核心观点 - 国内氧化镨钕供需有望逐步收紧，价格有望温和上涨 [1] - 下游采购旺季到来叠加出口改善，国内磁材需求整体向好 [2] - 美国进口矿收缩叠加其他供应增量有限，国内稀土供应收紧 [2] - 2025-2027年国内氧化镨钕供需平衡分别为+6304、+522、-1466吨，占需求比例分别为+7.6%、+0.6%、-1.6% [3] 需求分析 - 国内高性能钕铁硼2020-2024年需求CAGR为25%，2024-2027年需求CAGR为13% [7] - 2024年国内高性能钕铁硼需求占比已达63%，预计2027年提升至68% [7] - 6月份我国出口磁材3188吨，同/环比-38%、+157%，约为过去三年磁材月均出口量的70% [15] - 2021、2023和2024年，下半年国内氧化镨钕价格较7月初的最大涨幅范围在18%~81%之间 [8] 供应分析 - 2024年国内矿山/缅甸进口矿/美国进口矿占国内稀土矿供应比例分别为78%/10%/9% [19] - 6月我国自美国进口稀土精矿降为0 [20] - 6月我国自缅甸进口5600吨REO，同/环比+71%/+5%，已恢复至过去三年高位水平 [20] - 2024年稀土开采总量为27万吨，同比+6% [21] 价格展望 - 7月23日国内氧化镨钕收报49.6万元/吨，较年初+25%，较上半年最高点+10% [25] - 7月15日至23日，金属镨钕起拍价、报警价、成交价分别+1.4%、+1.3%、+2.4% [26][30] - 2025-2027年国内氧化镨钕供需平衡分别为+6304、+522、-1466吨，占需求比例分别为+7.6%、+0.6%、-1.6% [32]