文章核心观点 - 顶级经济学家亨里克·泽伯格警告，全球金融市场正逼近一个由信贷推动的、脱离基本面的危险后期冲顶阶段，市场亢奋建立在“繁荣幻象”之上，预计随后可能出现剧烈反转，并可能标志着2008年后货币时代的终结 [1][2] 市场状况与估值水平 - 自2009年低点以来，标普500指数累计上涨已超过900% [1] - 美国股市总市值已攀升至GDP的225%以上，超过了1929年和2000年所见的峰值水平 [2] - 房价已升至危机前房地产泡沫高点之上 [2] - 一些投机性科技公司尽管盈利疲弱，却仍被赋予高企估值 [2] 市场驱动因素与潜在风险 - 当前市场亢奋情绪可追溯至2008年金融危机后各国央行将利率降至零并启动大规模量化宽松的政策环境 [1] - 低成本信贷的洪流推高了股票、债券、房地产乃至加密货币等各类资产价格 [1] - 生产率、工资以及真实经济增长相对滞后，与资产价格涨幅形成失衡，造成了“繁荣幻象” [1] - 经济增长放缓的同时股价却持续攀升，这种历史上往往预示剧烈反转的背离格局正在出现 [2] - 市场普遍相信各国央行将继续“护盘”被强调为一个重大风险 [2] - 体系中相当一部分“表面财富”建立在信贷之上，因而极易出现逆转 [2]