离上市还有6个月，在拥挤且嘈杂的中国汽车市场，启境应该用什么样的语言向市场传达自己的 豪华追求？ 答案是一张供应商List。 在最初为启境造势时，广汽与华为乾崑宣称启境将带来三个"百万级"体验。但彼时的宣传毕 竟还停留在表达层面，而新能源汽车市场从不缺乏声音，广大消费者难以有更切身的感知。 但最新公布的供应商名单，恰好为"三个百万级"作了最佳注脚：劳斯莱斯同款巴斯夫车漆、 奥迪A8同款大灯、尊界S8 0 0同款内饰……造豪车，先从使用豪车同源供应商开始。 没有替补，全是主力。 福耀、博世、大陆等顶级供应商全部鼎力支持，用最贵、最难、最复 杂的工艺，确保启境首款车的高品质。这是启境高明的一招：借力供应商的品牌势能，帮助 消费者快速建立启境品牌的高端认知。这一入场策略既避免了新品牌从零开始的漫长爬坡， 先赚足"吆喝"；也确立了品牌的长期竞争优势，为未来抢占市场打下了地基。 但启境的核心竞争力当然不在此，而是在于华为乾崑智能汽车解决方案——又可以看作华为 整个车BU——能力的全面释放。 华为乾崑的赋能不只在让启境首款新车搭载量产华为乾崑L3级有条件自动驾驶系统，更在于 其智能座舱、车控、车载光等全栈技术能力的搭载。 ...

文章核心观点 - 2025中国数字汽车大赛·数字环驾中国大赛通过真实路况长途测试，系统检验了新能源汽车的综合表现，为行业技术迭代与协同创新提供了真实动态的数据支撑 [1] - 赛事构建了“赛、研、用”融合的产业新模式，其核心价值在于深度融合“产学研用”，锤炼技术与人才，并为行业宣传与良性发展起到示范引领作用 [1][2] - 基于赛事形成的实测报告揭示了新能源汽车在广泛使用中面临的突出问题，并对产业未来发展路径和消费者观念转变提出了系统性建议 [4][6][7] - 新成立的数字环驾中国大赛运营基地旨在构建长效机制，将赛事积累的数据、模式与资源系统整合，以持续推动行业高质量发展 [3][8][9] 赛事概况与模式创新 - 赛事历时30余天，跨越10余个省份，行程1.8万公里，全程最大温差达23摄氏度，系统检验了新能源汽车在续航、智驾及极端环境适应性的综合表现 [1] - 赛事创新性地将高校赛道与真实道路测试相结合，使高校团队得以直面并攻克行业实际难题，提供了实验室难以模拟的验证场景 [2] - 赛事不仅是比赛，也是一个人才培养模式和新经济模式的探索，致力于培育能将数字技术转化为经济价值的“数字工程师” [3] - 同日，“数字环驾中国大赛运营基地”正式揭牌成立，旨在通过系统整合赛事积累的数据、模式与资源，构建推动技术迭代、标准完善与生态协同的可持续发展平台 [3] 测评方法与样本构成 - 测评核心理念为“看得懂、信得过、用得着”，致力于从普通消费者的真实用车视角出发评估车辆表现 [4] - 测评车队覆盖当前市场主流的纯电动和插电混动车型，其中自主品牌占比达到83.3%，价格区间集中在10万元至30万元 [4] - 测试采用长距离耐力行驶与短途深度体验相结合的方式，单日最长行驶里程约900公里，系统性考察车辆在连续变化环境下的三电系统稳定性、热管理效能及整体可靠性 [4] 揭示的新能源汽车现实问题 - **能耗南北差异**：北方低温环境下，纯电动汽车的续航达成率普遍在50%至60%，南方地区则多在60%至80%，提升低温环境下的能效管理是行业需持续攻关的方向 [4] - **充电体验地域差异**：北方线路受低温影响，车辆充电功率普遍受限，单次充电时间较长，车队日均需进行2至4次补能；南方线路充电过程相对更便捷规律 [5] - **智能驾驶辅助系统局限性**：相关系统在高速公路上表现较好，但在气候恶劣、道路情况复杂的路段，在车道线识别、障碍物感知与响应等方面仍有提升空间 [5] 对产业未来发展的启示 - **技术研发需从“参数竞赛”转向“场景定义”**：需攻克宽温域电池热管理、低温兼容的超快充技术，优化全域能量效率；智能驾驶系统需建立针对复杂路况的感知与决策模型 [6] - **竞争本质已成为“系统集成能力”的竞争**：车企必须构建先进的整车架构，实现三电、热管理、智驾等模块的高效协同，在成本约束下追求更高的全场景可靠性 [6] - **补能网络需从“充电桩”升级为“复合服务能源站”**：核心矛盾已从“有无”转为体验“好坏”，调研显示超95%的用户在充电期间会停留在车内并有多元需求，未来竞争力在于“时间价值转化效率” [7] 对消费者选车与用车的建议 - **购车决策应注重“场景化”**：例如，城市通勤用户可更关注智驾系统的拥堵应对能力，长途自驾爱好者则应优先考量车辆的通过性与补能兼容性 [7] - **车主角色应从“驾驶员”转变为“能源管理员”**：平缓驾驶与预判性能量回收有助于节能；低温长途出行时，“高频短补”策略通常比“单次充满”更节省总时间 [7] 后续计划与长远布局 - 2026年赛事计划进一步扩展测试范围，补全在新疆、西藏等地区的高温高湿等极端环境数据，并深化与高校合作，持续丰富具有中国路况特征的数据库 [5] - 数字环驾中国大赛运营基地将统筹未来赛事的策划组织、商业合作、内容创新与数据运营，致力于将赛事打造为具有广泛影响力的专业赛事IP [8] - 基地计划以专业测评为基础，逐步向公众科普、自驾体验等维度拓展，构建“以赛促业、以数聚才、以事聚势”的产业服务平台 [9]

公司技术布局与产品谱系 - 公司深耕工业机器人核心零部件与整机关键技术研究 在伺服电机 伺服驱动器 运动控制器 减速机及机器人动力学等方向取得突破 [1] - 公司成功开发六轴机器人 SCARA机器人 焊接机器人 协作机器人等全系列产品 负载范围覆盖3kg至600kg 形成完整的产品谱系 [1] - 公司已开发可用在人形机器人上的关节模组等核心零部件 [1] 公司对人形机器人产业的规划 - 公司未来将持续关注人形机器人产业发展 [1] - 公司对投资者关于研发制造人形机器人的提问进行了回应 表明已具备相关核心零部件技术基础 [1][2]

市场整体表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.14%，深成指低开0.13%，创业板指低开0.04% [1] - 开盘半小时沪深两市成交额突破5600亿元，较昨日此时缩量超600亿元，预计全天成交金额超1.7万亿元 [1] - 昨日市场震荡拉升，沪指重返3900点上方，两市成交额放量近3000亿元，至1.87万亿元 [4] 行业板块动态 - AI手机概念反复活跃，商业航天概念回升，地产板块走强 [1] - 贵金属、离境退税、光刻胶等板块指数跌幅居前 [1] - AI端侧全面大爆发，科技风格逐步回暖 [4] 房地产市场数据 - 11月房企推盘积极性小幅回升，30个重点城市11月预期新增供应669万平方米，环比增长16% [1] - 一线城市中广州阶段性放量，环比翻番 [1] 人工智能与科技发展 - DeepSeek发布两个正式版模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，DeepSeek-V3.2强化Agent能力 [1] - 首批科创创业机器人ETF集体上报，预计未来更多资金流入机器人板块 [2] - 谷歌DeepMind CEO表示想将Gemini打造成机器人世界的软件基底，意味谷歌加码具身机器人赛道 [2] 端侧AI产品进展 - 搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机努比亚M153少量发售，字节主导豆包大模型植入与AI交互功能定义，中兴主导硬件定义和产品设计 [3] - 手机端侧AI发展驱动硬件升级，有望成为新一轮换机潮核心推力 [3] - AI正逐步从辅助交互工具向"具身智能体"转变，应用场景延展至多模态理解、内容生成和个性化生产力等高价值任务 [3] 投资策略观点 - 机器人作为AI应用重要方向具有广阔落地前景，前期板块回调较为充分，后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 [2] - 下游端侧产品和AI应用逐步成熟有助于缓解算力巨额投资焦虑，一旦形成商业闭环则整个上下游产业链进入良性循环 [3] - 降息周期下的创新药、生物医药、有色等方向或依旧值得中线持续关注 [4]

市场整体表现 - 2025年12月1日A股市场震荡拉升，沪指涨0.65%收于3914.01点，深成指涨1.25%，创业板指涨1.31% [1] - 全市场近3400只个股上涨，沪深两市成交额达1.87万亿元，较上一交易日放量2881亿元 [1] - 2025年各月首个交易日，除1月2日全A平均股价收跌2.19%外，其余11个月均实现开门红，12月1日涨幅为0.67% [1][2] 板块与资金流向 - 消费电子、有色金属板块涨幅居前，互联网电商、保险、电池等板块跌幅居前 [1] - 主力资金扎堆流入电子、通信行业，汽车、有色金属、国防军工等方向亦持续有资金流入 [4] - 近5个交易日，电子行业累计主力净流入额超700亿元，通信行业净流入近400亿元，大幅领跑市场 [5][6] 消费电子与AI驱动 - 消费电子板块集体爆发，AI手机、智能音箱、无线耳机、AI眼镜等多个概念涨幅领先 [5] - 刺激因素包括六部门印发的促进消费实施方案，聚焦智能家居、消费电子等重点行业 [6] - 字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，并与中兴等多家手机厂商推进合作，推动手机端侧AI发展 [7] 龙头个股与板块效应 - 中兴通讯总市值超2000亿元，于10:56封住涨停，成交额突破百亿元，对通信板块有较强号召力 [4][8] - 峨眉山A在持续调整后放巨量走出T字板，公司开展股东回馈活动，带动旅游板块走强 [10][12] - 中国电影因引进发行的《疯狂动物城2》上映5天总票房达19.13亿元，录得一字板，带动影视院线板块走强 [14] 行业趋势与展望 - 手机端侧AI发展驱动硬件升级，有望成为新一轮换机潮核心推力，AI正从辅助工具向“具身智能体”转变 [7] - 电影行业受票房回暖与AI技术双轮驱动，贺岁档上映与AI制作应用落地成为短期催化因素 [14] - 市场做多信心逐步恢复，后市大概率延续震荡向上走势，可围绕热点轮动寻找低吸机会 [14]

字节跳动发布豆包手机助手 - 字节跳动豆包团队于12月1日发布豆包手机助手技术预览版，该产品是与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件，旨在重新定义手机的“灵魂”[2] - 公司明确表示没有自研手机计划，正以“生态合作”形式与多家手机厂商洽谈，将豆包手机助手整合进不同品牌机型[2] - 当前已与中兴通讯合作，在工程样机nubia M153上搭载技术预览版，面向开发者和科技爱好者少量发售，售价为3499元人民币[2] 产品核心功能与特点 - 产品核心在于颠覆AI助手作为独立应用的局限，通过与操作系统深度集成，使其成为可随时随地唤醒、能理解屏幕内容并自主操作手机完成复杂任务的“系统级智能体”[4] - 实现无缝交互与深度集成：用户可通过语音、手机侧边专属AI键或豆包OlaFriend耳机唤醒，在任意界面就当前屏幕内容提问，并将语音/视频通话、屏幕共享等功能嵌入助手[4] - 实现多模态能力与系统原生相册打通：用户可直接在相册内通过语音指令对图片进行修图操作，如删除人物、清理杂物[4] - 具备“AI操作手机”（GUIAgent）能力，能理解高层级指令并自动在多款应用间跳转操作以完成系列任务[4] - 官方表示受限于大模型技术不确定性，相关场景无法保证百分百复现，当前产品实际可用性与预期仍有差距，将持续迭代优化[4] 市场反应与行业观点 - 消息公布后，合作方中兴通讯股价应声大涨，A股封死涨停板，H股涨超13%，反映市场对“AI大模型+硬件制造”协同价值的预期[2][5] - 华创证券指出，豆包大模型作为系统级能力深度植入，将显著拓宽AI模型应用边界，推动AI功能在更多场景落地[5] - 东吴证券表示，随着端侧大模型能力演进，AI正从辅助交互工具向“具身智能体”转变，应用场景延展至多模态理解、内容生成和个性化生产力等高价值任务[5] - 该机构进一步认为，端侧AI引入将使“硬件+订阅”模式成为主流，终端厂商从一次性销售走向“硬件+服务”并重，带动云推理、模型部署等产业链需求，具备高订阅贡献与留存率的厂商有望获得互联网估值溢价[5] 字节跳动的硬件战略与行业背景 - 公司在硬件领域持续寻求突破，从2020年教育硬件、2021年收购VR公司PICO，到如今密集布局AI耳机、眼镜和手机助手[7] - 公司CEO梁汝波在2025年2月全员会上明确了AI三大目标：追求智能上限、探索新交互、加强规模效益，硬件成为承载这些目标的关键载体[7] - 目前公司已通过Ola Friend耳机、AI眼镜和AI手机助手构建物理入口，并通过与中兴通讯等手机厂商合作，避开硬件制造红海，转而向操作系统底层渗透，旨在定义下一代人机交互核心范式并抢占未来“AI智能体”生态战略制高点[8] - 全球手机市场增速放缓，Canalys报告指出2025年全球智能手机市场增长将快速放缓至1.5%，部分区域市场可能下滑，同时存储成本上升给手机品牌盈利能力带来压力[8] - 在此背景下，AI功能差异化成为决定手机厂商成败的关键因素，苹果、三星及国内小米、vivo、OPPO、荣耀等头部厂商均有各自AI战略[8] - 与从硬件出发补足AI能力的手机厂商不同，拥有成熟大模型与海量场景的科技巨头（如字节跳动、谷歌）正选择“自上而下”路径，将AI能力系统化注入设备底层，实现对交互范式与生态规则的重新定义，谷歌Gemini与三星的深度合作已开创先例[8] 战略意义与行业影响 - 公司战略聚焦于价值含量更高的“大脑”（AI）与“神经中枢”（操作系统），类似谷歌，一旦成功验证，便有望快速扩大生态规模并掌控核心标准与服务生态[9] - 有行业分析师指出，该战略本质是将公司在移动互联网时代积累的“注意力统治力”向下一代计算平台平滑迁移，核心武器包括庞大的模型参数、对用户意图的深度理解、完整的内容生态布局以及高效的数据飞轮[9] - 公司的终极目标是让AI成为手机的“灵魂”，使操作系统从一个被动的资源管理器转变为一个能主动调度硬件、服务与内容的智能体[9]

文章核心观点 - 字节跳动通过发布豆包手机助手技术预览版，选择与手机厂商进行操作系统层面的深度生态合作，旨在重新定义下一代人机交互范式，让AI成为手机的“灵魂”，而非亲自下场制造硬件 [2][4][10] 豆包手机助手的产品特性与突破 - 豆包手机助手是豆包APP与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件，实现了从独立应用到“系统级智能体”的质变 [2][4] - 交互实现无缝深度集成：用户可通过语音、手机侧边专属AI键或豆包OlaFriend耳机直接唤醒，并可在任意界面就当前屏幕内容提问 [4] - 功能深度整合：将语音通话、视频通话和屏幕共享等豆包常用功能嵌入助手，用户双击侧边AI键即可调用 [4] - 多模态能力与系统原生应用打通：例如，用户可直接在相册内通过语音指令对图片进行修图操作，如删除人物、清理杂物 [4] - 具备“AI操作手机”（GUIAgent）能力：能够理解用户高层级指令，并自动在多款应用间跳转、操作以完成系列任务 [4] - 豆包官方表示，受限于大模型技术不确定性，相关场景无法保证百分百复现，当前产品实际可用性与预期仍有差距，将持续迭代优化 [5] 战略意图与行业影响 - 字节跳动明确没有自研手机计划，正与多家手机厂商洽谈以“生态合作”形式整合豆包手机助手 [2] - 此举旨在避开硬件制造的红海竞争，通过向操作系统底层渗透，定义下一代人机交互核心范式，抢占未来“AI智能体”生态战略制高点 [8] - 该战略本质是将公司在移动互联网时代积累的“注意力统治力”向下一代计算平台平滑迁移，核心武器包括对用户意图的深度理解、完整内容生态及高效数据飞轮 [9] - 与谷歌Gemini大模型与三星的合作类似，字节跳动聚焦于价值更高的“大脑”（AI）与“神经中枢”（操作系统），一旦成功有望快速扩大生态规模并掌控核心标准与服务生态 [9] 市场反应与合作案例 - 豆包与中兴通讯合作的工程样机nubia M153已搭载豆包手机助手技术预览版，面向开发者和科技爱好者少量发售，售价为3499元 [2] - 受合作消息影响，中兴通讯股价应声大涨，A股封死涨停板，H股涨超13% [2][6] - 市场反应被视为外界对“AI大模型+硬件制造”协同价值的预期体现 [6] 行业背景与趋势 - 全球手机市场增速放缓：Canalys报告指出，2025年全球智能手机市场增长将快速放缓至1.5%，部分区域市场可能下滑，存储成本上升也给手机品牌盈利带来压力 [8] - AI功能差异化成为决定手机厂商成败的关键因素，苹果、三星及国内小米、vivo、OPPO、荣耀等头部厂商均有各自AI战略 [9] - 拥有成熟大模型与海量场景的科技巨头正选择“自上而下”路径，将AI能力系统化注入设备底层，重新定义交互范式与生态规则 [9] - 华创证券指出，豆包大模型作为系统级能力深度植入将显著拓宽AI模型应用边界，推动AI在更多场景落地 [5] - 东吴证券表示，随着端侧大模型能力演进，AI正从辅助交互工具向“具身智能体”转变，应用场景延展至多模态理解、内容生成和个性化生产力等高价值任务 [5] - 随着端侧AI引入，“硬件+订阅”模式将成为主流，使终端厂商从一次性销售走向“硬件+服务”并重，带动云推理、模型部署等产业链需求增长，具备高订阅贡献与留存率的厂商有望获得互联网估值溢价 [6] 字节跳动的硬件布局历程 - 公司在硬件领域持续寻求突破：从2020年的教育硬件，到2021年收购VR公司PICO，再到如今密集布局AI耳机、眼镜和手机助手 [8] - 公司CEO梁汝波在2025年2月全员会上明确了AI三大目标：追求智能上限、探索新交互、加强规模效益，硬件成为承载这些目标的关键载体 [8] - 豆包AI硬件团队Ocean负责人为刘成城，团队汇集了公司近年来收购的硬件产品团队人才 [8] - 目前，公司已通过Ola Friend耳机、AI眼镜和AI手机助手构建了物理入口 [8]

公司战略与产品发布 - 字节跳动豆包团队于12月1日发布豆包手机助手技术预览版，该产品是与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件 [1] - 公司明确表示没有自研手机计划，正以“生态合作”形式与多家手机厂商洽谈，将豆包手机助手整合进不同品牌机型 [1] - 豆包与中兴通讯合作的工程样机nubia M153已搭载豆包手机助手技术预览版，面向开发者和科技爱好者少量发售，售价为3499元 [1] - 字节跳动CEO梁汝波明确了公司AI的三大目标：追求智能上限、探索新的交互、加强规模效益，硬件成为承载这些目标的关键载体 [4] - 在硬件层面，公司已通过Ola Friend耳机、AI眼镜和AI手机助手构建物理入口 [6] 产品核心能力与创新 - 豆包手机助手是系统级智能体，可随时随地唤醒，能理解屏幕内容并自主操作手机完成复杂任务，颠覆了AI助手作为独立应用的局限 [2] - 交互实现无缝与深度集成，用户可通过语音、手机侧边专属AI键或豆包OlaFriend耳机直接唤醒，并在任意界面就当前屏幕内容直接提问 [2] - 产品将语音通话、视频通话和屏幕共享等常用功能嵌入助手，用户双击侧边AI键即可调用 [2] - 多模态能力与系统原生相册打通，用户可直接在相册内通过语音指令对图片下达修图指令，例如删除人物、清理杂物等 [2] - 具备“AI操作手机”（GUIAgent）能力，能够理解用户高层级指令，并自动在多款应用间跳转、操作，完成系列任务 [2] 市场反应与行业影响 - 受合作消息影响，中兴通讯A股封死涨停板，H股涨超13% [2][3] - 全球手机市场增速放缓，2025年全球智能手机市场增长将快速放缓至1.5%，部分区域市场可能下滑，存储成本上升给手机品牌盈利能力带来压力 [6] - AI功能的差异化正成为决定手机厂商成败的关键因素，苹果、三星及国内小米、vivo、OPPO、荣耀等头部厂商均有各自的AI战略 [6] - 与从硬件出发的手机厂商不同，拥有成熟大模型与海量场景的科技巨头选择“自上而下”路径，将AI能力系统化注入设备底层，重新定义交互范式与生态规则 [6] - 谷歌Gemini大模型与三星的深度合作为“手机厂商+顶尖AI大模型厂商”的协同模式开创先例 [6] 战略意图与行业展望 - 公司战略本质是将移动互联网时代积累的“注意力统治力”向下一代计算平台平滑迁移，核心武器包括对用户意图的深度理解、完整内容生态布局及高效数据飞轮 [7] - 公司聚焦于价值含量更高的“大脑”（AI）与“神经中枢”（操作系统），目标是通过向操作系统底层渗透，定义下一代人机交互核心范式，抢占未来“AI智能体”生态战略制高点 [6][7] - 华创证券指出，豆包大模型作为系统级能力深度植入将显著拓宽AI模型应用边界，推动AI功能在更多场景落地 [3] - 东吴证券表示，随着端侧大模型能力演进，AI正从辅助交互工具向“具身智能体”转变，应用场景延展至多模态理解、内容生成和个性化生产力等高价值任务 [3] - 端侧AI引入将使“硬件+订阅”模式成为主流，终端厂商从一次性销售走向“硬件+服务”并重，带动云推理、模型部署等产业链环节需求增长 [3]

港股市场整体表现 - 12月1日港股市场迎来开门红，恒生指数收复26000点整数关，收盘报26033.26点，上涨174.37点，涨幅0.67% [1] - 恒生科技指数收盘报5644.76点，上涨45.65点，涨幅0.82% [3] - 南向资金当日累计净买入港股超21亿港元 [7] 行业及板块表现 - 消费电子板块表现强势，舜宇光学科技涨超6%，蓝思科技、丘钛科技涨超4% [6] - 科网股整体表现不错，阿里巴巴涨超2%，网易涨近4%，百度涨超1%，小米跌超1%，美团跌超2% [6] - 黄金股及有色金属股普涨，江西铜业股份涨超10%，中国黄金国际涨超11% [6] - 加密货币概念股全线大跌，星火科技控股跌超9%，欧科云链跌超8%，博雅互动、美图公司、OSL集团跌超5% [6] 焦点公司动态 - 中兴通讯H股涨超13%，其A股迎来10%涨停板 [5] - 中兴通讯与字节跳动合作，搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机努比亚M153少量发售，字节主导豆包大模型的植入与AI交互功能定义，中兴主导硬件定义、产品设计和生产制造 [5] 机构观点与后市展望 - 东吴证券表示，手机端侧AI发展驱动硬件升级，有望成为新一轮换机潮核心推力，AI正逐步从辅助交互工具向“具身智能体”转变，应用场景延展至多模态理解、内容生成和个性化生产力等高价值任务 [6] - 交银国际指出，经历11月整固消化后，港股有望在12月迎来跨年行情的布局窗口，市场关注点从外部环境转向内部政策，将聚焦于12月中旬召开的中央经济工作会议 [9] - 中金公司认为，市场在震荡中缺乏方向，红利资产成为“避风港” [9] - 银河证券认为，短期建议以红利/防御性板块为主，兼顾政策受益的消费与估值回落的科技板块 [9]

市场整体表现 - A股三大指数在12月首个交易日高开高走，沪指涨0.65%报3914点，深证成指涨1.25%，创业板指涨1.31% [1][2] - 全市场成交额达1.89万亿元，较前一交易日增加2917亿元，近3400只个股上涨 [3] - 沪指重回3900点上方 [1] 领涨板块及驱动因素 - AI手机、荣耀概念及消费电子板块集体走高，福蓉科技、中兴通讯、道明光学、鹏鼎控股、天音控股等多股涨停 [4][6] - 豆包发布手机助手技术预览版并与多家手机厂商推进合作，手机端侧AI发展驱动硬件升级，被视为新一轮换机潮核心推力 [6] - 贵金属、有色金属股涨幅居前，江西铜业涨超9%，兴业银锡、云南铜业、白银有色涨超7% [7] - 美联储降息预期升温推动现货黄金上涨，降息带动的名义利率及实际利率下降为黄金注入新动力 [7] - 航空、航运港口股走强，招商轮船涨超9%，中远海能涨超6%，中国国航、中远海特涨超5% [8] - 日本线客流缩减航司转投不改航空超级周期长逻辑，需求稳健增长与客源结构优化将驱动航司盈利中枢上升 [8] 领跌板块及原因 - 养殖股走低，温氏股份跌2.99%，牧原股份跌2.07%，行业陷入亏损状态且产能去化预期增强 [9] - 10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月调减45万头 [9] - 互联网电商股跌幅居前，星徽股份跌超7%，新迅达跌超4%，华凯易佰跌超3% [10] - 《直播电商监督管理办法》将于近期正式出台，旨在构建经营主体合规、部门监管执法、行业协同共治的制度体系 [10] 后市展望与重点关注 - 慢牛格局仍未改变，明年春季躁动在共识下有望提前，建议在12月中旬关键会议前择机布局跨年行情 [11] - 重点布局科技成长和资源品等景气赛道 [11] - 行业重点关注有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新能源、创新药、机械设备、港股互联网、化工等 [12] - 主题重点关注商业航天 [12]