报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以伊战事对美国通胀影响或小于市场定价，维持2026年美联储降息两次、合计50个基点的预期，美债回调为中资美元债带来配置机会 [1][9] 各部分总结 再通胀预期推动美债收益率大幅上行 - 2022年俄乌冲突引发全球通胀上升，美联储等收紧货币政策，霍尔木兹海峡通航受阻使交易逻辑转向再通胀担忧，美债收益率快速上行 [2] - 美以伊战事爆发后，关键期限美债回吐2026年初以来涨幅，2年期美债收益率升至3.8%，市场逆转对美联储降息预期，甚至预期加息 [2] - 中东局势未缓解，市场担忧战事持续致油价攀升，强化再通胀及货币政策路径改变预期，鲍威尔鹰派发言增加美债市场压力 [4] 美以伊战事对通胀或没有市场定价的大 - 俄乌冲突时是广泛且持久的全球通胀冲击，美以伊战事对全球通胀冲击较局限于油气，波及范围和持续时间不及俄乌冲突 [7] - 超过80%通过霍尔木兹海峡的油气流向亚洲，美国已成为油气净出口国，美以伊战事对美国通胀影响或小于俄乌冲突，各国原油储蓄可作缓冲 [7] 美国关税水平下降缓和通胀压力 - 2026年2月美国最高法院裁定特朗普政府关税政策违法，虽启用临时关税但灵活性差，后续可能面临法律挑战和不确定性 [8] - 当前美国关税边际下行，后续存在阶段性下行窗口，可抵消部分能源价格上升带来的通胀影响 [8] 美债回调为中资美元债带来配置机会 - 石油供给冲击和美联储议息会议鹰派基调使市场不再预计2026年美联储降息，2月末美以伊战事爆发后2年期美债收益率攀升40余个基点至3.8%附近 [9] - 美债回调带动中资美元债调整，2月末以来中资美元债指数回落，彭博巴克莱中资美元债总回报指数下跌1.0%，到期收益率上升约38个基点至5.13%，高评级指数下跌1.1%，到期收益率上升约31个基点至4.53%，市场调整为中资美元债提供配置机会 [9]