报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周LPG盘面因地缘与宏观情绪扰动，跟随原油震荡上涨，当前最便宜交割品为华东民用气，2月CP官价符合预期，内外明显走弱，运费明显上涨，中国PDH制丙烯利润明显走强但开工率下降，基本面来看地缘风险未出尽，外盘价格上涨支撑国内LPG期货情绪，但国内下游利润差且节前有降库行为，现货价格支撑不强，内盘基差较弱，月差估值中性，内外估值中性偏高，短期外盘可能偏紧，需关注仓单、外盘、美国2月寒潮与伊朗局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2月5日LPG夜盘市场跟随油价下跌，03 - 04月差 - 295，03基差 - 91（用上海民用4100计算），外盘FEI环比上涨4.75美金至537.75，CP下跌0.25美金至532.75，仓单数量 + 35（上海煜驰 + 35） [1] 周度数据 - 本周03基差64（ - 32），03 - 04月差 - 294（ - 16）， - 203（ - 8），当前最便宜交割品为华东民用气4418（ + 46），仓单5867手（ - 31），海裕石化 - 31，2月CP官价丙丁烷545/540（ + 20/+20），FEI月差震荡，CP和MB月差下跌，油气比下降，北美天然气 - LPG比价上行，内外明显走弱，PG - FEI至37.5（ - 17.8），PG - CP至59（ - 8），运费因北美寒潮和伊朗局势上涨，华东丙烷到岸贴水91（ + 6），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水19.25（ - 16.75）、 - 15（ - 35）、46.89（ - 15.6），FEI - MOPJ价差 - 29（ - 11），中国PDH制丙烯利润明显走强，最新 - 237（环比 + 200），PDH开工60.72%（ - 1.53pct） [1]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度调整后EBITDA为6800万美元，同比增长1650万美元或32% [4] - 第一季度净利润为3600万美元，同比增长300万美元 [8] - 第一季度产品毛利约为1.79亿美元，同比增长2900万美元或19% [6] - 第一季度服务与安装业务合并毛利为560万美元，低于去年同期的690万美元 [6] - 第一季度交付、分支和G&A费用增加1100万美元，其中天气对冲合约相关费用增加500万美元，交付费用增加380万美元或13%，其余运营成本仅增加220万美元或约2% [7] - 第一季度记录了500万美元的非现金费用，与衍生工具公允价值变动有关，而去年同期为500万美元的收益 [8] - 净利润增长受到不利的非现金衍生工具公允价值变动（同比影响1000万美元）、更高的折旧摊销及利息费用（总计170万美元）以及更高的所得税费用（130万美元）的负面影响 [8] - 调整后EBITDA增长主要源于基础业务增长1680万美元以及近期收购贡献480万美元，部分被天气对冲合约费用增加500万美元所抵消 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家用燃油和丙烷销量增长1150万加仑或14%，达到约9400万加仑，增长源于收购和寒冷天气，但被客户净流失等因素部分抵消 [6] - 产品毛利增长源于家用燃油和丙烷销量增加以及每加仑利润率提高 [6] - 安装业务毛利增加140万美元，但服务业务毛利亏损增加270万美元，原因是对寒冷天气相关服务的高需求以及丙烷储罐安装增加带来的额外成本 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司运营区域在截至2025年12月31日的三个月内，气温比去年同期低19%，比正常水平低6% [4][6] - 第二季度初寒冷天气持续，1月份气温比去年同期低2%，比正常水平低9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括提高效率和运营执行力、提供卓越客户服务、控制成本以及增长服务和安装业务的盈利能力 [4][6] - 通过收购实现增长，第一季度未完成收购，但在季度结束后几天完成了一笔小型燃油业务的收购，预计随着春季临近将出现更多收购机会 [5] - 公司作为全方位服务提供商，已为应对充满挑战的运营条件（如暴风雪）做好准备 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年开局良好，业绩得益于近期收购、实物供应、每加仑利润率管理、对服务与安装盈利能力的持续关注以及比去年低近19%、比正常水平低6%的气温 [4] - 尽管寒冷天气带来了运营挑战，但公司员工在满足需求、应对冰雪条件下交付方面表现出色 [5][14] - 目前判断2026财年全年表现还为时过早，但公司对应对剩余采暖季可能出现的挑战或机遇准备充分 [6] - 第二季度初寒冷天气持续，2月开局也是如此，且天气预报强劲，公司正在应对一些风暴，条件具有挑战性 [14] 其他重要信息 - 第一季度客户净流失情况较为温和 [4] - 天气对冲计划产生了500万美元的费用 [4] - 交付费用增加主要源于14%的家用燃油和丙烷销量增长 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度（截至当前一个多月）运营情况的评论，考虑到寒冷天气持续 [12] - 管理层确认1月比正常情况寒冷，2月开局也是如此，且天气预报强劲，公司正在应对一些风暴，运营条件具有挑战性，但公司作为全方位服务提供商正是为此而建并为此做计划，对员工的表现感到满意，对当前状况下的公司地位感觉良好 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为6800万美元，同比增长1650万美元或32% [4] - 第一季度净利润为3600万美元，同比增长300万美元 [8] - 第一季度产品毛利约为1.79亿美元，同比增长2900万美元或19% [6] - 第一季度服务与安装业务合并毛利为560万美元，去年同期为690万美元 [6] - 第一季度交付、分支机构和一般行政管理费用同比增加1100万美元 [7] - 第一季度因衍生工具公允价值变动产生500万美元的非现金费用，去年同期为500万美元的收益 [8] - 第一季度天气对冲合约相关费用增加500万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家用取暖油和丙烷销量约为9400万加仑，同比增长1150万加仑或14% [6] - 安装业务毛利同比增长140万美元，但服务业务亏损增加270万美元 [7] - 服务业务亏损增加主要源于寒冷天气导致的高服务需求以及丙烷储罐安装增加带来的成本 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司运营区域在截至2025年12月31日的三个月内，气温比去年同期低19%，比正常水平低6% [6] - 进入第二季度后，1月份气温比去年同期低2%，比正常水平低9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括提升效率、运营执行、提供卓越客户服务、控制成本以及增长服务和安装业务的盈利能力 [4][6] - 公司通过收购实现增长，第一季度末后完成了一笔小型取暖油业务的收购，并有多个潜在机会处于不同审查阶段 [5] - 公司作为全方位服务提供商，其业务模式旨在应对恶劣天气条件带来的挑战 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年开局良好，业绩受益于近期收购、实物供应、每加仑利润管理、对服务与安装盈利能力的持续关注以及寒冷天气 [4] - 尽管寒冷天气带来了运营挑战，但公司员工在满足需求、冰雪条件下坚持交付方面表现出色 [5][14] - 目前判断2026财年全年表现仍为时过早，但公司对应对剩余采暖季的任何挑战或机遇准备充分 [6] - 第二季度初寒冷天气持续，且天气预报显示前景强劲，尽管面临风暴等挑战，但公司对当前状况感觉良好 [14] 其他重要信息 - 销量增长由收购和寒冷天气带来的增量所驱动，但被客户净流失和其他因素部分抵消 [6] - 交付费用增加380万美元或13%，主要原因是家用取暖油和丙烷销量增长14% [7] - 净利润增长受到衍生工具公允价值不利变动（同比影响1000万美元）、更高的折旧摊销及利息支出（总计170万美元）以及更高的所得税费用（130万美元）的负面影响 [8] - 调整后EBITDA增长主要源于基础业务增长1680万美元以及近期收购贡献480万美元，部分被天气对冲合约费用增加500万美元所抵消 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于目前已经进入第二季度一个多月，且寒冷天气持续，能否提供关于运营情况或其他方面的评论？ [12] - 1月份气温低于正常水平，2月份开局也是如此，且天气预报前景强劲，公司一直在应对一些风暴，条件确实充满挑战，但作为全方位服务提供商，这正是公司业务所擅长的，也是公司计划内的状况，员工表现出色，公司对当前状况感觉良好 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA同比增长1650万美元或32%，达到6800万美元，主要得益于基础业务调整后EBITDA增长1680万美元以及近期收购贡献480万美元，但被天气对冲合约相关费用增加500万美元部分抵消 [4][10] - 第一季度净利润同比增长300万美元，达到3600万美元，调整后EBITDA的增长被衍生工具公允价值不利的非现金变动（同比影响1000万美元）、更高的折旧摊销及利息支出（总计170万美元）以及更高的所得税费用（130万美元）所抵消 [9] - 第一季度产品毛利同比增长2900万美元或19%，达到约1.79亿美元，原因是家庭取暖油和丙烷销量增加以及每加仑利润率提高 [7] - 第一季度交付、分支机构和一般行政管理费用同比增加1100万美元，其中天气对冲合约占500万美元，交付费用增加380万美元或13% [8] - 第一季度记录了500万美元与衍生工具公允价值变动相关的非现金费用，而去年同期为500万美元的收益 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家庭取暖油和丙烷销量同比增长1150万加仑或14%，达到约9400万加仑，增长源于收购和寒冷天气，但被客户净流失等因素部分抵消 [7] - 服务与安装业务合并毛利为560万美元，去年同期为690万美元，其中安装毛利增加140万美元，但服务业务亏损增加270万美元，原因是寒冷天气导致服务需求高以及丙烷储罐安装增加带来的额外成本 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司运营区域在截至2025年12月31日的三个月内，气温比去年同期低19%，比正常水平低6% [4][7] - 第二季度初寒冷天气持续，1月份气温比去年同期低2%，比正常水平低9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注提高效率和运营执行，这些努力对业绩产生了有意义的积极影响 [4] - 公司战略重点包括提供卓越的客户服务、控制成本以及增长服务和安装业务的盈利能力 [6] - 尽管第一季度未完成任何收购，但在季度结束后几天完成了一项小型取暖油业务的收购，并有多个机会处于不同审查阶段，预计接近春季时会出现新的机会 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年开局良好，业绩受益于近期收购、实物供应和每加仑利润率管理、对服务与安装盈利能力的持续关注以及比去年低近19%、比正常水平低6%的气温 [4] - 尽管寒冷天气带来了运营挑战，但公司员工在满足额外需求和应对冰雪天气交付挑战方面表现出色 [5] - 目前判断2026财年全年表现还为时过早，但公司对应对剩余采暖季可能出现的任何挑战或机会做好了充分准备 [6] - 对于第二季度，1月气温低于正常水平，2月开局也是如此，且天气预报显示寒冷持续，并遭遇了一些风暴，运营条件充满挑战，但公司作为全方位服务提供商为此做好了准备，并对当前状况下的公司状况感到满意 [14] 其他重要信息 - 第一季度客户净流失较为温和 [4] - 天气对冲计划产生了500万美元的费用 [4] - 交付费用增加主要源于家庭取暖油和丙烷销量增长14% [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于目前已进入第二季度一个多月，且寒冷天气持续，能否提供关于运营情况或其他一般性评论 [13] - 管理层确认1月气温低于正常水平，2月开局也是如此，且天气预报显示寒冷持续，并遭遇了一些风暴，运营条件充满挑战，但公司作为全方位服务提供商为此做好了准备，并对当前状况下的公司状况感到满意 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为8340万美元，同比增加810万美元，增幅近11% [7][9] - 第一季度净利润为4660万美元，去年同期为3800万美元，合每股普通股0.59美元 [9] - 第一季度总毛利（剔除按市价调整影响）为2.386亿美元，同比增加1610万美元，增幅7.2% [11] - 零售丙烷销量同比增长4.2% [9] - 丙烷单位利润增加0.08美元/加仑 [11] - 运营及行政管理费用增加500万美元，增幅3.4%，主要由于支持客户需求增长的薪酬福利、加班费及其他可变运营成本增加，以及与盈利增长相关的可变薪酬费用增加 [12] - 第一季度资本支出总额为1980万美元，其中1300万美元用于运营，680万美元用于可再生天然气增长项目 [12] - 截至2025年12月，公司合并杠杆率改善至4.57倍，而截至2024年12月的同期为4.0倍 [13] - 季度分红为每普通单位0.325美元，年化率为每普通单位1.30美元，2025年12月的分配覆盖率为2.19倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售丙烷业务**：第一季度销量同比增长4.2%，主要受东部地区寒冷天气带来的供暖需求、有机客户群增长以及近期丙烷收购的积极贡献推动 [9][10] - **可再生天然气业务**：第一季度RNG平均日注入量环比和同比均实现增长，主要得益于亚利桑那州Stanfield工厂的运营改进，提高了设备正常运行时间和原料转化率 [7] - 纽约州北部的全新厌氧消化设施已开始调试，俄亥俄州哥伦布市设施的燃气升级设备建设取得实质性进展 [7] - RNG资本项目预计在第二财季末完成，RNG注入计划在2026财年下半年开始 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **天气影响**：第一季度全美平均气温比正常水平高6%，但比去年同期第一季度低6% [10] - 美国东部地区平均气温与正常水平一致，但比去年同期第一季度低12% [10] - 美国西部地区平均气温比正常水平高24%，比去年同期第一季度高11% [10] - **商品价格**：第一季度批发丙烷平均价格同比下降，目前维持在约0.60美元/加仑区间，而一年前约为0.90美元/加仑区间 [11] - 根据最新报告，截至上周，丙烷库存总计8900万桶，比每年此时的历史平均水平高出34% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：交付出色的长期战略增长计划、收购加州两家运营良好的丙烷业务、推进RNG生产的资本项目、投资近700万美元、以及战略性为2027年高级票据进行10年期再融资 [8] - 公司致力于在保持资产负债表实力和灵活性的同时，继续专注于核心丙烷业务的增长，并利用核心能力拓展替代性、低碳、可再生燃料的市场 [17] - 在增长计划上保持耐心，以确保维持强大的资产负债表，支持可持续性并提供灵活性以抓住机遇 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年开局良好，主要受2025年11月北部运营区域寒冷天气推动的供暖需求提振，以及去年第一季度飓风Helene和Milton带来的增量销量 [6] - 进入第二财季后已遭遇恶劣天气的重大挑战，但运营人员准备充分，正不懈努力以安全满足客户需求 [6][16] - 公司财务状况良好，能够满足来自更正常化天气的增量需求，并继续推动运营改进和执行长期战略 [17] - 预计供暖季将持续到2月下旬，届时将产生超额现金流，公司将利用这些现金流在机会出现时加强资产负债表并为战略增长提供资金 [13] 其他重要信息 - 第一季度商品对冲的未实现按市价调整带来93万美元的未实现收益，而去年同期第一季度为360万美元的未实现收益 [9] - 第一季度通过循环信贷额度借款1.154亿美元，并通过ATM股权计划发行普通单位获得310万美元净收益，用于季节性营运资金需求、RNG项目以及再融资和收购相关成本 [13] - 公司拥有超过3200名敬业员工，其对客户安全和舒适度以及提供卓越客户服务的专注是公司成功的基石 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节无提问 [18][19]

报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [3] 报告的核心观点 - 地缘扰动仍存，市场多空因素交织，能源板块受伊朗局势影响大，原油价格反弹带动下游能化品上涨，但美伊谈判消息面变化或使市场反复波动；LPG自身基本面多空因素交织，海外供应边际收紧但原料成本高压制需求，醚后碳四与民用气价格倒挂及仓单交割博弈带来扰动；中期LPG平衡表供过于求，供应端弹性较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2月4日各地区价格：山东市场4450 - 4500，东北市场3790 - 4150，华北市场4200 - 4520，华东市场4120 - 4400，沿江市场4840 - 5130，西北市场4300 - 4500，华南市场4798 - 4890 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格，丙烷620美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4746元/吨涨33元/吨，丁烷610美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4669元/吨涨33元/吨；华南冷冻货到岸价格，丙烷612美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4685元/吨涨33元/吨，丁烷602美元/吨涨5美元/吨，折合人民币4608元/吨涨33元/吨 [1] - 近期能源板块受伊朗局势影响大，周初美伊谈判消息使油价回撤，后伊朗无人机被击落，原油地缘溢价反弹；美印协议达成，印度削减俄油采购，收紧非制裁油市场，支撑国际油价 [1] LPG自身基本面分析 - 海外供应边际收紧，沙特2月CP上调，但高原料成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈；醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制；仓单与交割博弈给市场带来扰动，PG2603合约仓单集中注销压力难避免 [2] - 若宏观与地缘影响减弱，盘面或进入区间震荡；中期LPG平衡表供过于求，供应端弹性较大 [2] 策略 - 单边中性，关注伊朗局势走向；跨期、跨品种、期现、期权无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端扰动加强，需关注需求端跟进情况 供应端丙烯供应增量有限，后期关注主要 PDH 装置检修动态；需求端下游刚需支撑延续，但价格高位使下游成本承压、需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；成本端国际油价和原料丙烷价格波动加剧，后期主要驱动在于成本端走势、装置检修动态及下游需求开工跟进情况 策略上单边观望，跨期和跨品种无操作 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04 合约价差、PL03 - 05 合约价差以及丙烯市场价华东、山东、华南等数据 [6][8][15] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国 CFR - 石脑油日本 CFR、产能利用率、PDH 制生产毛利、PDH 产能利用率、MTO 生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国 FOB - 中国 CFR、丙烯进口利润等内容 [21][24][28] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖 PP 粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮等下游产品的生产利润和开工率情况 [37][41][50] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和 PP 粉厂内库存 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；丙烯上行驱动有限，关注成本端扰动 [1] - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货市场 - PG2603昨日收盘价4251，日涨幅1.36%，夜盘收盘价4210，夜盘涨幅 -0.96%，昨日成交63145，较前日变动 -9415，昨日持仓60675，较前日变动 -4471；PG2604昨日收盘价4516，日涨幅1.55%，夜盘收盘价4500，夜盘涨幅 -0.35%，昨日成交25787，较前日变动638，昨日持仓66710，较前日变动2990；PG2605昨日收盘价4425，日涨幅1.37%，夜盘收盘价4411，夜盘涨幅 -0.32%，昨日成交1694，较前日变动37，昨日持仓5773，较前日变动172 [1] - PL2603昨日收盘价6188，日涨幅1.09%，夜盘收盘价6130，夜盘涨幅 -0.94%，昨日成交1210，较前日变动 -2344，昨日持仓3093，较前日变动 -322；PL2604昨日收盘价6298，日涨幅1.11%，夜盘收盘价6240，夜盘涨幅 -0.92%，昨日成交10180，较前日变动 -1586，昨日持仓10956，较前日变动 -382；PL2605昨日收盘价6353，日涨幅1.47%，夜盘收盘价6288，夜盘涨幅 -1.02%，昨日成交25675，较前日变动11439，昨日持仓13772，较前日变动2031 [1] 现货市场 - PG方面，山东民用昨日价格4470，较前日变动 -10，主力基差219，较前日变动 -67；华东进口昨日价格4979，较前日变动5，主力基差828，较前日变动 -52等 [1] - PL方面，山东价格6430，较前日变动10，主力基差77，较前日变动 -114；华东价格6490，较前日变动0，主力基差137，较前日变动 -124等 [1] 产业链开工 - 本周（截至2026/1/30）PDH开工率60.72，较上周变动 -1.53；烷基化开工率36.85，较上周变动0；MTBE开工率68.01，较上周变动0 [1] LPG发运量（万吨） - 2026年2月4日，全球发运量21.8，较前日变动 -2.4；亚洲发运量9.1，较前日变动 -14.0；中国发运量0.0，较前日变动0.0；日本发运量9.1，较前日变动 -9.4；韩国发运量0.0，较前日变动 -4.6；印度发运量0.0，较前日变动0.0；东南亚发运量0.0，较前日变动0.0 [1] - 中东方面，全球发运量19.1，较前日变动3.1；亚洲发运量19.1，较前日变动7.2；中国发运量4.6，较前日变动0.0；日本发运量0.0，较前日变动0.0；韩国发运量0.0，较前日变动0.0；印度发运量6.7，较前日变动0.2；东南亚发运量0.0，较前日变动0.0 [1] 市场资讯 - 2026年2月4日，3月份CP纸货，丙烷535美元/吨，较上一交易日上涨11美元/吨；丁烷527美元/吨，较上一交易日上涨13美元/吨。4月份CP纸货，丙烷519美元/吨，较上一交易日上涨10美元/吨（新加坡收盘时间） [7] - 报告列出国内PDH装置检修计划，涉及河南华颂新材料科技有限公司、江苏延长中燃化学有限公司等多家企业 [8] - 报告提及国内液化气工厂装置检修计划，但未详细列出 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月4日LPG夜盘市场震荡走低，本周盘面因地缘与宏观情绪扰动跟随原油震荡上涨 [1] - 基本面来看地缘风险未出尽，外盘价格上涨支撑下国内LPG期货情绪较好，但国内下游利润差且节前有降库行为，现货价格支撑度不强 [1] - 当前内盘基差较弱，月差估值中性，后续需关注仓单和外盘情况，内外估值中性偏高，短期外盘可能偏紧，需关注美国2月寒潮与伊朗局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度情况 - 2月4日LPG夜盘市场震荡走低，03 - 04月差 - 290（-25），03基差 - 110（用上海民用4100计算），外盘FEI环比上涨5美金至533，CP日涨幅3美金至533，仓单数量不变 [1] 周度情况 - 本周盘面跟随原油震荡上涨，03基差64（-32），03 - 04月差 - 294（-16），-203（-8），当前最便宜交割品为华东民用气4418（+46），仓单5867手（-31），海裕石化 - 31 [1] - 2月CP官价符合预期，丙丁烷545/540（+20/+20），FEI月差震荡，CP和MB月差下跌，油气比下降，北美天然气 - LPG比价上行 [1] - 内外明显走弱，PG - FEI至37.5（-17.8），PG - CP至59（-8），运费明显上涨，华东丙烷到岸贴水91（+6），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水19.25（-16.75）、-15（-35）、46.89（-15.6），FEI - MOPJ价差 - 29（-11） [1] - 中国PDH制丙烯利润明显走强，最新 - 237（环比 +200），PDH开工60.72%（-1.53pct） [1]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，关注美伊谈判进展；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势边际缓和使原油价格回调，带动LPG等能化品价格下跌，但在美伊谈判有明确结果前，市场或受消息面扰动，且临近春节需谨慎 [1] - LPG自身基本面与市场结构方面，海外供应边际收紧、沙特2月CP上调，但PG盘面走势偏弱，一是高原料成本压制下游装置利润致需求负反馈，二是醚后碳四与民用气价格倒挂形成额外压制，且仓单与交割博弈带来扰动；若宏观与地缘影响减弱，盘面或区间震荡，中期LPG平衡表预期供过于求，供应端弹性较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2月3日各地区LPG价格：山东市场4450 - 4520元/吨，东北市场3790 - 4150元/吨，华北市场4200 - 4530元/吨，华东市场4120 - 4400元/吨，沿江市场4840 - 5130元/吨，西北市场4300 - 4500元/吨，华南市场4800 - 4900元/吨 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷615美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4713元/吨（涨33元/吨），丁烷605美元/吨（稳定），折合人民币4636元/吨（跌6元/吨） [1] - 2026年3月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷607美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4652元/吨（涨33元/吨），丁烷597美元/吨（稳定），折合人民币4575元/吨（跌6元/吨） [1] 策略 - 单边中性，短期观望为主，关注美伊谈判进展；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3]