行业核心观点 - 空调行业25Q1内销稳健增长，外销高增但存“抢出口”效应，后续内销排产积极，外销排产因北美订单变化而下调 [1][2][4] 内销市场表现与展望 - 出货端：25Q1空调内销出货量同比+6%，其中3月同比+3.5%，相比于2021年同期CAGR为+10% [2] - 零售端：25Q1空调线上零售量同比+6%，线下零售量同比+10%，3月线上销售环比改善 [2] - 未来排产：产业在线数据显示，4月、5月、6月空调内销排产计划同比分别增长+9%、+17%、+31% [1][2] - 增长动力：预计5-7月在同期低基数和旺季催化下，内销出货弹性明显，较低的渠道库存也支撑出货稳健增长 [1][2] 竞争格局与价格动态 - 内销格局：25Q1美的、格力、海尔内销出货量份额分别为27.2%、24.5%、13.1%，同比变化-0.7、-0.9、+0.1个百分点；长虹份额同比+2.8个百分点至8.0%，受益于小米空调业务增长 [3] - 品牌动态：小米25Q1线上零售量同比+49%，均价同比+25%；主要品牌灵活调整价格策略，近期更重视性价比子品牌，如格力推出“晶弘” [3] - 零售价格：25Q1空调均价环比4Q24回落，AVC前15周累计数据显示，线上均价同比-3%，线下均价同比+3% [3] 外销市场表现与展望 - 出货端：25Q1空调出口出货量同比+25%，其中3月出口同比+15%，好于此前+10%的排产计划，部分原因可能是受关税影响的订单提前出货 [1][4] - 排产调整：据产业在线反馈，北美客户陆续取消或暂停从国内发货的订单，估计大部分企业24Q4出口排产均有下调 [1][4] - 未来驱动：尽管北美市场需求短期承压，但新兴市场白电品类仍处渗透率提升阶段，需求确定性更高，预计将成为空调外销主要驱动力 [4] 投资建议关注方向 - 建议关注内销占比高、可能受益潜在内需刺激的公司 [5] - 建议关注产能布局相对受益关税加征的公司 [5] - 建议关注受关税影响有限、情绪错杀的公司 [5]