总体表现 - 2026年1-2月规模以上工业企业利润累计同比增速为15.2%，较2025年同期的-0.3%大幅改善[1] - 2026年1-2月规模以上工业企业营业收入累计同比增速为5.3%，高于2025年同期的2.8%[1] 行业利润分化 - 制造业利润增长18.9%，较上年全年加快13.9个百分点；采矿业利润增长9.9%，上年全年为-26.2%[2] - 高技术制造业对工业企业利润增速的贡献超五成[4] - 智能化产品制造利润增长迅猛：智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、其他智能消费设备制造利润分别增长59.3%、50.0%、31.3%[2] - 新动能带动原材料行业：有色和化工行业利润分别增长148.2%和35.9%[2] 盈利能力与成本 - 1-2月工业企业营收利润率录得4.92%，较去年同期提高0.43个百分点[4] - 每百元营业收入中的成本为84.83元，较去年12月下降；费用为8.66元，较去年12月略微上行[4] 库存与生产活动 - 1-2月工业企业产品名义库存增速为6.6%，实际库存增速升至7.6%，较上月上行1.7个百分点[4] - 工业企业产销率再创近十年来同期新低，同时资产负债率再创近十年来同期新高[4] - 根据2025年12月数据，补库行业数量接近五成，其中有色冶炼、运输设备行业库存增速处于历史高位[2]

1 — 2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 10245.6 亿元，同比增长 15.2% （按可比口径计算，详见附注二）。 1 — 2 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 3665.6 亿元，同比增 长 5.3% ；股份制企业实现利润总额 8032.9 亿元，增长 22.1% ；外商及港澳台投资企业 实现利润总额 2167.5 亿元，下降 3.8% ；私营企业实现利润总额 2844.5 亿元，增长 37.2% 。 1 — 2 月份，采矿业实现利润总额 1556.1 亿元，同比增长 9.9% ；制造业实现利润总 额 7321.5 亿元，增长 18.9% ；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 1368.0 亿元，增长 3.7% 。 1 — 2 月份，主要行业利润情况如下：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增 长 2.0 倍，有色金属冶炼和压延加工业增长 1.5 倍，化学原料和化学制品制造业增长 35.9% ，非金属矿物制品业增长 16.2% ，纺织业增长 12.6% ，农副食品加工业增长 8.0% ，电气 机械和器材制造业增长 6.2% ，煤炭开采和洗选业增长 4.5% ，专 ...

核心观点 - 1-2月份全国规模以上工业企业利润总额为10245.6亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点，呈现“跳升”态势[1][2] - 量增、价稳、利润率修复共同推动盈利水平明显回升，超六成行业利润改善，但部分行业利润承压[1][3][4] 整体利润表现与驱动因素 - 利润总额“跳升”：1-2月份实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年（0.6%）加快14.6个百分点[1][2] - 营收增长改善：1-2月份营业收入同比增长5.3%，较上年全年（1.1%）加快4.2个百分点，为盈利恢复创造有利条件[2] - 成本下降与利润率提升：每百元营业收入中的成本为84.83元，同比下降0.24元，是2022年以来累计成本首次同比下降；营业收入利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点[2] - 三大门类全面回暖：制造业利润同比增长18.9%，较上年全年（5.0%）加快13.9个百分点；采矿业利润增长9.9%，上年全年为下降26.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长3.7%[2] 行业结构性表现 - **新动能带动原材料制造业**：规模以上原材料制造业利润同比增长88.3%，较上年全年（17.2%）加快71.1个百分点，主要由新动能相关产业快速发展带动[3] - 有色行业利润增长148.2%，其中铝压延加工、有色金属合金制造、铜压延加工行业利润分别增长264.0%、205.1%、50.8%[3] - 化工行业利润增长35.9%，其中无机盐制造、无机酸制造、有机肥料及微生物肥料制造行业利润分别增长518.5%、306.3%、38.5%[3] - **高技术制造业引领增强**：规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，较上年全年（13.3%）加快45.4个百分点；拉动全部规上工业企业利润增长7.9个百分点，拉动作用较上年全年增强5.5个百分点[3] - **装备制造业发挥“压舱石”作用**：规模以上装备制造业利润同比增长23.5%，较上年全年（7.7%）加快15.8个百分点；其利润占全部规上工业企业比重达30.4%，同比提高2.0个百分点[3] - **部分行业利润承压**：在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，增长面为58.5%；26个行业利润增速加快或降幅收窄/由降转增，回升面超六成[4] - 汽车制造业利润下降30.2%[1][4] - 黑色金属冶炼和压延加工业增亏[1][4] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额同比下降3.8%[4] 企业类型与规模表现 - **按企业规模**：中型企业利润同比增长31.5%，较上年全年（4.2%）加快27.3个百分点；大型企业利润由上年全年下降0.2%转为增长8.7%；小型企业利润由上年全年下降0.8%转为增长17.1%[4] - **按企业类型**：国有控股企业利润同比增长5.3%，上年全年为下降3.9%；私营企业利润增长37.2%，上年全年为持平[4]

3月27日，国家统计局发布数据，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿 元，同比增长15.2%。 2 悦 读 · 智 能 权 威 . TT7 2 11 更多精彩 扫码点击 1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3665.6亿元，同比增长5.3%； 股份制企业实现利润总额8032.9亿元，增长22.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额 2167.5亿元，下降3.8%；私营企业实现利润总额2844.5亿元，增长37.2%。 1—2月份，采矿业实现利润总额1556.1亿元，同比增长9.9%；制造业实现利润总额7321.5亿 元，增长18.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1368.0亿元，增长3.7%。 1—2月份，主要行业利润情况如下：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0 倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍，化学原料和化学制品制造业增长35.9%，非金属矿 物制品业增长16.2%，纺织业增长12.6%，农副食品加工业增长8.0%，电气机械和器材制造业 增长6.2%，煤炭开采和洗选业增长4.5%，专用设备制造业增长4.3%，通用设备制造业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁水产量转增，钢厂生产恢复常态，原料需求增加，二季度港口库存有望去化，海外中东局势升级，海运成本支撑，现货偏强，预计矿价将延续震荡偏强走势 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3123 | -19 | -0.60 | 4506734 | 2426428 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3297 | 2 | 0.06 | 1494412 | 1143177 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 815.5 | 4.0 | 0.49 | 1159677 | 446896 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1171.0 | -7.0 | -0.59 | 4648786 | 586793 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1740.5 | 3.0 | 0.17 | 88764 | 40365 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡走势，海外地缘冲突推升海运价，基本面缺乏亮点，日照港 PB 粉报价 795 元/吨，环比下跌 2 元/吨，超特粉 675 元/吨，环比下跌 3 元/吨，现货高低品 PB 粉 - 超特粉价差 120 元/吨 [4] - 需求端，上周 247 家钢厂高炉开工率 79.78%，环比上周增加 1.44 个百分点，同比去年减少 2.18 个百分点；高炉炼铁产能利用率 85.53%，环比上周增加 2.61 个百分点，同比去年减少 3.17 个百分点；钢厂盈利率 42.42%，环比上周增加 1.29 个百分点，同比去年减少 10.83 个百分点；日均铁水产量 228.15 万吨，环比上周增加 6.95 万吨，同比去年减少 8.11 万吨 [4] - 供应端，上周全球铁矿石发运总量 3048.8 万吨，环比增加 151.0 万吨，澳洲巴西铁矿发运总量 2464.4 万吨，环比增加 122.3 万吨，澳洲发运量 1875.3 万吨，环比增加 122.1 万吨，其中澳洲发往中国的量 1587.2 万吨，环比增加 121.3 万吨，巴西发运量 589.2 万吨，环比增加 0.2 万吨；全国 47 个港口进口铁矿库存 17814.18 万吨，环比下降 133.14 万吨；日均疏港量 335.92 万吨，增 3.59 万吨 [5] 行业要闻 - 2026 年 1 - 2 月中国生铁产量 13770 万吨，同比下降 2.7%；粗钢产量 16034 万吨，同比下降 3.6%；钢材产量 22119 万吨，同比下降 1.1% [10] - 1 - 2 月份，全国房地产开发投资 9612 亿元，同比下降 11.1%，降幅比上年全年收窄 6.1 个百分点，房地产开发企业房屋施工面积 535372 万平方米，同比下降 11.7%，房屋新开工面积 5084 万平方米，下降 23.1%，房屋竣工面积 6320 万平方米，下降 27.9% [10] - 1 - 2 月份，全国固定资产投资（不含农户）52721 亿元，同比增长 1.8%，工业投资同比增长 5.4%，其中，采矿业投资增长 13.0%，制造业投资增长 3.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长 13.1%，基础设施投资同比增长 11.4%，其中，航空运输业投资增长 31.1%，燃气生产和供应业投资增长 20.0%，水上运输业投资增长 17.9% [10] 相关图表 - 包含全国钢厂盈利率、日均产量（生铁）、全国 247 家钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率和产能利用率、全球生铁产量、全球粗钢产量、铁矿石澳洲和巴西发货量、澳洲发货量、巴西发货量、澳洲发货量（力拓至中国、必和必拓至中国、FMG 集团至中国）、巴西发货量（淡水河谷）、中国到港量（合计 45 港）、铁矿石 45 港总库存、日均疏港量（铁矿石）、库存（澳洲铁矿石、巴西铁矿石、铁矿石粗粉、铁矿石块矿、铁矿石精粉、铁矿石球团、进口矿钢厂全国、进口矿库存消费比钢厂全国）、铁矿石月差季节图等图表 [9][11][12][17][21][28][32][33][37][42][45][49]

宏观经济数据表现 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较前值5.2%回升1.1个百分点[13][15] - 1-2月全国固定资产投资（不含农户）为5.2721万亿元，同比增长1.8%，由前值-3.8%转为正增长[13][15] - 1-2月社会消费品零售总额为8.6079万亿元，同比增长2.8%，增速较去年底回升1.9个百分点[6][13][15] 工业生产与投资结构 - 三大工业门类增加值均回升：采矿业增6.1%，制造业增6.6%，电力等增4.7%[14] - 基础设施投资同比增长11.4%，比上年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3个百分点[20] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增长5.2%[6][21] 消费与房地产 - 1-2月除汽车外的消费品零售额为7.9827万亿元，增长3.7%[13] - 全国房地产开发投资为9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点[21] 政策展望与风险 - 2026年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于“两重”建设，2000亿元支持设备更新[6][20] - 拟安排中央预算内投资7550亿元，专项债额度4.4万亿元，发行新型政策性金融工具8000亿元[6][20] - 风险包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化[8][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月社零同比+2.8%，固投累计同比+1.8%，规模以上工业增加值同比+6.3%，但内外因素交织下，居民消费意愿与企业投资信心仍待修复，经济增长或存在一定压力，长债风险较低、收益率有望下行，建议关注长久期债券投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 社零情况 - 1 - 2月社会消费品零售总额同比+2.8%，较25年12月加快1.9pct，累计增速较25年全年回落0.89pct；限额以上粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额分别增长10.2%和10.4%；通讯器材类商品零售额增长17.8%，家用电器和音像器材类商品零售额增长3.3%；26年消费政策支持力度回落，高基数下26H1社零同比增速或承压 [2] 固投情况 - 1 - 2月固定资产投资同比+1.8%，较25年全年回升5.6个百分点，由降转增，主要由基建投资强劲拉动，制造业投资增速加快，房地产投资拖累作用有所减弱 [2] 房地产情况 - 1 - 2月新建商品房销售面积同比-13.5%，销售额同比-20.2%，住宅销售面积和销售额均下降，或对后周期消费形成压制，"销售 - 投资"负反馈机制或仍在持续；2月末商品房待售面积同比增长0.1%，或仍存库存压力；1 - 2月民间固定资产投资同比-2.6%，较25年全年收窄3.8pct，但仍未转正 [2] 规上工业增加值情况 - 1 - 2月规模以上工业增加值同比+6.3%，创近期新高，工业生产明显加快；采矿业、制造业、电力等三大门类增加值均有增长；规上高技术制造业和装备制造业增加值同比分别+13.1%和+9.3%，对全部规模以上工业增长贡献率达31.5%，工业经济有望保持稳定增长态势 [2][3] 经济增长压力情况 - 2026年1 - 2月外贸实现"开门红"，但内需仍承压，消费政策支持力度回落，社零增速回升但整体偏弱，房地产销售加速下滑、民间投资仍处负增长区间，或制约经济复苏；外部中东地缘冲突推高国际油价，市场下调美联储降息预期，海外贸易摩擦扰动，后续外贸增长韧性有待观察；2月CPI同比大幅上涨至1.3%，PPI同比降幅收窄至 - 0.9%，美伊战争或进一步推动其降幅收窄 [3] 长债投资建议 - 近期人民币明显升值，对中国债市构成利好；当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低；3月险资超长债配置力度或加大，30Y国债活跃券收益率有望走向2.20%以下；预计10Y国债收益率Q1低点或到1.75%，Q2低点有望到1.70%；2026年10年期国债收益率1.6% - 1.9%区间震荡；建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会 [3]

宏观经济数据概览 - 1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较上年12月加快1.1个百分点，高于市场预期的5.2%[2][3][8] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较上年12月加快1.9个百分点，高于市场预期的2.4%[2][3][16] - 1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，增速由负转正（上年为-3.8%），高于市场预期的-2.7%[2][3][27] - 1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年的-17.2%收窄6.1个百分点，好于市场预期的-20.0%[2][36] 工业生产 - 1-2月工业增长受出口高增支撑，以美元计价出口同比增长21.8%，带动规上工业企业出口交货值名义增长6.3%[8] - 工业三大门类增速均加快：采矿业增6.1%，制造业增6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增4.7%[12] - 多个高技术及装备制造业增长强劲：计算机、通信和其他电子设备制造业增14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增13.7%[13] 消费市场 - 餐饮收入增长4.8%，创2025年6月以来最高增速；商品零售增长2.5%[16] - 与春节假期相关的消费品类增速显著反弹：烟酒类增19.1%，服装、鞋帽、针纺织品类增10.4%，粮油、食品类增10.2%[16] - 受以旧换新政策提振，通讯器材零售额增17.8%；但汽车类零售额同比下降7.3%，受新能源车购置税减免政策退坡拖累[18] 固定资产投资 - 制造业投资同比增长3.1%，较去年全年加快2.5个百分点，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增31.1%[28] - 基础设施投资同比增长11.4%，较上年的-1.5%大幅反弹，其中航空运输业投资增31.1%，燃气生产和供应业投资增20.0%[28] 房地产市场 - 房地产主要指标仍处低位：房屋新开工面积同比-23.1%，房屋竣工面积同比-27.9%，降幅较上年全年扩大[36][37] - 2月70大中城市新建商品住宅销售价格环比-0.3%，其中一线城市环比持平，二、三线城市环比降幅收窄0.1个百分点[37]

宏观经济数据表现 - 2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月的5.2%提升，主要受出口支撑[3][5] - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月的0.9%提升，主因春节假期及地产后周期消费带动[3][5] - 2026年1-2月固定资产投资同比增长1.8%，较2025年12月的-15.1%大幅回升16.9个百分点[3][5] - 2026年1-2月出口金额（美元计价）累计同比增长21.8%，较2025年12月当月增速5.5%显著回升[5] 投资与生产结构分析 - 固定资产投资分项中，基建投资（含电力）同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产投资下降11.1%[3][5] - 工业增加值结构显示下游增长最快（1-2月同比增8.5%），其次为上游（增6.5%）和中游（增5.2%）[10] - 计算机通信电子设备（增14.2%）和铁路船舶航空航天制造（增13.7%）等下游制造业维持高景气度[13][14] - 房地产投资降幅（-11.1%）较2025年全年收窄6.1个百分点，符合一季度季节性“小阳春”规律，但新开工（-23.1%）和竣工（-27.9%）面积同比降幅走阔[3][36] 消费与政策展望 - 消费内部分化：受补贴商品零售额1-2月同比降3.3%，无补贴商品增2.6%；烟酒类（增19.1%）和家电类（增13.0%）增速恢复显著[20][25] - 基于测算，一季度GDP增速预计达5.2%，实现全年4.5%-5%增长目标压力较小，短期内出台增量政策的概率不高[3][42]

宏观经济表现 - 基于生产法测算的月度GDP同比增速为5.2%，较去年12月回升0.5个百分点[1] - 1-2月工业增加值同比增长6.3%，增速较去年12月加快1.1个百分点[1] - 1-2月服务业生产指数同比增长5.2%，增速仅较前值小幅提升0.2个百分点[1] - 1-2月高技术产业增加值同比大幅回升2.1个百分点至13.1%[16] 需求端数据 - 1-2月固定资产投资累计同比增速由负转正，大幅回升至1.8%[1] - 1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，环比增速创近十年新高[1] - 1-2月出口金额累计达6565.78亿美元，同比增长19.2%[1] - 2月单月出口同比增速高达39.6%，1月为10.0%[36] 结构性与风险因素 - 居民贷款依然偏弱，服务消费增速较去年12月回落，显示内需基础不牢[2] - 出口走强受益于全球AI投资上行周期及地缘政治引发的提前备货[1][42] - 政策支持包括2026年初宽裕的财政结余及8000亿元政策性金融工具加速落地[2] - 主要风险在于政策刺激力度减弱及海外经济政策不确定性[2][46]