总体景气度与指标分歧 - 6月制造业PMI为50.3，高于前值50.0；非制造业PMI为50.2，高于前值50.1，均位于景气区间[2] - 同期中国企业经营状况指数（BCI）为48.7，低于前值50.5，延续年内逐月放缓趋势，与PMI信号产生分歧[1] 企业规模分化 - 大型企业PMI为50.7，低于前值51.1；中型企业PMI为50.5，高于前值48.6；小型企业PMI为48.2，低于前值48.5[4] - 小型企业景气度放缓可能与产成品库存指数下降至47.7（前值49.3）有关[6] 行业结构分化 - 高技术制造业PMI为53.5，装备制造业PMI为52.5，均高于前值[9] - 新经济部门（高技术与装备制造均值53.00）与传统经济部门（基础原材料与消费品均值48.65）的景气差值扩大至4.35，创近年新高[11] - 消费品行业PMI回升至50.2（前值49.7），基础原材料行业PMI持平于47.1[10] 价格与库存 - 6月PMI购进价格指数为54.2，出厂价格指数为48.2，分别低于前值60.5和51.9[15] - 原材料库存指数为48.4，略低于前值48.6[5] 需求与出口 - 新出口订单指数回升至50.1，高于前值48.6，为年内次高点[14] - 建筑业PMI为49.0，新订单指数为46.3，虽较前值改善但仍在收缩区间[17] 就业与投资预期 - 制造业从业人员指数为48.5，BCI企业招工前瞻指数为52.2，均较前值下降[7][8] - BCI企业投资前瞻指数为54.7，低于前值60.5[18] 融资环境 - BCI企业融资环境指数为47.9，高于前值45.9，逆转了此前逐月下行趋势[19]

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 6月制造业、非制造业PMI均较前值小幅上行，分别站上50.3、50.2的景气位置。同期中国企业经营状 况指数（BCI）由前值的50.5环比走低至48.7，延续今年以来逐月放缓的特征。两个指标信号略有分歧。 第二， 我们理解背景之一是大中小型企业之间的分化。6月大型、小型制造企业景气度较前值下降；中型企业 回升。我们理解其中大企业下降可能部分与原材料价格下降背景下原材料库存的回踩有关。中型企业供给上受 益于成本下降，需求上受高技术行业、装备行业等高端制造带动。小型企业则与BCI信号一致，可能受上游补 库审慎影响，产成品库存指数下降明显。 第三， 小企业景气度放缓对于就业存在一定影响。6月制造业从业人员指数、BCI企业招工前瞻指数有不同程 度回调。政策重视高质量充分就业，6月中旬国务院关于印发《实施就业优先战略"十五五"规划》的通知[1] 。 第四， 高技术制造业继续领衔扩张。和5月高技术、装备制造往上；基础原材料、消费品往下的"K型"分化相 比，经济均衡性有所上升，其中消费品行业景气度初步好转；但新经济景气度（高技术、装备制造均值）与传 ...