报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 过去两个交易日盘面波动放大由备忘录与美伊交火事件驱动，备忘录进展不理想，美伊交火局势可控 [4] - 当前盘面预期结构切换为“美伊和平解决”，若兑现，原油基本面紧平衡逻辑逆转，盘面有下行修复空间；若证伪，盘面将复制4月下旬强势反弹路径 [4] - 操作建议以观望为主，因备忘录悬而未决、伊朗官方回应不明，方向无法判断 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美伊和平进程反复，5月7日凌晨在霍尔木兹海峡交火，美方姿态克制，停火协议维持，伊朗沉默 [1] - 停战备忘录方面，原报道媒体澄清未报道协议即将达成，特朗普称伊朗接受提案是“大的假设”，伊朗权宜委员会成员拒绝美方提案，要求美方赔偿战损，官员称美方14点方案“不切实际”，伊朗官方未正面回复，特朗普威胁恢复军事打击，以色列国防部长表示可能再次对伊朗采取行动 [1] 盘面 - 外盘下探回升，多头情绪边际回暖，Brent 6月合约收100.06美元/桶（-1%），盘中早段跌约5%；WTI 6月合约收94.81美元/桶（-0.28%），触及低位后反弹；SC主力合约夜盘629元/桶 [2] - 盘面成交活跃，多空持仓变化有限，整体处高位震荡区间 [2] 供给 - 海峡封堵格局未改，绕道路径运力受限，高盛估计经霍尔木兹的出口降至正常水平的4%，约2万名船员滞留2000艘船只上 [2] - 即便达成协议，未卸货物积压、区域基础设施受损、伊朗水雷清除等因素将使油价维持高位较长时间 [2] - 中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平，伊拉克为期限买家提供大幅折扣但提货需买家自担海峡通行风险，美国出口创历史新高 [2] 需求 - 库存去化速度加快，区域结构性短缺风险显现，高盛指出全球库存约101天消费量，5月底或降至98天，仍高于紧急阈值，但区域分布不均，南非、印度、泰国、台湾地区面临成品油短缺风险 [3] - 石脑油、LPG、航煤等成品油可用缓冲被快速消耗，4月全球石油消费较2月可能下降约360万桶/日，集中于航煤与石化进料的需求破坏 [3] - 北半球旺季抬升预期与高油价负反馈博弈延续，需求端对盘面支撑中度偏强 [3] 库存与结构 - 美国上周原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库幅度低于Reuters预期的3.3mb，去化边际放缓 [3] - 高盛预测Brent峰值若中断持续可能升至140 - 150美元，但高价将抑制需求 [3] - Dated Brent对期货升水边际收窄，期现结构在备忘录预期发酵下出现松动信号，SC内外价差仍偏宽 [3]