资金市场概况 - 国庆假期后首周资金面重回宽松，隔夜利率R001较节前下行21个基点至1.33%，7天利率R007下行13个基点至1.49%[1] - 节后首两日（10月9-10日）逆回购累计到期量高达2.66万亿元，成为主要扰动项[1] - 央行为缓解到期压力进行对冲操作，包括提前续作11000亿元3个月买断式逆回购及加大逆回购投放（9-10日分别投放6120亿、4090亿元）[1] 短期展望与流动性 - 税期前（10月27日前）资金面有望维持平稳，10月流动性考验集中在月末税期与跨月周重合时段[2] - 下周（10月13-17日）政府债净缴款规模仅为748亿元，对资金面扰动不大[2] - 下周央行公开市场合计到期19710亿元，若央行如期续作6个月买断式逆回购，资金利率大概率维持低位，7天利率预计在1.50%以下[2] 公开市场操作 - 10月9-11日央行公开市场净回笼4263亿元，其中7天逆回购投放11370亿元，到期17633亿元[3] - 10月13-17日逆回购到期10210亿元，买断式逆回购到期8000亿元，国库定存到期1500亿元[3] 票据与债券市场 - 月初票据利率显著下行，1个月期利率下行115个基点至0.90%，3个月期下行135个基点至0.30%[4] - 节后首日（10月9日）大行净买入票据478亿元，扭转9月末连续5日净卖出（合计680亿元）态势[4] - 10月13-17日政府债净缴款852亿元，较前一周的468亿元有所提升，主要受国债净缴款规模增加861亿元至1261亿元拉动[5] 同业存单市场 - 季初存单发行利率转为下行，加权发行利率为1.61%，较前一周下行5.7个基点[6] - 存单到期压力小幅回升，下周（10月13-17日）到期4936亿元，后续一周（10月20-24日）到期6167亿元[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行Q3货政例会延续“支持性”货币政策思路，“量宽价稳”的狭义流动性格局或持续，且“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”不完全意味着货币政策重心在存量政策，增量政策亦可期待[1][3] - 跨季资金价格先上后下，央行投放、财政支出和银行融出顺畅或将助力跨季资金格局偏松[2] 各目录总结 流动性跟踪 央行操作：中期流动性继续积极投放 - 短期流动性：过去一周央行公开市场质押式逆回购净投放6406亿元，截至9/26余额24674亿元略高于往年季节性水平，未来一周到期金额5166亿元，央行或继续呵护短期流动性[11] - 长期流动性：过去一周央行续作1年期MLF 6000亿元，到期3000亿元，净投放3000亿元，MLF持续4个月净投放[12] 政府债发行：未来一周政府债净缴款2121亿元，供给压力偏小 - 净缴款：过去一周政府债净缴款1286亿元，未来一周预计净缴款2121亿元，总体净缴款压力偏小，周一净缴款压力较大[19] - 发行节奏及进度：截至9/26，国债净融资进度81.1%，环比减少2.2%，剩余净融资空间约1.26万亿；新增地方债发行进度83.1%，进度增加3.0%，剩余发行空间约0.88万亿；再融资专项债发行进度99.8%，剩余发行空间43亿元，新增地方债发行节奏快于2024年、慢于2022年和2023年[20] 票据市场：9月末票据利率小幅修复 - 9月末票据利率明显上涨，3M国股直贴较上月回升约27BP，半年国股直贴较上月回升约10BP，9/26各期限国股直贴和转贴利率有相应表现[30] 资金复盘：跨季资金成本先上后下 - 资金情绪指数：本周受北交所新股打新及央行逆回购投放未及预期影响，周中资金收紧，周三情绪指数一度升至60，周五央行大额投放14D逆回购，跨季资金面转松[33] - 资金价格：受北交所打新和央行逆回购投放影响，资金利率周二至周四走高，周五转松，9/26，DR001较9/19下行约15bp至1.32%，DR007较9/19上行2BP至1.53%[36] - 资金分层：受跨季影响，DR007 - DR001利差较上周扩大17BP，过去一周北交所两支新股打新，GC001最高上升至1.69%[37] - 质押式回购成交额及隔夜成交占比：隔夜占比依然较高但较上周下降，9/26，DR、R、GC隔夜成交占比分别为89%、37%、86%，资金宽松下“滚隔夜”是较好策略[42] - 资金供需：9/26，大行净融出4万亿处于季节性高位，股份制银行转为净融出；非银体系核心机构净融入需求基本持稳，共计净融入规模5.54万亿略高于9/19；非银体系核心净融出方净融出规模小幅下降，货基净融出1.81万亿较9/19下降1979亿；分期限来看，各机构融资期限有不同特点[46] 同业存单：持续净偿还，银行长期负债压力或可控 - 发行情况：过去一周存单发行6736亿元，净偿还3086亿元，截至9/26全年累计净融资约5740亿元；发行规模排序为国有行>城商行>股份行>农商行；发行加权期限小幅抬升，国/股/城/农加权发行期限为0.43年[53] - 一二级价格：国股行各期限存单发行利率基本持稳，二级市场存单收益率小幅上行，9/26，1Y AAA存单到期收益率1.69%，较9/19上行1BP[58]

流动性概况与央行操作 - 跨季周（9月22-26日）资金利率波动剧烈，隔夜利率R001从1.46%升至1.52%，7天利率R007从1.52%大幅攀升至1.80%[1][10] - 央行9月26日大额投放6000亿元14天逆回购和1658亿元7天逆回购，推动R001单日下行18bp至1.33%，R007下行24bp至1.55%[1][11] - 央行9月22-26日公开市场净投放9406亿元，其中7天逆回购投放15674亿元，14天逆回购投放9000亿元，MLF净投放3000亿元[3][30] 节后流动性展望 - 10月9-10日逆回购到期规模达1.95万亿元，若央行继续投放7天逆回购，到期压力将进一步增大[2][24][30] - 跨季后首周资金面大概率宽松，因月末财政支出支撑（近年9月平均财政支出2.6万亿元）且政府债净缴款降至-44亿元[2][23] - 节后存单到期压力回落，10月9-10日到期1320亿元，低于年内单周到期中位数6448亿元[6][49] 市场指标与银行行为 - 同业存单发行利率持续上行，9月22-26日加权发行利率1.66%，较前周升1.6bp，1年期国有行存单利率升至1.69%-1.71%[6][16][43] - 9月存单净融资-3762亿元，显著低于过去三年9月月均正净融资3933亿元，反映银行负债端紧张[16] - 票据利率环比上行，1M票据利率9月最后一周均值较前周高4bp，但同比低22bp，信贷投放或弱于季节性[4][33] 政府债与到期压力 - 9月29日-10月10日政府债净缴款1882亿元，节前（9月29-30日）占1927亿元，节后（10月9-10日）为-44亿元[5][37] - 存单发行期限拉伸至7.2个月，其中国有行6个月以上期限发行占比达70.8%，指向流动性考核压力[17][48]

内容提要 文章详细梳理已有研究，分析影响票据利率的主要因素，提出含资金利率、信贷与社融、货币政策这三大影响因素的票据利率分析框架，并在此基础上探讨 2019年以来票据利率及其影响因素的相关性及市场变迁。 一、票据利率的影响因素 票据市场是企业获取短期融资的重要渠道，其利率波动受多重因素影响。研究票据利率能为广大市场参与者提供定价参考、资产估值、投资建议等。总结分 析已有文献，本文认为票据利率主要受以下三重因素影响。 首先是资金利率。票据产品具有资金属性。钟俊等（2015）研究发现资金利率对票据价格影响显著。杨炳（2020）用6个月同业存单利率、7天质押式回购利 率和7天同存利率构建了票据利率的回归模型。刘通（2022）研究了1年期国股银票的利率与1年期同业存单利率利差的影响因素。以上研究证明了资金利率 与票据利率具有较强的相关性，由于资金利率相对透明，因此成为早期票据利率研究的重点。 其次是信贷和社会融资规模。信贷规模是金融机构贷款总量，其中的票据融资规模是指银行体系内的票据贴现和转贴现的余额；社会融资规模是实体经济从 金融体系获取的所有资金总和，其中的未贴现银票是指银行承兑后未进入银行信贷规模的票据余额。钟 ...

公司融资活动 - 腾讯控股于2025年9月23日完成人民币90亿元票据发行 [1] - 票据发行基于全球中期票据计划 [1]

融资活动 - 公司于2025年9月23日完成人民币90亿元票据发行 [1] - 票据发行基于全球中期票据计划 [1]

【摘要】 票据文化作为金融文化的重要组成部分，深刻影响着票据市场运行效率与服务实体经济质效。"十四 五"时期（2021—2025年）是我国全面建成小康社会后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新 征程的关键五年，本文在深入剖析票据文化，阐述其概念、特点及与金融文化的紧密联系，并认真回顾 了"十四五"期间票据文化在数字化、合规性、创新性以及服务实体经济等方面发挥的作用以及发展特 点。 一、票据文化的概念、特点及与金融文化的关系 （一）票据文化的概念 1.票据文化是金融文化的重要分支。金融文化涵盖了金融领域的各个方面，票据文化作为其中的一部 分，是历史发展和实践积淀形成的，秉持着诚实守信、服务经济、汇通天下、守正创新、合规稳健的文 化基因，亦是理念与价值观相统一的文化，是物质文明与精神文明相结合的文化。同时，票据文化又以 其独特的票据活动为载体，票在支付结算、短期融资领域的独特实践，丰富和发展金融文化的内涵，是 其重要的细分领域和微观基础，丰富了金融文化的内容。 2.票据文化与金融文化具有价值互联性。一方面，金融文化的发展为票据文化提供了宏观的文化环境与 价值导向，影响着票据市场参与者的行为与观念。另一方面， ...

在防风化债的大背景下，城投企业债务风险备受关注。票据作为一种常见的支付 和融资工具，其逾期信息是企业信用风险的重要信号，是企业信誉的重要表现。本文 从主体数量、信用等级、行政层级、地域分布及存续债券特征等维度对 2025 年 1－7 月发债城投企业票据持续逾期1情况进行梳理，为城投行业债务风险动态研判提供一 定的数据支撑与决策参考。 一、城投企业票据逾期概况 2025 年 1－7 月发债城投票据逾期情况梳理 联合资信 公用评级二部 |宋金玲 |邢小帆 2025 年 1－7 月，发债城投企业票据持续逾期主体数量与逾期频次同比双 增；AA 级、区县级平台仍是逾期主要群体，行政层级与信用等级的风险 分化效应进一步强化；风险主要集中于山东、云南、河南、贵州等省份； 存在票据持续逾期的发债城投企业短期集中偿债压力较大；需关注信用风 险传导带来的交叉违约风险。 www.lhratings.com 研究报告 1 （一）票据持续逾期发债城投主体数量变化情况 2025 年 1－7 月，发生票据持续逾期的发债城投企业数量同比有所增长，一定程 度上体现出在企业流动性压力加大的情况下票据兑付优先级较低的特点。 2025 年 1－7 ...

公司票据购买 - 公司间接全资附属公司CISI Investment于公开市场购买本金总额1900万美元票据 [1] - 购买期间为2025年8月21日至2025年9月18日 [1] - 总购买代价约1909.42万美元 [1]

公司债券购买交易 - 公司间接全资附属公司CISI Investment于公开市场购买本金总额1900万美元票据 [1] - 购买期间为2025年8月21日至2025年9月18日 [1] - 总购买代价约为1909.4万美元 [1]