报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年红枣新季产量大概率减产，若仅小幅度减产，在库存高企现状下价格向上空间有限；若一茬花和二茬花都坐果不佳或引起上涨，但旧季可用于新季交割，价差覆盖成本时旧季库存会限制上涨空间；未来二茬花坐果情况是市场关注点，新季减产预期大对新季统货收购价格有支撑 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 背景介绍 - 近期红枣价格大涨后大跌，市场对未来走势有分歧，一方认为今年红枣小年且坐果可能有问题或致减产涨价，另一方认为旧季库存高且新规旧季作物可用于新季交割，盘面价格大概率走弱，目前产量不确定 [5] 分析结论 - 2025年红枣新季产量大概率减产，若小幅度减产，库存高企下价格向上空间有限；若一、二茬花坐果都有大问题或引起上涨，但旧季可用于新季交割，价差覆盖成本时旧季库存限制上涨空间；未来关注二茬花坐果情况，新季减产预期大对新季统货收购价格有支撑 [6] 行情分析 新季作物 - 生长性能下降：新疆红枣种植面积因价格和收益问题逐年下降，2024年种植面积199.3万公顷，同比减2%，预计2025年继续小幅减少；2024年产量大增，达606.9万吨，同比增110.6%，因2023年产量低，2024年是近4年最高；新疆红枣产量有“大小年”规律，2024年是大年，预计2025年是小年 [10][11] - 天气对红枣产量的影响：一茬花坐果比重10%-30%，6月初-6月中下旬坐果，品质最优；二茬花坐果比重40%-70%，6月中下旬-7月中上旬坐果，产量和品质均衡；三茬花坐果比重20%左右，7月中下旬-8月初坐果，产量低、品质差；今年南疆一茬花遇沙尘暴坐果不好，二茬花是否受高温影响待7月中旬确认，目前部分地区气温比往年同期高或影响坐果 [14] 库存 - 物理库存较高，期货仓单有增加：因2024年产量大增、消费偏悲观，截至最新一周，36家样本企业红枣物理库存10520吨，同比增78.3%，处于历年同期偏高位置，近期走货慢、库存下降不明显；截至7月4日，红枣生成期货仓单+有效预报仓单量共10191张，折合近5.1万吨，因价格上涨，交割积极性增加，仓单量逆势增加 [26] 交割问题 - 目前沧州一级灰枣市场价8700元/吨，12月、1月、3月合约价格超万元，旧季作物可用于新季交割，有人考虑接9月合约卖于新季合约，但实际操作有不确定性；新季红枣交割需内包装膜袋外侧标注生产年度，旧包装无此要求，可能影响交割；9月接货交割到12月后合约有持仓成本，约130元/吨 [30][34] 需求相对弱势 - 红枣需求弹性大，受国内经济形势影响，2024年消费不佳，2025年经济有压力，需求不乐观；截至7月4日，广东如意坊红枣到货596车，同比增4%，但不及2023年和2022年同期；夏天是红枣消费淡季，交易氛围平淡 [36][37] 总结 - 2025年红枣新季产量大概率减产，若小幅度减产，库存高企下价格向上空间有限；若一、二茬花坐果都有大问题或引起上涨，但旧季可用于新季交割，价差覆盖成本时旧季库存限制上涨空间；未来关注二茬花坐果情况，新季减产预期大对新季统货收购价格有支撑 [39]