报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月社零同比+2.8%，固投累计同比+1.8%，规模以上工业增加值同比+6.3%，但内外因素交织下，居民消费意愿与企业投资信心仍待修复，经济增长或存在一定压力，长债风险较低、收益率有望下行，建议关注长久期债券投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 社零情况 - 1 - 2月社会消费品零售总额同比+2.8%，较25年12月加快1.9pct，累计增速较25年全年回落0.89pct；限额以上粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额分别增长10.2%和10.4%；通讯器材类商品零售额增长17.8%，家用电器和音像器材类商品零售额增长3.3%；26年消费政策支持力度回落，高基数下26H1社零同比增速或承压 [2] 固投情况 - 1 - 2月固定资产投资同比+1.8%，较25年全年回升5.6个百分点，由降转增，主要由基建投资强劲拉动，制造业投资增速加快，房地产投资拖累作用有所减弱 [2] 房地产情况 - 1 - 2月新建商品房销售面积同比-13.5%，销售额同比-20.2%，住宅销售面积和销售额均下降，或对后周期消费形成压制，"销售 - 投资"负反馈机制或仍在持续；2月末商品房待售面积同比增长0.1%，或仍存库存压力；1 - 2月民间固定资产投资同比-2.6%，较25年全年收窄3.8pct，但仍未转正 [2] 规上工业增加值情况 - 1 - 2月规模以上工业增加值同比+6.3%，创近期新高，工业生产明显加快；采矿业、制造业、电力等三大门类增加值均有增长；规上高技术制造业和装备制造业增加值同比分别+13.1%和+9.3%，对全部规模以上工业增长贡献率达31.5%，工业经济有望保持稳定增长态势 [2][3] 经济增长压力情况 - 2026年1 - 2月外贸实现"开门红"，但内需仍承压，消费政策支持力度回落，社零增速回升但整体偏弱，房地产销售加速下滑、民间投资仍处负增长区间，或制约经济复苏；外部中东地缘冲突推高国际油价，市场下调美联储降息预期，海外贸易摩擦扰动，后续外贸增长韧性有待观察；2月CPI同比大幅上涨至1.3%，PPI同比降幅收窄至 - 0.9%，美伊战争或进一步推动其降幅收窄 [3] 长债投资建议 - 近期人民币明显升值，对中国债市构成利好；当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低；3月险资超长债配置力度或加大，30Y国债活跃券收益率有望走向2.20%以下；预计10Y国债收益率Q1低点或到1.75%，Q2低点有望到1.70%；2026年10年期国债收益率1.6% - 1.9%区间震荡；建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会 [3]

宏观经济数据概览 - 1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较上年12月加快1.1个百分点，高于市场预期的5.2%[2][3][8] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较上年12月加快1.9个百分点，高于市场预期的2.4%[2][3][16] - 1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，增速由负转正（上年为-3.8%），高于市场预期的-2.7%[2][3][27] - 1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年的-17.2%收窄6.1个百分点，好于市场预期的-20.0%[2][36] 工业生产 - 1-2月工业增长受出口高增支撑，以美元计价出口同比增长21.8%，带动规上工业企业出口交货值名义增长6.3%[8] - 工业三大门类增速均加快：采矿业增6.1%，制造业增6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增4.7%[12] - 多个高技术及装备制造业增长强劲：计算机、通信和其他电子设备制造业增14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增13.7%[13] 消费市场 - 餐饮收入增长4.8%，创2025年6月以来最高增速；商品零售增长2.5%[16] - 与春节假期相关的消费品类增速显著反弹：烟酒类增19.1%，服装、鞋帽、针纺织品类增10.4%，粮油、食品类增10.2%[16] - 受以旧换新政策提振，通讯器材零售额增17.8%；但汽车类零售额同比下降7.3%，受新能源车购置税减免政策退坡拖累[18] 固定资产投资 - 制造业投资同比增长3.1%，较去年全年加快2.5个百分点，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增31.1%[28] - 基础设施投资同比增长11.4%，较上年的-1.5%大幅反弹，其中航空运输业投资增31.1%，燃气生产和供应业投资增20.0%[28] 房地产市场 - 房地产主要指标仍处低位：房屋新开工面积同比-23.1%，房屋竣工面积同比-27.9%，降幅较上年全年扩大[36][37] - 2月70大中城市新建商品住宅销售价格环比-0.3%，其中一线城市环比持平，二、三线城市环比降幅收窄0.1个百分点[37]

宏观经济表现 - 2026年1-2月进出口总值10995.4亿美元，同比增长21%，其中出口6565.78亿美元(增长21.8%)，进口4429.60亿美元(增长19.8%)，贸易顺差2136.18亿美元[16] - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%[29] - 2月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，低于荣枯线；非制造业商务活动指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点[5][9] 物价与货币 - 2月CPI同比上涨1.3%，1-2月平均同比上涨0.8%；PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，1-2月平均同比下降1.2%[10][13] - 2月末M2余额349.22万亿元，同比增长9.0%；M1余额115.93万亿元，同比增长5.9%，M1-M2剪刀差为-3.1%[27] - 在地缘政治冲突导致原油价格大幅上涨的拉动下，预计PPI同比增速有望加速由负转正[13][15] 内需与投资 - 1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中汽车类消费同比下降7.3%，石油及制品类消费同比下降9.7%[29] - 1-2月全国固定资产投资(不含农户)52721亿元，同比增长1.8%，其中基础设施投资增长11.4%，房地产开发投资下降11.1%[32] - 2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%；1-2月社融增量累计9.6万亿元，比上年同期多3162亿元[24][25] 房地产市场 - 1-2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%；销售额8186亿元，同比下降20.2%[33][35] - 1-2月房屋新开工面积5084万平方米，同比下降23.1%；房屋竣工面积6320万平方米，同比下降27.9%[36] - 房地产市场仍处下行趋势，但已处于底部阶段，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄[3][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，震荡运行，建议重点关注下游需求情况，后期关注宏观政策和下游需求情况 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 2026年1 - 2月全国固定资产投资同比增长1.8%，扣除房地产开发投资后增长5.2%，房地产开发投资下降11.1%；规模以上工业增加值增长6.3%，社会消费品零售总额增长2.8% [3] 产量数据 - 2026年1 - 2月中国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；钢材产量22119万吨，同比下降1.1% [3] 成本利润 - 3月16日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3393元/吨，环比上周五增加5元/吨，平均利润亏损79元/吨 [3] 企业复产 - 唐山自3月14日解除重污染天气II级应急响应，调坯轧材带钢企业开始复产，预计本周调坯带钢企业产量将逐步恢复到日产10000吨左右 [3] 市场影响 - 中东地缘冲突使市场热点在能化板块，对原料品种有一定带动，但黑色板块整体受影响有限，钢材基本面平静，缺乏显著驱动，跟随原料走势 [3]

热点资讯 - 中美在巴黎举行经贸磋商，围绕关税等议题交流并形成新共识，将研究建立促进双边贸易投资合作机制，中方将捍卫自身权益 [2] - “十五五”首份经济成绩单出炉，1 - 2月全国固定资产投资同比增长1.8%，扣除房地产开发投资后增长5.2%，房地产开发投资下降11.1%，规模以上工业增加值增长6.3%，服务业生产指数增长5.2%，社会消费品零售总额增长2.8% [2] - 特朗普表示打击伊朗哈尔克岛石油基础设施仍在选项之列，希望多国协助保障霍尔木兹海峡航行安全，但德国总理称不参与护航 [2] - 2月70城房价数据出炉，各线城市房价环比降幅收窄，新房价格环比上涨或持平城市个数增加，一线城市新房由环比下降转为持平，二手房价格环比下降0.1%，降幅收窄0.4个百分点，二、三线城市二手房分别下降0.4%和0.5% [3] - 唐山市解除重污染天气II级应急响应，调坯轧材带钢企业开始复产 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、烧碱、原油、PP [4] 板块表现 - 夜盘板块涨跌幅：非金属建材2.37%，贵金属28.61%，油脂油料8.55%，软商品2.42%，有色23.35%，煤焦钢矿8.55%，能源7.84%，化工14.77%，谷物0.96%，农副产品2.58% [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅 - 0.26%，月内 - 1.88%，年内2.92%；上证50日涨跌幅 - 0.09%，月内 - 2.81%，年内 - 2.54%；沪深300日涨跌幅0.05%，月内 - 0.83%，年内0.90%；中证500日涨跌幅 - 0.66%，月内 - 5.47%，年内9.64%；标普500日涨跌幅1.01%，月内 - 2.61%，年内 - 2.13%；恒生指数日涨跌幅1.45%，月内 - 2.99%，年内0.79%；德国DAX日涨跌幅0.50%，月内 - 6.80%，年内 - 3.78%；日经225日涨跌幅 - 0.13%，月内 - 8.66%，年内6.78%；英国富时100日涨跌幅0.55%，月内 - 5.43%，年内3.89% [6] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅 - 0.11%，月内 - 0.25%，年内0.24%；5年期国债期货日涨跌幅 - 0.08%，月内 - 0.11%，年内0.12%；2年期国债期货日涨跌幅 - 0.04%，月内 - 0.02%，年内 - 0.02% [6] - 商品类：CRB商品指数日涨跌幅 - 1.66%，月内15.05%，年内20.40%；WTI原油日涨跌幅0.00%，月内47.78%，年内72.78%；伦敦现货金日涨跌幅 - 0.28%，月内 - 5.20%，年内15.88%；LME铜日涨跌幅0.00%，月内 - 4.22%，年内1.91%；Wind商品指数日涨跌幅 - 1.85%，月内 - 9.40%，年内10.03% [6] - 其他：美元指数日涨跌幅 - 0.70%，月内2.21%，年内1.56%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内36.91%，年内81.87% [6]

固定资产投资总体情况 - 2026年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）总额为52721亿元，同比增长1.8% [1] - 从环比看，2026年2月份固定资产投资（不含农户）增长0.39% [1] - 民间固定资产投资同比下降2.6%，与国有控股投资同比增长7.7%形成对比 [1][4] 按产业划分的投资表现 - 第一产业投资1093亿元，同比增长17.4%，增速最快 [3] - 第二产业投资17434亿元，增长5.4% [3] - 第三产业投资34194亿元，下降0.4% [3] 工业与基础设施投资 - 工业投资整体同比增长5.4% [3] - 采矿业投资增长13.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长13.1%，制造业投资增长3.1% [3] - 基础设施投资同比增长11.4%，其中航空运输业投资增长31.1%，燃气生产和供应业投资增长20.0%，水上运输业投资增长17.9% [3] 按构成划分的投资 - 设备工器具购置投资同比增长11.5%，是主要增长动力 [4] - 建筑安装工程投资同比增长0.6% [4] - 其他费用投资同比下降1.9% [4] 重点行业投资增速 - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长31.1% [4] - 纺织业投资增长18.8% [4] - 有色金属冶炼和压延加工业投资下降9.2%，化学原料和化学制品制造业投资下降5.4%，医药制造业投资下降2.8% [4] - 计算机、通信和其他电子设备制造业投资增长1.2%，汽车制造业投资增长2.6% [4] 分地区投资表现 - 东部地区投资同比增长1.8%，中部地区增长1.9% [3] - 西部地区投资下降0.5%，东北地区投资下降11.4% [3] 按企业类型划分的投资 - 内资企业固定资产投资同比增长2.1% [3] - 港澳台投资企业固定资产投资下降3.0% [3] - 外商投资企业固定资产投资下降9.1% [3] 环比数据修订情况 - 根据季节调整模型，2026年1月份固定资产投资环比增速修订为1.32%，2月份为0.39% [12] - 2025年全年环比增速有多次负增长，其中1月（-1.66%）、3月（-1.59%）、7月（-1.21%）下降幅度较大 [12]

宏观经济总体表现 - 2026年1-2月六大口径经济数据均好于去年12月，呈现“高开”态势[2] - 出口同比大幅增长21.8%，显著高于去年12月的6.6%和去年全年的5.5%[2] - 工业增加值同比增长6.3%，高于去年12月的5.2%和去年全年的5.9%[2] - 固定资产投资同比增长1.8%，由负转正，显著高于去年12月的-16%和去年全年的-3.8%[2][6] 工业生产与结构 - 高技术产业增加值同比增长13.1%，增速较去年全年的9.4%进一步加快[3] - 装备制造业增加值同比增长9.3%，与去年全年增速（9.2%）基本持平[3] - 部分工业品产量受政策影响显著变化：汽车产量同比-9.9%（去年全年+9.8%），智能手机产量同比+13.7%（去年全年-0.9%），水泥产量同比+6.8%（去年全年-6.9%）[3][4] 消费市场内部分化 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，仍偏弱但高于去年12月的0.9%[2] - 扣除汽车和石油制品后，社零同比增长4.7%，高于去年全年同口径增速3.7%[4][5] - 春节效应带动部分商品消费强劲：烟酒（+19.1%）、通讯器材（+17.8%）、金银珠宝（+13.0%）、服装鞋帽（+10.4%）[5] 固定资产投资结构 - 不含房地产的投资同比增长5.2%（去年全年-0.5%）[6] - 基建投资大幅反弹，同比增长11.4%（去年全年-1.5%）[6][7] - 制造业投资同比增长3.1%（去年全年0.6%），其中交运航天设备投资增速高达31.1%[7] - 房地产开发投资同比-11.1%，降幅较去年全年（-17.2%）和去年12月（-36.3%）有所收窄[7][9] 房地产市场 - 商品房销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月（-15.5%）略有收窄[2][7] - 70城新房价格环比-0.3%，二手房环比-0.4%，降幅均较去年12月收窄[9] - 一线城市新房价格环比由去年12月的-0.3%转为零增长，为10个月来首次[9] 就业市场 - 2月城镇调查失业率5.3%，同比下降0.1个百分点[9] - 1-2月31个大城市城镇调查失业率同比均下降0.1个百分点[9] - 企业招工前瞻指数（BCI）1-2月分别为55.8和56.3，均高于去年12月的54.4[10] 主要风险提示 - 外部环境与地缘政治风险超预期，如中东局势影响油价、美债收益率及全球流动性[11] - 全球贸易和航运等领域受影响程度超预期[11] - 房地产领域的短期拖累程度仍大于预期[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价延续震荡，日涨幅0.42%，量增仓缩，供应重回高位，需求季节性好转但基本面未好转，钢价易承压，原料强势带来成本支撑，预计延续震荡企稳态势，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅0.37%，量增仓缩，供应收缩，需求季节性回升，供需格局好转，原料强势带来成本支撑，价格震荡走高，但需求韧性存疑，高库存局面下卷价走势谨慎看待，关注需求表现[5] - 铁矿石主力期价震荡走高，日涨幅1.34%，量仓扩大，受运输成本上行和品种结构性矛盾支撑，矿价近期震荡走高，但供稳需弱局面下矿市基本面延续弱稳，上行驱动持续性存疑，后续走势谨慎乐观，关注钢价表现[5] 各目录总结 产业动态 - 美国将对包括中国、欧盟等16个贸易伙伴发起301调查，该调查具有强烈单边主义色彩[7] - 1至2月全国铁路完成固定资产投资722亿元，同比增长5.4%，铁路建设优质高效推进[8] - 宁夏开展2026年电解铝、钢铁、水泥和铁合金企业节能监察工作，对2025年度相关企业阶梯电价政策执行情况开展节能监察[9] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种的价格及变化情况，以及PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数等数据[10] 期货市场 - 展示主力合约期货价格，包括螺纹钢、热轧卷板、铁矿石的收盘价、涨跌幅、最高价、最低价、成交量、量差、持仓量、仓差等信息[12] 相关图表 - 钢材库存：包含螺纹钢和热轧卷板的周度变化及库存总量图表[14][20] - 铁矿石库存：包含全国45港铁矿石库存、247家钢厂铁矿石库存、国内矿山铁精粉库存等图表[22] - 钢厂生产情况：包含247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、247家钢厂盈利钢厂占比、全国94家独立电炉钢厂开工率、全国94家独立电弧炉钢厂盈利情况等图表[30] 后市研判 - 螺纹钢供需两端季节性回升，供应压力增加，需求好转但改善力度存疑，基本面未好转，钢价易承压，原料带来成本支撑，预计延续震荡企稳态势，关注需求表现[38] - 热轧卷板供需格局变化，供应收缩，需求尚可但韧性存疑，价格震荡走高，高库存局面下走势谨慎看待，关注需求表现[38] - 铁矿石供需两端变化，需求偏弱，供应延续增加，矿价近期震荡走高但上行驱动持续性存疑，后续走势谨慎乐观，关注钢价表现[39]

行业整体表现 - 2026年2月墨西哥重型汽车行业产量、出口和销量均出现同比大幅下滑 表明该国卡车制造业持续疲软[1] - 2026年2月行业产量为6,974辆 同比大幅下降49.1% 出口量为7,849辆 同比下降32%[1] - 2026年1-2月累计产量为13,767辆 同比下降50.5% 累计出口量为12,925辆 同比下降42.6%[3] 国内市场需求 - 2026年2月国内零售销量为2,303辆 同比大幅下降38.9% 批发销量为1,836辆 同比下降27.3%[3] - 国内卡车需求已连续下滑超过一年 截至2026年2月已录得连续14个月同比下降[4][5] - 当前市场放缓源于2024年创纪录需求后的回调 同时企业固定资产投资意愿减弱 特别是机械和设备投资指标已连续一年多处于负值区间 影响了重型车辆等资本资产的购置[5][6] 生产结构 - 2026年2月的产量中 约6,739辆为货运卡车和牵引挂车 235辆为客运巴士[7] 行业背景与关联性 - 墨西哥是美国车队用于跨境运输货物的牵引挂车关键生产枢纽 其卡车工厂产量和出口量常与美国货运需求及车队更新计划同步变动[2] - 行业普遍下滑 生产萎缩遍及重型卡车的各个细分领域[6]

宏观经济预测 - 预计2026年1-2月工业增加值同比增长5.2%[3][7] - 预计2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.5%，固定资产投资累计同比下降2%[3][7] - 预计2026年1-2月出口（美元值）同比增长5%，进口同比增长3%[3][4] - 预计2026年2月CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.2%[3][4][14][15] 生产与需求分析 - 2月制造业PMI生产与新订单指数均偏弱，工业呈现“总量平稳、结构偏强”格局[3][5] - 2026年春节国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，创历史新高[3][6] - 春节假期银联网联交易金额达13.12万亿元，日均交易金额同比增长19.26%[3][6] - 1-2月30大中城市新房成交面积同比跌幅超20%，地产投资仍是主要拖累[3][7] 价格与财政 - 2月食品价格受春节拉动上行，国际油价上涨带动国内成品油价格两次上调[3][14] - 预计1-2月一般公共预算收入累计同比微增0.5%，支出累计同比增0.8%[3][7][19] - 政府性基金收入预计延续负增长，但新增专项债发行前置对支出形成支撑[20] 外部与资本流动 - 韩国1-2月出口增速强劲（33.9%、29%），越南1-2月出口增长22.3%，显示外需韧性[12] - 预计2月港股通资金流入906亿港元，债市外资流出幅度收窄至-100亿元[4][23]