美联储货币政策操作框架 - 美联储当前采用简洁的货币政策操作框架，即充足准备金框架，并辅以“双下限”和“一上限”的利率框架 [2] - 该框架的核心任务是管理与经济状态相匹配的市场流动性和利率水平，并体现出流动性与利率分离管理的逻辑 [2][11] 流动性管理工具 - 银行准备金率是调节银行体系流动性的核心工具，准备金率高低决定了商业银行信贷可扩张的程度 [3] - 逆回购是美联储用证券资产换取交易对手方现金以回收市场流动性的关键工具，正回购则用于释放流动性 [4] - 常备回购便利主要用于解决合格金融机构的短期资金需求，尤其是在市场流动性紧张时，可被视为一种“应急”工具 [5] 利率管理机制 - 利率“双下限”由准备金余额利率和逆回购利率构成，分别为银行体系和金融市场设定利率下限 [5][6] - IORB是银行体系资金利率的下限，而RRP为没有资格获得IORB的金融机构提供市场收益率下限 [5][6] - 逆回购利率的特点在于能强有力地控制利率水平，即使收缩大量过剩流动性，也能使利率维持在联邦基金利率要求的水平 [6] - 利率上限由常备回购便利的利率设定，这是符合条件的机构从美联储借钱的成本，即政策性利率的上限 [8] - 有效的利率上限工具保证了美联储不需要通过资产购买来提供额外准备金，确保利率变化不脱离控制区间 [8] 充足准备金框架的演进与优势 - 充足准备金框架于2019年正式采用，旨在确保金融体系满足流动性支付要求，降低货币市场借贷利率意外飙升的风险 [3][11] - 与稀缺准备金框架相比，充足准备金框架避免了因准备金数量与融资成本非线性关系而导致的调控难题 [10] - 当银行准备金超过其资产的12-13%时，准备金处于充裕状态，联邦基金利率对准备金变化的弹性变得非常小 [10] - 充足准备金框架因其有效性、稳健性和简单性，已被不少发达经济体的央行采用 [11]