货币政策与利率前景 - 美联储主席鲍威尔暗示本月仍可能因就业市场疲软而降息，尽管存在通胀担忧 [1][2] - 鲍威尔重申不存在无风险的政策路径，降息过快可能导致通胀任务未完成，降息过慢则可能导致就业市场遭受惨痛损失 [1][2] - 鲍威尔表示自9月美联储会议以来，就业和通胀前景没有太大变化，这被解读为坚持今年内还有两次降息的预期 [1][3] 劳动力市场评估 - 鲍威尔指出劳动力市场活力不足且略显疲软，就业的下行风险似乎有所增加 [1] - 鲍威尔称劳动力市场略为供不应求，但劳动力的供给和需求都急剧下降，职位空缺数进一步下降很可能反映在失业率上升上 [1][2] - 在就业增长放缓的情况下失业率几乎没有变化，鲍威尔认为这非常引人注目，并指出失业率已经大幅下降 [2] - 劳动力增长放缓可能部分源于移民减少和劳动力参与率下降，特朗普政府的移民政策比许多人预期的强硬，劳动力增长和入境人数已急剧下降 [1][10] 资产负债表与流动性管理 - 鲍威尔预计美联储可能在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表） [1][4] - 美联储的计划是当准备金略高于充足水平时停止缩表，目前正密切关注各种指标以做出决定 [4][5] - 鲍威尔承认有迹象显示流动性正在逐步收紧，但美联储将采取谨慎措施避免出现2019年9月那样的货币市场紧张局面 [5] - 鲍威尔表示银行系统的准备金仍然充足，但随着回购利率上升，货币市场状况出现了一些收紧的迹象 [5] 通胀与外部因素 - 现有的数据和调查表明，商品价格上涨主要反映了关税，而非更广泛的通胀压力 [1] - 鲍威尔承认关税是一种风险，但对通胀产生缓慢且持续影响的担忧目前让位于劳动力市场的下行风险 [1] - 在政府关门造成官方数据缺失的情况下，准确解读价格尤其困难，民间数据无法取代官方统计数据的黄金标准 [8] 政策工具与资产构成 - 鲍威尔为准备金机制辩护，警告若美联储被剥夺支付准备金利息的能力，将失去对利率的控制并对市场造成更大破坏 [6] - 美联储在考虑调整资产持有构成，增持短期资产，但评论指出这并非新想法 [7] - 评论认为如果美国财政部增加发行短债而美联储购买其中相当一部分，相当于某种隐形的QE，但美债收益率曲线的主要驱动仍是政策预期而非净供应变化 [7] 数据依赖与政治立场 - 由于政府关门造成非农就业报告等官方数据缺失，美联储依赖州一级就业数据和ADP就业报告等民间数据作为补充，但无法取代官方数据 [8] - 美联储官员保持低调，远离政治，不与任何人来回争论，唯一目标是为公众做好工作，但承认决策是必须实时做出的紧急决定 [9] - 鲍威尔拒绝对特定资产价格（如金价）发表评论，并对人工智能（AI）的影响持谨慎态度，引用名言指出新技术未必能立即体现在生产力统计数据中 [9]

在本月末美联储会议静默期前的最后一次经济和货币政策相关公开讲话中，美联储主席鲍威尔暗示，美 国的劳动力市场持续恶化，尽管政府关门影响了对经济的判断，仍保留了本月降息的可能性。他还称， 联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动。 在事先准备的讲稿中，出席全美商业经济协会（NABE）今年年会的鲍威尔表示，自上月美联储决策会 议以来，将近一个月时间内，美国的就业和通胀前景并没有多大改变。他说，虽然一些重要的经济数据 因美国联邦政府关门而推迟发布，但 "根据我们掌握的数据，可以公平地说，自四周前我们9月的会议以来，就业和通胀前景似乎没有太大变 化。" 紧接着鲍威尔指出，政府关门前的数据表明，经济增长可能比预期略为稳健。失业率8月保持低位，工 资增长大幅放缓，可能部分源于移民减少和劳动力参与率下降导致劳动力增长放缓。 "在这个活力不足且略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险似乎有所增加。" 鲍威尔在讲稿中重申，因为就业下行风险增加，联储对就业和通胀目标所面临风险平衡的评估改变，因 此9月决定降息。为了应对双重目标的紧张关系，"不存在毫无风险的政策路径"。他提到，现有的数据 和调查依然表 ...