外汇市场与人民币资产 - 外汇市场预期保持平稳，市场对人民币没有明显的升值或贬值预期，交易理性有序 [2] - 外资持有境内人民币债券总量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [2] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势，5、6月份净增持规模增至188亿美元 [2] 房地产与贷款 - 2025年二季度末金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年增加12.92万亿元 [3] - 企事业单位贷款余额182.47万亿元，同比增长8.6%，上半年增加11.5万亿元 [3] - 固定资产贷款余额76.82万亿元，同比增长7.8%，经营性贷款余额75.12万亿元，同比增长8% [3] 中央汇金与ETF - 中央汇金二季度增持核心宽基ETF规模超2000亿元，成为稳定市场预期的关键力量 [6] 可控核聚变 - 中国聚变能源有限公司成立，重点布局总体设计、技术验证等业务，并与多家股东签署增资扩股协议 [7] 商品期货市场 - 焦煤、焦炭、多晶硅等6个期货品种集体涨停，市场情绪高涨 [8] A股市场 - 沪指涨0.62%至3581.86点，创年内新高，A股全天成交1.93万亿元 [9] - 融资余额突破1.9万亿元，融资买入额占A股成交额比例达10.29% [10] 中美贸易 - 特朗普称与日本达成协议，对等关税税率定为15%，日本将向美国投资5500亿美元 [11] 财富中国500强 - 2025年《财富》中国500强总营业收入14.2万亿美元，同比下降2.7%，净利润7564亿美元，同比增长7% [13] - 国家电网以5484亿美元营收位居榜首，中国石油和中国石化分列二、三位 [13] 行业热点 - AI深度赋能3D打印产业，普及化、智能化、自主化成趋势 [18] - 钨价创十余年新高，龙头企业纷纷调价 [18] - 多晶硅期货主力合约续创新高，机构看好产业链业绩修复 [18] 市场策略 - 沪指五连阳迭创新高，光大证券认为指数或将延续震荡向上态势 [20] - 中金公司指出A股资金面筹码结构改善，赚钱效应提升，资金面进入正向循环 [20] 公司动态 - 润田创始人妻子魏苗苗自曝家丑，称丈夫黄安根有四段婚姻和5个孩子 [14] - 市场监管总局暂停对杜邦中国集团的反垄断调查程序 [15] - 京东首家线下外卖店七鲜小厨因订单火爆，系统紧急改进 [16][17] 公告速递 - 中国核电拟10亿元参股中国聚变能源公司，浙能电力拟7.51亿元参股 [23] - 歌尔股份拟104亿港元收购精密金属结构件资产 [23] - 微电生理上半年净利润同比预增76.34%—105.73% [23]

宏观动态 - 2025年二季度末本外币住户贷款余额84.01万亿元，同比增长3%，上半年增加1.17万亿元，其中经营性贷款余额25.09万亿元（同比增长5.4%，上半年增加9238亿元），不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.18万亿元（同比增长6%，上半年增加1950亿元）[1] - 全球30%的央行表示将增配人民币资产，人民币资产因币值稳定和独立收益表现成为全球投资者分散风险的重要配置标的[2] - 截至2025年6月末境外机构持有银行间市场债券4.23万亿元（占总托管量2.5%），其中国债占比49.6%（2.10万亿元），同业存单占比27.2%（1.15万亿元），政策性金融债占比19.1%（0.81万亿元）[3] 金融机构 - 工商银行与重庆市政府深化政银合作，聚焦双城经济圈建设及重庆高质量发展，加大在渝资源投入[6] - 中信证券资管旗下9只集合资产管理计划变更为华夏基金公募产品，包括4只债券型基金、4只混合型基金和1只股票型基金[7] - 兴业银行表示目前在欧盟国家无销售收入[8] 市场数据 - A股三大指数集体上涨（上证涨0.62%，深证涨0.84%，创业板涨0.61%），煤炭、工程机械等板块掀涨停潮，全市场超2500只个股上涨，成交金额超1.9万亿元[10] - 两市融资余额增加152.4亿元（上交所增74.17亿元至9596.09亿元，深交所增78.23亿元至9388.75亿元）[11] - 香港恒生指数涨0.54%，恒生科技指数涨0.38%，基建板块领涨（中国龙工涨超15%）[12] - 国内期货主力合约多数上涨，纯碱、焦炭、焦煤、玻璃涨停，氧化铝涨超6%[13] 公司动态 - 中国核电拟投资10亿元参股中国聚变能源有限公司（持股6.65%），中核集团等共同投资114.92亿元[15] - 贵州茅台出资4.9亿元（持股49%）与茅台集团成立科技研究院，后者出资5.1亿元（持股51%）[15] - 星巴克部分门店推出免费自习室服务（提供电源、温水、WiFi），广东、广西、海南等地已试点[16] - 华能雅江与新疆华源电子合资成立新能源发电公司（注册资本100万元），业务涵盖储能技术服务等[17]

外汇市场走势 - 经济高质量发展、对外开放稳步推进、外汇市场韧性增强是支持外汇市场平稳运行的三大有利因素 [3] - 人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定 [3] - 上半年人民币对美元汇率升值1.9%，在7.15到7.35区间双向浮动 [12] - 市场对人民币没有明显的升值或贬值预期，外汇市场交易理性有序 [13] 经济基本面 - 上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，经济结构更加优化 [3] - 二季度最终消费、资本形成总额等内需对国内经济增长的贡献度为77%，环比提高17个百分点 [3] - 国内经济保持稳中向好，将为外汇市场稳定运行提供坚实支撑 [3] 国际收支与跨境资金流动 - 上半年企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续净流入态势 [6] - 二季度净流入环比增长46% [6] - 货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券 [6] - 上半年涉外收支规模合计7.6万亿美元，同比增长10.4%，创历史同期新高 [16] 外资配置人民币资产 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势 [7] - 五六月份净增持规模增加至188亿美元 [7] - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [7] - 境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%—4% [7] - 全球30%的央行表示将增配人民币资产 [8] 外汇市场交易与改革 - 上半年境内人民币外汇市场交易量达到21万亿美元，同比增长10.2% [14] - 上半年银行结售汇规模合计2.3万亿美元，同比增长3%，为历史同期次高 [15] - 新增6家银行启动外汇展业改革，参与银行总数达到22家 [9] - 参与银行评定出一类客户2万多家，比2024年末增加23% [9] 服务贸易与直接投资 - 上半年服务贸易收入同比增长13%，跨境旅行收入增42% [10] - 服务贸易支出增长2%，服务贸易逆差下降14% [10] - 1—5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16% [11] - 来华证券投资净流入约330亿美元，逆转去年下半年净流出态势 [11]

证券研究报告 | 债券专题报告 2025 年 07 月 22 日 理财净值化与信用债变局 理财产品的资金动向是信用债市场中不可忽视的重要影响因素。本文梳理了在 净值化背景下理财规模和配债行为变化，从理财视角来丰富信用债分析框架。 一、理财规模平稳上升至 29.14 万亿元，具有较好灵活性的开放式产品更受投 资者的青睐，最小持有期型产品成为开放式产品首选投资对象之一 存款利率下行，存款搬家带来理财规模上升。理财以个人投资者为主，具有较 好灵活性的开放式产品更受投资者的青睐。主要原因是作为定期存款的替代产 品，理财产品在净值化管理后，叠加广谱利率下行，投资者对理财收益率的下 跌较为敏感。具体来看，为兼顾流动性和收益率，最小持有期型产品成为投资 者在选择开放式产品时的首选投资对象之一，因此也成为了 2024 年理财产品扩 容的主要力量。 二、理财面对"不可能三角"如何影响配债风格 理财面临着高收益、净值平稳和高流动性代表的"不可能三角"。为稳定理财 产品净值，近几年理财减少配置债券，增配流动性更高且估值波动较小的现金 及银行存款。虽然理财减配债券，但信用债仍占总投资资产的 41%，拥有票息 收益的信用债始终为理财资 ...

报告核心观点 7月需以稳应变谨防过热 重视黄金债券重点挖掘转债 预计下半年财政扩张与货币宽松协同配合 政策或转向结构宽松应对不确定性与地缘政治风险[107] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 国务院常务会议研究做强国内大循环 强调其是推动经济行稳致远战略之举 要释放内需潜力 解决堵点卡点[9] - 全国政协召开2025年上半年宏观经济形势分析座谈会 凝聚各方力量 推动经济稳中向好[11] - 多项政策出台涉及货币财政、资本市场、产业、金融、地产等领域 如央行逆回购、深交所债券业务通知、工信部行业稳增长方案等[2][13] 海外政策要闻 - 美国银行监管机构为贷款机构加密货币托管提供蓝图 指导银行避免违规[14] - 美国国会通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》并签署 确立数字稳定币监管框架[15] - 2025年5月 美债前三大海外债主中 日本、英国增持 中国连续三个月减持[16] 政策导向分析 - 上周海外政策聚焦美国稳定币法案及美债持仓变化 国内政策聚焦做强国内大循环等多方面[20][21] 权益市场分析 市场回顾 - A股三大权益指数7月中旬以来延续小幅上涨 创业板指数涨超3% 万得微盘股指数、MSCI中国A股指数等也有表现 美股三大股指基本平稳[22] 政策影响分析 - 上半年增速符合预期 国内生产总值同比增长5.3% 各产业有不同表现 消费、投资、出口对GDP贡献率有变化[23][24] - 中央城市工作会议召开 部署城市工作7个方面重点任务 强调加强党对城市工作全面领导[25] 固收市场分析 市场回顾 - 7月中旬资金面恢复宽松 央行净投放资金9749亿元 DR007回落 十年期国债收益率先反弹后回落[44] 政策影响分析 - 上半年货币政策支持实体经济效果明显 6月社融规模等数据良好 央行将落实适度宽松货币政策[45][46] - 央行7月净投放2000亿元买断式逆回购 延续结构性宽松[47] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格回升 原油价格下跌 贵金属价格下跌 黑色金属价格反弹 猪肉价格维持在预警区间以上[62][63][64][65][66] 产业政策影响分析 - 工信部将实施十大重点行业稳增长方案 推动有色金属等行业调结构[84] - 欧佩克预计三季度原油需求强劲 上调长期石油需求预测[85] - 全球央行普遍用金矿直接购买黄金[86] - 住建部强调城市更新 农业农村部将促进生猪生产稳定发展[87][88] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数震荡小幅走强 人民币贬值压力再度抬头 部分人民币汇率指数反弹[90] 汇率政策影响分析 - 七部门发布通知鼓励外商投资企业境内再投资 提出多项措施[91] - “对等关税”使中美贸易二季度收缩 近期有所回升 贝森特表示鲍威尔继任者遴选程序启动[92][93] 大类资产轮动展望 7月以稳应变 重视黄金 债券重点挖掘转债 预计下半年财政与货币协同 政策转向结构宽松应对风险[107] 本周大事前瞻 7月21 - 25日有中国LPR报价、澳洲联储会议纪要、美联储会议等多项重要事件[109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债券市场扰动因素增多但未改变窄幅震荡状态，央行倾向维持宽松流动性但短期无意大幅转松，质押券解冻利好有限，6月国内需求走弱但金融数据改善，“反内卷”与“严格账期”是结构性改革措施不宜高估短期冲击，债券市场主要矛盾未变建议保持耐心并调整债券组合 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 央行在既定框架内维持相对宽松 质押券解冻利好有限 - 6月超储率升至1.3%低于预期，央行对其他存款性公司债权与高频数据匹配，政府存款降幅不及预期，超储率处非季末月偏低水平但未影响资金宽松 [6][12] - 央行强调已实施货币政策效果将显现，把握好政策力度和节奏，短期推动总量政策放松动力减弱，对中小银行债券投资风险担忧缓和 [13] - 税期和政府债缴款扰动下资金面收敛，央行加大投放力度，资金面略有转松，银行刚性净融出企稳但升幅有限 [14] - 央行拟取消债券回购质押券冻结规定，或反映考虑重启购债且不想冲击利率曲线，购债预期增强对短端有一定利好但程度有限 [16][18] 6月国内需求明显走弱 但金融数据改善提振宏观预期 - 6月工业增加值增速达6.8%，受抢出口驱动出口交货值增速回升影响，Q2 GDP增速降至5.2%，主要因建筑业GDP增速疫情后首次负增长 [19] - 需求端除抢出口带动外需改善外，消费和投资增速6月均回落，出口后续压力或显现，消费内生动能改善有限，固定资产投资单月增速负增长，地产销售降幅扩大 [25][29][32] - 6月金融数据偏强，新增社融规模4.2万亿，存量增速升至8.9%，新增人民币信贷2.24万亿，企业短贷是推动信贷高增主因，M1和M2增速上升，对债券市场情绪有扰动 [35][37][38] “反内卷”与“严格账期”是结构性改革的一环 不宜高估其短期冲击 - “反内卷”和“严格账期”是改善资源配置效率的结构性改革措施，严格账期利于中上游企业现金回笼和修复资产负债表，但未必能推动投资需求抬升 [38][47] - “反内卷”核心是对地方政府约束，受其影响国内商品价格上升，但与2015年供给侧改革不同，当前产能过剩集中在中下游，无需求侧发力对通胀影响显现时间长 [50][51] - “反内卷”推进程度需观察，2025年信贷冲量现象重现，社融与M2增速高于目标，今年Q1经济高增与信贷走高下产能扩张有关 [56] 债券市场的主要矛盾尚未改变 耐心等待震荡格局的打破 - 债券市场主要矛盾未变，利差空间狭窄使经济动能放缓不足以推动央行新一轮放松，长端利率窄幅震荡格局难打破，利率上行空间受限 [57] - 若政治局会议增量政策有限，A股或休整，基本面下行压力或推动债券市场质变，建议保持耐心，将非活跃券向活跃券切换，维持债券组合 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖隔夜夜盘市场走势、重要宏观资讯、各品类期货市场动态、金融市场表现等多方面内容，反映了国内外金融、商品市场的最新情况及宏观政策动态 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨跌互现，焦煤涨超6%，氧化铝等涨超3%，SC原油等跌超1% [2] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.55%，白银期货涨2.02% [3] - 国际油价微跌，美油主力合约跌0.41%，布伦特原油主力合约跌0.36% [4] - 伦敦基本金属收盘全线上涨，LME期镍等均有涨幅 [5] - 国际农产品期货涨跌不一，美大豆等下跌，美豆油上涨 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3%和3.5%不变 [9] - 《住房租赁条例》9月15日起施行，鼓励多渠道增加租赁住房供给 [9] - 外交部未证实中美元首未来几个月会面消息 [9] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）较上期跌0.9% [9] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，各产业用电有不同增幅 [10] - 第三季度传统海运旺季，中美航运价格大跌，贸易商出口意愿低 [12] - 欧盟探索对美国关税反制措施，优先谈判解决 [13] - 美国白宫称特朗普无解雇鲍威尔计划 [14] - 美国共和党众议员对鲍威尔提出刑事指控 [15] - 美国财长称通胀数据低应降利率，若制裁俄敦促欧洲跟随 [16] - 乌俄新一轮谈判计划于23日举行 [17] - 美国税收和支出法案十年内或使赤字增加3.4万亿美元 [18] 能化期货 - 郑商所调整烧碱期货替代交割品升贴水，8月15日起施行 [20] - 7月22日丙烯期货首批上市合约挂牌基准价为6350元/吨 [20] - 截至7月21日，华东主港MEG港口库存总量降低，延续去化 [22] 金属期货 - 江特电机宜春银锂7月25日起停产检修约26天，不影响供货 [24] - 6月全球原铝产量604.5万吨，预计中国产量362.5万吨 [24] - 7月第3周巴西装出铜、铝矿石及精矿量同比有增加 [24] 黑色系期货 - 7月14 - 20日中国47港、45港铁矿石到港量环比减少，北方六港增加 [26] - 7月14 - 20日全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲巴西发运量有变化 [26] - 7月22日起焦企上调焦炭价格，维护产业链运行 [28] - 7月第3周巴西装出铁矿石量同比有变化，日均装运量增加3.21% [29] 农产品期货 - 7月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加6.19% [31] - 7月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量环比减少7.31% [32] - 截至7月15日印度港口植物油库存激增18% [32] - 印度糖出口量70万吨上下，价格反弹或增加出口 [32] - 预计2024/2025年度巴西玉米总产量达1.363亿吨 [33] - 7月第3周巴西装出大豆日均装运量增加8.6% [33] - 截至7月20日当周美国大豆、玉米优良率有变化 [34] 金融市场 金融 - 周一A股震荡上行，上证指数四连阳，市场成交额1.73万亿元 [36] - 香港恒生指数等收涨，南向资金净买入70.51亿港元 [37] - 今年截至7月中香港市场IPO次数和集资额同比大增 [39] - 部分港美股投资者接到补税通知，部分投资者考虑转港股通 [39] - 二季度末主动权益基金重仓股有变化，部分板块获增持 [39] - 易方达基金张坤持仓有调整 [40] - 传音控股考虑在香港第二上市，集资约10亿美元 [41] 产业 - 截至6月我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率79.7% [43] - 6月全社会用电量同比增长5.4%，1 - 6月累计用电量有增长 [43] - 中国快递业务量连续11年居世界第一 [43] - 商业航天项目质量责任终身追究 [44] - 成都出台17条楼市新政 [45] - 中国证券业协会调研证券行业文化建设工作 [45] 海外 - 日本执政联盟参议院选举失去过半席位，首相表态留任 [46] - 惠誉下调美国25%行业前景展望 [48] - 美国法案十年内或使财政赤字增加3.4万亿美元 [48] - 美国财长批评美联储，强调贸易协议质量 [48] - 欧盟或为贸易协议不成制定应对措施 [48] - 欧盟拟要求企业2030年起全面转向电动车采购 [48] - 匈牙利商谈建设新石油管道 [49] - 英国启动自动驾驶载客服务许可计划咨询 [49] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，标普500、纳指创历史新高 [51] - 欧洲三大股指涨跌不一，部分板块有表现 [51] - 伦敦证券交易所研究延长交易时间 [51] - 韩国政府考虑提高股票交易税和恢复资本利得税起征点 [52] - 对冲基金上周在全球工业股净买入规模大 [52] - Stellantis上半年净亏损，二季度出货量同比下降 [52] - Verizon二季度营收等超预期，上调利润预期 [53] 商品 - 7月22日丙烯期货首批上市合约挂牌基准价6350元/吨 [55] - 6月全球氧化铝产量604.5万吨，预计中国产量362.5万吨 [55] - 国际贵金属期货收涨，受避险需求影响 [55] - 国际油价微跌，短期或区间震荡 [55] - 伦敦基本金属收盘全线上涨，受政策和供应影响 [56] 债券 - 央行拟取消债券回购质押券冻结，增强债券流动性 [57] - 国内债市走弱，资金面向好，央行开展逆回购操作 [58] - 交易商协会调查广发银行债券项目，加强发行人行为规范 [59] - 欧元区多数10年期国债收益率下跌 [60] - 美债收益率全线走低，受欧洲国债和贸易谈判影响 [60] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [61] - 7月18日当周人民币汇率指数环比上涨 [61] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [61] 今日事件 - 9:20中国央行3425亿元逆回购到期 [64] - 9:30澳洲联储公布7月货币政策会议纪要 [64] - 10:00人社部举行二季度新闻发布会 [64] - 15:00国新办举行上半年外汇收支数据新闻发布会 [64] - 17:15英国央行行长就金融稳定报告讲话 [64] - 20:30美联储主席在监管会议致欢迎辞 [64] - 21:00英国财政大臣接受质询，联合国秘书长发表讲话 [64] - 7月22 - 23日第12届可信云大会在北京举行 [64] - 7月22日丙烯期货和期权在郑商所上市交易 [64] - 北交所鼎佳精密今日申购 [64] - 可口可乐、通用汽车公布财报 [64] - 次日1:00美联储理事主持会议，欧洲央行行长交流看法 [64]

近日，《住房租赁条例》公布，自9月15日起施行。根据条例，厨房、卫生间、阳台、过道、地下储藏 室、车库等非居住空间，不得单独出租用于居住；出租人无正当理由不得扣减押金。详情>> 1、欧洲理事会主席、欧盟委员会主席将于7月24日访华并举行第二十五次中国—欧盟领导人会晤。 2、中国7月LPR连续第二个月"按兵不动"，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%。货币政策进入观察 期，在公开市场7天期逆回购操作利率延续持稳的背景下，LPR报价不变符合市场普遍预期。 8、海南自贸港跨境资产管理试点细则发布，明确境外投资者投资的试点资管产品应当以人民币计价结 算，募集资金应当投向境内市场，初始试点总规模上限设定为100亿元人民币。 1、香港特区行政长官李家超表示，今年截至7月中，香港市场共迎来52次IPO，同比增加30%，共集资 1240亿港元，同比上升590%，暂列全球第一。未来特区政府会持续完善上市制度、进一步促进股票市 场流动性，吸引全球更多优质企业来港上市。 2、主动权益基金最新重仓股出炉。二季度末，腾讯控股继续蝉联主动权益基金头号重仓股，宁德时代 及贵州茅台继续位居第二、第三大重仓股。与此同时，公募基金抱团趋势 ...

证券代码：600184 股票简称：光电股份 编号：临 2025-28 北方光电股份有限公司关于开立募集资金专项账户 并签订募集资金专户存储三方监管协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 一、募集资金基本情况 注 1：根据银行监管要求，上述序号 1 账户对应的三方监管协议的实际签约银行为开户行上 级银行招商银行股份有限公司襄阳分行； 注 2：上述序号 2、3 账户对应的四方监管协议尚未签署，公司将在签署后及时履行信息披 露义务； 注 3：表中募集资金专户存储金额包括部分尚未支付的与发行相关费用。 三、《募集资金专户存储三方监管协议》主要内容 甲方：北方光电股份有限公司（以下简称"甲方"） 乙方：招商银行股份有限公司襄阳分行（以下简称"乙方"） 丙方：中信证券股份有限公司（保荐机构）（以下简称"丙方"） 经中国证券监督管理委员会《关于同意北方光电股份有限公司向特定对象发 行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕1044 号）同意，北方光电股份有限公 司（以下简称"公司"）向特定对象发行 A 股股票 73,96 ...

纪要涉及的行业或者公司 涉及全球利率市场，包括美国、欧元区、英国、日本、澳大利亚、新西兰、斯堪的纳维亚等地区的债券、利率互换等市场，以及J.P. Morgan等相关金融机构 [1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场动态** - **利率走势**：本周发达市场（DM）利率走势不一，美国曲线变陡6bp，欧元利率上涨约4 - 5bp，英国国债全线抛售 [1] - **关税影响**：特朗普宣布8月1日起对欧盟商品征收30%关税，高于预期的10%，但市场反应相对平淡，投资者关注进一步谈判可能性，认为美国关税最终可能降至较低水平 [1][2] - **美联储相关**：本周美国曲线变陡受鲍威尔/美联储独立性相关消息影响，特朗普计划解雇鲍威尔消息引发市场波动，但鲍威尔被免职可能性较低 [3] - **日本市场**：本周日本利率后端大幅抛售，因周日（7月20日）上议院选举前政治噪音和流动性不佳，选举结果难测，消费税辩论不确定性可能持续，风险平衡倾向更大财政支出 [4][6] 2. **策略建议** - **欧洲市场**：预计欧洲利率夏季区间波动，维持中期看涨倾向，持有10年期德国国债多头、1Yx1Y €STR接收者等，进行相关曲线和利差交易 [11] - **英国市场**：战术性进入前端/中期SONIA曲线扁平化交易，维持久期中性 [11] - **美国市场**：本周退出10s/30s扁平化交易 [11] 3. **互换季节性分析** - 调整1Yx1Y OIS远期后，2021年以来10Y GBP和USD互换平均无明显夏季模式，10Y EUR互换回归残差自2021年以来平均下降，主要反映2022年数据 [18] - 5Yx5Y跨市场远期利差水平在7/8月无明显季节性模式 [18] - 2s/10s EUR、USD和GBP互换曲线7月底调整前端远期后仍有噪音，无明显变陡或扁平化动态；10s/30s互换曲线GBP无季节性，EUR和USD曲线7月有一定模式，USD曲线多数年份7月底有扁平化趋势，可能与国债再融资公告有关 [24] 4. **央行动态** - **欧洲央行**：下周欧洲央行预计维持利率不变，市场预计7月会议降息0bp；9月降息概率约42%，欧洲央行可能保持开放性指导，最终可能在9月降息，后续信息对决策关键，近期欧洲央行对欧元升值表态较宽松 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **贸易表现总结**：展示2025年各地区不同交易类型的命中率和平均损益情况，如欧元区现金交易整体命中率59%，平均损益-1bp等 [65] 2. **近期出版物**：列出近期多篇相关研究报告，包括全球固定收益市场周报、全球SSA展望等 [68] 3. **重要披露**：包含公司特定披露、投资建议历史、分析师薪酬、其他披露等内容，涉及合规、监管、业务范围等多方面信息 [73][74][75] 4. **法律实体及地区披露**：介绍不同国家和地区J.P. Morgan相关实体的监管、业务、分发等情况，如澳大利亚、巴西、加拿大等 [85][86][87]