报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 今日盘中广期所铂钯走势分化 铂2606合约涨2.00%报589.50元/克 钯2606合约跌2.27%报446.55元/克 [2] - 美国通胀与GDP数据阶段性走弱 美联储官员释放谨慎信号 市场对年内降息押注削弱 [2] - 关税及美伊地缘局势升温 市场避险情绪高企 若局势反复 风险溢价或为铂钯价格提供支撑 [2] - 供应端受南非电力短缺、资本开支不足、俄罗斯制裁风险和北美矿山减产影响而收紧 [2] - 需求端汽车催化剂是最大应用领域 铂替代钯进程或因铂价反超钯金放缓 中国铂金首饰需求因高金价替代效应创新高 氢能领域增长迅速为铂金提供长期支撑 [2] - 铂金ETF 2月回调引发部分获利了结 但实物投资需求强劲 钯金投资需求持续疲弱 [2] - 操作上建议暂时观望 伦敦铂关注2000 - 2200美元区间 伦敦钯关注1600 - 1800美元区间 广期所铂2606合约或在460 - 650元/克区间运行 钯2606合约或在400 - 500元/克区间运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价589.50元/克 环比上涨11.55元/克 持仓量10387手 环比减少277手 [2] - 钯金主力合约收盘价446.55元/克 环比下跌10.35元/克 持仓量3179手 环比增加90手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）436.00元/克 环比上涨5.00元/克 长江钯金现货平均价591.60元/克 环比上涨7.58元/克 [2] - 铂金主力合约基差 - 3.97元/克 环比下跌 钯金主力合约基差2.10元/克 环比上涨15.35元/克 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966张 环比减少243张 钯金CFTC非商业多头持仓3003张 环比减少342张 [2] - 2025年铂金预计供应量220.40吨 环比减少0.80吨 钯金预计供应量293.00吨 环比减少5.00吨 [2] - 2025年铂金预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 钯金预计需求量287.00吨 环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.66 环比下跌0.24 10年美债实际收益率1.77% 环比下跌0.01% [2] - VIX波动率指数17.93 环比下跌1.62 [2] 行业消息 - 特朗普宣布绕过最高法院裁决通过其他法律途径加征关税 提出以关税收入取代个人所得税 倾向外交解决伊朗核问题但不许伊朗拥核 [2] - 美联储理事库克称AI引发美国劳动力市场代际更迭 失业率可能上升 货币政策或陷入两难 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示在通胀持续回落证据不足时不适合进一步降息 [2] - 日本首相高市早苗对日本央行进一步加息表达担忧 立场较上次会面更强硬 [2] 重点关注 - 2月26日21:30关注美国至2月21日当周失业金申领数据 [2] - 2月27日21:30关注美国1月PPI月率、年率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期偏强震荡，春节附近或高位震荡，2月上旬铝价或承压，中下旬横盘震荡，3月或偏强运行，电解铝低位预计约22000 - 22500，高位约25500 - 26500 [5][10] - 建议短线多单离场观望，中期多单继续持有，轻仓多单或清仓过节，现货企业持有适量现货库存 [7][8] 各目录总结 中线行情分析 - 趋势判断逻辑为美联储降息周期重估、假期需求增量缺失、累库使2月上旬铝价承压，中下旬关注美债情绪、美伊地缘升级和几内亚矿山罢工变化，3月补库启动、旺季需求、供应偏紧使市场偏强运行 [5] 品种交易策略 - 上周短线多单建议离场观望，中期多单继续持有 [7] - 本周轻仓多单或清仓过节，现货企业套期保值建议持有适量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场几内亚供应稳定增长，2月进口矿价承压，市场趋向供过于求 [9] - 氧化铝市场产能过剩，2月价格走势僵持 [9] - 电解铝产量稳步爬产，2026年全球铝供给弹性小 [9] - 进出口方面，2026年中国铝型材出口复杂，结构持续优化 [9] - 库存方面，铝社会库存累库，铝棒累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存回落 [9] - 氧化铝利润现货理论亏损，期货主力月合约盈利；电解铝利润处于历史高水平 [10] - 市场预期节前备货收尾，铝价节前维稳，节后关注下游复工与库存去化 [10] 重要产业环节价格变化 - 国产矿价格不变，进口矿市场冷清，煤价窄幅震荡，氧化铝市场氛围稍有转变 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口、氧化铝库存累库，铝社会库存累库，铝棒累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存回落 [13][14][15] 供需情况 - 国内氧化铝行业成本、利润情况，电解铝生产成本、利润及进口亏损情况 [17] 供需情况 - 下游开工概况 - 本周铝加工综合开工率下降，预计2月各板块开工承压 [23] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低正向市场结构，现货端偏拖累 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差变化，原铝与合金价差对电解铝影响中性偏支撑 [32][34] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸回落，多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [36] - 上期所电解铝品种主力资金分歧大 [39]

报告行业投资评级 - 看多：贵金属与新能源 [1] - 观望：流动性风险、纸浆 [1] 报告的核心观点 - 短期内需关注海外流动性收紧带来的恐慌情绪是否有效缓解，预计股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率、“资产荒”和经济筑底背景下向上趋势未终结 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] - 各品种受宏观、产业等因素影响，价格走势有震荡、回调、企稳回升等不同表现，投资操作建议多样，如观望、短线操作、把握冲高机会、建立期现正套头寸等 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指短期内缩量反弹后震荡整固，中长期向上趋势预计未终结 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜近期回调后产业面有支撑，随宏观风险释放企稳回升 [1] - 铝因宏观避险情绪下挫，供应端叙事有望延续，风险释放后有望企稳回升 [1] - 氧化铝供强需弱，价格承压但接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，近期因避险情绪回调后企稳，建议观望 [1] - 镍短期受印尼政策等扰动，企稳回升但受有色板块共振影响，中长期受高库存压制，建议关注短线低多机会 [1] - 不锈钢原料端有支撑，宏观情绪反复，期货震荡运行，建议短线操作 [1] - 锡短期因矿难等因素强势反弹，高波情况下建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属 - 美伊局势紧张和ADP数据低于预期使贵金属市场情绪修复，但美国1月PMI强劲，短期上涨势头或放缓 [1] - 铂钯因特朗普设储备和欧盟制裁俄罗斯出口，短期有支撑 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产；多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 热卷期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 铁合金弱现实与强预期交织，供需延续偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃短期市场情绪多变，供需有支撑但中期过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭时值淡季，春节前补库尾声，关注盘面冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套 [1] 农产品 - 棕榈油主消国采买启动，产地有望减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强 [1] - 原油节前备货尾声，基差走弱，叠加宏观情绪有回调风险 [1] - 油脂受美国影响中加关系有变数，加菜籽供应矛盾缓和有限，美生柴消息利多 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 谷物节前备货尾声，区域价差低位，库存充足，资金获利了结，节前预计震荡回调，关注东北卖压 [1] - 大豆2月阿根廷降水有回归预期，巴西供应充足，物流拥堵使贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边预期震荡偏弱 [1] 其他 - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库完成后走弱，商品情绪波动大，建议观望 [1] - 原木现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨，盘面有上行驱动 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，美伊或和谈，中东局势降温，商品市场情绪转空 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，商品市场情绪转空，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - BR橡胶丁二烯底部支撑强，民营装置利润亏损检修降负预期增强，短期下游负反馈兑现，丁三烯去库，顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX市场引领，化工板块资金流入，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产负反馈有限 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏装置产线切换，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分企业降负荷，伊朗局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - PE原油震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束需求平淡，检修少供应压力大 [1] - PP检修少开工负荷高，下游改善不及预期，价格回归合理区间，原油震荡偏暖 [1] - PVC2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北实行差别电价倒逼产能出清 [1] - 芳烃宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱，价格低位，工厂库存压力减缓，现货企稳 [1] - LPG2月CP价格上行，3月买货紧张，中东冲突降温风险溢价回落，海外寒潮驱动放缓，国内需求端短期偏空，港口去库，内地民用气充足 [1] 集运欧线 - 节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后止跌提价 [1]