纪要涉及的行业和公司 - 行业：稀土行业 - 公司：包钢股份、中国稠、广晟有色、北方金属、美国 MP 公司 纪要提到的核心观点和论据 供给端 - 轻稀土约一半供给受配额制管控另一半来自进口矿冶炼和回收，进口矿冶炼存在大量不合规供给，2025 年 2 月意见征求稿规定稀土冶炼仅限稀土集团，将影响非国资份额进行供改[2] - 重稀土国内动用原矿占全球供应量 30%-40%，部分来自东南亚国家，无序供给需反内卷，回收产业产能利用率长期低于 50%，龙头企业市占率仅 20%左右需加强整合[2] - 2024 年 10 月《稀土管理条例》正式版加强对进口矿和二次利用管控，上线追溯信息系统，非体系外供给将被取缔或整合，供给显著收缩[2][4] - 2025 年配额预计温和增长，针对国内开采矿及冶炼指标，覆盖 80%-90%产量，进口矿源受多因素影响需打折扣，供给预计微增甚至大比例缩减[8][9][10] 需求端 - 不考虑贸易战系统需求年增长约 10%，考虑出口管制需求增速仍超 5%，终端需求有 20%增长[1][10] 中游磁材企业 - 过去几年经历过剩阶段，2024 年龙头企业扩产加工费收入触底，2025 年二季度业绩超预期，加工费改善[3] - 2025 年磁材产量同比增速从 40%降至 17%，终端需求增速 20%左右，价格战缓解[3] 政策影响 - 政策打击不合规供给，加强物质流监控，实现反内卷，为合法经营者提供机会，推动中游加工费改善，提升整体盈利水平[1][4][5] 价格传导机制 - 中游反内卷，上游对价格上涨接受度提高，传导至下游新能源车等领域，扩展产业链利润空间，上游涨价容忍度提升[1][6] 美国影响 - 美国 MP 公司获国防部注资，设定近 90 万元每吨最低补贴价格，解除国内稀土价格上涨天花板，中美对抗下中国稀土板块业绩与估值逻辑强劲[2][11] 公司表现 - 包钢股份与北方稠关联交易，售价随市场价上涨，钢铁业务盈利改善，镨钕氧化物价格涨至 60 万元业绩弹性显著增加，市值空间还有一倍以上[12][13] - 中国稠、广晟有色受益于涨价和重型金属供应收缩，有资产注入预期，目标市值空间接近一倍 - 北方金属因库存收益及季度调价机制吃到涨价利润，业绩对应 25 倍估值，目标市值空间还有一半以上[14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 磁材企业盈利依赖主业加工费和库存收益，2025 年二季度价格未明显上涨但盈利改善表明加工费改善[3] - 稀土以资材形式出口，含重稀土数量需打折扣[10]