公司概况与战略计划 * 公司为BRP 正在举行2025年分析师与投资者日 介绍其新的M28战略计划 [1] * M28战略计划的核心是专注于其核心的动力运动业务 旨在充分挖掘动力运动的潜力 [5][25] * 该计划是一个为期两年半的计划 涵盖2027和2028财年 [15][28] 过往业绩回顾与行业背景 * 与2020财年相比 公司收入增长了36% 正常化EBITDA增长了32% [6] * 回顾上一个M25计划期间 公司经历了多次重大干扰 包括COVID-19疫情 网络攻击 利率快速上升以及地缘政治和宏观经济挑战 [8][9][10] * 北美动力运动市场在经历COVID需求激增和供应链问题后 自2024财年下半年起 受到宏观经济压力和利率影响 行业出现疲软 [11] * 为保护经销商盈利能力和品牌 公司自2024年3月起决定减少经销商库存 目标是在12-18个月内减少10%至20%的库存 [11][12] * 截至当前第二财季 北美动力运动库存总体下降了31% 其中非ORV产品库存增长2%但零售增长19% ORV产品库存下降5%而零售增长50% 经销商库存水平现已处于良好状态 [12][13] * 在M25期间 公司采取了关键决策来应对困难 包括退出船舶业务 减少电气化投资至每年2500万美元 并暂停城市出行项目投资 以专注于动力运动业务 [14][15] * 公司通过四次战略性收购增强了内部能力 包括BRP Megatech Rotax台湾和维也纳公司 以及新宣布的越南制造合资企业BRP Vietnam [18][19][20] * 公司在北美市场份额显著提升 从2020财年到2025财年增长了6个百分点 从2022财年到2025财年增长了4个百分点 成为北美经销商处单位销量最高的公司 [21] * 公司持续投资研发 研发支出几乎翻倍 占收入比例接近5% 以推动技术和创新 [22] M28战略计划要点与财务目标 * M28计划建立在四个支柱之上 增长 客户体验 员工体验 以及精益与敏捷 [25][26] * 计划包含七个关键优先事项 [26][27][28] * 全力冲刺成为ORV领域第一 目标是在侧-by-side车型实现30%以上的市场份额 在ATV车型实现25%的市场份额 [26][27][52][65] * 加速国际业务发展 目标是将国际业务收入提升至25亿美元 [27][53][78] * 提升经销商和客户体验 目标是成为经销商无可争议的首选OEM 并将客户NPS提升20%以上 [27][53][54] * 通过速度和效率驱动价值 目标是将产品上市时间缩短20% 并实现3.5亿美元的精益价值 [27][28][94] * 提振国防和特种车辆业务 [28][32] * 增强产品竞争优势 [28][36] * 激发BRP核心活力 [28][31] * 公司为M28计划设定了明确的财务目标 2028财年收入达到95亿美元 正常化每股收益达到8美元 [28][30] * 该目标意味着收入复合年增长率为7% 每股收益复合年增长率为33% [30] * 目标设定的前提是宏观经济和地缘政治状况保持当前状态 没有重大冲突或意外事件 [5][29][31] * 公司认为目标可实现的原因包括 计划期较短 战略聚焦 未来两年产品规划明确 以及为新CEO提供了适应和调整的空间 [29] * 在实现M28目标后 若行业恢复到COVID前水平 公司认为其中期每股收益潜力可达10美元 [137] 市场与客户分析 * 动力运动行业的可寻址市场估计为7000万骑手 [37] * 自2021年以来 公司每年新增23万名客户 累计增加了100万唯一客户 社交媒体粉丝接近800万 且粉丝互动率高于竞争对手 [37][38] * 客户构成均衡 近一半来自征服其他品牌 32%为复购者 21%为新进入者 新进入者比例已回归COVID前水平 [39] * 客户群体以男性为主 多来自郊区和农村地区 平均年龄52岁 财富水平提升 半数客户年收入达15万美元 对经济压力的脆弱性较低 [40][41] * 在ORV领域 Can-Am品牌的认知度正在提升 接近主要竞争对手 客户普遍认为BRP以质量和动力著称 但在实用性和农牧业领域认知度较低 存在增长机会 [41][42] * 品牌关联度调查显示 将Can-Am与农牧业关联的客户比例从29%大幅提升至42% [43] * 三分之一的ORV客户是复购者 且有22%的Ski-Doo车主拥有Can-Am品牌 跨品牌购买在过去四年增长了28% 存在增长机会 [43][44] 北美ORV业务战略 * 过去十年 Can-Am零售增长了60%以上 市场份额从低于10%增长至25% 从行业第三跃升至稳固的第二位 [61][62] * 与2020财年相比 2025财年距离市场份额第一的差距缩小了46% [63] * 增长动力包括游戏规则改变的产品 有限增加的经销商网络 以及建立的行业领先产品组合和经销商网络 [63][64] * ORV行业规模是公司其他业务领域的三倍 当前25%的市场份额意味着巨大的增长空间 [65] * "全力冲刺第一"战略包含三大支柱 [66] * 通过在美国增加100家经销商来优化网络覆盖 计划在2028财年前完成 今年增加30家 明年40家 最后一年30家 这将使美国经销商网络增长约10% [66][67] * 在表现不佳的市场中夺取份额 公司有成功的"增长行动"经验 在表现最佳的市场份额超过40% 而表现不佳的市场份额低于20% 且后者行业规模大50% 存在巨大机会 [68][69][70] * 通过产品和商业策略改善表现不佳的细分市场 例如发布了全新的Defender HD11 调整了Maverick X3和Defender HD9等车型的定价 以提升价值主张 [71][72][73] 国际业务战略 * 国际业务通过经销商直营和分销商两种模式 覆盖超过130个国家 拥有1100个销售点 提供了多样化和韧性 [46][75][76] * 业务遍及三大区域 欧洲 中东和非洲 拉丁美洲 以及亚太地区 产品组合齐全 地域和产品多样性是主要差异化优势 [76][77] * M28期间国际战略的重点是加速亚洲增长 保持拉丁美洲的强劲势头 并建立面向未来的能力 [78] * 欧洲 中东和非洲地区面临经济挑战和天气条件不佳 但公司在季节性产品上保持市场领导地位 并积极开发公用事业ORV市场的潜力 [79] * 拉丁美洲是增长最快的区域 墨西哥和巴西表现强劲 墨西哥已成为北美以外第二大ORV市场 [49][80] * 亚太地区增长受到澳大利亚和新西兰经济放缓的影响 但公司在季节性产品和ORV领域地位稳固 并专注于开发亚洲新兴市场的潜力 [81][82] * 亚洲地区增长率为11% 公司通过建立优质网络 提升服务水平和客户体验 以及与当地合作开发新游乐场和商业模式来奠定基础 [84][86] * 在越南建立制造合资企业是亚洲战略的关键推动因素 旨在克服长交货期 高运输成本和进口关税等结构性挑战 某些国家进口关税可达产品价值的50% [20][87][88] * 越南位于众多自由贸易协定的中心 这将为公司带来成本 上市速度和市场准入方面的显著竞争优势 [88] 运营效率与精益管理 * 目标是通过速度和效率驱动价值 具体包括将产品上市时间缩短20%以上 并交付超过3.5亿美元的精益价值 [94] * 战略举措包括 通过新的产品开发流程加速上市时间和降低开发成本 优化资产和营运资本利用 实现关键生产力和成本KPI的持续成果 以及强化持续改进文化 [94][104] * 通过产品设计的模块化实现成本效益 例如新ATV平台内部零件通用性超过70% 动力系统通用性超过80% 电动ATV也是如此 [96][97] * 通过内部开发标准化电子控制单元软件 取代供应商方案 超过90%的车辆将使用该控制器 带来巨大节约潜力 [98] * 通过材料变更和标准化部件实现节约 例如将后转向节从锻铝改为锻钢 年节省300万美元 标准化LED灯模块年节省约500万美元 [99][100] * 通过灵活的供应链管理应对挑战 例如开发替代稀土磁体的方案 以减少对特定供应商的依赖 [101] * 通过流程优化 目标将新产品从决策到量产的时间减少20%以上 同时降低开发成本 [102][103] * 在制造方面 通过强化持续改进文化 赋予员工成本驱动因素的所有权 已产生数千个改进想法 并在本财年有望实现超过1.5亿美元的成本节约 [105][106][107][121] * 利用AI工具优化流程 例如通过AI优化管材切割模式 年减少废料70万美元 通过AI优化雪地摩托装配线混线模式 未来几年可节省超过1亿美元 [117][118][119] * 公司目前处于过去十年来最强的运营势头 安全 质量 生产力和人员方面的KPI表现优异 [120] 财务状况与资本管理 * 自IPO以来 公司业务显著增长 即使在行业疲软时期 也保持了高于COVID前水平的EBITDA利润率 这得益于产品组合优化 效率提升以及专注于利润率更高的动力运动业务 [125][127][128] * 公司现金流生成能力强 即使在行业疲软时期 上一财年自由现金流超过3亿美元 本财年上半年近2.5亿美元 自2020财年以来已向股东返还超过25亿美元资本 并减少了30%以上的流通股数 [129] * 公司秉持审慎的资产负债表管理框架 近期对债务进行了再融资和重新定价 预计将为今年带来0.10美元的每股收益积极影响 明年影响为0.30美元 [130] * 95亿美元收入和8美元每股收益的目标是基于自下而上的计划 驱动因素包括 [131][132][133][135] * 批发量与零售量持平 * 执行ORV计划 夺回市场份额 * 国际业务增长至25亿美元 * 其他业务温和增长 * 定价行动 * 抵消关税影响的精益举措 * 技术投资 * 资本支出预期保持稳定 本财年指引为4.1亿美元 主要用于推动创新的产品开发 [199] * 中期来看 若行业复苏并充分发挥潜力 公司认为每股收益有望达到10美元 该目标未考虑股份回购带来的额外增长 [137][164] 其他重要事项 * 公司确认CEO交接计划仍在进行中 预计在年底完成过渡 [28] * "提振国防和特种车辆"业务被列为新优先事项 公司过去15年一直向军队销售产品 近期地缘政治变化导致需求增加 已成立专门团队进行探索 [32][33][34] * 特种车辆业务指经销商对Defender等车型进行改装后销售给红十字会等机构 公司计划更好地支持经销商或直接从工厂生产此类产品 [35] * 公司认为其优势在于多元化的产品组合 强大的品牌 研发能力 成熟的经销商网络 现代化的制造足迹以及经验丰富的管理团队 [138][139] * 关于市场竞争 公司承认CFMoto等未纳入行业数据的品牌是市场参与者 但财务计划基于销量而非市场份额数字 对USMCA协议的延续持乐观态度 并相信有能力适应任何变化 [159][160][162] * 近期的零售趋势良好 特别是ORV业务 工厂正为新车型增产 但公司会保持计划性 不会在年底过度冲量 [210][212]