行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 7月社融存量增速9.0%，增速较6月上升0.1%，主要受政府债加速发行支撑，政府加杠杆持续 [3][10] - 7月社融新增1.16万亿元，同比多增0.39万亿元，政府债净融资规模1.24万亿元，同比多增0.56万亿元 [3][10] - 2025年1-7月政府债净融资额达8.9万亿元，同比多增4.87万亿元 [3][10] - 受季节性因素影响，7月信贷数据偏弱，贷款净减少500亿元，同比多减0.31万亿元 [3][11] - 居民端加杠杆意愿不足，7月减少0.49万亿元，其中短期贷款减少0.38万亿元，中长期贷款减少0.11万亿元 [14] - 企业端7月新增600亿元，同比少增，其中短期贷款减少0.55万亿元，中长期贷款减少0.26万亿元，票据融资增加0.87万亿元 [14] - M1同比增速5.6%，增速环比回升1%，M2同比增长8.8%，增速环比回升0.5% [16][19] 投资建议 - 私人部门降杠杆，政府部门加杠杆趋势不变，个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷增长 [20] - M1和M2同比增速在三季度仍有改善空间 [20] - 存款重定价对息差的正向贡献及债市波动下降，预计银行营收和利润增速逐步修复 [20] - 银行板块股息率具有吸引力，监管鼓励资金入市，增量资金有望支撑板块行情持续 [20] 数据图表 - 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） [12] - 当月分项数据同比变动（单位：亿元） [13] - 表外融资规模变动（单位：亿元） [13] - 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） [17] - 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） [15] - 企业新增贷款结构图（单位：亿元） [15] - M1和M2同比增速（单位：%） [22]