核心观点 - 新股次新板块在缺乏强力催化背景下重回震荡拉锯走势，短期局面未根本改变，板块震荡可能仍将持续小段时间[1] - 自9月开启的休整周期已超过三个月，随着时间推移，结构性活跃预期将逐渐升温，建议在保持警惕的同时保持灵活，并适度提前布局[1][2] - 具体投资方向上，长期应聚焦科技方向如算力AI、机器人等新质生产力产业链，同时可轮动布局创新药、航天军工、新能源、新消费、有色化工等阶段性人气主题行业[2] 市场表现与数据分析 - **上周板块整体表现**：以2024年以来上市的新股次新板块比较，期间板块平均涨幅为-0.6%，实现正收益的个股占比约44.2%[1][5] - **上周上市新股表现**： - 首日打新收益：上周沪深新股上市首日平均涨幅约350%，较此前交易周明显回升，并显著超越此前多个交易周200%区间的平均涨幅，首日交投情绪火热[4][23] - 二级市场收益：上周上市新股在首日之后的平均涨幅约为-3.1%，显示资金多空博弈明显[4][23] - 首日涨幅较高的原因与标的稀缺性相关，例如中国铀业为A股第一只天然铀标的，摩尔线程为本土代表性GPU企业之一[4][23] - **2024年至今上市新股上周表现**： - 沪深新股：平均涨幅为-0.6%，上涨个股占比约44.2%[5][25] - 北证新股：平均涨幅为-0.8%，上涨个股占比约38.3%[5][25] - 涨幅居前的个股多集中于有事件催化的AI手机、机器人产业链以及估值相对克制的风电等行业；跌幅居前的则主要为新近上市且首日表现充分的即期新股，以及此前活跃度较高的次新标的[5][26] 发行与定价动态 - **发行市盈率变化**：12月至今，主板新股平均发行市盈率为27.1倍，较上月平均的24.3倍有所提升[12] - **首日市盈率与涨幅**： - 12月主板新股平均首日收盘市盈率为102.8倍，较上月的63.1倍明显提升[14] - 12月首周，科创创业新股首日平均涨幅为425.5%，较上月平均涨幅267.7%大幅提升；主板新股首日平均涨幅为280.0%，较上月平均涨幅177.8%回升，首日交投热度显著升温[15] - **上周发行与询价**： - 网上申购：共有2只新股，均为科创板未盈利上市（昂瑞微、沐曦股份）[4][20] - 网下询价：共有4只新股完成询价，包括优迅股份（发行市盈率60.3倍）、纳百川（发行市盈率28.7倍）等[20] 近期新股供应与关注标的 - **本周即将上市新股**：百奥赛图等[3] - **本周完成申购待上市新股**：共有3只，均为科创板，且均为未盈利或刚盈利上市[6][31] - **本周即将申购新股**：共有5只，包括1只科创板、2只创业板、2只主板，新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注[6][31] - **本周即将询价新股**：共有3只，包括健信超导（全球最大医用MRI超导磁体第三方独立供应商）、天溯计量（全国性计量检测第三方服务机构）、锡华科技（领先的风电主齿轮箱部件供应商），建议在定价合理前提下适当关注[6][32] 股票池与投资建议 - **短期关注（近端新股）**：预计震荡博弈仍将持续，但可阶段性博弈兼具性价比和资金人气的局部方向，建议适当关注汉朔科技、弘景光电、同宇新材、汉邦科技、丰倍生物、禾元生物-U等[7][39] - **中期关注（次新股）**：建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会[7][39] - **近端股票池关键数据示例**：列举了部分2025年3月以来上市新股的估值与财务数据，例如汉朔科技（PE-TTM 45.62倍，市值226.36亿元）、永杰新材（PE-TTM 21.40倍，市值83.98亿元）等[40] - **次新股票池关键数据示例**：列举了部分2023年至2025年2月上市次新股的估值与财务数据，例如思看科技（PE-TTM 65.09倍，市值77.78亿元）、纳睿雷达（PE-TTM 95.46倍，市值118.14亿元）等[41][42][43]

核心观点 - 新股次新板块在经历短线情绪冰点后出现反弹，沪深新股平均涨幅为3.5%，实现正收益个股占比达91.4% [1][7][14] - 此次反弹被视为情绪过冷后的技术性修正，但报告认为尚不足以驱动自9月以来的休整周期发生根本性变盘，因多项周期指标尚未触及阶段性底部 [1][2][14] - 短期建议保持适度谨慎，但由于休整周期已较长，可阶段性博弈或提前布局性价比较优的局部方向 [1][2][14] 新股市场表现分析 - **上周新股表现**：上周共有2只新股网上申购，均为科创板新股；上周上市新股中，沪深新股首日平均涨幅为74.0%，北证新股首日平均涨幅为183.0% [5][24][27] - **2024年以来上市新股表现**：上周沪深新股平均涨幅为3.5%，正收益占比91.4%；北证新股平均涨幅为-1.2%，正收益占比52.2% [7][29] - **个股表现亮点**：涨幅居前的个股多集中于前期资金关注度高且经过休整的标的，尤其是医药、半导体等有事件催化的主题行业 [7][30] 新股发行与定价动态 - **11月发行市盈率变化**：科创板新股平均发行市盈率为71.4X，较上月51.6X显著上升；创业板新股平均发行市盈率为32.2X，较上月21.7X提升；主板新股平均发行市盈率为24.3X，较上月24.0X略微提升 [15] - **11月首日市盈率与涨幅**：科创创业新股11月平均收盘市盈率为199.0X，较9月71.4X大幅提升；其首日平均涨幅为267.7%，而主板新股首日平均涨幅为177.8%，较上月307.6%回落，显示市场结构性分化 [19][20] 本周新股动态与关注方向 - **本周新股安排**：本周有4只新股完成申购待上市（1主板、2科创板、1北证）；有2只科创板新股将开启申购；有4只新股将开启询价（3科创板、1创业板） [8][33][34] - **待上市新股定价**：待上市主板新股平均发行市盈率为25.4X，显示定价较为克制 [8][33] - **重点询价新股**：包括射频前端芯片供应商昂瑞微、GPU供应商沐曦股份、电池热管理企业纳百川、光通信芯片供应商优迅股份，建议定价合理前提下关注 [8][34] 具体投资建议 - **短期关注标的（近端新股）**：建议关注汉朔科技、弘景光电、同宇新材、汉邦科技、丰倍生物、禾元生物-U等兼具性价比和资金人气的局部方向 [9][42] - **中期投资标的（次新股）**：建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技、超研股份等个股的可能投资机会 [9][42] - **长期战略方向**：资金长期聚焦的科技方向仍是重点，如算力AI、机器人等新质生产力主题产业链；同时可轮动布局创新药、航天军工、新能源、新消费、有色化工等休整较充分的细分方向 [3][14]

新股市场近期表现 - 本周4只新股上市首日平均涨幅为16879%，其中禾元生物首日上涨21349% [1] - 今年前10个月共有87只新股上市，上市首日平均涨幅为24257%，较去年同期小幅提升 [1] - 华金证券认为新股板块可能重回相对平稳期，局部活跃可期 [1] 投资方向与主题 - 建议沿估值跷跷板寻找具有相对性价比的细分行业，包括新能源、新消费、有色等 [1] - 跟踪资金长期聚焦方向，如机器人、算力AI、创新药等新质生产力主题产业链 [1] 下周新股申购安排 - 下周（11月3日至7日）共有3只新股可申购，分别为科创板1只、创业板1只和北交所1只 [4] - 拟于下周五（11月7日）申购的南网数字发行股票数量为4769475万股，网上申购上限为47500股 [1] - 南网数字发行数量在今年新股中排名第三，在创业板新股中排名第一，预计有较高中签率 [1] 南网数字业务概况 - 公司是服务数字电网建设和电力能源企业数字化转型的主力军 [1] - 产品及数字化解决方案已应用于电力能源行业，并拓展至交通、水务燃气、政务公安、城市建设等领域 [2] - 客户包括南方电网、国家电网、中国华能、中国铁建集团等众多国央企和行业龙头 [2] - 预计2025年全年营业收入64亿元至67亿元，同比增长510%至1002% [8] - 预计2025年归母净利润572亿元至6亿元，同比增长030%至521% [8] 恒坤新材业务概况 - 公司是光刻材料及前驱体材料细分领先者，SOC、BARC、KrF光刻胶等多款自产产品量产供货 [2] - 截至2025年上半年，系境内少数在12英寸集成电路领域实现SOC、BARC量产供货的企业之一 [2] - 在12英寸集成电路领域，2023年SOC与BARC销售规模均为境内市场国产厂商第一 [2] - 预计2025年前三季度净利润6200万元至6800万元，同比变动-1148%至-292% [10] - 预计2025年前三季度营业收入44亿元至5亿元，同比增长1248%至2782% [11] 北矿检测业务概况 - 公司是国内领先的有色金属检验检测技术研发与服务机构之一 [6] - 业务涵盖矿石及矿产品、冶炼产品、环境样品、再生资源等检验检测领域 [6] - 预计2025年前三季度净利润5800万元至6400万元，同比增长2508%至3802% [6] - 预计2025年前三季度营业收入134亿元至139亿元，同比增长2687%至3161% [7]

业绩表现 - 公司预计前三季度实现归母净利润299.9亿元至341.2亿元，同比增长45%至65% [1] - 第三季度单季归母净利润151.9亿元至193.2亿元，同比增长58.2%至101.3%，累计和单季度利润规模创历史新高 [1] - 前三季度利润规模已超过24年全年利润262.3亿元 [1] - 以1H25净资产为基准，前三季度静态ROE为36%至41%，简单年化25E ROE为47.9%至54.5%，创历史新高 [1] 投资收益 - 投资收益改善得益于权益投资规模提升，1H25公司股票+基金+长期股权投资规模达3,611亿元，较年初增长7.04%，同比增长30.4% [2] - 第三季度沪深300指数上涨17.9%，好于上年同期的16.1%，算力AI、科技等成长板块表现较好 [2] - 公司持有杭州银行约3.3亿股，持股总市值约55.5亿元，第三季度杭州银行计量规则或有调整，预计带来正向利润贡献 [2] 新业务价值与净资产 - 得益于预定利率下调推动保费需求增长、报行合一和结算利率调整，预计前三季度NBV增速较1H25保持稳健 [3] - 公司1H25 NBV同比增长58.4%为非可比口径，年末同假设对比或有提速 [3] - 第三季度10年期国债收益率上升21.4bp，但负债规模大、久期长，预计较好对冲债券贬值和OCI股票下跌，净资产压力或有改善 [3] 未来展望 - 预计25-27年公司归母净利润分别为381亿元、417亿元、446亿元，增速分别为+45.1%、+9.6%、+7.0% [4] - 预计25-27年公司NBV分别为98.3亿元、109.0亿元、119.0亿元，增速为+57.2%、+10.8%、+9.2% [4] - 当前股价对应25-27E的P/EV倍数分别为0.65倍、0.58倍、0.53倍 [4]

公司转型与战略布局 - 公司从传统精细化工企业向AI科技生态构建者转型，推出算力AI产业化应用平台[1] - 2023年3月完成对亘聪科技的战略收购，获得分布式GPU算力与AIGC平台技术，团队核心成员来自英伟达、阿里云等企业[1] - 通过收购拓展智能算法、云端服务能力，打通AI设计到数码智造全链条闭环[1] - 旗下尚乎彩链数据公司布局AI定制与新消费领域，推出AI智能设计数码产业项目及宠物垂类平台"毛球次元"[2] - 发布AIMaas平台CatiMind，以服务化形式向企业提供AI能力，构建开放合作生态[2] 技术发展与业务进展 - 亘聪科技"智星云"算力平台完成算力跨区调度、异构融合等关键技术升级，服务全球近万家企业与高校客户[2] - 江苏连云港和上海青浦双智算中心建成，以华东为核心提供算力支持[1] - 营收实现倍数级增长（未披露具体基数）[1] - 数码印花领域布局涵盖墨水研发、喷头技术、智造基地、IP合作等全环节[3] 资本市场反应与历史背景 - 创新基地揭幕当天股价逆势上涨9 7%[3] - 2010年深交所上市，从手工作坊发展为上市公司[3] - 2017年启动数字化转型，历时七年完成从化工到数字技术的产业链重构[3] - 创始人早期以活性染料突破高端市场，实现国产替代德国拜耳品质[3] 行业定位与未来方向 - 差异化竞争策略：以24年产业经验为AI注入垂直场景应用[2] - 定位从"单一领域制造商"升级为"全链条科技生态构建者"[1] - 强调科技赋能产业、创新生态共建，推动数字经济与实体经济融合[4]