纪要涉及的行业和公司 - 行业：稀土行业 - 公司：包钢股份、中国稠、广晟有色、北方金属、美国 MP 公司 纪要提到的核心观点和论据 供给端 - 轻稀土约一半供给受配额制管控另一半来自进口矿冶炼和回收，进口矿冶炼存在大量不合规供给，2025 年 2 月意见征求稿规定稀土冶炼仅限稀土集团，将影响非国资份额进行供改[2] - 重稀土国内动用原矿占全球供应量 30%-40%，部分来自东南亚国家，无序供给需反内卷，回收产业产能利用率长期低于 50%，龙头企业市占率仅 20%左右需加强整合[2] - 2024 年 10 月《稀土管理条例》正式版加强对进口矿和二次利用管控，上线追溯信息系统，非体系外供给将被取缔或整合，供给显著收缩[2][4] - 2025 年配额预计温和增长，针对国内开采矿及冶炼指标，覆盖 80%-90%产量，进口矿源受多因素影响需打折扣，供给预计微增甚至大比例缩减[8][9][10] 需求端 - 不考虑贸易战系统需求年增长约 10%，考虑出口管制需求增速仍超 5%，终端需求有 20%增长[1][10] 中游磁材企业 - 过去几年经历过剩阶段，2024 年龙头企业扩产加工费收入触底，2025 年二季度业绩超预期，加工费改善[3] - 2025 年磁材产量同比增速从 40%降至 17%，终端需求增速 20%左右，价格战缓解[3] 政策影响 - 政策打击不合规供给，加强物质流监控，实现反内卷，为合法经营者提供机会，推动中游加工费改善，提升整体盈利水平[1][4][5] 价格传导机制 - 中游反内卷，上游对价格上涨接受度提高，传导至下游新能源车等领域，扩展产业链利润空间，上游涨价容忍度提升[1][6] 美国影响 - 美国 MP 公司获国防部注资，设定近 90 万元每吨最低补贴价格，解除国内稀土价格上涨天花板，中美对抗下中国稀土板块业绩与估值逻辑强劲[2][11] 公司表现 - 包钢股份与北方稠关联交易，售价随市场价上涨，钢铁业务盈利改善，镨钕氧化物价格涨至 60 万元业绩弹性显著增加，市值空间还有一倍以上[12][13] - 中国稠、广晟有色受益于涨价和重型金属供应收缩，有资产注入预期，目标市值空间接近一倍 - 北方金属因库存收益及季度调价机制吃到涨价利润，业绩对应 25 倍估值，目标市值空间还有一半以上[14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 磁材企业盈利依赖主业加工费和库存收益，2025 年二季度价格未明显上涨但盈利改善表明加工费改善[3] - 稀土以资材形式出口，含重稀土数量需打折扣[10]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，战略金属稀土和钨价值重估，钴镍供给受海外政策控制，碳酸锂短期上涨动能强但中长期供需拐点待时日；美元走弱和地缘不确定性下，黄金维持偏强格局，白银股弹性值得关注；工业金属内弱外强，商品端后续或维稳，权益端投资性价比突出 [4][5][7] 各部分总结 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价重启上行，供给刚性，行业核心公司有望享受业绩弹性 [4] - 钴镍供给集中度高，中国 6 月钴中间品进口量环比骤降，后续现货矛盾或更突出，镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂短期上涨动能强劲，但中长期实质性资源出清信号不明，供需大周期拐点仍待时日 [2][4] 贵金属 - 美元走弱和地缘不确定性下，黄金维持偏强格局，黄金股估值回落，配置性价比突出；白银股弹性值得关注，做多白银补涨胜率提升 [5] 工业金属 - 本周工业金属内弱外强，主要源于海外美元走弱和国内需求担忧，库存铜铝均累积，成本和产能利用率有变化 [6] - 商品端后续或呈“弱现实、稳预期”状态，维稳直至需求改善；权益端投资性价比突出，关注铜铝相关公司 [7] 周行情回顾 - 上证综指上涨 0.69%，金属材料及矿业排名第 11 位，跑赢上证综指 1.01 个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属以跌为主，LME 三月期铜、铝等有涨跌，SHFE 主力合约期铜、铝等也有涨跌；贵金属方面，Comex 黄金、白银下跌，SHFE 黄金、白银上涨 [24] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿、硫酸钴等价格有涨跌，锂盐价格上涨 [25]

稀土行业核心观点 - 稀土板块迎来集体修复，龙头股北方稀土成交额超140亿创阶段新高，中国稀土、包钢股份等核心权重放量拉升 [1] - 多家稀土永磁上市公司中报大幅预增，华宏科技预计上半年净利同比增长3047%-3722%，北方稀土预计增长1883%-2015% [1] - 北方稀土、包钢股份上调第三季度稀土精矿交易价格至不含税19109元/吨，环比上涨1.5% [1] 稀土价格上涨驱动因素 - 国内稀土开采指标增速显著放缓，2025年首批配额同比仅增3%，进口矿纳入总量管控导致精矿供应整体偏紧 [3] - 海外供给收缩明显，新能源车、风电及机器人等新兴领域拉动需求保持10%以上增速，供需缺口持续扩大 [3] - 稀土管理条例实施后强化全产业链管控，冶炼白名单制度加速中小厂商出清 [3] - 美国设定镨钕氧化物价格底线110美元/公斤（合80万元/吨），较国内现价45万元/吨溢价近80% [3] 行业竞争格局 - 国内稀土生产形成"北方稀土+中国稀土"双龙头寡头竞争格局 [2] - 北方稀土掌控全国60%轻稀土配额，单吨矿开采成本不足行业均值一半 [4] - 中国稀土集团重稀土市占率超70%，广晟有色、厦门钨业等区域龙头凭借地方资源专营权构建差异化壁垒 [4] - 行业CR5从2020年45%提升至当前75% [4] 企业业绩表现 - 北方稀土半年报预增净利润达9-9.6亿元（同比增182%-214%），广晟有色二季度利润环比增超40% [6] - 氧化镨钕价格每涨10万元/吨，北方稀土单吨净利增厚约8万元，若价格达60万元/吨年化利润或破百亿 [5] - 磁材企业呈现两极分化，中科三环等头部厂商通过高端产品溢价（较标准品高15%）及出口利润增厚抵消成本压力 [7] - 宁波韵升等企业因原料库存周期及出口管制扰动，二季度毛利率环比下滑3个百分点 [6]

小金属板块市场表现 - 7月18日小金属概念股集体活跃 板块涨幅达3%以上 东方锆业 浩通科技等多股涨超5% [1] - 小金属板块活跃与供需变化相关 国内对锑 铋 锗 钨等实施出口配额管理 缅甸雨季导致锑 铋精矿运输受阻 全球现货市场供应缺口达30%以上 [1] - 刚果(金)钴出口禁令延长至三季度 进一步收紧钴原料通道 [1] 小金属需求驱动因素 - 澄清剂用铋 靶材用铟 钨丝金刚线需求同比上升 新能源汽车与储能拉动钴 硫酸镍消费 [1] - 军工高温合金 半导体封装材料对小金属刚性需求放大 终端成本占比极低但无可替代 下游价格容忍度高 价格弹性成倍放大 [1] 政策与业绩支撑 - 小金属被官方定性为"战略资源" 2024年对镓 锗出口管制 2025年新增钨 铋 锑等品种 出口配额逐年递减 推升稀缺溢价 [1] - 北方稀土预计2025年上半年归母净利同比增长18倍以上 政策与业绩双重支撑板块信心 [1] 券商观点 - 中信建投认为出口管制放松后内外盘价差收敛 板块有望迎来"估值+盈利"戴维斯双击 [2] - 广发证券强调小金属在新能源 军工 半导体等领域需求刚性 稀缺性带来估值溢价 [2] - 五矿证券指出环保与地缘政治长期压制供给 价格中枢易涨难跌 [2] 小金属概念股业务概况 - 东方锆业主营锆系列制品 产品包括硅酸锆 氧氯化锆 电熔锆 二氧化锆等 [2] - 浩通科技主营贵金属回收 产品包括铂 钯 铑 银 [2] - 盛和资源产品涵盖稀土精矿 稀土氧化物 稀土盐 稀土金属 锆英砂 钛精矿等 [2] - 贵研铂业产品包括贵金属铂 钯 铑 钌 铱 金 银各系列化合物 [3] - 翔鹭钨业主营氧化钨 钨粉 碳化钨粉 钨合金粉及钨硬质合金 [3] - 锡业股份主营锡 锌 铜 铟等金属矿开采及冶炼 产品包括锡锭 阴极铜 锌锭 铟锭等 [3] - 东方钽业主营稀有金属钽 铌及合金 [4] - 宝钛股份是中国最大钛材生产商 中国市场占有率超40% [4]

市场表现 - 中证全指原材料指数(000987)截至2025年7月18日午间收盘上涨1 70% 成分股盛新锂能(002240)涨停 北方稀土(600111)上涨8 83% 包钢股份(600010)上涨7 46% 万华化学(600309)和盛和资源(600392)等个股跟涨 [1] - 材料ETF(159944)半日收涨2% 近5年净值上涨17 14% 自成立以来最高单月回报为20 09% 最长连涨月数为5个月 最长连涨涨幅为41 49% 上涨月份平均收益率为5 90% 近3个月超越基准年化收益为6 95% [1] 估值水平 - 中证全指原材料指数最新市净率PB为1 66倍 低于指数成立以来80 63%以上的时间 估值性价比突出 [1] 指数成分 - 中证全指原材料指数前十大权重股合计占比29 27% 包括紫金矿业(601899)、万华化学(600309)、盐湖股份(000792)、北方稀土(600111)、洛阳钼业(603993)、宝钢股份(600019)、山东黄金(600547)、中国铝业(601600)、海螺水泥(600585)、华友钴业(603799) [2] 行业动态 - 北方稀土和包钢股份拟将2025年第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨 REO每增减1% 不含税价格增减382 18元/吨 [2] - 国家反内卷政策引导能源金属产业链有序竞争 对价格有一定支撑 但总供给较为充足 工业金属价格走弱但不改长期向好 稀土和钨钼等小金属价格出现涨价 [2] 需求前景 - 新能源汽车销量快速增长成为稀土永磁重要增长点 未来人形机器人、低空等新兴产业以及更多节能和智能化产品将推动稀土永磁需求长期保持较高速增长 [3]

邮储银行设立金融资产投资子公司 - 邮储银行拟出资100亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司，作为全资一级子公司管理，具体业务范围待监管批复 [1] - 中邮投资将建立完善的公司治理结构，在风险管理基础上开展业务 [1] 精工钢构中标沙特世界杯项目 - 签约沙特吉达体育场及周边体育村项目分包合同，金额2.9亿沙特里亚尔（约5.5亿元人民币），占公司最近一期营收的2.98% [1] - 项目用于2034年沙特足球世界杯赛事，二季度海外新签订单达36.6亿元，同比增长94.1% [1] 安克创新研究赴港融资 - 正在对香港资本市场股权融资进行研究论证，以扩大全球化战略布局，提升全球影响力和品牌形象 [1] - 尚未确定具体方案，实施时间及方式存在重大不确定性 [1] 中熔电气新能源科技园项目 - 拟投资11.41亿元建设赛诺克新能源科技园项目，计划2027年底完成竣工验收 [1] - 资金来源为自有或自筹资金，旨在优化生产布局、提升研发能力和核心竞争力 [1] 科思股份实控人减持 - 实控人之一周久京拟减持不超过1427.06万股（占总股本3%），减持原因为个人资金需求 [1] - 当前持股2310万股（占4.86%），减持不会导致控制权变更 [1] 汇成真空股东减持 - 股东南山架桥拟减持不超过300万股（占总股本3%），减持原因为经营发展需要 [1] 中宠股份股东减持 - 股东通怡春晓19号拟减持不超过456万股（占总股本1.5%），减持原因为资金需求 [1] 泰林生物股东减持 - 控股股东一致行动人拟减持181.95万股（占总股本1.5%），减持价格根据市场价确定 [1] 太极集团回购股份 - 拟以8000万元-1.2亿元回购股份，价格不超过28.03元/股，回购股份将用于注销并减少注册资本 [1] - 预计回购285.41万-428.11万股，占总股本0.51%-0.77% [1] 广生堂创新药进展 - 乙肝治疗一类创新药GST-HG131被纳入突破性治疗品种名单，但不代表能获批上市，短期内对业绩无重大影响 [2] 众辰科技人形机器人业务 - 应用于人形机器人相关产品的收入占比不超过1%，对经营业绩无重大影响 [2] 合盛硅业控股股东转让股份 - 控股股东合盛集团拟协议转让6000万股（占总股本5.08%）给肖秀艮，每股价格43.9元，总价26.34亿元 [2] - 转让后合盛集团及其一致行动人持股比例降至73.51% [2] ST中迪控股股东股份处置 - 控股股东299.27万股股份将被司法处置，用于偿还4.74亿元金融借款合同纠纷债务 [2] 包钢股份稀土精矿计划 - 2025年计划生产稀土精矿39万吨，定价机制基于五网稀土氧化物均价，每季度首月上旬公告定价 [2] 平高电气中标国家电网项目 - 中标国家电网项目金额合计14.5亿元，占2024年营收的11.69%，产品包括组合电器、断路器等 [2] 拓新药业增资仅三生物 - 拟以1000万元增资江苏仅三生物，增资后持股1.75% [2] 金帝股份设立子公司 - 拟投资15亿元设立子公司博源重庆，其中固定资产投资不低于12.5亿元，分两期实施 [3] 品茗科技业绩预增 - 预计2025年上半年净利润2800万-3400万元，同比增长231.79%-302.89% [3] 康希诺疫苗临床试验获批 - 重组三价脊髓灰质炎疫苗获临床试验批准，拟开展预防脊髓灰质炎病毒感染的临床试验 [3] 浙能电力发电量增长 - 2025年上半年发电量同比上涨4.48%，上网电量同比上涨4.57%，主要因浙江省用电量增长及新机组投产 [4] 华泰证券券商行业分析 - 券商半年报业绩高增，大券商归母净利润同比增速集中在50%-80%，中小券商多集中在50%-120% [4] - 财富管理、投资交易、投行为核心增量，反映上半年权益市场景气度提升 [4]

稀土资源与生产计划 - 公司2025年计划生产稀土精矿39万吨 [1] - 公司每季度根据前一季度五网稀土氧化物均价等按照已公告的定价机制和定价公式进行定价 [1] - 每季首月上旬公告稀土精矿定价情况 [1] 钢铁板块运营情况 - 公司介绍了钢铁板块降本增效举措 [1] - 公司在稀土钢产品技术突破与市场拓展方面取得进展 [1] 投资者关系活动 - 公司在投资者关系活动中介绍了稀土资源情况 [1] - 公司详细说明了稀土精矿定价机制 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场、关税相关行业、港股外卖行业、银行、非银金融、稀土、北美专业通信、房地产、数据要素、芯片制造、核电、机器人 公司：北方稀土、包钢、英伟达、三星、七天新能、智源机器人 纪要提到的核心观点和论据 1. **大盘表现**：本周大盘周初缩量后积极放量，成交额从1.2万亿左右增至1.7万亿，上证指数创年内新高；周中多次冲高回落，仅周五看到沪深300等ETF密集放量 [1][2] 2. **关税影响**：本周初第一批和第二批美国关税协议落地，好于四月结果，投资者沿关税不确定性收敛方向交易，风险偏好有一定修复；但特朗普政府关税存在长期不确定性 [3][4] 3. **政策动态**：反内卷及稳价格政策迫切性强化，三胎补贴和稳就业政策落地，体现民生工作发力；多数投资者对7月末政治局会议出台总量经济政策预期不高，更关注结构性政策 [5][6] 4. **港股表现**：上周恒生科技和恒生表现不佳，主要受外卖竞争影响；本周港股外卖三大玩家出现阶段性企稳 [7] 5. **板块表现** - **银行板块**：周五大跌，周度看以银行为代表的低波红利板块跑输全A，创业板和中小市值方向获超额收益 [8] - **非银板块**：伴随指数运行到压力位，非银板块资金参与博弈突破预期，相关的沪金、稳定币方向表现较强；固态电池、军工等调整方向表现不突出 [9] 6. **市场情绪**：市场情绪指数反弹力度强于大盘，但板块轮动速度快，投资者赚钱难度较大，固态电池、银行、游戏等关注度高的方向有兑现情况 [10][11] 7. **行业机会** - **稀土行业**：内盘稀土品种价格上涨，北方稀土业绩超预期验证逻辑 [12] - **北美专业通信**：英伟达创4万亿美元历史最高市值，产业景气度高，业绩批结束前难大规模兑现 [13][14] - **房地产行业**：城市中心表态加大新型城镇化投资，住建部强调巩固房地产市场稳定态势，多家房企化债方案通过，部分投资者埋伏政策博弈 [15] - **数据要素**：上海数据交易所提出RDA概念，类似稳定币扩散，国内政策一致性提升，自主可控和产业自主化进程提速，相关板块机会大 [17][18] - **芯片制造产业链**：虽受中美缓和信号和交易节奏影响有调整，但基于设备产业国产化提速预期差和半导体上市信号，机会大 [19][20] - **核电行业**：核电产业招标提速趋势未变，之前因资金链和成交拥挤出现调整和筹码沉淀 [21] - **机器人行业**：拥挤度低，有行情必要条件；智源机器人入主上市公司有资产注入预期，但行情反馈持续性一般，投资者更关注T链进展 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 美元本周小幅反弹，是在上周大人民法案顺利通过之后 [4] 2. 市场目前盘面主线不清晰，存在混沌和叠加因素，资金对业绩确定性和筹码有考量 [18] 3. 3D打印等小微分支也值得关注 [20]

稀土板块业绩表现 - 稀土概念股半年报预告业绩亮眼，包括盛和资源、宁波韵升、华宏科技、中科三环、中国稀土(00769)，净利润预告增速全部超过120% [1] - 华宏科技净利润增速最高，达3047.48%-3721.94%，北方稀土次之，达1882.54%-2014.71% [1] - 北方稀土业绩预增原因包括优化生产管理、降低成本、主要产品产销量增长 [1] - 盛和资源预计2025年上半年净利润3.05亿元-3.85亿元，同比扭亏为盈，主要因稀土产品价格上涨及销量上升 [2] - 宁波韵升预计2025年上半年扣非净利润8000万元-12000万元，同比增长100.62%-200.94%，受益于新能源汽车等领域业务优化 [2] 稀土价格及供需动态 - 北方稀土和包钢股份拟将2025年第三季度稀土精矿交易价格调整为不含税19109元/吨，环比上涨1.5% [3] - 近一年稀土精矿价格持续上调，从2024年二季度的16792元/吨涨至19109元/吨 [3] - 北方稀土表示稀土价格短暂回落后因政策明朗而上涨，子公司订单饱满，对未来价格走势乐观 [2] - 国海证券预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨，同比增9.7%，2026年需求12.69万吨，同比增8.4%，行业维持供需紧平衡 [4] - 中信证券指出稀土价格稳定上涨，受供需改善和政策推动，新能源等领域需求持续增长 [4] 下游应用及行业前景 - 新能源车、风电、家电需求高增，人形机器人或成稀土磁材增长新引擎 [4] - 金力永磁2025年Q1磁材毛坯产量约8770吨，成品销量约6024吨，同比均增超40%，并参与人形机器人磁组件研发 [5] - 中信证券建议关注资源和技术优势的龙头企业，强调稀土产业链战略配置价值 [4] 相关概念股动态 - 金力永磁在人形机器人和低空飞行器领域有小批量交付 [5] - 中国稀土(00769)主要从事稀土产品制造及销售，与A股中国稀土(000831.SZ)无关联 [6] - 中国铝业(02600)持有中国稀有稀土23.94%股权 [6]

报告核心观点 报告对上周市场进行回顾，涵盖权益、债券和基金市场，并给出权益类和稳健类产品配置策略，基于不同事件和市场因素推荐相关基金产品 [2]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数全线飘红，创业板指涨幅最大达 2.36%，近 1 月、近 3 月和今年以来，榜首指数分别为创业板指、创业板指和北证 50 [6] - 申万 31 个行业涨多跌少，房地产行业大幅反弹，煤炭、银行等行业排名靠后 [6] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，受“股债跷跷板”效应影响，长短端利率上行，期限利差收窄，长短端信用利差走势不一，长端走阔、短端收窄 [10] 基金市场 - 受权益市场反弹影响，偏股基金指数上涨 0.84%，二级债基指数上涨 0.17%，中长债基金指数下跌 0.08%，短债基金指数下跌 0.01% [16] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 香港《稳定币条例》8 月生效，预计年内发牌照，可关注南方金融主题 A、易方达金融行业 A 和博时中证全指证券公司 A [2] - 两大稀土公司提价，可关注前海开源沪港深核心资源 A、嘉实中证稀土产业 ETF 联接 A、华宝中证稀有金属主题 A [2] - 瑞芯微开发者大会将举办，可关注博时半导体主题 A、嘉实科技创新、南方信息创新 A [2] 资产配置策略 - 整体思路为均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [21] - 红利资产有配置价值，低利率环境凸显其稀缺性，政策利好且有防御避险属性 [21] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，在不确定市场中表现稳定 [22] - 科技成长方向受政策支持，行业景气度高，有国产替代需求，能推动高质量发展，港股互联网龙头投资价值被认可 [22] - 可关注安信红利精选、工银精选回报、华夏智胜先锋、嘉实港股互联网核心资产、华安制造先锋 [23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 上周央行公开市场操作净回笼 2265 亿元，资金面维持宽松平衡 [24] - 6 月物价数据发布，CPI 由降转涨，“以旧换新”补贴带动 CPI 修复，但 PPI 受房地产和制造业因素压制 [24] - 特朗普政府发布新一轮“对等关税”税率，涉及多个国家 [24] - 可转债有配置价值，但需关注高估值带来的调整风险 [26] 重点关注产品 - 整体思路为持有短债基金并降低收益预期，关注中长债基金配置机会，可适当配置固收 + 基金 [28] - 可关注诺德短债 A、华安纯债 A、安信新价值 A、南方荣光 A [29]