证券研究报告 策略点评（R2） 用好用足宏观政策，稳定和增强资本市场信心 4 月份中共中央政治局会议精神学习 投资要点 上证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 5.07 -1.12 24.01 沪深 300 6.55 1.36 25.98 袁闯 分析师 执业证书编号:S0530520010002 0% 10% 20% 30% 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 上证指数 沪深300 yuanchuang@hnchasing.com 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2026 年 04 月 28 日 事件：根据新华社，中共中央政治局 4 月 28 日召开会议，分析研究 当前经济形势和经济工作。 坚持稳中求进工作总基调：本次会议延续"稳中求进"工作总基调， 强调"要用好用足宏观政策"，我们判断近期政策着力点还是更好地 发挥存量政策的效力，短期出台大规模增量政策概率不大。本次会议 延续"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"提法，但新增"精 ...

【冠通期货研究报告】 白糖：4 月份处于食糖传统消费淡季，下游采购意愿普遍不强。尽管 3 月下 旬至 4 月初糖价一度有所回落，但并未激发大规模的补库行为。据贸易商反馈， 当前市场基本面信息已较为透明，但受地缘冲突带来的价格波动放大影响，价格 短期方向不明，买卖双方均持谨慎态度。产区方面，广西、云南糖厂逐步收榨， 蔗款兑付压力有所减轻，糖厂在淡季低价抛售的动能缺乏，短期报价企稳回升， 但上行需要进一步的消费需求释放驱动。 软商品日报：震荡偏强 经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本 3817 元/吨，配额外巴西糖加工完 税估算成本为 4842 元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利 润为 1713 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 688 元/吨。 发布日期：2026 年 4 月 28 日 棉花：受美棉产区干旱、国内新季植棉面积减少及资金做多情绪带动，原料 端持续走强，直接倒逼下游棉纱现货全面跟涨，各规格纯棉纱出厂报价连续上调。 但现货市场呈现典型的强原料、弱终端格局，纺企成本压力大幅增加，只能被动 抬升纱价，下游对高价纱线接受度偏低，整体成交以刚需小单采购为主，整体拿 货谨慎、不愿囤货， ...

在 LME Week Asia 期间，欢迎参加 LSEG 与 Marex Spectron 在 LSEG香港办公室 联合举办 的线下午间市场分析会议，深入解读基本金属市场的关键趋势。 嘉宾将围绕 铜、铝及其他基本金属 ，分享价格走势展望、供需结构变化，以及当前市场面临的 主要风险与机遇。 与会嘉宾将获得切实可行的市场洞察，帮助在不确定的环境中解读市场信号、管理风险，并在 LME Week Asia官方研讨会及晚宴 前与行业同仁建立交流。 本次会议将重点探讨： 立即报名，获取专家视角，深入了解金属市场波动、价格前景以及塑造当下基本金属市场的关 键风险。 活动时间 地点： LSEG香港办公室 | 18/F, ICBC Tower 3 Garden Road 演讲嘉宾 活动背景 主要基本金属市场的当前价格走势展望 市场波动：驱动因素、潜在风险及情景分析 影响市场前景的供需结构变化 市场参与者如何应对不确定性并有效管理风险 日期： 2026年5月6日（周三） 时间： 11:30 – 14:30 Chris Evans Director of Metals 我们的产品： LSEG大宗商品交易 我们的市场洞察、数据管理解 ...

农产品日报 | 2026-04-28 据农业农村部监测，4月27日"农产品批发价格200指数"为116.33，比上周五下降0.19个点，"菜篮子"产品批发价格 指数为116.97，比上周五下降0.21个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为15.05元/公斤，比上周五上升0.7%； 牛肉66.19元/公斤，比上周五下降0.6%；羊肉64.45元/公斤，比上周五下降0.4%；鸡蛋8.50元/公斤，比上周五上升 0.1%；白条鸡17.42元/公斤，比上周五下降0.3%。 市场分析 生猪现货价格延续周末调整态势，其中跌幅较大的地区主要为前期涨幅较多的北方地区，多地价格已回落至10.0 下方区间。随着猪价较之前抬升至相对区间以及看涨情绪的放缓，二次育肥入场积极性在近期亦有所降温，加之 有一定存量，短期内预计对价格的拉涨将会有限。下游消费的承接乏力致屠宰企业采购转淡，养殖端出栏量周初 有所下滑，北方整体出栏积极性尚可，养殖端在五一节前的出栏节奏仍将决定短期价格节奏。 策略 中性 风险 区域压力有所缓解，情绪逐步放缓 生猪观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘生猪 2607合约11215元/吨，较前交易日变动-190 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 深度报告 2026 年 4 月 28 日 秩序重构下的价值重估 双维度对比下本轮商品行情配置思路 本轮商品或呈现全球定价品种主导的斜率更温和但持续性更强的行情；具备 资源壁垒与全球定价敞口的细分龙头有望获得价值重估机会。 相关研究报告 《重估有色：产业趋势与金融属性双击》 20260203 《美元拐点：全球资产再平衡与中国科技重估》 20250904 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 近年商品牛市及周期股投资规律。2009 年以来商品市场共出现三轮显著 上涨行情，分别为 2008-2011 年、2016-2017 年、2020-2021 年，驱动逻 辑与领涨品种各有不同：2008-2011 年由宽松货币、新兴市场需求与地缘 政治推动，铜、油等全球定价 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2026-04-28 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-04-16 | 2026/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.0 | 4.5 | 5.4 | | 2026-03-31 | 2026/03 | 制造业 PMI | % | 50.4 | 50.1 | 50.5 | | 2026-03-31 | 2026/03 | 非制造业 PMI:商务活动 | % | 50.1 | 50.2 | 50.8 | | 2026-04-14 | 2026/03 | 社会融资规模:当月值 | 亿元 | 52271 | 22075 | 58961 | | 2026-04-13 | 2026/03 | M0:同比 | % | 12.5 | 10.2 | 11.5 | | 2026-04-13 | 2026/03 | M1:同比 | % | 5.1 | 3.8 ...

| 油脂产业期现日报 | | | | | | 反 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026年4月28日 | 投资咨询业务资格:证监许可 【201】1292号 | | | | 王法庭 | Z0019938 | | 豆油 | | | | | | | | | | | 4月27日 | 4月24日 | 旅跌 | 张庆唱 | | 现价 | | 江苏均价 | 8810 | 8870 | -60 | -0.68% | | 期价 | | Y2609 | 8533 | 8527 | 6 | 0.07% | | 墓差 | | Y2609 | 277 | 343 | -66 | -19.24% | | 现货墓差报价 | | 江苏4月 | 09+280 | 09+280 | 0 | - | | 仓单 | | | 23220 | 23220 | 0 | 0.00% | | 棕榈油 | | | | | | | | | | | 4月27日 | 4月24日 | 张跌 | 张跌幅 | | 现价 | | 广东24度 | 9718 | 9668 | 50 | 0.52% | | 期价 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 白糖国内大幅增产利空基本兑现，再次趋势性下跌可能性不大，巴西甘蔗制糖比例大概率下调，下半年供需或改善，策略上逢低少量试多 [2] - 棉花美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注 5 月 USDA 报告，国内中下游开机率同比略增，临近目标价格补贴政策公布和美棉价格上涨使郑棉短线走强 [4][7] - 蛋白粕国内大豆港口库存处高位，厄尔尼诺对南美大豆产量影响有限，中国对美豆采购放缓，多空交织，短线观望 [9][10] - 油脂美伊事件未结束原油价格高位，印尼下半年实施 B50 或收紧棕榈油出口，油脂价格有上涨空间，但短期波动大，暂时观望，等待回调做多 [12][14] - 鸡蛋新开产有限，供应恢复低于预期，上半年博弈低库存与淡季，中秋等节前合约估值上修，下半年合约承压，盘面矛盾不大，近端反弹短空，中远端与远端正套 [16][17] - 生猪屠宰端缩量，市场体现前期超卖和供应减量支撑，短期易涨难跌，二育有推高动力，盘面修正悲观预期但分歧大，近端偏强回落买入，远端空配 [19][20] 各农产品行情资讯总结 白糖 - Czarnikow 预估 2025/26 榨季全球食糖过剩量降至 580 万吨，2026/27 榨季降至 110 万吨，因厄尔尼诺或使印度、泰国减产 [2] - 截至 4 月 20 日广西九成以上糖厂收榨，4 月单月产量预计 20 - 30 万吨，25/26 榨季最终产量预计 760 - 770 万吨 [2] - 截至 4 月 22 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 36 艘，数量 139.92 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 15 日，印度累计产糖 2748 万吨，同比增 198.4 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 14 日，泰国食糖产量 1195.68 万吨，同比增 192 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 3 月上半月，巴西中南部累计产糖 4025 万吨，同比增 28.2 万吨 [2] 棉花 - 截至 4 月 15 日全国棉花播种进度 61.8% [4] - 截至 4 月 21 日当周约 98%的美国棉花产区受干旱影响 [4] - 截至 4 月 19 日当周，美国棉花种植率 11% [4] - 4 月 9 - 16 日当周，美国棉花出口销售 3.54 万吨，当前年度累计 248 万吨，同比减 4.72 万吨，对中国出口 - 0.07 万吨，累计 12.67 万吨，同比减 4.12 万吨 [4] - 截至 4 月 24 日当周，纺纱厂开机率 76.8%，环比降 0.3 个百分点，同比增 2.2 个百分点 [4] - 4 月预测 2025/26 年度全球棉花产量 2653 万吨，环比上调 19 万吨，较上年度增 74 万吨，库存消费比 64.67% [4][6] 蛋白粕 - Datagro 将巴西 2025/26 年度大豆产量预估上调至 1.83 亿吨 [9] - 截至 4 月 22 日，阿根廷 2025/26 年度大豆已收 10.2%，播种面积预估下修 40 万公顷，产量预估上调 10 万吨至 4860 万吨 [9] - IGC4 月预估 2025/26 年度全球大豆产量增至 4.28 亿吨，2026/27 年度达 4.41 亿吨，全球大豆库存或同比降 300 万吨至 7500 万吨 [9] - 4 月 9 - 16 日当周美国出口大豆 36 万吨，当前年度累计 3852 万吨，同比减 812 万吨，对中国出口 1 万吨，累计 1154 万吨，同比减 1080 万吨 [9] - 截至 4 月 24 日当周，2026 年国内样本大豆到港 2380 万吨，同比增 131 万吨，港口库存 585.9 万吨，同比增 65.62 万吨 [9] - 4 月预测 2025/26 年度全球大豆产量 427.40 百万吨，环比增 0.229 百万吨，较上年度增 0.257 百万吨，库存消费比 29.3% [9] 油脂 - 印尼 2026 年 7 月 1 日起停止进口低等级柴油，实施 B50 生物燃料 [12] - 马来西亚计划分阶段推广 B20 棕榈油基生物柴油计划 [12] - 泰国 4 月 7 日起收紧毛棕榈油出口管制 [12] - 2026 年 4 月 1 - 20 日，南马来西亚棕榈油产量环比增 31.13% [12] - 2026 年 3 月印尼棕榈油出口量 128.5 万吨，环比减 45.91% [12] - 截至 3 月底印度植物油库存 190 万吨，环比增 3 万吨，较去年同期增 23 万吨 [12] - 4 月 24 日当周，国内样本三大油脂库存 188.33 万吨，同比增 8.94 万吨 [12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区均价小跌至 3.84 元/斤，供应稳定，走货不佳，贸易商采购积极性不高，短期部分走低，部分稳定 [16] 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，局部稳定，北方养殖端低价惜售，屠企或增量采购，今日猪价主线稳定、局地微涨，南方出栏压力大，猪价或下滑 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期在低库存与成本支撑下偏强反弹但上行空间受限，中长期价格中枢有望上移；淀粉短期震荡偏弱，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况[3] - 白糖国际基本面边际转强，国内存在进口政策收紧预期和套保压力[4] - 棉花需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多[5] - 鸡蛋产能去化不及预期，关注需求转弱后的回调幅度和淘鸡节奏[10] - 苹果市场交易以好货为主，整体平稳，销区销售氛围不浓[13] - 生猪近端供需边际好转但库存压力待消化，期货升水受资金情绪扰动[13] 各品种具体情况 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，锦州价格维持2360元，潍坊从2384元降至2384元，蛇口从2490元涨至2510元；淀粉价格方面，黑龙江和潍坊均维持2900元和3030元[2] - 玉米基差从-82变为-67，贸易利润从-20变为-10，进口盈亏从245变为251；淀粉基差从100变为92，加工利润维持-108[2] 白糖 - 柳州现货价格维持5395元，南宁从5330元涨至5380元，昆明维持5205元；基差从24变为-28；仓单从19883张增至21553张[4] 棉花棉纱 - 3128棉花价格从17065元涨至17415元，进口M级美棉价格维持88.5；进口利润、仓单+预报、越南纱现货等数据有一定变化[14] 鸡蛋 - 河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格有不同程度变化；基差从904变为834；替代品白羽肉鸡、黄羽肉鸡价格维持不变，生猪价格从14.79元涨至15.05元[10] 苹果 - 山东80一二级价格维持7800元，全国库存从无数据到262.63，山东库存从无数据到144.37，陕西库存从无数据到63.16；1月基差、5月基差、10月基差有不同变化[12][13] 生猪 - 河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区价格有不同程度变化；基差从-1035变为-985[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，并结合宏观资讯分析各品种市场情况，给出投资策略建议，涉及股指期货、国债期货、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个板块 [2][4]。 各板块总结 宏观资讯 - 一季度全国规模以上工业企业利润同比增长 15.5%，计算机等电子设备制造业利润同比增长 1.2 倍，汽车制造业下降 17.7% [6] - 伊朗提出分三阶段推进的谈判框架，美国就该方案进行讨论，特朗普要求霍尔木兹海峡畅通及伊朗交出浓缩铀 [6] - 国家发改委禁止外资收购 Manus 项目，欧盟法案设外商投资限制，中方建议删除歧视性要求 [6][7] - 《基金管理公司绩效考核管理指引》发布，多家基金公司研究绩效薪酬追索扣回制度 [7] - 国家航天局召开商业航天企业圆桌会议，国家能源局将编制新型电力系统“十五五”规划 [7] - 阿里巴巴视频生成模型 HappyHorse 开启灰测，丰田汽车 3 月全球销量同比下降 7.3% [8] - 伊朗暂停部分钢铁产品出口，以色列总统将推动总理认罪协议 [8] 股指期货 - 策略上短线止盈观望，等待新赔率点，A股窄幅整理，部分产业链有涨跌表现，工业企业利润增长及美伊谈判等影响市场，美联储年内降息预期升温 [10] 国债期货 - 债市交易赔率大于方向，等待超长端止盈盘平稳，维持超长端弹性或好于短端，资金面收敛但仍充裕，关注超长端做多赔率 [11] 黑色 螺矿 - 钢材需求受地产和基建影响，整体较弱，供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，预计维持震荡，激进者逢高偏空；铁矿石供给回升，中长期维持弱势，高位空单持有或逢高做空 [11][12] 煤焦 - 双焦价格短期震荡，建议观望，主产地煤矿开工率高，焦企利润改善，短期内受补库和交割影响震荡，5月中下旬或上涨 [13][14] 铁合金 - 硅铁盘面上方压力大，以短空长多思路看待，锰硅中长期偏空，前期套利建议止盈离场，双硅盘面走势分化，动力煤影响硅铁交易情绪 [15] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月，产业链随煤炭联动，玻璃供应增加预期，纯碱库存去化，玻璃运行相对偏弱 [16] 有色和新材料 沪铜 - 供给端紧缺预期和需求向好支撑铜价，库存去化驱动向上，但宏观限制上方空间，短期高位震荡，关注回调买入机会 [18] 沪锌 - 国内库存微增，市场对下游需求预期差，建议震荡下跌思路对待 [19][20] 沪铅 - 社会库存减少，进口铅锭到货减少，节前累库预期不大，建议震荡偏空思路对待 [21] 碳酸锂 - 二季度锂矿紧缺，供需边际趋紧，供给端扰动增加，短期支撑强，关注回调买入机会 [23] 工业硅 - 暂无明显供需驱动，估值中性，可卖出宽跨式期权 [24] 多晶硅 - 短期情绪调整，关注卖出虚值宽跨式期权机会，政策无细节推进，需求承压，高库存矛盾未解决，有回调风险 [25][26] 农产品 棉花 - 外棉偏强和供给预期收缩使内棉偏强，建议滚动做多，需注意节前提保资金调仓波动，产业面预期供给收缩，关注新棉种植和订单情况 [28][29] 白糖 - 内外糖成本博弈，远期天气忧虑影响，糖价区间震荡，全球食糖过剩幅度有分歧，国内季节性供给大，关注糖会数据和进口加工糖成本 [29][30] 鸡蛋 - 五一节前产业风控，涨势放缓，5月供需双弱，蛋价或震荡回落，期货近月合约贴水，远月预期缓解略偏强 [31][32][33] 苹果 - 新季坐果期天气正常，主力合约偏弱运行，现货市场供需双弱，关注五一假期产区出库和销区走货情况 [34][35] 玉米 - 建议卖出虚值看涨期权，现货价格窄幅波动，盘面震荡偏强，东北储备库开收支撑价格，但小麦替代和政策调控有风险 [36] 红枣 - 维持震荡偏弱观点，当前消费淡季，现货价格稳定，期货偏强，关注销区走货和采购商心态 [37][38] 生猪 - 现货价格中长期向上，短期或反复，盘面逢低偏多操作，中长期供需改善，短期屠宰利润和肥标价差影响价格 [39] 能源化工 原油 - 短期高位震荡，方向待美伊谈判进展，基本面支撑下方价格，关注谈判结果和海峡通航量 [41] 燃料油 - 利润有底部支撑，低硫紧平衡，5月进入旺季需求增加，油价预估震荡偏强 [42] 塑料 - 地缘政治影响价格，短期情绪转差但有减产支撑，长期关注谈判、原油供应和上游提负荷节奏 [43] 橡胶 - 原料价格支撑盘面，关注产区天气，假期后若天气好转关注逢高卖看涨，价格回落可卖看跌或逢低买入 [44] 合成橡胶 - 短期区间震荡偏弱，谨慎追涨杀跌，关注原料供给和装置负荷变化 [45] 甲醇 - 供需变化不大，中东局势影响行情，短期震荡，长期供需格局好转但有不确定性，关注港口库存和伊朗供应 [46] 烧碱 - 现货市场偏弱，期货空头减仓，期货升水，后期液氯价格影响液碱价格，期货陷入资金情绪博弈 [47][48] 沥青 - 产业供需双弱，跟随油价震荡偏强，进入季节性需求旺季 [49] PVC - 美伊谈判影响情绪，长期基本面改善，价格低时可少量买入，关注原油供应和谈判进展 [50] 聚酯产业链 - 原料供应收缩，中期基本面偏强，建议回调偏多，关注地缘政治、装置检修和聚酯需求 [51] 液化石油气 - 市场多空胶着，由极端走势转向高位震荡，关注海峡通航和地缘局势 [53] 其他 胶版纸 - 行业产量环比增加，供应产能过剩，国际纸浆报价下调和人民币升值使成本回落，有毛利空间 [55] 纸浆 - 进口稳定，下游刚需补库，价格易跌难涨，关注港口库存，近月合约逢高做空或尝试累沽策略 [56] 原木 - 4米和6米大A辐射松原木因供应偏紧和质量优涨价，6米中A因需求低迷下跌，关注港口库存 [57] 尿素 - 期货资金博弈明显，关注极端行情，现货价格稳定，需求疲软，期货先震荡后拉升 [58][59]