日系车企在华整体困境 - 日系品牌在华市场份额从五年前的23.1%暴跌至2025年的9.67%，腰斩一半还多，一个时代正在翻篇[50] - 困境根源复杂，不只因中国品牌崛起，还包括合资模式的时间差困境、对过时技术的执念，以及未能适应中国消费者需求向智能化、电动化的转变[42][43] - 溃败是全维度的，不仅体现在产品和销量上，渠道和人才也在全面撤退，经销商退网、门店关闭或转售中国品牌，形成销量下滑与渠道萎缩的恶性循环[44] - 市场节奏已变，中国车企可做到月月有新车、周周有OTA，而日系车企三年一改款、六年一换代的节奏在中国市场等同于自我流放[50] 本田：持续雪崩，面临退场风险 - 销量持续五年俯冲，2026年4月广汽本田销量仅5100辆，同比暴跌72.42%，2025年在华总销量仅64.53万辆，仅为巅峰期162.7万辆的零头[2][8][11] - 2026年一季度销量12.2万辆，其中3月单月3.62万辆，同比暴跌34.34%，月销量已被零跑、理想等新势力超越[11] - 产品全线弱势，3月份广汽本田仅雅阁和皓影月销勉强过5000辆，多数车型月销不足1000台，纯电车型月销仅百余辆[11] - 公司已开始大幅收缩产能，宣布关闭两家工厂，将在华燃油车产能从120万辆压缩至72万辆，一次性削减四成[16] - 电动化推进缓慢且产品不对路，纯电车型定价与产品力严重脱节，新品牌“烨”市场存在感有限，若竞争力无提升，留给公司的窗口期可能仅剩两到三年[17][18][46] 丰田：唯一支柱，但挣扎求存 - 是日系三强中表现最好的，2025年在华销量超过178万辆，2026年4月销量142,600辆，同比增长20%[20] - 但新能源转型被迫依靠性价比，旗下铂智品牌4月销量14,664辆（占比27%），其中铂智3X月销10,027辆创纪录，其成功恰恰暴露了公司需靠降价换销量的软肋[23] - 品牌溢价神话破灭，雷克萨斯2025年销量约16.4万辆，2026年一季度3.9万辆同比下滑4.3%，终端从加价变为优惠8万也无人排队[23] - 公司正努力适应中国市场，提出“TOYOU”主题和“withChina, forChina”战略，扩充中国首席工程师，并与中国科技公司合作，但转型的深度与速度仍是挑战[29][46] - 经销商面临巨大压力，销售提成大幅缩水，人员流失严重，门店存在感减弱，部分展厅仅有一款新能源展车[26][29] 日产：持续下滑，复苏存疑 - 销量已连续第七年下滑，2025年在华销量为65.3万辆，较巅峰期156.4万辆下跌近六成[33] - 2026年一季度销量同比增长7.2%，连续三个季度正增长，并提出了冲刺年销100万辆的目标，但该目标基于2025年65万辆的基数，实现难度极大[33][35] - 新能源产品存在感有限，N7纯电车型月销突破5000辆，但在同价位区间市场份额不足10%，且订单集中在一二线城市，增长可持续性存疑[35] - 公司“Re:Nissan”战略已见成效，但增长可能依赖“以价换量”和经销商压库[35] 二线日系品牌：边缘化与退出 - 马自达2026年3月销量仅2941辆，一季度累计21,619辆，但其定下了年度12万辆的激进目标，主力车型CX-50在华月销仅421台，与北美市场形成天壤之别[39] - 三菱、铃木、讴歌已实质性退出中国市场，斯巴鲁、英菲尼迪在华存在感微弱，日系阵营正从中腰部全面萎缩[39] 终局推演：未来生存展望 - 丰田有最大概率留到最后，但会变成一个“缩小版”，其能否成功取决于向电动化、智能化转型的速度与深度，以及向中方合作伙伴让渡技术话语权的意愿[46] - 本田正从“技术大咖”变成“过眼云烟”，若后续产品竞争力无显著提升，转型可能只是换汤不换药，窗口期可能仅剩两到三年[46] - 日产想自救但手上的牌不够多，全固态电池或是未来翻盘的技术底牌，但需先确保在当下的激烈竞争中不被淘汰[46] - 二线品牌如马自达若想存活，唯一出路可能是战略断腕，将中国业务彻底独立并由中方团队全权操盘[47]

文章核心观点 - 在“双碳”战略与产业变革推动下，中国商用车正加速向绿色智能升级，客车行业率先完成从政策驱动到市场主导的转型，成为交通电动化的先行突破口 [1] - 宇通作为行业标杆，以“电动化打底、智能化提效、全球化扩张”的三重发展逻辑，重塑全球竞争格局，并为中国商用车产业升级提供了可复制的转型范式 [1] 电动化转型的成果与行业影响 - 客车因其运营集中、能耗高、减排潜力大，成为交通领域电动化转型的先行突破口，其发展历程具有行业代表性 [3] - 2014年是新能源客车发展的关键拐点，行业渗透率持续攀升，早于新能源重卡（2023年进入拐点） [3] - 截至2025年，国内新能源客车保有量已突破60万辆，每年可节省燃油超100亿升，减少二氧化碳排放2800万吨，环保效益显著 [3] - 客车电动化带动了全产业链升级，例如作为动力电池最大应用场景，倒逼行业建立了全球最严格的电池安全标准，并实现了电机、电控等核心零部件的全面自主替代 [3] 宇通的市场表现与技术优势 - 宇通累计销售新能源客车超21万辆，连续十余年稳居全球销量榜首 [5] - 2025年，宇通新能源客车销量达18356辆，同比增长22.94% [5] - 2025年，宇通大中型公交销量达5631辆，其中新能源公交占比超98%，显著跑赢行业均值 [5] - 公司通过长期深耕电池安全、能耗优化及全场景适配等技术，构建了技术+产品+服务的完整生态体系，在行业转向“优劣之辨”时巩固了龙头地位 [5] 智能化发展的核心逻辑与路径 - 与乘用车不同，客车作为公共出行载体，其智能化发展的核心命题是安全 [7] - 宇通认为大客车不应搞无人驾驶，“人机共驾”才是兼顾安全与效率的最优解，必须坚持“人监督机器、机器辅助人”的双控模式 [7] - 宇通的智能驾驶系统采用“双驾双控”架构，实现驾驶员与系统的控制权共享，系统永不退出，规避了紧急接管的安全漏洞 [9] - 该系统已在郑州东三环线路进行多年实测，累计行驶里程超100万公里，搭载的车云协同系统可实现驾驶员行为监测、主动安全干预等，安全性提升效果获市场认可 [9] - 商用车智能化应立足场景价值：客车聚焦公共安全，重卡聚焦降本增效，轻卡聚焦城市通行适配，避免资源浪费并降低安全风险 [10] 全球化战略与布局 - 宇通产品已覆盖全球100多个国家，并在16个国家布局组装工厂，实现了从“整车出口”向全链条输出的战略升级 [10] - 全球化成功的关键在于坚持“本地化适配”，针对不同地区的气候、法规、运营场景打造定制化方案，并搭建了覆盖全球的售后服务网络 [10] - 国内客车市场已进入存量竞争，而海外新兴市场需求持续爆发，叠加中国技术领先优势，中国客车正迎来出海黄金期 [12] - 宇通的实践表明，只有掌握核心技术、深耕本地场景、构建全周期服务体系，才能在全球市场竞争中站稳脚跟 [12] 未来展望与发展理念 - 未来，以宇通为代表的中国商用车企业将继续推动电动化、智能化、全球化的深度融合 [13] - 公司将坚守“安全为本、技术为魂、市场为导向”的发展理念，在全球产业竞争中抢占制高点，助力中国从汽车大国迈向汽车强国 [13]

深耕自主造车二十载，全球化与电动化双轮驱动 老牌自主乘用车企业，全产业链布局构筑核心竞争力。奇瑞汽车深耕乘用 车领域二十余年，已构建整车研发、平台化造车、核心三电、智能驾驶及 海外制造于一体的全产业链布局，能源形式全面，产品矩阵覆盖轿车、 SUV、MPV，旗下五大品牌序列，全球化布局持续推进，公司产品已触达 全球超 100 个国家和地区，随着产品结构上移、新能源盈利改善，叠加规 模效应与成本管控，营收与盈利同步高增，经营质量持续优化。 证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 05 09 年 月 日 奇瑞汽车（09973.HK） 国内电动化提速，海外市场空间广阔。国内市场政策支持延续，公司产品 矩阵覆盖广，瑞虎、捷途的销量基本盘牢固，随着新能源战略以及跟华为 合作的推进，星途、iCAR、智界等系列车型陆续发布，电动化提速。在海 外市场，公司深耕多年，经历产品出海、本地建厂到如今技术出海阶段， 已构全球化产销体系，产品认可度高，2022-2025 年海外销量 CAGR 超 40%，随着巴西、中东、欧洲等工厂相继投产，以及在汽车零部件、出海 服务等延伸布局，海外市场空间广阔，销量及单车盈 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 05 09 年 月 日 奇瑞汽车（09973.HK） 深耕自主造车二十载，全球化与电动化双轮驱动 盈利预测与投资建议： 我们预计 2026-2028 年归母净利润分别为 220.2/259.2/305.4 亿元，分别同增 15.8%/17.7%/17.8%，对应 PE 分别 为 7.0/5.9/5.0x。公司当前市值对应 2026 年 PE 为 7.0x，显著低于可比公 司估值，首次覆盖，给予 买入"评级。 风险提示：技术迭代与行业竞争加剧的风险、产品开发与交付不及预期的 风险、国际营运风险、品牌运营不及预期风险、供应链波动风险。 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万人民币) | 269,897 | 300,287 | 357,001 | 412,400 | 464,071 | | 增长率 yoy（%） | 65.4 | 11.3 | 18.9 | 15.5 | 12.5 | | 归母净利 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨立讯精密（002475.SZ） [Table_Title] 多元布局显韧性，业绩表现稳中有进 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 28 日，公司发布 2026 年第一季度报告及 2026 年半年度业绩预告。2026 年第一 季度，公司实现营业收入 838.88 亿元，同比增长 35.77%；归母净利润 36.60 亿元，同比增长 20.24%；扣非归母净利润 27.76 亿元，同比增长 15.22%。同时，公司预计 2026 年上半年归 母净利润为 78.40 至 81.06 亿元，同比增长 18.00%~22.00%；扣非归母净利润预计为 62.57 至 67.22 亿元，同比增长 11.74%~20.06%。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 高伊楠 蔡少东 SAC：S0490517070012 SAC：S0490517060001 SAC：S0490522090001 SFC：BUW100 SFC：BUW101 research.9 ...

特斯拉Model S/X正式停产 - 特斯拉在加州弗里蒙特工厂正式停产了Model S和Model X车型，最后一台Model X于近期下线，标志着这两款量产长达11年的旗舰车型时代落幕 [5] - 最后一辆下线的Model X将作为典藏版留存，不会流入市场销售，特斯拉计划举办纪念活动 [5][10] - 停产后的生产线将被改造，用于生产Optimus人形机器人 [8] 车型历史意义与市场影响 - Model S和Model X是特斯拉早期定义高端旗舰电动车的产品，Model S于2012年量产，是全球首款真正长续航的电动车，其85kWh电池提供EPA续航265英里（426公里），是当时本田飞度EV的两倍、日产聆风的近四倍，成功打破了消费者对电动车续航短、性能弱的固有认知 [12][14] - Model S的起售价为5.74万-8.74万美元，帮助特斯拉成功跻身豪华汽车阵营，并于2012年11月获得Motor Trend杂志“年度汽车”奖项，是该奖项首次颁给非内燃机车 [14] - Model X于2015年登场，以其猎鹰翼门等设计强化了“高性能纯电豪华”的概念，在中国市场售价高达96.1万元 [16] - 这两款车型的成功完成了艰难的市场教育，推动了整个汽车产业的电动化转型，并倒逼奔驰、宝马、奥迪等传统豪华品牌加速推出自己的纯电车型 [12][16] 停产原因与战略转型 - 停产是公司既定的战略决策，早在2025年1月底的财报会上就已宣布，Model S/X产线将于2026年二季度末改造用于生产Optimus机器人 [20] - 从市场表现看，Model 3/Y已成为绝对销售主力，2025年全球交付数据显示，Model 3与Model Y合计交付约160万辆，而包含Model S/X在内的其他车型总交付约5万辆，仅占特斯拉总销量不到3% [18][20] - 马斯克认为，继续每年在S/X上投入3万辆车的产能是资源浪费，该空间可用于生产100万台机器人，而每台机器人创造的价值可能远超一辆Model S [21] - 公司战略重心已从汽车制造转向AI、自动驾驶和机器人，未来特斯拉的价值将取决于人工智能技术落地的规模与效率 [18][23] 后续产品规划 - 公司并未完全放弃高端市场，未来仍有超级跑车Roadster 2计划，其宣称拥有1,000公里续航、最高时速400+ km/h及2.1秒内的百公里加速能力 [24] - 但Roadster 2项目已多次跳票，马斯克在2025年第一季度电话会议上透露的最新发布时间节点为“一个月左右”，这至少是其自2017年以来的第10次承诺 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年宇通客车销量、营收和归母净利润均实现增长，国内客车行业第一品牌地位巩固，海外市场快速发展 [21] - 2026年行业需求预计恢复性增长，但存在不确定性，机会与威胁并存，公司将围绕“四化”战略开展工作，提升全球竞争力和品牌影响力 [22][23] - 公司制定市值管理制度，通过分红和投资者沟通等方式回馈股东，2025年股价上涨，为投资者带来价值增长 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为宇通客车，所属行业为汽车整车，接待时间为2026年4月1日，上市公司接待人员包括公司董事长、总经理等 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括南方基金、华夏基金等多家基金管理公司，以及泰康资产等保险资产管理公司和参加业绩说明会的投资者 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 公司经营情况及展望 - 2025年公司实现客车销售49,518辆，同比增长5.54%；营业收入414.26亿元，同比增长11.31%；归母净利润55.54亿元，同比增长34.94% [21] - 2026年预计行业需求恢复性增长，但外部不确定因素增多，机会与威胁并存。机会包括国内政策拉动需求、海外市场需求恢复和升级；威胁包括国内客户经营改善不及预期、宏观经济面临挑战，海外地缘政治紧张、关税政策不稳定 [22][23] - 2026年公司将持续夯实企业文化建设，推进“四化”战略，多措并举完成全年经营目标 [23] - 公司制定市值管理制度，2025年年度分红方案拟每10股派发20元，加上中期每10股派发5元，合计派发55.35亿元，占2025年净利润的99.65%。上市至今29年间，累计派现315.6亿元，占归母净利润的81% [24] 主要问答内容 - 公司董事会已提请股东会授权开展2026年中期分红，具体方案需另行审议 [25] - 2025年公司净利润同比增长主要得益于海外市场开拓和深耕，出口销量增长，销售结构向好 [26] - 2026年随着十五五规划开局，国内行业需求将恢复性增长，公司将围绕“三直”及“四化”战略拓展市场 [26] - 公司销量受行业需求节奏、订单交付进度等因素影响，2026年将聚焦主业，努力实现销量和收入同比增长 [27] - 2025年公司在氢电增程燃料电池动力系统等方面实现技术突破和应用 [28] - 公司将持续评估地缘政治风险，做好分析和预案，保障业务稳健运营 [28] - 公司将关注资本市场表现，推动市场价值与内在价值匹配，回报股东 [28] - 2025年公司经营活动现金流量净额同比下降，主要原因是向供应商支付原材料采购款增加 [28] - 智能驾驶业务是优化公共交通体系等的重要支撑，公司持续开展技术迭代及推广 [29] - 2025年公司研发支出18.08亿元，占营业收入的4.36%，主要投向轻客系列纯电动产品开发等方面 [30] - 2025年公司在电控技术方面取得进展，开发了新一代整车控制器等产品 [30] - 2026年海外客车市场总体呈增长态势，但不同区域和细分市场需求有差异，同时面临关税政策和地区局势动乱带来的不确定性 [30][32]

2025年度业绩与财务表现 - 2025年度整体利润率大幅下滑，主要原因包括国内汽车市场竞争加剧导致汽车精细化学品业务毛利率下滑，以及基于谨慎性原则对未达预期业绩的子公司计提了商誉减值准备 [1] - 第四季度（Q4）虽为营收旺季，但账面亏损扩大，主要原因同样是对个别子公司计提了商誉减值准备 [2] - 2025年度经营活动产生的现金流量净额同比下降，主要原因是购买原材料、成品等存货支付的现金增加 [3] 业务板块与市场策略 - 公司采取“传统业务稳利润 + 新能源业务拓增量”的策略，目前传统燃油车业务的盈利能力仍高于新能源业务，但新能源业务的收入增速更快 [3] - 新能源汽车胶粘剂领域市场需求旺盛，但市场竞争状况较为激烈 [2][3] - 公司正积极拓展海外市场，泰国全资子公司的设立在持续推进中，旨在拓展海外业务并强化产业链优势 [3] 产能与项目进展 - 募投项目产线已完成验收并实现投产，目前处于产能爬坡阶段，项目达产后将扩充胶粘剂产能，降低关键产品进口依赖，并控制生产成本 [2] - 与韩国尤尼科恩合作的LNG船舶专用胶粘剂业务正有序推进中，预计2026年第一季度（Q1）正式落地 [4][5] 未来规划与股东回报 - 关于未来3-5年的战略定位、资源投入方向及2026年具体战略规划和经营目标，公司指引投资者查阅2025年年度报告中的“公司未来发展的展望”章节 [2][4] - 关于提升股东回报的措施（如股份回购、大股东增持、加大分红），公司将根据经营状况、资金规划及《公司章程》规定进行综合评估 [2]

2025年财务与运营表现 - 2025年营业收入约为5.2亿美元，同比下滑44% [3] - 2025年归母净利润亏损4.6亿美元，同比减亏58% [3] - 2025年全球总销量为6,520辆，同比减少46% [3] - 大众化车型销量4,552辆，同比下滑33%；跑车销量1,968辆，同比下滑62% [3] - 毛利率从2024年的3.2%提升至2025年的8.7% [5] - 研发费用同比下降37.8%至1.71亿美元，销售及市场费用下降54%至1.48亿美元，一般及行政费用下降40.3%至1.36亿美元 [5] 市场与销量结构 - 除中国市场销量微增外，欧洲、北美及其他市场销量均遭遇腰斩 [3] - 2025年中国市场销量2,000辆，占全球销量比重从2024年的24%提升至45% [4] - 2025年欧洲市场销量2,196辆，占比34%；北美市场销量1,046辆，占比16%；其他市场销量314辆，占比6% [4] 财务状况与流动性 - 2021年至2025年累计亏损超31亿美元，连续4年处于资不抵债状态 [5] - 2025年流动负债近24亿美元，而流动资产仅9.1亿美元 [5] - 经营活动产生的现金流量净额长期为负，公司缺乏自我造血能力，可持续经营依赖外部融资 [5] 公司发展历程与战略转型 - 公司成立于1948年，曾是世界三大跑车制造商之一，2017年6月被吉利控股收购 [6] - 被吉利收购前专注于小众超跑市场，2016年销量仅1600余辆；收购后向电动化、智能化转型，定位向大众市场拓展 [6] - 上市实体路特斯科技在2024年2月上市前共进行6轮融资，已公开投资方的融资大多与吉利相关 [6] 资本市场表现与目标 - 上市首日美股收盘价为13.8美元，总市值接近96亿美元 [6] - 公司曾立下目标：2028年实现年销15万辆，2025年实现利润转正，但目标已落空 [7] - 2024年8月发布“Win26”计划，旨在2026年实现EBITDA和经营现金流转正，达成3万辆销量目标及20%毛利率 [7] - 截至2026年5月6日收盘，股价报1.21美元，总市值7.83亿美元，近两年时间市值蒸发超九成 [7] 新产品与未来挑战 - 2026年3月底推出一款中大型插电混动SUV——For Me，售价50.8万元起，承担销量增长重任 [7] - 2026年是“Win26”计划最后一年，若要达成3万辆目标，今年销量需同比增长3.6倍 [7] - 作为参考，2026年3月，40万元级中大型插混SUV沃尔沃XC70月销3,895辆，而中大型SUV市场前7名之外的车型月销量均不足1,000辆 [8]

重点推荐：宏观经济观察 - **2026年4月制造业PMI环比仅回落0.1个百分点，表现强于季节性**：近5年同期均值为回落1.5个百分点，显示制造业景气度回落幅度小于往年[5][6] - **供给强于需求，出口订单重回扩张区间**：生产指数为51.5%，环比上升0.1个百分点，明显强于季节性（近5年同期均值-2.66个百分点）[6]；新订单指数为50.6%，虽环比回落1.0个百分点但仍位于荣枯线以上[6]；新出口订单指数为50.3%，环比上升1.2个百分点，自2024年4月以来首次重回荣枯线以上，反映出口韧性[5][6] - **价格指数维持高位，上游成本压力显著**：主要原材料购进价格指数为63.7%，出厂价格指数为55.1%，均处高位[6]；石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数连续两个月高于70.0%[6]；高耗能行业PMI较前值回落1.0个百分点，越接近上游成本压力越大[7] - **非制造业PMI季节性回落，但建筑业与服务业均强于季节性**：4月非制造业PMI为49.4%，环比回落0.7个百分点，但强于季节性（近5年同期均值-2.38个百分点）[7]；建筑业PMI为48.0%，服务业PMI为49.6%，均略强于各自季节性均值[7] 重点推荐：浙江鼎力 (603338) - **2025年及2026年第一季度业绩稳健增长**：2025年实现营业收入85.75亿元，同比增长9.96%；归母净利润18.99亿元，同比增长16.60%[10]；2026年第一季度实现营业收入24.57亿元，同比增长29.48%；归母净利润4.53亿元，同比增长5.66%[10] - **海外收入逆势创新高，全球化战略深化**：2025年在国内高空作业平台行业出口销量同比下降16%的背景下，公司海外市场主营业务收入达64.32亿元，同比增长16.45%，再创新高[12]；业务覆盖100多个国家和地区，通过成立/收购海外子公司加强市场韧性[12] - **持续加大研发投入，锻造核心竞争力**：2025年研发投入2.91亿元，同比增长13.75%[11]；累计获得专利266项[11]；推出“高空作业平台+机器人”系列及业内首推“油改电”技术服务，并探索无人化设备等新方向[11] - **费用结构受汇率影响，汇兑收益增加**：2025年财务费用占收入比例为-2.46%，同比下降1.28个百分点，主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致，全年汇兑收益为3,830.23万元[10] 重点推荐：恒立液压 (601100) - **2026年第一季度收入高增长，利润增速受汇率影响放缓**：第一季度实现营业收入32.10亿元，同比增长32.52%[16]；归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%[16]；毛利率和净利率分别为38.57%和20.35%[16] - **汇率波动导致财务费用大幅增加**：第一季度财务费用占收入比例为5.06%，同比大幅增加13.26个百分点，主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致[16]；销售、管理、研发费用率则同比分别下降0.25、0.48、0.45个百分点[16] - **加速电动化与数字化战略，培育新增长曲线**：加大电液一体化、智能传动系统等研发，完善电动化产品矩阵[17]；线性驱动器项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，合作客户超300家[17] - **深化全球化布局，推进海外产能释放**：推动墨西哥生产基地产能全面释放，完善海外仓储、服务、销售网络，提升在欧美、东南亚、非洲等市场的品牌与份额[17] 重点推荐：益丰药房 (603939) - **经营稳健，盈利能力持续增强**：2025年实现营业收入244.33亿元，同比增长1.54%；归母净利润16.78亿元，同比增长9.81%[19]；2026年第一季度实现营业收入60.85亿元，同比增长1.26%；归母净利润5.00亿元，同比增长11.14%[19]；2026年第一季度销售净利率达8.97%，同比提升0.76个百分点[19] - **加盟及分销业务快速增长，盈利能力显著提升**：2025年加盟及分销业务收入24.27亿元，同比增长15.18%，毛利率为10.06%，同比提升2.18个百分点[20]；2026年第一季度该业务收入6.62亿元，同比增长15.43%，毛利率为11.42%，同比提升3.39个百分点[20][21] - **门店网络持续优化拓展，加盟成为增长主力**：2025年净新增门店147家，其中新增加盟店501家，自建店193家[21]；2026年第一季度净新增门店112家，其中新增加盟店114家，自建店28家[21] A股市场评述 - **主要指数放量上涨，技术指标修复向好**：上交易日上证指数收盘4160点，上涨1.17%，深成指上涨2.33%，创业板指上涨2.75%[25][26]；上证指数大单资金净流入超70亿元，日线KDJ与MACD形成金叉共振[25] - **市场活跃度高，板块普涨**：上交易日同花顺行业板块中收红板块占比87%，收红个股占比70%[27]；涨超9%的个股达180只[27] - **有色金属、电子、通信等板块领涨**：重金属板块涨幅第一，大涨5.46%，小金属、其他电子、通信服务等板块大涨居前[27]；电池、电力、半导体等板块大单资金净流入居前[27] - **华为概念板块资金大幅流入，技术面转强**：华为概念板块上涨2.36%，大单资金净流入超151亿元，日线指标修复向好，重回上升通道[28] 市场数据摘要 - **全球主要股市普遍上涨**：道琼斯工业指数上涨1.24%，标普500指数上涨1.46%，纳斯达克指数上涨2.02%[32]；法国CAC指数上涨2.94%，德国DAX指数上涨2.12%[32]；恒生指数上涨1.22%[32] - **商品市场表现分化**：COMEX黄金价格上涨2.96%至4703.10美元/盎司，LME铜上涨2.22%[32]；WTI原油价格下跌7.03%至95.08美元/桶[32] - **人民币汇率走强，国内利率下行**：美元/人民币(离岸)汇率下跌142个基点至6.8136[32]；DR001利率为1.2691%，下行5.05个基点[32]