票据市场服务实体经济的运行机制 - 票据功能从支付结算逐步拓展至融资、交易与货币政策工具 [2] - 作为远期支付工具，缓解企业资金周转压力并规范商业信用行为 [2] - 作为融资工具，企业通过贴现获得低成本资金，缓解“融资难、融资贵”问题 [2] - 作为货币市场工具，金融机构通过转贴现、回购进行资产配置与流动性管理，提升资金使用效率 [2] - 作为货币政策工具，再贴现引导信贷流向重点领域，发挥结构调整功能 [2] 票据交易服务实体经济的内在逻辑 - 票据交易是贯通实体经济与货币市场的“传导枢纽” [3] - 上海票交所成立后，通过统一规则、线上化交易、标准化流程，提升市场透明度与效率，推动市场进入新发展阶段 [3] - 转贴现与回购交易已成为银行重要的流动性管理与资产负债管理工具，优化金融机构资产配置 [3] - 转贴现交易促进信贷资源在机构间优化配置，推动承兑与贴现业务增长 [3] - 通过引入低成本同业资金，带动贴现利率下行，降低企业融资成本 [3] - 票据交易与再贴现联动引导资金流向小微、绿色、创新等重点领域，助力货币政策精准滴灌 [3] 票据交易服务实体经济的实证分析 - 基于上海票交所2019年1月至2025年11月的月度数据进行实证分析 [4] - 转贴现规模与承兑、贴现规模整体呈现显著正相关关系 [4] - 转贴现规模的增长在短期内显著推动承兑与贴现规模增长，证实其能畅通票据全生命周期循环 [4] - 转贴现利率与贴现利率高度正相关 [4] - 转贴现市场引入的低成本资金能有效带动企业融资利率下降，且效应具有一定的持续性 [4] 票据市场发展的政策建议 - 统筹规划票据市场发展，重视票据交易的枢纽作用，通过规范交易行为、强化风控、推动创新，促进市场高质量发展 [5] - 优化交易管理政策，合理计量转贴现风险资本以减轻机构负担，并允许商票纳入回购交易标的以进一步释放市场潜力 [5] - 加强科技赋能，推动票据交易数字化、移动化建设，提升中小金融机构科技能力，增强市场透明度与效率 [5]

文章核心观点 - 票据交易是连接实体经济与货币市场的关键枢纽，其活跃度提升能有效畅通票据全生命周期业务循环，从而全面增强票据市场服务实体经济的能力 [1][2][12] - 基于2019年1月至2025年11月的实证数据，研究证实了票据转贴现规模与承兑、贴现规模存在显著正相关，且转贴现利率能有效传导至贴现利率，带动企业融资成本下降 [6][7][17] - 为促进票据市场高质量发展以更好服务实体经济，文章建议从统筹规划、优化交易管理政策及加强科技赋能三方面着手 [8][18] 票据市场服务实体经济的运行机制 - 票据功能已从支付结算拓展至融资、交易与货币政策工具，通过四种主要机制服务实体经济 [3][13] - 作为远期支付工具，缓解企业资金周转压力并规范商业信用行为 [3][13] - 作为融资工具，帮助企业通过贴现快速获得低成本资金，缓解“融资难、融资贵”问题 [3][13] - 作为货币市场工具，金融机构通过转贴现、回购交易进行资产配置与流动性管理，提升资金使用效率 [4][14] - 作为货币政策工具，央行通过再贴现引导信贷流向重点领域，发挥结构调整功能 [4][14] 票据交易服务实体经济的内在逻辑 - 票据交易是贯通实体经济与货币市场的“传导枢纽”，上海票据交易所的成立通过统一规则和线上化交易推动了市场生态重塑与效率提升 [4][15] - 交易功能已拓展，转贴现与回购交易成为银行重要的流动性管理与资产负债管理工具，优化金融机构资产配置 [4][15] - 转贴现交易促进了信贷资源在机构间的优化配置，从而推动承兑与贴现业务增长 [4][15] - 通过引入低成本同业资金，票据交易带动贴现利率下行，降低企业融资成本 [4][15] - 票据交易与再贴现联动，有助于引导资金精准流向小微、绿色、创新等重点领域 [5][16] 实证分析结论 - 基于上海票交所2019年1月至2025年11月的月度数据，VAR模型与脉冲响应分析验证了“量价联动”效应 [6][17] - 规模联动：转贴现规模与承兑、贴现规模整体呈现显著正相关关系，转贴现规模的增长在短期内显著推动承兑与贴现规模增长 [7][17] - 利率传导：转贴现利率与贴现利率高度正相关，转贴现市场引入的低成本资金能有效带动企业融资利率下降，且效应具有持续性 [7][17] 政策建议 - 统筹规划票据市场发展，重视票据交易的枢纽作用，通过规范交易行为、强化风控、推动创新来促进市场高质量发展 [8][18] - 优化交易管理政策，包括合理计量转贴现风险资本以减轻机构负担，以及允许商业承兑汇票纳入回购交易标的以进一步释放市场潜力 [8][18] - 加强科技赋能，推动票据交易数字化、移动化建设，提升中小金融机构科技能力，从而增强市场透明度与效率 [8][18]