行业投资评级 - 报告对纺织服装行业整体评级为“看好” [1] 核心观点总结 - 报告认为2026年一季度纺织服装行业呈现“上游涨价、中游承压、下游分化”的格局 [2] - 内需方面，2026年1-2月中国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长10.4%，穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0%，实现温和复苏与超预期增长 [2] - 外需方面，2026年1-2月中国纺织业出口额达504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织纱线、织物及制品出口255.7亿美元（同比+20.5%），服装及衣着附件出口248.7亿美元（同比+14.8%），超预期增长得益于春节较晚的周期性催化及中国在中高端面料、功能性纺织品、快反供应链上的产业优势 [2] - 投资主线围绕纺织制造的上游涨价周期，以及服装家纺中符合未来消费趋势、具有渗透率空间的细分方向 [2] 分板块业绩前瞻与观点总结 港股运动品牌 - 预计2026年一季度安踏体育/FILA/户外品牌流水同比分别增长高单位数/10%~20%低段/40%~45%，户外品牌群延续高增长 [2] - 预计2026年一季度361度线下流水同比增长10%，特步国际主品牌流水同比增长中单位数，李宁主品牌流水同比增长中单位数 [2] - 预计2026年一季度滔搏流水同比增长低单位数，波司登流水同比增长中单位数 [2][3] 男女童装板块 - **女装**：预计2026年一季度歌力思、地素时尚、太平鸟营收同比增长5%~10%，其中地素时尚归母净利润小幅增长，歌力思、太平鸟归母净利润同比下滑 [2] - **男装**：预计2026年一季度海澜之家、报喜鸟、比音勒芬营收及归母净利润同比增长6%~10%，其中比音勒芬主品牌强势增长 [2] - **童装**：预计2026年一季度森马服饰营收/归母净利润同比增长8%/15% [2] 家纺板块 - 预计2026年一季度罗莱生活、水星家纺营收同比增长中高单位数，归母净利润同比增长15%~25%，利润增速高于收入增速 [2] - 预计2026年一季度富安娜营收同比增长低双位数，利润增速略低于收入增速 [2] 无纺布产业链 - 受益于行业高景气，业绩维持快速增长，干湿巾为全球千亿、中国百亿级市场，且中国市场增速快于全球 [2] - 预计2026年一季度稳健医疗、延江股份、诺邦股份营收分别同比增长9%/15%/17%，归母净利润分别同比增长9%/100%/-5% [2][3] 纺织制造板块 - **上游**：看好涨价周期，澳毛产量收缩、需求增长抬升价格，优质毛纺公司受益；2026年全球棉花可能迎来减产元年，美棉有望开启涨价周期，预计百隆东方2026年一季度营收、利润实现双位数增长 [2] - **中游**：受部分国际品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计华利集团等公司业绩暂时承压，华利集团2026年一季度预计归母净利润同比下滑10% [2][3] 投资分析意见 纺织制造领域 - 上游涨价周期：关注优质毛纺公司及百隆东方 [2] - 运动制造产业链：关注申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、晶苑国际 [2] 服装家纺领域 - 高性能户外方向：关注李宁、安踏体育、波司登、361度、滔搏、特步国际，建议关注伯希和 [2] - 社交服饰方向：关注比音勒芬、江南布衣、歌力思，建议关注锦泓集团 [2] - 睡眠经济方向：关注罗莱生活、水星家纺 [2]