固定收益/固收点评 经济延续弱复苏 ——8 月 PMI 数据点评 外需延续修复，或在贸易环境缓和下进一步趋稳。8 月新出口订单指 数录得 47.20%，回升 0.10 个百分点；进口指数录得 48.00%，回升 0.20 个百分点。我们认为在中美贸易条件倘若持续缓和，其对我国出 口及其预期的扰动或加速减少，市场对贸易扰动的反应或降温。 价格端反映整治"内卷式"竞争政策效果，上下游协同扩张。制造 业原材料购进价格指数和出厂价格指数均有所回升，价差升至 4.20pct。8 月原材料呈现量价齐升：主要原材料购进价格指数上行至 53.30%，近三个月持续回升；采购量指数回升 0.90 个百分点至 50.40%。在产品销售端，出厂价格指数近三个月也呈现回升。 非制造业总体扩张加快。8 月官方非制造业 PMI 录得 50.3%，比前值 升 0.2 个百分点。服务业 PMI 为 50.5%，比前值上升 0.5 个百分点。 从行业看，资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫 星传输服务等行业商务活动指数均位于高位景气区间，业务总量较快 增长。建筑业季节性波动。建筑业商务活动指数为 49.1%，比前值降 1.5 个百 ...

经济景气度与PMI数据 - 2025年8月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%，综合PMI为50.5%，环比分别小幅回升0.1%、0.2%和0.3%[1][15] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，显著高于制造业整体水平[1][16] - 制造业生产指数连续4个月处于扩张区间，8月达50.8%[15][17] - 新订单指数和新出口订单指数虽低于荣枯线，但环比微升0.1%[15][17] 工业利润与企业效益 - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额4.02万亿元，同比下降1.7%，但降幅持续收窄[2][40] - 制造业利润同比增长4.8%，高技术制造业7月利润同比大幅增长18.9%[2][61] - 私营企业利润增长1.8%，中型和小型企业利润均由降转升[40][64] - 营业收入利润率5.15%，同比下降0.21个百分点[40] 价格水平与通胀表现 - 7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，连续三个月扩大[3][75] - PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%，环比降幅收窄[3][75] - 服务价格环比上涨0.6%，对CPI上涨贡献超六成[76] - 原材料购进价格指数53.3%，出厂价格指数49.1%，企业利润空间受挤压[16] 行业与结构分化 - 航空航天器制造利润增长40.9%，集成电路制造利润增长176.1%[61] - 设备更新政策带动电子机械专用设备制造利润增长87.9%[62] - 建筑业PMI降至49.1%，房地产投资与成交仍处低位[3][25] - 煤炭开采和洗选业PPI同比下降23.0%，环比降幅收窄1.9%[77][81] 高频数据与经济活动 - 半钢胎和全钢胎开工率稳定，PX开工率处于高位[99][106][109] - 整车货运流量指数平稳，地铁出行量和航班执行量维持高位[99][115][119] - 乘用车批发零售延续回升趋势，电影票房表现积极[100][123][127] - 石油沥青开工率和水泥发货率保持平稳，基建提供支撑[100][150]

产需指数均有回升。生产指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业 生产扩张加快；新订单指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点。从行业看，医药、计算机通信电子设备 等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放；纺织服装服饰、木材加工及家 具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足。在制造业生产回升的带动下， 近期企业采购活动有所加快，采购量指数升至50.4%。 此外，价格指数连续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，比上月上 升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升，制造业市场价格总体水平继续改善；大型企业PMI为50.8%，比 上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点，扩张步伐有所加快。 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会31日发布数据显示，8月份制造业采购经理指数 （PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。 部分重点行业保持扩张，市场预期总体向好。高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，比 上月上升1.3和0.2个百分点，支撑引领作用 ...

新华财经北京9月4日电交易商协会4日消息称，日前发布《关于推出科技创新债券构建债市"科技板"的 通知》（以下简称《通知》），创新推出科技创新债券，为进一步便利市场操作，提升注册发行效率， 结合市场运行中的实际诉求，汇总整理了常见业务操作问答，供市场成员参考： 科技创新债券对发行人有何具体要求？ 答：科技创新债券对发行人企业规模、财务指标等不设置具体要求，支持符合《通知》中主体范围的民 营企业、地方国企、中央企业等各类机构注册发行，充分尊重市场主体发行意愿与募投诉求。重点支持 民营企业、首次发行人、科技属性强的科技型企业以及长期致力于科创投资的专业股权投资机构注册发 行，切实引导资金流向科技创新领域。 科技型企业情形4明确"形成核心技术和应用于主营业务，并能够产业化的发明专利（含国防专利）合计 30项以上，或者为具有50项以上著作权的软件行业企业"，对符合条件的企业有何具体操作要求？ 答：企业主营业务需聚焦科技相关产业且专利服务于主营业务，具体从两方面认定。一是报告期内发行 人主营业务应属于科技相关产业，具体包括高技术制造业、高技术服务业、战略性新兴产业、知识产权 （专利）密集型产业等，认定按照国家统计局印发的 ...

本文字数：3655，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 2025.09. 02 随着促消费、稳投资、保民生等各项政策落实显效，供应链、产业链加速联动，需求持续向好，物流 业景气指数扩张明显。 9月2日，中国物流与采购联合会发布的8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分 点。中国物流与采购联合会副会长何辉表示，作为实体经济的"经络"，物流供需情况的回升向好，反 映出整个经济回升向好的基础更加稳固。 第一财经记者注意到，近期发布的制造业采购经理指数（PMI）、工业利润、铁路暑运客货运量、项 目中标金额、工程机械开工率等多项数据积极向好。 国家发改委日前表示，中国经济运行仍面临外部环境的不稳定、不确定因素，居民消费能力和信心有 待进一步提升。下阶段将打好提振消费组合拳，激发市场活力。大力挖掘潜在增长点，拓展投资增 量，抓紧研究出台促进民间投资发展的政策举措。 与此同时，"人工智能+"行动的具体实施方案和配套文件加快制定。扩大服务消费的若干政策措施也 将于9月推出，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。 物流景气指数回升 8月份中国物流业景气指数为50.9 ...

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数8月份升至49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，产需指数均有回升 [2] 制造业行业表现 - 医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足 [2] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，较上月上升1.3和0.2个百分点，支撑引领作用持续增强 [3] - 消费品行业PMI为49.2%，较上月下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平连续回升 [3] 企业规模与采购活动 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点，扩张步伐有所加快 [3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [3] - 采购量指数升至50.4%，企业采购活动有所加快 [2] 价格指数与市场预期 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，较上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体有所上涨 [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均低于临界点 [2] - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升，多数制造业企业对未来市场信心有所增强 [3] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展预期更为乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张 [1][3] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点 [4] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长 [4] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% [4] - 零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.0%，较上月上升0.4个百分点，服务业企业对近期市场发展前景较为乐观 [4] 建筑业与综合PMI - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，生产施工有所放缓 [4] - 建筑业业务活动预期指数为51.7%，略高于上月0.1个百分点 [4] - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1][5] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [5]

制造业PMI回升 - 制造业PMI小幅上升 生产指数连续四个月处于扩张区间[1] - 新订单指数、新出口订单指数和在手订单指数均小幅上升 需求端边际改善[1] - 采购量指数回升至50.4% 企业补库存意愿增强[1] 行业分化表现 - 医药制造业和计算机通信电子设备行业生产指数和新订单指数显著高于制造业总体水平[1] - 高技术制造业PMI为51.9% 装备制造业PMI为50.5% 均显著高于总体水平[3] - 纺织行业和化学制品行业面临需求不足挑战[3] 价格指数改善 - 制造业购进价格指数与出厂价格指数连续三个月回升[2] - 煤炭、钢铁、光伏和新能源车等行业价格环比上涨[2] - 价格回升反映大宗商品波动和全球通胀传导 也体现国内供需关系改善[2] 服务业景气度提升 - 服务业商务活动指数升至50.5% 为年内最高水平[2] - 铁路运输和航空运输行业位于高位景气区间[2] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70%[2] 新动能持续释放 - 新能源、新材料和智能制造等高新技术产业订单增长较快[3] - 数字经济蓬勃发展 5G和人工智能等新技术加快迭代应用[3] - 信息服务行业与人工智能技术实现全面深度融合[2] 建筑业表现回落 - 建筑业商务活动指数回落 受高温多雨等季节性因素影响[3] - 房地产行业复苏进程缓慢[3] 政策支持方向 - 通过税收优惠和研发费用加计扣除等措施支持高技术制造业[3] - 加大减税降费和融资支持措施重点纾困中小企业[4] - 财政政策加快政府债券发行使用 提升资金使用效率[4]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数8月份升至49.4% 较上月上升0.1个百分点 景气水平改善 [1][2] - 生产指数为50.8% 较上月上升0.3个百分点 连续4个月位于临界点以上 制造业生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5% 较上月上升0.1个百分点 医药和计算机通信电子设备行业产需指数明显高于制造业总体 纺织服装服饰和木材加工及家具行业指数低于临界点 [2] 价格指数 - 主要原材料购进价格指数为53.3% 较上月上升1.8个百分点 出厂价格指数为49.1% 较上月上升0.8个百分点 连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工和金属制品行业价格指数均升至52.0%以上 医药和化学纤维及橡胶塑料制品行业价格指数低于临界点 [2] 企业规模表现 - 大型企业PMI为50.8% 较上月上升0.5个百分点 连续4个月高于临界点 扩张步伐加快 [3] - 中型企业PMI为48.9% 较上月下降0.6个百分点 景气水平回落 [3] - 小型企业PMI为46.6% 较上月上升0.2个百分点 景气水平改善 [3] 重点行业表现 - 高技术制造业PMI为51.9% 较上月上升1.3个百分点 装备制造业PMI为50.5% 较上月上升0.2个百分点 支撑引领作用持续增强 [3] - 消费品行业PMI为49.2% 较上月下降0.3个百分点 高耗能行业PMI为48.2% 较上月上升0.2个百分点 景气水平连续回升 [3] 市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.7% 较上月上升1.1个百分点 连续两个月回升 多数制造业企业对未来市场信心增强 [3] - 通用设备和铁路船舶航空航天设备行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间 企业对行业发展预期乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3% 较上月上升0.2个百分点 非制造业继续保持扩张 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.5% 较上月上升0.5个百分点 升至年内高点 [4] - 资本市场服务 铁路运输 航空运输 电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 业务总量较快增长 其中资本市场服务指数连续两个月高于70.0% [4] 服务业与建筑业 - 零售和房地产行业商务活动指数均低于临界点 景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.0% 较上月上升0.4个百分点 企业对近期市场发展前景乐观 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1% 较上月下降1.5个百分点 生产施工有所放缓 [4] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为50.5% 较上月上升0.3个百分点 继续位于扩张区间 企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1][5] - 构成综合PMI的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [5][6]

制造业PMI表现 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点[1] - 新订单指数升至49.5%，生产指数升至50.8%，分别环比上升0.1和0.3个百分点[2] - 高技术制造业PMI为51.6%，环比大幅回升1.3个百分点[3] - 新出口订单指数47.2%，环比微升0.1个百分点但仍低于10年平均水平48.0%[2] 非制造业与建筑业 - 非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2个百分点[1] - 服务业PMI为50.5%，环比上升0.5个百分点[4] - 建筑业PMI为49.1%，环比下降1.5个百分点[1] 价格与外部环境 - 主要原材料购进价格指数显著上涨，预计8月PPI同比降幅收窄至-2.8%[3] - 中美经贸会谈延长暂停加征关税90天，稳定市场信心[2] - 美国与多经济体关税上调，未来出口增速可能较快回落[6] 政策与展望 - 四季度预计推出促消费政策，包括降息降准和财政支持[6] - 9月制造业PMI预计回落至49.3%左右，三季度景气度较二季度回落[6]

制造业PMI及分项 - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点[5] - 生产指数为50.8%，连续4个月高于临界点，较上月上升0.3个百分点[5][10] - 新订单指数为49.5%，仍处于收缩区间，较上月微升0.1个百分点[5][10] 企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为50.8%，连续4个月高于临界点，较上月上升0.5个百分点[13] - 高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点[13] - 小型企业PMI为46.6%，虽上升0.2个百分点但仍处低位[13] 价格与库存动态 - 原材料购进价格指数为53.3%，连续2个月位于扩张区间，较上月上升1.8个百分点[20] - 产成品库存指数下降0.6个百分点，原材料库存指数上升0.3个百分点[23] 服务业与建筑业 - 服务业商务活动指数为50.5%，升至年内高点，较上月上升0.5个百分点[5][24] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%[24] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点[5][27]