报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 稀土是“工业味精”，在国防军事和新能源等领域具有不可替代的战略地位和巨大市场需求 [2][3] * 中国在全球稀土供应链中占据绝对主导地位，拥有从储量、产量到全产业链的压倒性优势 [9][12][14] * 中美稀土博弈白热化，美西方推进“去中国化”供应链重构，中国则通过立法和出口管制强化战略控制 [19][20][21] * 稀土市场经历周期调整后供需趋于平衡，预计未来价格将震荡上行，但难现历史高位泡沫 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 稀土定义与应用 * 稀土元素共17种，实际应用15种，分为轻、中、重三类 [2] * 稀土以氧化物、碳酸盐和金属形态广泛应用于现代工业，是国防军事和新能源领域的关键材料 [3] * 具体应用包括：单艘美国弗吉尼亚级核潜艇需稀土金属4,173公斤，F-35战斗机需417公斤 [3]；单台2兆瓦风力发电机需稀土500公斤，按中国2025年后年均新增风电装机不低于6,000万千瓦规划，对应稀土年需求至少3万吨 [3]；纯电动汽车单车需稀土5-10公斤，预计2025年中国产量800万辆需稀土至少4万吨 [3] 全球稀土储量与生产格局 * 全球稀土已探明储量总计约90百万吨，中国以44百万吨储量占据全球近半壁江山 [9] * 2020至2024年，全球稀土产量从244千吨增至380千吨，增幅达56% [12] * 同期中国稀土产量从140千吨跃升至270千吨，占全球产量比重始终保持在57%-71%之间，2022年和2024年占比高达71% [12] 中国稀土产业优势 * 中国是全球唯一拥有稀土全产业链生产能力的国家 [14] * 2024年全球稀土冶炼分离运行产能约40万吨（REO），中国占比高达88.56% [14] * 中国控制全球99%以上制造耐热磁铁所需的关键稀土元素（镨、钕、镝）的精炼产能 [14] 中美稀土博弈与政策 * 美国约80%的稀土产品依赖进口，其中很大部分来自中国 [19] * 2025年8月，美国前总统特朗普威胁如中国不继续供应稀土磁铁，将考虑征收200%关税 [19] * 中国通过立法强化管理，包括2024年10月施行《稀土管理条例》、2025年4月对部分中重稀土实施出口管制、2025年8月发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [20][21] 中国稀土配额与进出口变化 * 中国稀土矿物开采量从2016年的10.5万吨增长至2024年的27.0万吨，年均复合增长率约12.5% [26] * 冶炼分离产能从2016年的10万吨提升至2024年的25.4万吨，年均复合增长率约12.3% [26] * 2023年中国稀土进口激增43%至17.8万吨历史高位，而出口下降8%至10.4万吨 [29] * 2025年上半年进口同比下降21%，主要由于美国MP公司宣布停止出口稀土精矿 [29] 稀土价格趋势与展望 * 2022年价格达历史高位，氧化镨钕突破100万元/吨，氧化镝超400万元/吨 [32] * 2024年稀土价格指数从年初下降34.2点至163.8点 [32] * 2025年市场边际改善，价格指数从163.8点回升至9月26日的217.2点 [32] * 截至2025年09月26日，氧化镨钕价格维持615-635元/公斤，氧化镝价格在1,590-1,630元/公斤 [32] * 预计2025-2026年稀土价格指数在200-250点区间震荡上行，氧化镨钕价格中枢回升至60-80万元/吨 [33]