策略：恒生科技指数编算方法修订 - 2026年10月7日恒生指数公司发布《恒生科技指数编算方法修订方案咨询结果及总结》，共收到49份市场回应，六项修订建议均获逾八成支持，其中五项按建议采纳，双组别选股机制经调整后采纳，在征询稿基础上增设两道入选门槛 [3] - 修订后的编算方法将在截至2026年9月30日的季度检讨中实施，检讨结果定于11月20日公布，相应成份股变动于12月7日（星期一）起生效 [3] - 报告聚焦终稿相对征询稿的变化，并以三季度末检讨口径对纳入预测做全面更新 [3] 固定收益：资金面与货币政策 - 10月以来资金面明显转松，DR001在节后快速下破1.3%，Xrepo持续在1.25%左右，本轮宽松幅度已超出季节性所能解释的范围 [3] - 资金面宽松直接提振了债券市场的做多热情，加上金融街论坛召开在即，近日市场对货币政策预期明显转向乐观 [3] 交通运输：运营继续好转，等待油价回落 - 9月航司运力增长维持较高水平，三大航（国航/东航/南航）+春秋+吉祥ASK/RPK分别同增6.6%/7.4%，客座率同增0.7pct至86.6% [4] - 票价有所改善，国内线含油票价第36周-39周（8/31-9/27）同增7.6%，明显好于暑运的-0.1%（航班管家） [4] - 目前航司整体油价负担仍较重，市场对板块关注度和预期较低，板块反弹需等待油价回落 [4] - 近期票价等高频数据持续好转，《国内航线航班评审优化措施》出台以及新航季时刻表体现反内卷导向，中长期看好行业景气底部回暖 [4] 有色金属：短期要素博弈趋于平衡 - 2022年之后逆全球化背景下，央行等金融机构担忧美元信用走弱，正在进行资产再配置，央行持续增配黄金，成为金价中长期上涨的基石 [5] - 基于黄金在全球个人及机构金融资产中的配置比例对黄金长期价格中枢进行测算，若2027-2028年可投资黄金占比达到4.5-4.8%，期间金价有望升至$6059-6800/oz [5] - 短期金价仍然承压于利率上行预期以及美元被动走强，预期金价或在$4050-4350/oz箱体震荡 [5] - 截至10月7日黄金板块相对全A估值处于2020年以来低分位数，利于货币政策宽松后的板块上涨 [5] 建筑与工程/建材：3Q26前瞻——分化仍在加剧 - 科技链条方面，电子布提价及产品结构升级带动盈利增长，洁净室项目推进有望支撑收入、利润增长；电源材料高端需求景气，但成本扰动影响盈利兑现 [6] - 周期建筑方面，3Q地方政府资金、投资面表现偏弱，多数大央企收入、利润同比承压，地方国企、国际工程及专业工程表现分化 [6] - 周期建材方面，水泥、浮法及光伏玻璃需求偏弱叠加能源成本上行，主业盈利承压，海外业务及投资收益提供部分对冲；消费建材虽有提价，但传导落地仍有时滞，利润率环比或多有压力 [6] - 整体看，电子布、洁净室3Q盈利增长有望较好兑现，传统链条仍在震荡磨底 [6] 食品饮料：白酒或已处于本轮周期底部 - 2026年中秋旺季行业表现虽然承压，但仍有库存去化和价盘低位趋稳等亮点，本轮行业调整或已处于底部位置 [7] - 2027年春节前行业将处于淡季的业绩真空期，在筹码结构、市场预期双低，政策和资金轮动预期渐强背景下，外部政策提振、基本面边际优化等利好的落地即可显著提振板块表现 [7] - 行业或将沿第一阶段（27年春节前）预期修复+第二阶段（2027年春节和中秋旺季）基本面低基数复苏的节奏展开，建议积极布局板块优质龙头 [7] 金工：基于日内量价结构的神经网络因子挖掘框架 - 日内量价路径蕴含了价格变化、成交活动及其时序关系的信息，固定的统计规则可能难以充分提取其中的有效信号 [8] - 构建Value-Weight神经网络因子挖掘框架，将分钟信息表达与时序权重生成分离，通过多头联合学习获得一组可独立评价和组合的日频因子 [8] - 2017-01-04至2026-09-30的回测显示，挖掘因子与人工高频特征构建的模型等权合成后，RankIC由10.8%提升至12.2%，多头组年化超额收益由18.1%提升至22.5% [8] - 进一步将其纳入全频段量价因子，中证1000指增组合年化超额收益由17.7%提升至19.3%，信息比率由3.18提升至3.33 [8] 禾赛科技（HSAI US，买入）：Kosmo发布推动商业化落地 - 10月14日禾赛正式发布三维世界数据引擎Kosmo，同步推出AI空间相机Kosmo One及云平台Kosmo World，形成从真实场景采集、三维重建到数据应用的软硬件一体化方案 [9] - 硬件端融合激光雷达与高清影像，提升空间数据采集质量及效率；软件端通过三维重建与语义理解，将采集数据转化为可用于机器人训练及内容创作的三维资产 [9] - 产品已在机器人、影视及空间商业化等场景应用，Kosmo商业化持续推进，有望拓宽SGI业务成长空间，维持买入评级 [9] 台积电（TSM US，买入）：4Q26毛利率指引稳健，德州打开新增长空间 - 台积电3Q26收入US$46.72bn，环比+16.2%、同比+41.2%，高于公司指引上限，较彭博一致预期US$45.83bn高1.9% [10] - 毛利率66.4%，环比-1.3pct，基本符合一致预期66.5%，主要受2nm爬坡稀释；归母净利润NT$763.06bn，同比+68.7% [10] - 4Q26收入指引US$52.3-54.3bn，中值较彭博预期US$50.35bn高5.9%；毛利率指引65%-67%，中值基本符合预期 [10] - 公司将全年美元收入增速指引由略高于40%上调至约44%，维持CapEx US$60-64bn [10] - 德州扩产评估或打开美国布局新空间，公司已启动实地评估，并与Terafab讨论潜在产能合作，有望通过更灵活的合作模式加快美国扩产、强化与大客户合作关系 [10] - AI需求持续强劲，长期增长能见度进一步提升，管理层在实地核查美国数据中心建设及电力供应后，仍判断AI需求显著高于现有供给，Agentic AI正推动需求向CPU、网络芯片等领域扩散，有望支撑先进制程及先进封装业务持续增长 [10] 应用材料（AMAT US，买入）：2026投资者日——AI驱动赛道扩容，2030成长路径明确 - 2026年10月13日应用材料在SEMICON West期间举办投资者早餐会，进一步明确了AI驱动下的中长期成长蓝图 [12] - 公司预计2025-2030年WFE增速高于过去十年，先进逻辑、DRAM和先进封装合计或贡献约75%增量 [12] - 公司目标到2030年较2025年提升WFE市场份额超过2pct [12] - 公司提出2030年non-GAAP毛利率约54%、OPM约40%的目标 [12] - 尽管公司未对2030年WFE与收入规模做定量指引，但份额与利润率提升路径清晰，随着AI推升晶圆制造与材料工程强度，公司综合优势有望支撑中长期业绩 [12] 哔哩哔哩-W（9626 HK，买入；BILI US，买入）：广告承压，关注游戏增量贡献 - 预计3Q26哔哩哔哩收入81.7亿元（预测前值82.2亿元），同比+6.3%；3Q调整后归母净利润7.3亿元（预测前值7.2亿元），同比-7.6% [13] - 全年调整后归母净利润30.0亿元（预测前值30.6亿元），同比+16% [13] - 收入下修主要因为消费类广告主预算有所承压，公司广告增速环比有所降速；费用端优化对冲收入压力，三季度利润基本维持前预期 [13] - 四季度广告需求仍有不确定性，《三国志：王道天下》前置投入或对四季度利润略有影响，综上小幅下修全年盈利预测 [13] - 展望明年，预计高毛利的广告业务稳健增长，新游戏贡献增量流水，建议关注《闪耀吧！噜咪》流水持续性及《三国志：王道天下》年底上线节奏，维持买入 [13] 361度（1361 HK，买入）：26Q3流水稳健增长 - 361度发布3Q26营运表现：361度主品牌及童装品牌线下渠道零售金额均实现同比中单位数正增长，电商平台整体流水实现同比中高单位数正增长 [14] - 在消费偏弱、经营基数提升的背景下延续稳健表现，中秋及国庆假期总体流水实现较好正增长，达到集团预期 [14] - 公司持续强化高质价比优势，功能性鞋类加快迭代，超品店提前完成全年开店目标，电商与海外市场提供增量 [14] - 27Q2新品订货会订单增长达到集团预期，管理层对27H1增速领跑行业保持信心 [14] - 看好公司产品竞争力及全球化布局带来的增长韧性，结合健康库存及较具吸引力的股息回报，维持买入评级 [14]