[20] - 7月规上工业原油加工量5311万吨，同比下降15.8%，降幅比6月收窄1.9个百分点，日均加工量171.3万吨[20] - 1—7月规上工业原油加工量39696万吨，同比下降6.5%[21] - 7月规上工业天然气产量214亿立方米，同比下降0.9%，日均产量6.9亿立方米[21] - 1—7月规上工业天然气产量1543亿立方米，同比增长1.2%[22] - 7月规上工业发电量9439亿千瓦时，同比略降0.1%，日均发电304.5亿千瓦时[22] - 1—7月规上工业发电量56985亿千瓦时，同比增长3.0%[22] - 7月规上工业火电同比下降3.5%，6月为增长0.5%[22] - 规上工业水电增长6.7%，增速加快1.9个百分点[22] - 规上工业核电增长6.6%，增速放缓1.9个百分点[22] - 规上工业风电增长4.5%，6月为下降5.6%[22] - 规上工业太阳能发电增长5.6%，增速放缓8.6个百分点[22]