报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年至今新增不少“类城投”首发债主体，为信用债市场带来投资增量 ；报告将在【华创固收3802家城投主体名单】基础上新增【“类城投”主体名单】助力把握投资机会 ；分析了城投转型背景下“类城投”发债新面孔特征及投资价值，为投资者提供择券思路 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 城投公司退出与转型：政策要求与地方经济发展的必由之路 - 2023年以来中央推进城投剥离政府融资职能和市场化转型，2025年末70%城投实现退出 [3][11] - 2025年多地融资平台压降或退出，2026年多省将继续推动融资平台退出和转型 [3][13] - 未来城投转型方向主要有国资运营公司、城市综合运营商、产业投资类国企三类 [3][16] 城投转型背景下的“类城投”发债新面孔特征 - 2025年以来新增400家“类城投”主体，强区域区县级主体为主，山东、浙江、广东、江苏新增较多 [4][17] - 新增产业投资主体占近七成，国资运营、产投、城市综合运营主体分别有32家、266家、102家 [4][19] - 新增“类城投”发债主体资金85%用于偿还有息债务，实质性转型工作需深化推进 [4][24] 关注新增“类城投”发债主体两方面的投资价值 - 关注一二级市场利差带来的投资价值，部分债券一级发行票面利率高于二级市场成交利率，中短端、中低等级、中西部地区较集中 [5][32] - 关注中短端仍有超额利差的品种，当前存量债券中剩余期限在3年以内、隐含评级在AA及以上、超额利差在10BP以上的约600亿元，可在浙江、广东区县级、山东、安徽、河北、河南地市级“类城投”主体中择券 [5][32]