证券研究报告 | 宏观预测报告 2026 年 5 月 7 日 出口改善与 PPI 回升并行 —2026 年 4 月宏观经济预测报告 频率：每月 点评报告 相关报告 1、《"反内卷"初现成效—— —2026 年 3 月 PMI 点评》2026- 03-31 2、《即将进入关键 4 月——— 宏观与大类资产周报》2026-03- 29 3、《利润修复提速，库存增速 回升———2026 年 1-2 月工业 企业利润分析》2026-03-27 | 张静静 | S1090522050003 | | --- | --- | | zhangjingjing@cmschina.com.cn | | | 张岸天 | S1090522070002 | | zhangantian@cmschina.com.cn | | | 罗 丹 | S1090524070004 | | luodan7@cmschina.com.cn | | | 张玉书 | 研究助理 | | zhangyushu@cmschina.com.cn | | | 赵兴举 | 研究助理 | | zhaoxingju@cmschina.com.cn | | 敬请阅读末页的 ...

联系人： 陆银波（15210860866） 文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 核心观点 展望 4 月，价格方面，预计在多个因素推动下 PPI 同比读数继续上行。需求方面，外需或强于内需。尽管 外需有中东因素的拖累，但中游高景气或继续支撑出口增速有所回升。相对而言，内需的投资受项目的约 束或偏弱运行，社零受补贴政策调整以及去年的高基数影响读数或偏弱。 报告摘要 一、价格：预计 PPI 同比继续上行 预计 PPI 环比约 1.1% ，同比从 0.5% 回升至 2.0% 左右。预计 4 月份 CPI 环比约 0.1% ，同比持平于 1% 左右。 我们预计 4 月份 PPI 环比涨幅依然较高，主要考虑： 1 ） 3 月份油价上涨的滞后影响，可参 考的数据是，本月成品油价格上涨约 13.8% ，涨幅甚至高于 3 月份的 12.2% 。二是 PMI 价格数据未明显 回落。三是商务部公布的生产资料价格指数涨幅进一步扩大， 4 月份上涨 8.2% ， 3 月份上涨 3.7% 。四 是重点的中游高频的月度均价整体仍趋于上涨。 二、需求：预计出口增速回升，社零与固投或偏弱运行 1 、进出 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 基于以上判断，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下 A 股将在 2026 年继 续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同 样具备机会。债券市场，预计 10 年期国债收益率在 1.5-1.9%区间宽幅震荡。 ❑ 生产：工业生产保持平稳增长 我们预计 4 月规模以上工业增加值同比增速为 6.0%左右，环比小幅增长。受外需 回升带动，出口订单增长，生产活动加快，制造业 PMI 连续两月处于荣枯线以上； 中小企业景气度明显改善、新动能持续领跑等先行指标显示生产韧性较强。考虑 到内需仍然偏弱、大宗商品价格波动抬升企业成本等压力因素，4 月份工业增加 值涨幅有限。 4 月经济前瞻：外需托底，内需待振 ——2026 年 4 月宏观数据预测 核心观点 2026 年 4 月宏观经济延续总量修复、结构分化的运行特征，内生动能仍有待进一 步巩固。具体来看，生产端在外需回升、出口订单增加、制造业 PMI 连续处于扩 张区间以及新能源等先行行业带动下保持韧性，预计 4 月工业增加值同比增速维 持在 6.0%左右。但考虑到内需仍偏弱、大宗商品价格波动抬升企业 ...