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农化行业:2025年6月月度观察:钾肥、草甘膦价格上行,杀虫剂“康宽”供给突发受限-20250707
国信证券· 2025-07-07 19:22
报告行业投资评级 - 优于大市 [2][7] 报告的核心观点 - 看好钾肥资源稀缺属性,预计价格复苏,推荐【亚钾国际】[2][49] - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平,推荐【云天化】【兴发集团】,建议关注【湖北宜化】【云图控股】[3][131] - 看好草甘膦价格上涨,推荐草甘膦龙头【兴发集团】,建议关注布局氯虫苯甲酰胺的【利尔化学】、具有氯虫苯甲酰胺替代品产能的【扬农化工】【利民股份】[5][9][164] 根据相关目录分别进行总结 钾肥:资源稀缺属性突出,需求推动下看好价格复苏 - 钾肥是农作物生长必需元素,氯化钾占钾肥施用数量 95%以上[18] - 全球钾盐资源寡头垄断,加拿大、白俄罗斯和俄罗斯储量合计占比 69.4%,中国仅占 5.0%[19] - 全球钾肥市场被少数企业垄断,海外前八大企业产量占比 86%,主要消费国有中国、巴西、美国和印度等,亚洲地区需求增速超全球平均[23] - 钾肥产地与需求地错配,贸易量占比超 70%,预计 2024 - 2030 年全球钾肥表观消费量增长[24] - 中国钾盐资源不足,进口依存度超 60%,2024 年产量降 2.7%,进口量增 9.1%,表观消费量增 7.7%,盐湖股份和藏格控股占国内 87.3%产能,6 月底港口库存降 32.6%,预计安全库存提至 400 万吨以上[27] - 中国钾肥超 70%进口来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯,老挝进口量近年快速增长[36] - 海外突发事件催化,寡头挺价诉求强烈,如巴以冲突、加钾暂停扩产、白俄罗斯减产、美加关税冲突等[40][41] - 国内化肥冬储需求旺季,氯化钾价格上涨,6 月国产 60%氯化钾出厂价持平,预计 7 月涨 100 元/吨左右[42][45] - 推荐【亚钾国际】,预计 2025、2026 年产量分别为 280 万吨、400 万吨,前三个百万吨满产有望达 500 万吨[49] 磷化工:磷矿石价格高位运行,磷肥出口指导公布 2025 年 6 月磷化工产品价格涨跌幅 - 磷酸一铵、草甘膦、磷酸一二钙价格涨幅居前,分别为 9.74%、5.54%、5.53%;六氟磷酸锂、工业级磷铵、三氯化磷价格跌幅靠前,分别为 -4.80%、-2.88%、-2.82%[50] 磷矿石行业基本面数据跟踪 - 磷化工景气度取决于磷矿石价格,看好其长期价格中枢维持较高水平,30%品位磷矿石高价运行超 2 年,6 月湖北、云南市场价格环比持平[51] - 供给端,2025 年一季度产量同比增 15.70%,2024 年产量创 2018 年以来同期最大值;预计 2024 - 2026 年新增产能 5505 万吨/年,但闲置产能和中低品位矿石问题难改供需偏紧;进口磷矿石难扭转供需局面,2025 年 1 - 5 月进口量同比降 30.54%[55][58][61] - 需求端,2025 年 5 月表观消费量同比增 20.03%,1 - 5 月累计同比降 12.52%;2024 年表观消费量同比增 11.37%,自 2020 年触底回升[63] - 下游需求方面,磷肥产销量平稳增长,2024 年一铵、二铵产量合计增 4.45%;农药去库尾声,黄磷和草甘膦产量增长,2024 年黄磷产量增 19.92%,草甘膦产量增 16.05%;新能源汽车产销量高增,磷酸铁锂需求提升,2024 年产量增 53.97%,占磷矿下游需求比例提升[68][69][70] - 推荐磷矿储量丰富的【云天化】【兴发集团】,建议关注产能提升的【湖北宜化】【云图控股】[131] 磷肥行业基本面数据跟踪 - 6 月一铵价格小幅下降,二铵价格环比持平;一铵价差同比降 551.91 元/吨,环比增 33.64 元/吨;二铵价差同比降 626.01 元/吨,环比增 70.39 元/吨[82] - 原料端,6 月磷矿石价格持平,硫磺价格环比跌 4.47%,合成氨价格同比降 19.71%,环比降 3.77%[83] - 供给端,6 月一铵产量降 3.39%,开工率降 1.71 pcts;二铵产量增 1.43%;一铵、二铵工厂库存小幅累库[88] - 需求端,国内需求回落,6 月夏季追肥有支撑;海外需求方面,2025 年一季度一铵、二铵出口量同比降[93] - 2025 年磷肥出口分阶段,窗口期 5 - 9 月,法检时间半月左右,出口配额总量减少,预计 5 - 9 月出口量提升[94] - 6 月 30 日一铵、二铵海内外价差分别约 1735 元/吨、1343.81 元/吨,出口利润可观[108] 黄磷基本面数据跟踪 - 6 月 30 日云南黄磷市场价格同比增 0.69%,环比降 0.91%,毛利率较 5 月末升 3.18 pcts[111] - 6 月产量同比增 28.66%,环比增 3.81%,开工率环比提升 2.65 pcts,库存环比 4 月底增 3.6%,供过于求矛盾显现[111] 磷酸氢钙行业基本面数据跟踪 - 6 月 27 日市场均价同比增 14.36%,环比增 3.48%,第 5 周毛利润较上月底降 51 元/吨,较去年同期降 102.83 元/吨[113] - 供给端,产能 495 万吨/年,6 月产量同比增 24.68%,环比增 2.83%;需求端,下游需求稳定,2025 年一季度表观消费量同比降 4.05%;出口方面,2025 年一季度出口量同比降 1.89%;库存 6 月底累库但处于历史低位[114] 含磷新能源材料基本面数据跟踪 - 2025 年 5 月新能源汽车产量占比 47.12%,磷酸铁锂电池市场份额提升,5 月占动力电池销量 74.50%[121] - 6 月磷酸铁锂产量同比增 47.68%,环比增 3.79%,1 - 6 月累计同比增 39.56%,但行业产能过剩,6 月开工率 59.44%,价格走低[126] - 6 月磷酸铁产量同比增 37.80%,环比降 4.70%,开工率同比增 10.64 pcts,环比降 2.92 pcts,行业产能过剩,价格持续走低[127] 农药:康宽供给突发受限,草甘膦价格上涨 康宽:行业供给突发受限,杀虫剂有望阶段性涨价 - 氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂,年销售额超 20 亿美元,专利到期后产能扩张,价格下降,2025 年触底反弹[132][133] - 国内有效产能约 2.7 万吨/年,规划产能超 10 万吨/年,受中间体和价格影响建设进度慢,近期友道化学爆炸事故后价格有望阶段性上涨,6 月 30 日报价涨幅 23.90%[136][137] - K 胺是关键中间体,爆炸事故后供应或趋紧,报价涨幅 27% - 35%,连续硝化工艺有望加速推广[140] - 氯虫苯甲酰胺竞品需求或提升,如四氯虫酰胺、溴氰虫酰胺等,爆炸事故或成农药周期复苏拐点[144][146] 草甘膦:南美需求旺季来临,价格持续上涨 - 6 月 30 日华东地区价格环比涨 5.49%,全球去库周期基本结束,供需秩序恢复正常[147] - 供给端,6 月产量同比增 42.06%,环比增 10.15%,开工率同比增 1.63 pcts,环比增 7.34 pcts,库存较 2 月初降 54.43%[148] - 出口方面,我国草甘膦主要出口,看好 6 - 8 月南美出口需求提升,美国农业部预测巴西种植面积增加将拉动需求[153][155] - 盈利水平改善,预计 7 月原材料价格波动不大,若价格继续上涨盈利将持续提升[159] - 推荐草甘膦龙头【兴发集团】,建议关注【利尔化学】【扬农化工】【利民股份】[164] 6 月化肥与农药行业公司重点公告 - 亚钾国际推进二、三个百万吨项目投产,申请四、五个百万吨项目产能批复[165] - 云天化注销回购股份 1133.80 万股,占总股本 0.6181%[166] - 兴发集团多个新项目将投产,壮大特种化学品业务[167] - 湖北宜化完成新疆宜化资产交割,新增产能,延伸产业链[168] - 云图控股推进三宗磷矿项目建设,保障磷矿石供应[171] - 利尔化学 2025 年度经营团队薪酬与考核方案,营业收入≥85 亿元且归母净利润≥3.5 亿元可提取超目标奖励[171] - 利民股份 2025 年二季度可转债转股后剩余金额 2.83 亿元[172] - 扬农化工回购注销 126.51 万股限制性股票[173] 国信化工观点及盈利预测 - 钾肥推荐【亚钾国际】,预计 2025、2026 年产量分别为 280 万吨、400 万吨[174] - 磷化工推荐【云天化】【兴发集团】,建议关注【湖北宜化】【云图控股】[174] - 农药推荐【兴发集团】,建议关注【利尔化学】【扬农化工】【利民股份】[175]
程实︱国际资本配置与产业布局的底层逻辑:物以稀为贵
第一财经· 2025-06-25 20:42
中国经济稀缺属性 - 中国经济中长期将凭借稀缺属性成为全球价值链重塑的关键支点,主要体现在资源稀缺不可替代性、系统性产能和政策稳定性三个维度 [1] - 稀缺属性将演变为国际资本配置与产业布局的底层逻辑 [1] 关键矿产资源稀缺性 - 中国稀土储量占全球38%,产量占68%,掌握85%的全球稀土精炼能力,形成完整产业闭环 [2] - 稀土在风电、新能源汽车、储能等领域广泛应用,全球减碳目标推动需求持续增长 [2] - 重稀土如镝、铽等元素分布高度集中于中国南方,其他国家开采成本高且污染严重 [4] - 2025年4月中国对部分中重稀土实施出口管制,引导资源向高附加值环节集聚 [4] 高端制造系统性稀缺价值 - 中国在新能源电池、高铁装备、工业机器人等领域具备完整产业体系,动力电池全球市场占有率约70% [8] - 中国在全球制造链中同时扮演供给中心和需求中心角色,处于价值链核心中段位置 [8] - 中国制造业PPI波动幅度低于欧美,显示其在成本控制与供应弹性方面的优势 [11] 制度供给治理稀缺性 - 中国通过长期可预期、逻辑自洽的政策供给为全球市场注入制度确定性 [14] - 2025年市场准入负面清单事项数量由117项压减至106项,持续释放"宽准入"政策红利 [14] - 中国政策波动性显著低于主要发达经济体,经济政策不确定性指数处于更低区间 [17]
钾肥、磷化工行业:2025年4月月度观察:国际钾肥价格持续上行,磷矿石价格高位运行
国信证券· 2025-05-08 16:25
报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 看好钾肥资源稀缺属性及价格复苏,推荐亚钾国际 [1][4][50] - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平,推荐云天化、兴发集团,建议关注湖北宜化、云图控股 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥:资源稀缺属性突出,需求推动下看好价格复苏 - 钾肥是农作物生长必需营养元素,氯化钾在农业生产中占主导 [15] - 全球钾资源寡头垄断,加拿大、白俄罗斯和俄罗斯储量合计占比 69.4%,中国仅占 5.0% [16] - 全球海外前八大钾肥生产企业产量占比达 86%,主要消费国有中国、巴西、美国和印度等 [17][20] - 钾肥主产地与需求地差异大,贸易量占比超 70%,预计 2030 年全球钾肥表观消费量达 8000 - 8500 万吨 [22] - 中国钾盐资源不足,进口依存度超 60%,2024 年氯化钾产量 550 万吨,进口量 1263.3 万吨 [25][28] - 中国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯,老挝进口量快速增长 [35] - 海外突发事件催化,寡头挺价诉求强烈,国内化肥冬储需求旺季使氯化钾价格上涨 [39][41] - 4 月国内氯化钾市场供需双弱、价格缓跌,国际市场维持上行通道,区域分化显著 [44][46] 2、2025 年 4 月磷化工产品价格涨跌幅 - 4 月磷酸钙盐价格继续上涨,磷酸一二钙、磷酸二氢钙较年初上涨 14.49%、10.61% [52] - 与 2024 年同期相比,磷酸钙盐产品价格涨幅领涨磷化工相关产品 [52] 3、磷矿石行业基本面数据跟踪 - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平,30%品位磷矿石市场价格在 900 元/吨高价区间运行超 2 年 [55] - 供给端在建产能及进口磷矿石中长期难以扭转供需偏紧格局,需求端表观消费量持续增长 [58][63] - 磷肥产销量平稳增长,新能源领域边际需求持续提升,支撑磷矿石需求 [67][69] 4、磷肥行业基本面数据跟踪 - 4 月一铵价格小幅下降,二铵价格小幅上涨,生产成本受硫磺及合成氨降价影响降低 [81][82] - 4 月一铵二铵开工率环比小幅下降,库存提升,需求因春耕结束小幅下降 [83][93] 5、黄磷基本面数据跟踪 - 4 月云南黄磷市场价格同比+8.71%,环比+1.25%,产量同比-2.38%,环比+9.23% [108] - 4 月黄磷行业开工率环比提升 5.23 pcts,工厂总库存环比-12.46% [108] 6、磷酸氢钙行业基本面数据跟踪 - 4 月国内磷酸氢钙市场均价同比+20.60%,环比-4.74%,毛利润和毛利率下降 [117] - 供给端产量和开工率下降,需求端表观消费量下降,出口量一季度同比-1.89% [118] - 4 月底工厂总库存环比降低,仍处历史较低水平 [118] 7、含磷新能源材料基本面数据跟踪 - 我国新能源汽车产业快速发展,磷酸铁锂电池市场份额持续提升 [125] - 磷酸铁锂和磷酸铁行业面临产能过剩、企业亏损困境,价格持续走低 [126][130] 8、草甘膦行业基本面数据跟踪 - 4 月华东地区草甘膦市场价格环比+0.43%,全球农药去库周期基本结束,供需秩序恢复正常 [135] - 供给端中长期新增产能有限,当前开工率下降、工厂库存提升 [135] - 出口方面,北美、欧洲需求回落,南美需求启动在即,看好 6 - 8 月南美需求提升 [138][140] - 有机硅价格回落,甘氨酸法草甘膦成本承压 [145][149] 9、4 月钾肥、磷化工行业公司重点公告 - 亚钾国际 2024 年归母净利润 9.5 亿元,2025 年一季度 3.8 亿元,业绩超预期 [153][154] - 云天化 2024 年归母净利润 53.33 亿元,2025 年一季度 12.89 亿元 [155][157] - 兴发集团 2024 年归母净利润 16.01 亿元,2025 年一季度 3.11 亿元,利润下滑受产品价格和非经常性损益影响 [158] - 湖北宜化 2024 年归母净利润 6.53 亿元,2025 年一季度 0.34 亿元,利润下降因联营企业投资收益减少 [159] - 云图控股 2024 年归母净利润 8.04 亿元,2025 年一季度 2.54 亿元,主营业务盈利能力显著提升 [160][161] 10、国信化工观点及盈利预测 - 钾肥重点推荐亚钾国际,预计 2025、2026 年氯化钾产量分别为 280 万吨、400 万吨 [50][162] - 磷化工看好磷矿石长期景气度,推荐云天化、兴发集团,建议关注湖北宜化、云图控股 [4][163]