1) 报告行业投资评级 该研报未提及相关行业投资评级内容 2) 报告的核心观点 - 美国丙烷当前仍延续高库存水平 即将进入取暖季 内需及出口的变化将是消耗高库存的核心影响因素[1] 3) 目录内容总结 数据点评 - 根据EIA 10月7日发布的数据 截至10月2日当周 美国丙烷和丙烯库存回落180.1万桶至1.07846亿桶 仍处于较高水平[1] - 供应端 美国丙烷产量小幅降至290.4万桶/日 周环比减少1% 进口处于季节性低位[1] - 需求端 美国丙烷出口反弹至246.4万桶/日的高位水平 强劲出口正在平衡高库存压力 等待美国冬季需求回升[1] - 美国即将迎来取暖季 需重点关注美国内需及出口对丙烷高库存的消耗情况[1] 美国内需相关分析 - 根据EIA短期能源展望报告 预计今年美国冬季整体气温与去年相近 区域温度存在分化 东北部冬季较去年更暖 西部冬季较去年更冷 中西部和南部的气温与去年冬季相似[2] - 受丙烷价格回落影响 预计使用丙烷取暖的家庭的平均支出将较去年冬季减少3%[2] - 行业判断PADD5区域丙烷需求小幅增长 PADD2及PADD3区域丙烷需求保持稳定 美国冬季丙烷库存消耗将出现区域分化[2] 美国出口相关分析 - 巴拿马运河管理局9月28日公告 自2026年10月15日起 将新巴拿马型船闸每日通行次数增加至10次 新巴拿马型和巴拿马型船闸每日通行总次数将达到33次 通过新巴拿马型船闸的船舶最大允许吃水深度设定为14.94米即49.0英尺[4] - 巴拿马运河管理局计划将LoTSA长期舱位分配项目试点扩展至巴拿马型船闸通行上 方便客户提前锁定2027年1月3日至4月4日旱季时段的通航名额[4] - 此前虽受厄尔尼诺气候影响 巴拿马运河水位并未继续恶化 巴拿马运河管理局近期也在积极节水保障通航 逐步回升单日通行量[4] - 若巴拿马运河通航情况保持稳定 仍能支撑美国延续丙烷高出口态势 平衡美国国内丙烷库存压力[4]

行业投资评级 - 未明确标注LPG行业官方投资评级 仅给出盘面操作参考建议[1] 核心观点 - 假期期间国内外LPG价格以上涨为主 国内基本面格局整体较为坚挺 进口成本居高不下对市场形成底部支撑[1] - 海外丙烷供应扰动持续 全球燃烧需求预期回暖 物流端船舶供需格局紧张 丙烷格局整体偏紧平衡[1] - 节后下游存在阶段性补货行为 高价后续会抑制下游进一步采购 11-12月差216处于估值高位 11合约短期承载较多宏观资金配置 油价对月差扰动较大 建议短期以反套思路对待[1] 分目录内容总结 价格变动情况 - 假期期间国内LPG品类价格变动 山东民用8140元 较之前上涨210元 华东民用7530元 较之前上涨108元 华南民用7940元 较之前上涨370元 山东醚后7850元 较之前下跌170元[1] - 假期期间海外LPG相关价格变动 FEI价格883美金 较之前上涨55美金 月差44 较之前上涨13[1] - 2026年9月下旬多日LPG相关品类价格呈现波动状态 日度价格变动幅度覆盖-100到101区间[1] 库存与供应情况 - 国内炼厂库容持平在18.35% 港口库存小幅累库1.75个百分点至31.41% 国内炼厂和码头库存压力小[1] - 国内LPG供应整体偏紧 虽边际有增量预期 但进口成本居高不下 上游维持高价[1] - 海外丙烷供应扰动持续 预计10月PDH开工略有下滑但维持在70%附近[1] 需求情况 - 假期中交通运力限制 购销氛围表现平平[1] - 节后下游存在阶段性补货行为 天气转凉预期带动民用气燃烧需求回升 民用气格局相对坚挺[1] - 醚后C4格局较弱 预期终端油品市场边际走弱 深加工利润持续亏损抑制醚后C4需求[1] - 全球LPG燃烧需求预期回暖 物流端船舶供需格局紧张[1] 历史数据维度 - 覆盖2018至2026年华东 华南地区液化石油气市场价月度走势数据[1] - 覆盖丙烷-液化石油气区域价差 山东92汽油-进口丁烷价差 华南LPG纸面进口利润 北亚丙烷/石脑油比值等多类价差比值历史走势数据[1] - 覆盖北美Mont Belvieu地区丙烷 异丁烷 正丁烷现货价格历史走势数据[2] - 覆盖丙烷FOB中东-MB 丙烷CIF NWE-MB 丙烷CIF东京-MB等跨区域丙烷价差历史走势数据[2] - 覆盖丙烷/原油 中东MB丙丁烷比值历史走势数据[2]