核心观点 - 公司2026年Q1业绩实现快速增长，营收838.88亿元，同比增长35.77%，归母净利润36.60亿元，同比增长20.24%，扣非归母净利润27.76亿元，同比增长15.22% [2] - 公司2026年上半年预计实现稳健增长，预计归母净利润78.40-81.06亿元（中值79.73亿元，同比增长20%），扣非归母净利润62.57-67.22亿元（中值64.90亿元，同比增长15.90%）；Q2单季度预计归母净利润41.81-44.46亿元（中值43.13亿元，同比增长19.80%），扣非归母净利润34.81-39.46亿元（中值37.13亿元，同比增长16.41%） [3] - 公司预计2026-2028年营收分别为4094.18/4663.98/5262.80亿元，同比增长23%/14%/13%，归母净利润分别为211.10/270.97/334.56亿元，同比增长27%/28%/23% [7] - 首次覆盖给予“买入”评级，对应当前股价的2026-2028年PE分别为23/18/15倍 [7] 消费电子业务 - 公司持续拓宽消费电子业务边界，有望深度受益于端侧AI硬件发展 [3] - 2026年Q1全球智能手机出货量同比下降4.1%，但苹果逆势同比增长3.3% [3] - 公司深度合作大客户，迎接创新周期，同时整合ODM业务，推动精密零组件与模组产品加速向新老客户导入 [3] 通信及数据中心业务 - 公司全面布局铜、光、电、热，加速拓展海外客户 [4] - 铜互连：自研224G KOOLIO™ CPC/NPC方案、224G Intrepid NEXUS背板连接器及Intrepid Cable Cartridge高速线缆背板方案已在部分海内外主流AI集群中投入商用，为ETH-X超节点算力基座落地提供高速互连标准的核心支撑 [4] - 光互连：率先推出LRO和LPO光模块，800G/1.6T光模块已进行小批量供货，800G LRO已通过部分客户验证，1.6T LRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段 [4] - 电源：深度适配ORV3供电架构，推出Busbar、Powershelf、ClipCable等智能电源系统及高功率模块电源，兼容当前48V/12V主流生态，并支持未来±400V/800V高压配电转型 [4] - 热管理：提供包括120kW液液交换CDU、10U风液CDU、重力强化浸没式油冷机柜及单端口散热32W的液冷I/O Cage等液冷方案 [4] 汽车电子业务 - 公司多条汽车电子产品线已在多个客户实现全面导入，包括汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与智能辅助驾驶（ADAS）等，同时加速布局智驾底盘产品线 [5] - 2025年成功并表莱尼，依托其全球化产能，大幅减少海外建厂时间和成本，并借助莱尼彻底打通海外主流车企供应链，拉动原有产品线份额，加速智能座舱、智驾域控等产品的导入 [5] 财务表现与研发投入 - 2026年Q1毛利率为11.92%，同比提升0.74个百分点 [5] - 2026年Q1归母净利率为4.36%，同比下滑0.56个百分点，主要因费用率提升所致 [5] - 2026年Q1销售/管理/财务费用率分别为0.86%/3.37%/1.25%，同比分别提升0.39/1.03/1.29个百分点，销售和管理费用率提升主要因新增合并子公司业务，财务费用率提升主要因汇兑损失等 [5] - 2026年Q1研发费用率为3.60%，同比提升0.13个百分点，公司在智能硬件、服务器、光模块、汽车等领域有众多在研项目，持续加深技术护城河 [5]