核心观点 - 李宁发布2026年第一季度经营数据，整体业务表现符合预期，成人及童装整体流水同比增长高单位数，童装增长超20%，表现强劲 [1] - 公司维持2026年全年收入高单位数增长、净利润率高单位数的指引，一季度达成指引，期待后续新渠道与新品推动业务延续优异表现 [3] - 公司持续深耕运动赛道，专业品类引领增长，运动生活等品类出现改善迹象，并通过奥运赞助等强化品牌，机构维持“增持”评级 [4] 经营业绩与财务表现 - 2026年第一季度，李宁成人（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比增长中单位数 [1] - 李宁YOUNG（童装）流水同比增长超20%，带动成人及童装整体一季度流水增长高单位数 [1] - 公司维持2026年全年收入同比增长高单位数的目标 [3] - 2026年预期净利润率在高单位数，费用率因奥委会合作费用全年计入、赛事大年及新渠道开拓等因素有所提升 [3] - 机构预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.5亿元、31.6亿元、34.0亿元 [4] 分渠道运营情况 - 线上渠道：李宁大货线上一季度流水增长高单位数 [1] - 线下渠道：李宁大货线下一季度流水增长中单位数，其中直营渠道增长10%-20%低段，批发渠道增长低单位数 [1] - 直营渠道表现优于批发，主要因直营渠道中奥莱增长更快，其销售占比约5成 [1] - 截至2026年第一季度末，李宁（不含YOUNG）门店共6075家，较上年末净减少16家（直营减46家，批发增30家） [3] - 李宁YOUNG门店1465家，较上年末减少54家 [3] 库存与折扣状况 - 截至2026年第一季度末，公司全渠道库销比约为5个月，同比保持稳健，环比略有上升，主要受季节性因素影响 [1] - 库存库龄结构良好，80%以上的存货为6个月以内新品 [1] - 一季度折扣率小幅加深，幅度为低单位数，主要因行业竞争、消费环境未明显转好及2025年同期流水和折扣基数较高 [1] 分品类业务表现 - 运动生活品类：一季度实现个位数增长，扭转此前下滑趋势，显现拐点，其中服装类拉动明显，“日进斗金”和“故宫”系列产品表现超预期 [2] - 篮球品类：一季度流水虽有下滑，但跌幅逐步收窄，线上表现好于线下 [2] - 跑步品类：在高基数下增速放缓，但在专业跑者心智建设方面取得突破 [2] - 金标系列：受益于冬奥拉动及快闪店开设，一季度增长强劲，全年预计流水占比低单位数 [2] - 公司计划通过核心门店的店中店改造销售荣耀金标产品 [3] 品牌营销与渠道策略 - 2026年3月，李宁品牌宣布签约演员白鹿成为品牌代言人，旨在鼓励女性参与运动，开启女子运动生活新风潮 [2] - 2026年公司重点打造“龙店”新店型，规划新开30家独立店，预计下半年在上海开设首家旗舰店 [3] - 公司推进核心门店的店中店改造以销售荣耀金标产品，旨在以高质量店铺和全新产品系列提升品牌势能，拓展增量客群 [3] - 一季度通常为店铺调整集中期，预计下半年新开店将加快推进，全年开店维持年初指引 [3] - 品牌通过奥运赞助强化品牌心智，积累中长期竞争力 [4] 未来增长动力与展望 - 专业聚焦下的核心跑鞋、综训等品类引领生意增长 [4] - 运动生活、篮球业务逐步改善，羽毛球、户外等新品类拓展有望贡献增量 [4] - 奥运赞助等品牌建设活动将逐步转化为销售 [4] - 期待后续在龙店等新渠道开业、更多新品推出以及赛事营销落地后，业务趋势延续优异表现 [3]