广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 6月制造业、非制造业PMI均较前值小幅上行，分别站上50.3、50.2的景气位置。同期中国企业经营状 况指数（BCI）由前值的50.5环比走低至48.7，延续今年以来逐月放缓的特征。两个指标信号略有分歧。 第二， 我们理解背景之一是大中小型企业之间的分化。6月大型、小型制造企业景气度较前值下降；中型企业 回升。我们理解其中大企业下降可能部分与原材料价格下降背景下原材料库存的回踩有关。中型企业供给上受 益于成本下降，需求上受高技术行业、装备行业等高端制造带动。小型企业则与BCI信号一致，可能受上游补 库审慎影响，产成品库存指数下降明显。 第三， 小企业景气度放缓对于就业存在一定影响。6月制造业从业人员指数、BCI企业招工前瞻指数有不同程 度回调。政策重视高质量充分就业，6月中旬国务院关于印发《实施就业优先战略"十五五"规划》的通知[1] 。 第四， 高技术制造业继续领衔扩张。和5月高技术、装备制造往上；基础原材料、消费品往下的"K型"分化相 比，经济均衡性有所上升，其中消费品行业景气度初步好转；但新经济景气度（高技术、装备制造均值）与传 ...