中新社台北12月18日电 台湾当局财政事务主管部门统计处近日透露，2025年全台税收或出现300亿至 500亿元(新台币，下同)短征。《联合报》等媒体表达忧心，税收成长趋缓，长期性、高金额的军购支 出，势将挤压民生、社会福利与减税空间。 社论亦指，台湾近年特别预算规模不断膨胀，如明年度编列"强化防卫韧性及不对称战力特别预算""社 会韧性特别预算"等，合计金额达2.2万亿元。民进党当局领导人赖清德上台一年多，编列特别预算已逼 近蔡英文任内八年的2.57万亿元总规模。特别预算"常态化"弱化既有预算审议机制，考验财政纪律。 标普全球评级子公司中华信评日前发布"2026年台湾信用展望"并指出，受AI基础设施投资动能放缓及全 球贸易不确定性升高的影响，2026年台湾出口与投资或降温，经济成长动能面临回落，预计降为 2.4%，财政承压态势恐加剧。(完) 台湾防务主管部门18日的最新消息称，美国政府就总额逾111亿美元的8项对台军售案启动"知会国会"程 序。此案属台当局1.25万亿防务特别预算范畴，待台立法机构审议通过后将办理签约。台媒指出，同期 出现的税收短征这一变化，释放出警讯。 《联合报》18日社论指出，在经济增长率 ...

公司发展历程与估值演变 - 2015年12月11日，OpenAI作为非营利研究实验室成立，创始团队承诺提供10亿美元资金 [1][2] - 2024年，公司已从非营利组织转型为商业巨头，估值达到5000亿美元 [1] - 2024年10月，公司完成重组，确立非营利组织控股营利性业务的结构，营利性业务现名为OpenAI Group PBC公共利益公司 [4] 核心创始人关系与竞争格局 - 联合创始人埃隆·马斯克与CEO萨姆·奥特曼从合作伙伴转变为激烈竞争对手 [1] - 马斯克于2018年2月离开OpenAI董事会，后创立竞争对手xAI，其投前估值达2300亿美元，并预计本月完成150亿美元融资 [1][2][4] - 马斯克曾试图阻止OpenAI转为营利性实体，并提出974亿美元收购该公司 [1][4] - 马斯克于2024年初起诉OpenAI和奥特曼，指控其背叛创始使命，并批评与微软的紧密关系 [3] - 早期成员Dario和Daniela Amodei于2020年底离开并创立Anthropic，该公司融资估值可能高达3500亿美元，其Claude模型是GPT的主要竞争对手 [5] 商业化进程与市场表现 - ChatGPT发布三年来，每周用户已超过8亿人 [1] - OpenAI预计年化收入将在2024年底达到200亿美元，到2030年达到数千亿美元 [7] - 公司与迪士尼围绕Sora AI视频生成器签署了为期三年、价值10亿美元的内容和股权协议 [8] 战略投资与资本支出 - OpenAI计划投入超过1.4万亿美元建设AI基础设施，远超竞争对手 [1][6] - 相比之下，竞争对手Anthropic在未来几年的计算承诺约为1000亿美元 [6] - Oracle签署了一份价值约5000亿美元的协议，在五年内向OpenAI出售基础设施服务 [7] - 芯片制造商AMD和博通已将OpenAI相关的需求纳入多年预测 [7] 产品与技术发展 - 面对谷歌Gemini 3模型的竞争压力，OpenAI内部宣布“红色代码”，重新配置资源以提升ChatGPT速度、可靠性和个性化 [8] - 公司发布了ChatGPT-5.2，称其为“日常专业用途的最佳系统” [8] - 公司推迟了广告、健康和购物代理以及名为Pulse的个人助手项目 [8] - CEO奥特曼预计公司将在2025年1月退出“红色代码”状态 [8] 行业竞争与市场观点 - OpenAI面临来自Google、Anthropic、Meta和马斯克xAI的激烈竞争 [1][6] - 分析师对OpenAI的激进支出策略存疑，质疑其是否会成为下一个Google还是重蹈Netscape覆辙 [1] - 有分析师认为OpenAI的投资计划基于“梦幻般的承诺组合”，而Anthropic等公司的承诺基于当前增长轨迹和已获融资 [6] - 风险投资人士认为，AI模型、定制芯片和超大规模数据中心的组合有可能产生万亿美元级的结果，这解释了高资本支出和估值 [7]

文章核心观点 - 大语言模型正迅速商品化并趋于免费 其本身并非最终的价值创造者 [1][4] - AI领域的投资重心已从基础设施层转移至应用层 真正的长期价值在于应用生态 [1][3] - 未来2-3年的最大投资机遇在于利用AI技术颠覆传统行业并创造巨大效率提升的创新应用 [1][6] AI基础设施层现状与前景 - 当前多家大型语言模型开发商陷入同质化功能竞争 被比喻为同时创造10个谷歌 [5] - 模型开发商扮演类似宽带运营商的角色 提供基础工具但非价值链中最丰厚的利润环节 [5] - 英伟达高达5万亿美元的估值被类比1999年的思科 被认为是反映已发生成就的向后看估值 [6] - 尽管未来几年美国将投入5000亿美元建设数据中心 但这轮建设被定性为小繁荣 资本和关注度已经越位 [7] AI应用层投资机遇 - 最丰厚的利润将流向最懂得使用AI工具创造实际商业价值的应用开发者 [5] - 投资策略倾向于成为利用搜索引擎赚钱的人 而非搜索引擎的开发者 [6] - 全部前瞻性精力用于寻找未来2-3年的机会 即能够将AI能力与特定行业深度结合的初创企业 [6] - 真正的赚钱机会在于宽带之上建立业务的公司 而非宽带运营商本身 [5]

全球资产主流叙事 - 全球大类资产定价围绕几大主流叙事展开，包括美元信用弱化、黄金成为新货币“锚”、全球产业链重塑、AI技术革命及有色金属需求 [1] - 叙事对资产价格的影响路径可分为萌芽期、认同期、狂热期和消退期，不同阶段对应不同投资策略 [1] - 10月以来主流叙事的一致预期出现阶段性松动迹象，但根基尚未逆转，全球财政扩张与货币宽松格局未变，地缘政治等因素未出现单边逆转，AI资本开支二阶拐点也未出现 [2][3] 10月最后一周全球资产表现 - 全球股市涨幅收敛，MSCI发达市场和新兴市场分别收涨0.61%和0.92%，美股纳指、标普500和道指分别上涨2.24%、0.71%和0.75% [4][5] - 商品市场叙事交易松动，伦敦黄金现货收跌2.3%，两周跌幅超5%，但仍收于4000美元/盎司上方；白银现货收涨2.0%，年内涨幅分别为69.4%和53.6% [6] - 全球债市与汇市叙事边际松动，彭博全球债券指数收跌0.45%，美债10年期利率上行9BP至4.11%，美元指数反弹0.80%至99.7上方 [9][10] - 中国资产赔率发挥定价权，万得全A震荡收涨0.41%，10年期国债利率下行5.32BP至1.80%，两市成交额放量至日均2.3万亿元 [11] 海外宏观环境 - 美联储12月降息不确定性上升，鲍威尔暗示降息并非板上钉钉，同时宣布12月1日起停止量化紧缩，将国债本金偿付进行滚动再投资 [15][16] - 美国科技巨头资本开支进入新一轮扩张周期，Meta、Alphabet与微软2025年合计投入预计接近2000亿美元，同比增长接近双位数，Nvidia的GPU积压订单达5000亿美元 [17] - 欧元区三季度实际GDP环比增长0.2%，好于预期，其中法国增长0.5%，德国环比持平，欧央行维持利率不变，短期内不会启动降息周期 [18][19] 国内经济高频数据 - 10月经济呈现“量降价升”特征，预计实际GDP为4.76%，名义GDP为3.88%，工增预计从9月的6.5%回踩至5.9% [20] - 社零同比预计放缓至2.67%，乘用车日均零售6.5万辆，同比下降13.7%；CPI环比预计为0.16%，同比为0.16%，PPI同比预计为-2.37% [21][22] - 狭义流动性先紧后松，DR001波动放大后回到1.32%附近，央行宣布将恢复国债买卖操作，后续降准降息概率升高 [23] - 10月信贷可能延续少增，社融增速预计放缓至8.4%附近，M1增速可能下降，政府债净融资5281亿元，同比少增3969亿元 [24] 基建与政策动态 - 基建实物工作量指标回升不显著，样本建筑工地资金到位率为59.7%，新开工项目减少，多集中于2026年一季度 [25] - 发改委表示5000亿元资金已全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能及城市更新等领域 [26] - 发改委印发智慧城市发展行动计划，提出2027年建成50个以上全域数字化转型城市，2035年涌现具有国际竞争力的现代化城市 [27] - “十五五”规划建议明确居民消费率目标，国常会部署加快场景培育，五部门完善免税店政策以提振消费 [32][33][34][35] 行业与价格表现 - 10月最后一周A股行业分化，电力设备、有色金属、钢铁领涨，涨幅分别为4.3%、2.6%、2.6%，通信、美容护理、银行领跌 [14] - 大宗商品价格涨跌互现，螺纹钢期货收涨1.8%，焦煤期货上涨2.1%，碳酸锂和工业硅期货分别上涨2.3%和1.9% [30] - 食品价格中猪肉批发价回升0.4%至17.80元/千克，蔬菜价格周环比回升6.0%，非食品项ICPI指数回落0.3% [31]

Meta第三季度财报表现 - 第三季度营收512.4亿美元，同比增长26% [7] - 第三季度净利润27.1亿美元，同比暴跌83% [1][7] - 净利润大幅下滑主因是美国税改法案带来159.3亿美元一次性非现金税收支出 [3][7] - 剔除税费影响后，调整后每股盈利为7.25美元，高于市场预期的6.69美元 [7] - 盘前交易股价一度暴跌超9% [1][2] Meta成本与资本开支 - 第三季度总成本费用达307亿美元，同比激增32%，增速快于营收增速 [11] - 运营利润率从43%收窄至40% [11] - 公司上调2024年全年支出预期至1160亿-1180亿美元 [7] - 公司预计2026年资本支出增幅将显著超过2025年 [8] - 资本开支增加主因是人工智能项目需要更多算力，导致数据中心和云服务支出增加 [8] 核心广告业务表现 - 第三季度广告展示量增长14%，平均单价上涨10% [10] - 广告展示量与单价共同推动广告收入健康增长 [10] - 公司给出第四季度营收指引为560亿-590亿美元，基本符合预期 [11] 行业AI投资趋势 - Meta、Alphabet、微软上季度合计资本开支约780亿美元，同比激增89% [1][12] - 资金主要用于数据中心建设及填充图形处理器等设备 [12] - Alphabet将2025年资本支出指引上调至910亿-930亿美元，并预计2026年将显著增加 [13] - 微软第一财季资本支出达创纪录的349亿美元，远高于市场预期的300亿美元 [13] - 谷歌云业务积压订单环比增长46%，总额达到1550亿美元 [13] 潜在风险因素 - 欧盟可能要求调整广告产品，或对欧洲营收造成重大负面影响 [8][9] - 美国多起青少年相关诉讼将于2026年开庭，可能导致重大损失 [8] - 投资者担心科技巨头在AI基础设施上的巨额投资能否获得相应回报 [1][14]

特斯拉 (TSLA) - 公司股价收跌1.08%，成交额为239.25亿美元 [1][7] - 首席执行官马斯克威胁称，若得不到高额薪酬，将离开公司或辞去首席执行官职务 [1] - 著名投资者Cathie Wood认为公司有望在10年内增长30倍，马斯克对此表示认同 [2] 英伟达 (NVDA) - 公司股价收跌0.83%，成交额为215.19亿美元 [2][7] - 竞争对手荷兰AI芯片初创公司Axelira推出Europa芯片 [2] - 公司与OpenAI达成1000亿美元投资协议，旨在参与AI基础设施投资热潮 [2] 苹果 (AAPL) - 公司股价收高0.20%并再创历史新高，成交额为122.25亿美元 [2][7] - iPhone 17在美国和中国市场上市后10天内销量同比增长14%，其中标准版销量增长近三分之一 [2] - 富国银行维持“增持”评级，预期第四财季每股盈利1.79美元，营收1024亿美元；高盛维持“买入”评级，预期每股盈利1.81美元，营收1035亿美元，高于市场平均预期 [3] 谷歌 (GOOGL) - 公司A类股收跌2.37%，成交额为114.59亿美元 [3][7] - Cloudflare公司首席执行官建议媒体机构停止向谷歌提供内容，谷歌应通过竞争获取媒体内容用于人工智能 [3] 亚马逊 (AMZN) - 公司股价收高2.56%，成交额为106.83亿美元 [3][7] - 亚马逊云服务AWS发生宕机事故，波及全球范围，导致数百万网站和应用程序瘫痪，事故源自弗吉尼亚州数据中心的DNS及DynamoDB数据库服务问题 [3][4] - 分析指出这是自2021年以来最严重的宕机事件，对公司作为可靠云服务提供商的声誉造成打击 [3] Beyond Meat (BYND) - 公司股价大幅收高146.26%，成交额为49.52亿美元，换手率超过130% [5][8] - 最近三个交易日股价上涨近600%（596%），公司与沃尔玛达成协议，将在超2000家门店增加部分产品供应 [5] - 分析师认为此次上涨由低名义股价、散户热情、活跃期权交易和高空头兴趣共同推动，具备迷因股特征 [5] 菲利普莫里斯 (PM) - 公司股价收跌3.83%，成交额为41.65亿美元 [6][8] - 第三季度业绩强于预期，经调整后每股收益为2.24美元，超出分析师预期的2.09美元，较去年同期的1.91美元增长17.28% [6] - 季度营收达到108.5亿美元，高于市场普遍预估的106.9亿美元，较去年同期的99.1亿美元增长9.42% [6] 福特汽车 (F) - 公司股价收高4.75%，成交额为37.06亿美元 [6][8] RGTI - 公司股价收跌7.64%，成交额为33.7亿美元，已连续四个交易日下跌，累计跌幅达46.8% [6][9] 市场成交概况 - SPDR标普500 ETF信托(SPY)成交365.31亿美元，纳指100ETF(QQQ)成交266.25亿美元 [7] - 成交额居前的个股还包括AMD（111.74亿美元）、微软（79.75亿美元）、奈飞（67.56亿美元）等 [7][8]

OpenAI与英伟达等巨头的AI基础设施投资合作 - OpenAI CEO奥特曼与英伟达等科技巨头达成一系列重磅投资交易[1] - 英伟达CEO黄仁勋主动联系奥特曼磋商AI投资事宜，最终达成1000亿美元投资协议[1][3] - 双方上月在英伟达总部宣布了一项高达1000亿美元的合作协议，黄仁勋称其为“史上最大规模的计算项目”[3][4] 合作背景与黄仁勋的动机 - 近十年来，黄仁勋一直是AI芯片领域的关键人物，英伟达的芯片支撑了OpenAI的崛起[3] - 软银CEO孙正义与奥特曼在白宫宣布史上最大规模AI基础设施项目“星际之门”后，黄仁勋希望宣布重大合作的人是自己[3] - 英伟达秘密向OpenAI提出了类似投资计划，意图将软银排除在外，并自行筹集资金[3] OpenAI的策略与行业竞争态势 - 奥特曼展开密集交易攻势，巧妙利用硅谷巨头的竞争心理，让他们竞相投资OpenAI[5] - OpenAI寻求降低对英伟达的依赖，与博通合作设计自研芯片，并密切关注AMD的芯片产品[6] - OpenAI与谷歌签署首份云计算合约，并租用谷歌的TPU芯片，此举在英伟达总部引起震动[6] 英伟达与OpenAI的最终协议细节 - 英伟达同意向OpenAI出租最多500万颗芯片，以当前标准计算价值3500亿美元[7] - 英伟达还获得了最高1000亿美元的投资权，以帮助OpenAI履行协议[7] - 英伟达在讨论为OpenAI的部分贷款提供担保，若OpenAI无法偿还，英伟达可能承担数十亿美元债务[7] OpenAI与其他芯片厂商的合作 - AMD于10月6日宣布与OpenAI达成合作，其股价飙升24%，创下该公司史上最大单日涨幅之一[7] - 根据协议，OpenAI有机会获得10%的AMD股权，黄仁勋对此表示惊讶[7] - 博通宣布与OpenAI工程师合作开发新芯片和计算系统，交易规模与英伟达持平，提供10吉瓦算力[7][8]

涉及的行业与公司 * 行业：人工智能基础设施、半导体、云计算 [1][2][4] * 公司：AMD、OpenAI、英伟达、博通、台积电、ASML、ALAB [2][3][4] 核心观点与论据 * AMD与OpenAI达成重大合作：AMD成为OpenAI的核心战略计算合作伙伴 合作涉及OpenAI的10GW+人工智能基础设施投资计划 AMD将通过云合作伙伴提供6GW的算力 [2][4] * 合作财务细节与规模：合作从2026年下半年开始 首批涉及1GW的MI450芯片产能 OpenAI获得1.6亿份AMD认股权证（约占AMD流通股的10%） 行权价高达600美元 与达成特定里程碑挂钩 [2][4] * 市场影响与财务估算：基于英伟达的假设 每GW投资为500亿至600亿美元 其中约50%（约250亿美元）是芯片收入 对AMD的潜在增量收入估计在1000亿至1500亿美元之间 有投资者估算此举可使AMD每股收益达到10至12美元 并推动其市盈率重估至30倍 [3][4] * 对比分析与行业影响：AMD的6GW交易（通过云合作伙伴）与英伟达直接的10GW+交易不具直接可比性 AMD的交易规模远大于博通曾讨论的100亿美元利润率稀释的AI ASIC交易 该合作对台积电和ASML是利好 ALAB被指出是突出的受益者 [4] 其他重要内容 * 文档性质：该文件是摩根大通销售和交易部门于2025年10月6日发布的内部评论 并非正式研究报告 旨在为机构客户提供初步反馈 [1][9] * 活动信息：摩根大通全球团队就OpenAI扩大AI基础设施投资计划的影响举行了电话会议 [1]

港股市场表现 - 10月2日港股三大指数集体收涨 恒生指数涨1.61%至27287.12点 恒生国企指数涨1.77%至9724.38点 恒生科技指数涨3.36%至6682.86点 [2] - 半导体 电气设备 有色金属 医药生物 硬件设备等行业板块表现强势 [3] - 半导体板块中芯国际涨逾12% 华虹半导体涨超7% 电气设备板块中国高速传动 信义光能 博雷顿均涨超9% 医药生物板块三叶草生物-B涨超21% MIRXES-B涨超17% 歌礼制药-B涨超14% [3] 中芯国际个股表现 - 10月2日中芯国际大涨12.70% 盘中股价站上90.35港元/股 盘中及收盘均创历史新高 [5] - 中芯国际已连续3个交易日上涨 累计涨幅达22.89% [5] - 截至9月30日南向资金对中芯国际持股超25亿股 持股市值超2000亿港元 占总市值比例超20% 多家机构给予买入评级 [7] 半导体行业前景 - 全球半导体行业复苏明显 上半年市场规模达3460亿美元 同比增长18.9% 主要受AI基础设施投资及终端应用需求驱动 [7] - 2025年本土市场规模预计达1026亿元 [7] - 中芯国际作为国内领先的代工厂 在成熟制程扩产与本土化供应链中扮演关键角色 [7]

港股市场整体表现 - 10月2日港股三大指数集体收涨，恒生指数涨1.61%至27287.12点，恒生国企指数涨1.77%至9724.38点，恒生科技指数涨3.36%至6682.86点 [3] - 市场全天保持强势，呈现高开高走态势 [2][3] 行业板块表现 - 半导体板块表现强势，Wind半导体指数涨1606.49点，涨幅达9.91% [4][5] - 电气设备板块高开跳水后快速拉升，Wind电气设备指数涨48.78点，涨幅为5.29% [4][5] - 有色金属板块涨幅居前，Wind有色金属指数涨3888.14点，涨幅为4.70% [4][5] - 医药生物板块全天表现强势，Wind医药生物指数涨1299.19点，涨幅3.33%，其中三叶草生物-B涨超21%，MIRXES-B涨超17%，歌礼制药-B涨超14% [4][5] - 硬件设备板块Wind指数涨689.38点，涨幅3.34%，钢铁板块Wind指数涨272.92点，涨幅3.23% [4][5] 中芯国际个股表现 - 中芯国际股价创历史新高，大涨12.70%，盘中股价站上90.35港元/股 [6] - 公司已连续3个交易日上涨，累计涨幅达22.89% [6] - 南向资金对其持股超25亿股，持股市值超2000亿港元，占总市值比例超20% [6] 半导体行业前景 - 全球半导体行业复苏明显，上半年市场规模达3460亿美元，同比增长18.9% [7] - 增长主要受AI基础设施投资及终端应用需求驱动 [7] - 2025年本土市场规模预计达1026亿元 [7] - 中芯国际作为国内领先的代工厂，在成熟制程扩产与本土化供应链中扮演关键角色 [7]