| LPG早报 | 研究中心能化团队 2026/06/24 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L P G | 丙烷CIF日 | CP预测合 | 山东烷基 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 华南液化气 华东液化气 山东液化气 丙烷CFR华南 | 日期 | 山东醚后碳四 | 纸面进口利润 主力基差 | 本 | 同价 | 化油 | 2026/06/16 | 6540 | 6172 | 5630 | 685 | 567 | 575 | 5640 | 8400 | 1244 | 695 | | | | | | 2026/06/17 | 6410 | 6022 | 5390 | 695 | 598 | 583 | 5420 | 8250 | 1040 | 70 ...

2026 年 06 月 24 日 开源晨会 0624 ——晨会纪要 沪深300 及创业板指数近1年走势 30% 60% 90% 120% 沪深300 创业板指 晨 会 纪 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 医药生物 | 1.331 | | 银行 | 1.150 | | 纺织服饰 | 1.041 | | 交通运输 | 0.247 | | 美容护理 | 0.245 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 有色金属 | -7.235 | | 电力设备 | -4.039 | | 国防军工 | -3.262 | | 通信 | -3.173 | | 钢铁 | -2.659 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 要 【化工：卫星化学(002648.SZ)】Q2 业绩同环比大幅预增，轻烃龙头盈利弹性释 放——公司信息更新报告-20260623 公司发布 2026 年半年度业绩预告，2 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予卫星化学（002648.SZ）“买入”评级，并予以维持 [1][4] - 报告核心观点：预计公司2026年第二季度业绩同比和环比均将大幅增长，看好其作为国内轻烃一体化龙头的地位，以及通过巩固低成本乙烷丙烷供应链优势、完善C2和C3产业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，从而迈向新材料高端化高质量发展 [4] 业绩预测与财务表现 - 公司发布2026年半年度业绩预告，预计1-6月实现归母净利润60亿元-70亿元，同比增长118.68%–155.13%；扣非净利润56.87亿元–66.87亿元，同比增长96.37%–130.90% [4] - 取业绩预告中值测算，2026年第二季度预估归母净利润43.83亿元，同比增长272.70%，环比增长107.04%；扣非净利润预估42.33亿元，同比增长251.58%，环比增长116.63% [4] - 报告维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.72亿元、122.63亿元、136.13亿元，对应EPS分别为3.02元、3.64元、4.04元/股 [4][7] - 以当前股价22.89元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为7.2倍、5.9倍、5.4倍 [4][7] - 财务预测显示，公司盈利能力显著提升，预计2026年毛利率将回升至29.5%，净利率提升至18.6%，ROE提升至24.2% [7] 行业与产品价格分析 - 2026年第二季度，C2产业链主要产品价格环比大幅上涨：乙烯、环氧乙烷(EO)、乙二醇(MEG)、高密度聚乙烯(HDPE)、苯乙烯、HPEG、乙醇胺均价环比分别上涨20%、28%、19%、21%、13%、29%、36% [5] - 同期，C3产业链主要产品价格亦环比上涨：国内丙烷、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、正丁醇、辛醇均价环比分别上涨32%、30%、38%、16%、15%、11%、21% [5] - 截至2026年6月22日，产品价格与价差仍处于高位，地缘政治扰动支撑油价中枢抬升，这使得公司轻烃裂解路线的成本优势进一步凸显，盈利空间有望继续拓宽 [5] 公司竞争优势与成长空间 - 公司是国内轻烃一体化龙头，拥有自主可控的轻烃全球供应链以及获取北美低价乙烷、丙烷的渠道 [4][6] - 在2026年上半年美伊冲突导致全球石化行业深度调整的背景下，公司通过强化供应链管控，凸显了其核心竞争力 [6] - 公司未来将重点突破α-烯烃等高端烯烃衍生物，持续完善产业链向下游高附加值产品延伸，以此进一步打开成长空间 [4][6]

投资评级与核心观点 - 报告给予卫星化学（002648.SZ）“买入”评级，并予以维持 [1][4] - 报告核心观点：公司作为国内轻烃一体化龙头，Q2业绩同环比大幅预增，轻烃龙头盈利弹性释放；地缘扰动支撑油价中枢抬升，公司轻烃裂解成本优势进一步凸显；公司拥有自主可控的全球供应链，未来将重点突破高端烯烃衍生物，进一步打开成长空间 [1][4][5][6] 业绩与财务预测 - 公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026年1-6月实现归母净利润60亿元-70亿元，同比增长118.68%–155.13%；扣非净利润56.87亿元–66.87亿元，同比增长96.37%–130.90% [4] - 取业绩预告中值测算，2026年第二季度预估归母净利润43.83亿元，同比增长272.70%，环比增长107.04%；扣非净利润42.33亿元，同比增长251.58%，环比增长116.63% [4] - 报告维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.72亿元、122.63亿元、136.13亿元，对应EPS分别为3.02元、3.64元、4.04元/股 [4] - 以当前股价22.89元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为7.2倍、5.9倍、5.4倍 [4] - 财务预测显示，公司2026-2028年营业收入预计分别为546.79亿元、585.55亿元、610.79亿元，同比增长率分别为18.7%、7.1%、4.3% [7] - 同期毛利率预计分别为29.5%、32.1%、32.9%，净利率预计分别为18.6%、20.9%、22.3%，净资产收益率预计分别为24.2%、23.1%、20.8% [7] 行业与产品价格分析 - 2026年第二季度，公司C2产业链主要产品价格环比大幅上涨：乙烯、环氧乙烷、乙二醇、高密度聚乙烯、苯乙烯、HPEG、乙醇胺均价环比分别上涨20%、28%、19%、21%、13%、29%、36% [5] - 同期，C3产业链主要产品价格亦环比上涨：国内丙烷、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、正丁醇、辛醇均价环比分别上涨32%、30%、38%、16%、15%、11%、21% [5] - 截至2026年6月22日，相关产品价格价差仍处于高位，地缘扰动支撑油价中枢抬升，公司轻烃裂解成本优势进一步凸显，盈利空间有望继续拓宽 [5] 公司竞争优势与成长空间 - 公司是国内轻烃一体化龙头，拥有低成本乙烷、丙烷供应链优势 [4] - 公司拥有自主可控的轻烃全球供应链以及获取北美低价乙烷、丙烷等的渠道 [6] - 在2026年上半年美伊冲突导致全球石化行业深度调整的背景下，公司通过强化供应链管控凸显了核心竞争力 [6] - 公司持续完善C2、C3产业链，向下游高端烯烃衍生物延伸布局，未来将重点突破α-烯烃等高端产品，全面迈向新材料高端化高质量发展，进一步打开成长空间 [4][6]

报告行业投资评级 - 单边：震荡偏弱，关注海峡通航恢复进度 [2] 报告的核心观点 - 随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东LPG供应回升，国际油价已处于下行通道，PG盘面连续走低 [1] - 若通航预期顺利兑现，叠加美国的出口增量，LPG平衡表将在中期回归宽松状态 [1] - 短期来看，海峡物流回复与中东上游装置的复产进度仍存在不确定性，且近期国内PDH装置开工率显著回升，丙烷原料采购需求的增加将构成下方支撑 [1] - 国内调油消费依然疲软，碳四端需求修复弱于丙烷，或对盘面形成额外压制 [1] 市场分析 - 6月22日地区价格：山东市场5050 - 5300；华北市场4950 - 5250；华东市场5350 - 5550；沿江市场5190 - 5520；西北市场4850 - 5200；华南市场5500 - 5800 [1] - 2026年7月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷659美元/吨，跌16美元/吨，丁烷674美元/吨，跌16美元/吨，折合人民币价格丙烷4944元/吨，跌119元/吨，丁烷5057元/吨，跌118元/吨 [1] - 2026年7月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷659美元/吨，跌16美元/吨，丁烷674美元/吨，跌16美元/吨，折合人民币价格丙烷4944元/吨，跌119元/吨，丁烷5057元/吨，跌118元/吨 [1] 策略 - 单边：震荡偏弱，关注海峡通航恢复进度 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月月差，PG期货主力合约成交持仓量、总成交持仓量等图表 [3]