报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通胀预期升温、全球主要央行政策基调转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素 中长期而言 央行持续购金与美元信用弱化之叙事仍存 黄金作为首选宏观对冲资产的吸引力尚未出现明显松动 策略上可考虑短线偏观望 中长线逢低布局思路对待[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1014.880元/克 环比上涨16.2 持仓量180,953.00手 环比增加11870.00手 成交量393,515.00手 环比增加77112.00手 仓单数量106644千克 环比无变化[2] - 沪银主力合约收盘价17707元/千克 环比上涨218.00 持仓量25,923.00手 环比减少6769.00手 成交量1,060,304.00手 环比增加186734.00手 仓单数量374,427千克 环比增加2628千克[2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1008.75元/克 环比上涨14.85 华通一号白银现货价17,305.00元/千克 环比上涨157.00[2] - 沪金主力合约基差 -6.13元/克 环比下降1.37 沪银主力合约基差 -402.00元/克 环比下降61.00[2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.70吨 环比无变化 SLV白银ETF持仓15,409.46吨 环比无变化[2] - 黄金CFTC非商业净持仓168327.00张 环比增加8458.00张 白银CFTC非商业净持仓24,673.00张 环比增加2792.00张[2] - 黄金季度供应量1302.80吨 环比下降0.19 白银年度供应量32,056.00吨 环比增加482.00吨[2] - 黄金季度需求量1345.32吨 环比增加79.57 白银年度需求量35,716.00吨 环比下降491.00吨[2] - 美元指数100.18 环比上涨0.28 10年美债实际收益率2.13 环比上涨0.05[2] 宏观数据 - VIX波动率指数31.05 环比上涨3.61 CBOE黄金波动率指标45.51 环比上涨0.44[2] - 标普500/黄金价格比1.41 环比下降0.04 金银比66.44 环比上涨0.21[2] 行业消息 - 美国总统特朗普称美国掌控霍尔木兹海峡 伊朗渴望达成协议 美国副总统万斯表示无意滞留 处理完事务后撤离[2] - 美以伊战事激烈胶着 伊朗加大对美以打击力度 德黑兰遭空袭程度和次数增加[2] - 受中东冲突、油价飙升及劳动力市场疲软影响 华尔街机构上调美国经济衰退概率 穆迪模型显示未来12个月衰退概率升至48.6% 高盛上调至30%[2] - 美军地面战“数周速决”方案曝光 国防部为在伊朗展开地面行动做准备 增兵后驻军超5万人[2] - 特朗普4月3日将向国会提交年度预算请求 寻求大幅增加国防开支 削减国内机构规模 国家安全支出或达1.5万亿美元[2] - CME“美联储观察”显示 美联储4月加息25个基点概率为2.1% 维持利率不变概率为97.9% 到6月累计加息25个基点概率为8.8% 累计加息50个基点概率为0.1% 维持利率不变概率为91.1%[2] 观点总结 - 今日盘中沪市金银主力合约震荡反弹 美伊冲突升级推动美元中枢上移 早盘压制贵金属市场 午后美元指数回落 伦敦金银收复跌幅[2] - 周末美伊局势升温 市场对能源供应和再通胀风险担忧高企 国际油价与美元上移 压制贵金属反弹[2] - 过去一周贵金属定价受地缘避险和再通胀预期博弈影响 黄金避险属性受市场流动性和多头获利了结冲击 与美元指数和国际油价负相关[2] - 若地缘冲突持续 通胀粘性预期强化 美元及美债收益率偏强 压制贵金属反弹 若美国经济放缓 非农数据弱而CPI高 金价或受益于滞胀风险[2] 重点关注 - 3月31日22:00美国3月谘商会消费者信心指数[2] - 3月31日21:00美国1月S&P房价指数[2] - 4月1日20:15美国3月ADP就业人数[2] - 4月1日22:00美国3月ISM制造业PMI[2] - 4月2日20:30美国至3月28日当周初请失业金人数[2] - 4月2日20:30美国2月贸易帐[2] - 4月3日20:30美国3月非农就业人口变动[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场整体先企稳修复、后再度承压回落，定价逻辑体现为“地缘避险、再通胀预期与高利率约束”的反复博弈，黄金避险属性受冲击削弱，与美元指数和国际油价负相关[8] - 后市贵金属市场短期围绕美伊局势、通胀预期韧性及经济滞胀风险博弈，若地缘冲突支撑油价高位，通胀粘性预期强化，或压制贵金属反弹空间；若美国经济放缓得到更多数据验证，市场对滞胀风险定价升温，贵金属或受益[8] - 通胀预期升温、全球主要央行政策基调转鹰、油价及美元偏强运行为当前主要风险因素，中长期央行持续购金与美元信用弱化叙事仍存，黄金吸引力未明显松动，策略上短线偏观望，中长线逢低分批布局[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周初伦敦金银技术性反弹，因特朗普释放美伊和谈信号、美方考虑短期停火方案，原油价格回落，美元避险溢价收敛；后因伊朗拒绝美方提议，中东局势反复，油价与美元走强，压制贵金属反弹；美国3月标普全球综合PMI回落，初请失业金人数稳健，2月剔除石油后进口价格指数涨幅大，核心通胀粘性强，美联储上调PCE通胀预期，官员表态偏鹰，市场对年内降息计价收缩，美债收益率高位运行，压制无息资产[8] - 行情展望：后市贵金属市场短期围绕美伊局势、通胀预期韧性及经济滞胀风险博弈，通胀预期升温等为当前主要风险因素，中长期黄金吸引力未明显松动，策略上短线偏观望，中长线逢低分批布局[8] 期现市场 - 本周美伊地缘局势反复，美元及原油价格高位震荡，贵金属市场震荡偏弱运行[9] - 截至2026 - 03 - 27，沪银主力2606合约报17489元/千克，周跌0.77%；沪金主力2606合约报998.66元/克，周跌3.90%[13] - 本周外盘黄金ETF净持仓减少，白银ETF净持仓增加，截至2026 - 03 - 26，SPDR黄金ETF净持仓1052.70吨，环比减少0.89%；SLV白银ETF净持仓15409吨，环比增加1.50%[14][18] - 截至2026年2月，欧洲黄金ETF投资需求下降，北美及亚洲黄金ETF投资需求维持强劲，北美、欧洲净持仓延续高位，亚洲ETF持仓稳步抬升[19][23] - 截至2026 - 03 - 17，COMEX黄金白银净多头持仓均录得减少，COMEX黄金净持仓159869张，环比减少2.0%；COMEX白银净持仓21881张，环比减少10.79%[24][28] - 本周沪市黄金白银主力合约基差环比走弱，截至2026 - 03 - 26，沪金主力合约基差报11.02元/克，沪银主力合约基差报426元/千克[29][31] - 本周黄金白银内外盘价差均有所收窄，截至2026 - 03 - 26，沪金主力合约内外盘价差报23.16元/克，沪银主力合约内外盘价差报1047元/千克[32][34] - 本周COMEX金银库存环比流出，上期所金银库存均录得流入，截至2026 - 03 - 19，COMEX黄金库存31906472.85盎司，环比减少0.46%，上期所黄金库存106845千克，环比增加1.35%；COMEX白银库存331451807盎司，环比减少1.90%，上期所白银库存362495千克，环比增加11%[35][37] - 本周银价反弹幅度大于金价，金银比有所回落，截至2026 - 03 - 19，金银比（伦敦金/银价）报64.36，上周同期值为66.15，环比下跌1.80%（ - 2.72%）[38][41] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2026年2月，银矿砂及精矿进口月环比减少，白银进口月环比增加，中国白银进口数量471608.39千克，环比增加44.01%；银矿砂及其精矿进口数量148628982千克，环比减少17.41%[43][45] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2026年2月，当月集成电路产量4807346块，同比增速12.40%[47][49] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势，全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长[51][53] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小，预计全球白银总供应量增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求同比下降4%，至约1120百万盎司；供需缺口预计收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53%[55][57] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数及美债收益率延续偏强走势，截至2026 - 03 - 26，美元指数报99.90，周环比上涨0.70%；10Y美债实际收益率报2.02%，周环比上涨0.16%[58][62] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅收敛，CBOE黄金波动率大幅回升，标普500/伦敦金价格比值反弹，截至2026 - 03 - 26，10Y - 2Y美债利差报0.49%，周环比下跌2.0%；CBOE黄金波动率报45.07，上周同期报31.05；标普500/伦敦金价格比值报1.48，上周同期报1.42[64][66] - 年初以来全球央行购金节奏阶段性降温，但中长期黄金作为宏观对冲首选资产仍具备吸引力，截至2026年2月末，我国黄金储备达7422万盎司，较1月末增加3万盎司，实现连续16个月净增持，近12个月单月增持量维持在较低水平[67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以伊战事对美国通胀影响或小于市场定价，维持2026年美联储降息两次、合计50个基点的预期，美债回调为中资美元债带来配置机会 [1][9] 各部分总结 再通胀预期推动美债收益率大幅上行 - 2022年俄乌冲突引发全球通胀上升，美联储等收紧货币政策，霍尔木兹海峡通航受阻使交易逻辑转向再通胀担忧，美债收益率快速上行 [2] - 美以伊战事爆发后，关键期限美债回吐2026年初以来涨幅，2年期美债收益率升至3.8%，市场逆转对美联储降息预期，甚至预期加息 [2] - 中东局势未缓解，市场担忧战事持续致油价攀升，强化再通胀及货币政策路径改变预期，鲍威尔鹰派发言增加美债市场压力 [4] 美以伊战事对通胀或没有市场定价的大 - 俄乌冲突时是广泛且持久的全球通胀冲击，美以伊战事对全球通胀冲击较局限于油气，波及范围和持续时间不及俄乌冲突 [7] - 超过80%通过霍尔木兹海峡的油气流向亚洲，美国已成为油气净出口国，美以伊战事对美国通胀影响或小于俄乌冲突，各国原油储蓄可作缓冲 [7] 美国关税水平下降缓和通胀压力 - 2026年2月美国最高法院裁定特朗普政府关税政策违法，虽启用临时关税但灵活性差，后续可能面临法律挑战和不确定性 [8] - 当前美国关税边际下行，后续存在阶段性下行窗口，可抵消部分能源价格上升带来的通胀影响 [8] 美债回调为中资美元债带来配置机会 - 石油供给冲击和美联储议息会议鹰派基调使市场不再预计2026年美联储降息，2月末美以伊战事爆发后2年期美债收益率攀升40余个基点至3.8%附近 [9] - 美债回调带动中资美元债调整，2月末以来中资美元债指数回落，彭博巴克莱中资美元债总回报指数下跌1.0%，到期收益率上升约38个基点至5.13%，高评级指数下跌1.1%，到期收益率上升约31个基点至4.53%，市场调整为中资美元债提供配置机会 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期价上方压力和下方支撑明显，上方压力来自美伊局势升温引发的再通胀预期和避险情绪，下方支撑来自需求旺盛，电池厂4、5月排产数据环比持续上升带动采买需求释放，短期内因宏观局势不明朗，建议投资者谨慎参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价152500元，跌3000元；SMM工业级碳酸锂平均价149500元，跌3000元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2611收盘价140880元，涨跌幅 -7.05%；碳酸锂2612收盘价142780元，涨跌幅 -5.54%；碳酸锂2701收盘价142240元，涨跌幅 -7.04%；碳酸锂2702收盘价148940元，涨跌幅 -0.52%；碳酸锂2703收盘价147120元，涨跌幅 -2.89% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价2100元，跌57元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3130元，跌95元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价4625元，跌175元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价12300元，跌250元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价13350元，跌275元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价54140元，跌730元；三元材料811（多晶/动力型）平均价210550元，跌1250元；三元材料523（单晶/动力型）平均价183250元，跌700元；三元材料613（单晶/动力型）平均价184900元，跌750元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差3000元，变化值0元；电碳 - 主力合约产价差9900元，变化值4520元；近月 - 连一价差 -680元，变化值 -440元；近月 - 连二价差 -500元，变化值 -340元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）98873吨，变化值 -86吨；冶炼厂（周，吨）16608吨，变化值316吨；下游（周，吨）46105吨，变化值458吨；其他（周，吨）36160吨，变化值 -860吨；注册仓单（日，吨）34740吨，变化值 -1029吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本150779元，利润 -250元；外购锂云母精矿现金成本141044元，利润6289元 [3] 行业动态 - 美国决定不对从中国进口的电池材料加征关税，美国国际贸易委员会发现进口未对国内产业造成损害 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期价上方压力和下方支撑明显，上方压力来自美伊局势升温引发的再通胀预期和避险情绪，下方支撑源于需求旺盛，电池厂4、5月排产数据环比持续上升带动碳酸锂采买需求释放，短期内因宏观局势不明朗，建议投资者谨慎参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价155500元，跌2500元；SMM工业级碳酸锂平均价152500元，跌2000元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2604收盘价149880元，涨跌幅 -4.74%；碳酸锂2605收盘价150120元，涨跌幅 -4.43%；碳酸锂2606收盘价150040元，涨跌幅 -3.56%；碳酸锂2607收盘价149600元，涨跌幅 -4.52%；碳酸锂2608收盘价150000元，涨跌幅 -4.69% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li₂O：5.5%-6%）平均价2157元，跌28元；锂云母（Li₂O：1.5%-2.0%）平均价3225元，跌135元；锂云母（Li₂O：2.0%-2.5%）平均价4800元，跌160元；磷锂铝石（Li₂O：6%-7%）平均价12550元，跌175元；磷锂铝石（Li₂O：7%-8%）平均价13625元，跌200元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价54870元，跌605元；三元材料811（多晶/动力型）平均价211800元，跌500元；三元材料523（单晶/动力型）平均价183950元，跌800元；三元材料613（单晶/动力型）平均价185650元，跌600元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差3000元，变化 -500元；电碳 - 主力合约价差5380元，变化2700元；近月 - 连一价差 -240元，变化 -360元；近月 - 连二价差 -160元，变化 -1020元 [2] 库存 - 总库存（周）98959吨，变化 -414吨；冶炼厂库存（周）16292吨，变化 -1184吨；下游库存（周）45647吨，变化1890吨；其他库存（周）37020吨，变化 -1120吨；注册仓单（日）35769吨，变化 -696吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本154180元，利润 -680元；外购锂云母精矿现金成本145659元，利润4614元 [3] 行业动态 - 美国决定不对从中国进口的电池材料加征关税，美国国际贸易委员会发现进口未对国内产业造成损害 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市收益率整体上行，受宽货币预期回落、基本面扰动、美伊冲突等因素影响；下周需关注投资消费数据、再通胀预期、十债收益率回升后配置盘承接情况等，十债回升至 1.8%以上，短期偏空扰动仍在，建议关注大幅调整带来的配置机会 [1][4][79] 根据相关目录分别进行总结 本周债市：利率震荡上行，收益率曲线走陡 - 本周（3/9 - 3/13）债市收益率整体上行，30Y、10Y、1Y 国债收益率分别变化 +8.53BP、+3.33BP、 - 1.00BP 收于 2.37%、1.81%、1.28%，30Y - 10Y、10Y - 1Y 期限利差分别较上周变化 +5.20BP、+4.23BP 收于 55.22BP、53.75BP [1][9] - 10Y 收益率上行原因包括货币政策宽松预期落空、出口和通胀数据超预期、伊朗局势震荡加剧全球经济不确定性及输入性通胀预期扰动 [1][9] - 具体每日表现：3/9 债市收益率上行，受油价大涨和数据超预期影响早盘股债汇均跌，午后企稳；3/10 收益率窄幅震荡，受美伊局势和进出口数据影响；3/11 收益率长短端分化，受权益市场和油价影响；3/12 收益率普遍下行，受股市和消息扰动；3/13 收益率全线上行，受美伊局势和金融数据影响 [25][26] 下周展望与策略 债市展望：关注投资消费数据表现以及再通胀预期变化 - 基本面：生产指标表现不一、房地产成交同比回升、物价板块表现分化。生产方面多数指标回升，如汽车半钢胎开工率、高炉开工率回升，精 PTA 开工率下行；需求端多数上行，土地成交同比大幅回升，30 中大城市商品房成交面积同比回落，乘用车销量同比回升；物价指数表现不一，原油同比增幅扩大 [29][35][41] - 供给方面：3/9 - 3/15 利率债发行规模回升，本周发行国债 4320 亿元、地方债 1355.45 亿元，同业存单 8470.9 亿元，整体较上周回升 2767.51 亿元。地方债整体发行进度达到 24.6%，新增专项债和新增一般债发行进度分别为 23.5%、30.9% [2][55] - 资金面：3/9 - 3/13 央行通过 7 天逆回购净回笼 1011 亿元，官宣 3/16 续作 5000 亿元 6M 买断式逆回购，本周资金面边际收紧，DR001/DR007 分别较上周变动不到 +1BP、+5BP 至 1.32%、1.46%。同业存单 3M、1Y 商行存单分别回落 1BP、2BP 至 1.5%、1.53%，1Y - 3M、6M - 3M 存单期限利差分别回落 1BP、不到 1BP 至 3BP、1BP。预计资金面持续系统性收紧概率有限，税期过后资金面大概率回正均衡 [3][61] 债市策略：十债回至 1.8%以上，短期偏空扰动仍在 - 后续关注开年首份完整投资、消费等数据的表现、地缘冲突蔓延下石油价格波动加大输入性通胀风险及市场再通胀预期的扰动情况、十债收益率回升后配置盘承接情况 [4][73] - 下周关注要素：基本面关注 1 - 2 月投资、消费等数据对债市的扰动；外围不确定性及输入性通胀关注地缘冲突下原油价格变化，若价格持续高位，债市可能面临较大调整；机构行为方面，本周债市调整，十债重回 1.8%以上，交易情绪和配置情绪切换明显，预计十债在 1.8%以上偏弱震荡，关注配置价值 [5][78] - 十债当前 1.82%左右位置已回升至 1.8%以上，回至央行合意区间内，短期交易价值有所显现，偏空扰动仍在下建议关注大幅调整带来的配置机会。短端收益博取赔率有限，长端关注大幅调整带来的配置机会，建议适当进场把握配置窗口 [6][79] 下周公开市场操作及财经日历 - 央行公开市场操作情况：展示了四周前到四周后的逆回购投放、买断式逆回购、MLF 投放、逆回购到期、买断式逆回购到期、MLF 到期及净投放（回笼）情况 [80] - 下周资金日历：包括 3 月 16 日 - 3 月 22 日地方政府债预计发行规模、存单到期规模、逆回购到期规模、MLF 到期规模、是否是缴税周和缴准周等信息 [80] - 下周财经日历：列出了 2026 年 3 月 15 日 - 3 月 16 日多个事件/指标名称及市场预期 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股主要指数涨跌不一，深市强于沪市，四期指分化仅IF小幅上涨，受海外地缘消息和国内通胀、进出口数据影响；债市受通胀和同业存款利率调整影响，多空交织利率短期偏弱震荡；大宗商品预计偏强；外汇市场美元短期偏强、中长期有上行空间限制，欧元相对抗跌、日元震荡偏弱；出口因春节错位和外需回暖改善超预期，但3月单月增速料受拖累 [9][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票：沪深300涨0.19%，沪深300股指期货涨0.18%，A股主要指数涨跌不一、深市强于沪市，四期指分化仅IF小幅上涨，受海外地缘消息和国内数据影响，成交活跃度较上周小幅回落，配置建议逢低做多 [9] - 债券：10年国债到期收益率涨0.17%、本周变动+0.30BP，主力10年期国债期货跌0.28%，国内2月物价超预期上行、伊朗局势发酵使输入型通胀预期走强，PPI同比回正节奏加快，通胀对债市有调整压力，超10万亿存款或迎利率下调有望驱动利率中枢下行，多空交织下利率短期偏弱震荡，配置建议区间操作 [9] - 大宗商品：Wind商品指数跌2.06%，中证商品期货价格指数涨2.92%，能化品和油脂上涨，有色及贵金属走弱，预计商品指数偏强，配置建议逢低做多 [9] - 外汇：欧元兑美元跌0.80%，欧元兑美元2603合约跌0.85%，油价反弹使通胀担忧升温，美元偏强，欧元受加息预期支撑但受强美元压制，日元受政策分歧和能源压力拖累，整体表现偏弱，配置建议谨慎观望 [9] 重要新闻及事件 - 外交：王毅表示美以未经授权对伊动武违背准则，不认同扩大打击范围，应尊重海湾国家主权等 [17] - 科技：工信部发布防范“龙虾”开源智能体安全风险建议，至少20家券商下发相关通知；美国拟定新规要求全球人工智能芯片出口获许可 [17][19] - 立法：2026年将围绕市场经济和金融强国制定、修改相关法律，加强人工智能等领域立法研究 [17] - 金融：证监会主席吴清表示将深化创业板改革，增设上市标准，复制推广科创板经验等 [17] - 国际局势：特朗普称对伊战事“很快”结束但本周不会，若伊阻断石油运输将施以打击；以总理称行动未结束；伊方表示优先“果断防御”；欧盟警告伊冲突或推高通胀率超3%，冲击经济增长；国际能源署成员国同意释放4亿桶战略石油储备，美国将“略微”削减储备 [19] 本周国内外经济数据 - 中国：2月CPI年率1.3%、PPI年率 -0.9%、以美元计算出口年率39.6%、进口年率13.8%，央行公开市场净回笼1011亿元 [20][22] - 美国：2月未季调CPI年率2.4%、未季调核心CPI年率2.5%，至3月7日当周初请失业金人数21.3万人 [20] - 德国：1月季调后工业产出月率 -0.5%、贸易帐212亿欧元，2月CPI月率终值0.2% [20] - 法国：1月贸易帐 -18.43亿欧元 [20] 下周重要经济指标及经济大事 - 3月16日21:15公布美国2月工业产出月率，前值0.7 [81] - 3月17日18:00公布欧元区3月ZEW经济景气指数，前值39.4；22:00公布美国2月成屋签约销售指数月率，前值 -0.8 [81] - 3月18日18:00公布欧元区2月CPI年率终值，前值1.9；20:30公布美国2月PPI年率，前值2.9 [81] - 3月19日00:00公布日本至3月19日央行目标利率，前值0.75；02:00公布美国至3月18日美联储利率决定(上限)，前值3.75；15:00公布英国2月失业率，前值4.4；20:00公布英国至3月19日央行利率决定，前值3.75；21:15公布欧元区至3月19日欧洲央行存款机制利率，前值2 [81] - 3月20日09:00公布中国至3月20日一年期贷款市场报价利率，前值3；15:00公布德国2月PPI月率，前值 -0.6 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周涨跌不一，深市表现整体强于沪市，四期指表现分化，仅IF小幅上涨 [7][95] - 市场受海外地缘消息影响较大，成交活跃度较上周小幅回落，美伊冲突持续推升原油地缘风险溢价 [7][95] - 2月份国内CPI同比、环比增速大幅走高，PPI降幅收窄，PPI - CPI剪刀差走阔，或暗示后续CPI涨幅有回落可能 [95] - 2026年1 - 2月份我国进出口贸易明显好转，外需对GDP有一定支撑 [95] - 政府工作报告对2026年经济增长目标下调，经济发展向高质转变，财政政策安排更积极 [95] - 两会闭幕后市场转向事实验证阶段，2月国内通胀、进出口贸易额同比回升，宏观基本面稳健，油价上涨利空消化后A股有望延续慢牛行情 [95] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2603周涨跌幅0.26%，IH2603周涨跌幅 - 1.10%，IC2603周涨跌幅 - 1.31%，IM2603周涨跌幅 - 0.30%；现货方面，沪深300周涨跌幅0.19%，上证50周涨跌幅 - 1.20%，中证500周涨跌幅 - 1.44%，中证1000周涨跌幅 - 0.42% [10] 消息面概览 - 2026年2月全国CPI同比上涨1.3%，环比上涨1%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，影响中性偏多 [13] - 2026年前2个月我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，出口4.62万亿元增长19.2%，进口3.11万亿元增长17.1%，影响中性偏多 [13] - 伊朗最高领袖声明不会放弃复仇，将采取战略手段，副外长称已允许部分船只通过霍尔木兹海峡，对市场利空 [13] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅 - 0.70%，深证成指周涨跌幅0.76%，科创50周涨跌幅 - 2.88%，中小100周涨跌幅0.80%，创业板指周涨跌幅2.51% [16] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500周涨跌幅 - 1.00%，英国富时100周涨跌幅0.20%，日经225周涨跌幅 - 3.24%，恒生指数周涨跌幅 - 1.13% [17] - 行业板块多数下跌，国防军工板块大幅走弱，煤炭、电力设备板块领涨 [21] - 行业主力资金普遍呈净流出，电子、机械设备板块资金大幅净流出，基础化工板块净流入额居首 [25] - SHIBOR短期利率表现分化，资金面稳中略松 [29] - 本周重要股东二级市场净减持72.21亿元，限售解禁市值为558.39亿元，北向资金合计买卖12575.77亿 [32] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均震荡 [40][44][47][50] 行情展望与策略 - A股主要指数本周涨跌不一，深市强于沪市，四期指分化仅IF小幅上涨，市场受海外地缘消息影响大，成交活跃度回落 [7][95] - 美伊冲突持续，推升原油地缘风险溢价，国内物价端CPI、PPI有变化，贸易端进出口好转，政策面经济向高质转变、财政政策更积极 [95] - 两会后市场转向事实验证阶段，宏观基本面稳健，油价上涨利空消化后A股有望延续慢牛行情 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数收盘集体上涨，三大指数高开高走，中证1000表现最为强势，沪深两市成交额明显回落，全市场超4500只个股上涨，行业板块普遍上涨，通信、电子板块大幅走强，石油石化板块明显走弱 [2] - 海外方面美国对伊朗战争或很快结束，美油快速跳水，油价回落给予市场缓冲，但战争未正式结束仍需警惕油价再度上涨冲击；国内方面2月CPI同比、环比增速大幅走高，PPI降幅收窄，PPI - CPI剪刀差走阔或暗示后续CPI涨幅有回落可能，2026年1 - 2月进出口贸易明显好转，外需对GDP或有支撑，政策面经济发展向高质转变且财政政策更积极 [2] - 随着海外地缘冲突对再通胀预期影响被市场消化，全国两会成为市场关注热点，高技术制造行业相关板块走高，积极财政政策强化市场对政策支撑经济预期，外部冲突淡化后市场重新聚焦国内，稳中向好基本面为市场提供支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4664.0，环比+60.8↑；IF次主力合约（2606）最新4601.0，环比+63.4↑ [2] - IH主力合约（2603）2981.4，环比+17.8↑；IH次主力合约（2606）2973.0，环比+20.0↑ [2] - IC主力合约（2603）8393.6，环比+129.6↑；IC次主力合约（2606）8239.0，环比+159.6↑ [2] - IM主力合约（2603）8313.6，环比+130.0↑；IM次主力合约（2606）8102.6，环比+141.0↑ [2] - IF - IH当月合约价差1682.6，环比+45.8↑；IC - IF当月合约价差3729.6，环比+61.8↑ [2] - IM - IC当月合约价差 - 80.0，环比 - 4.0↓；IC - IH当月合约价差5412.2，环比+107.6↑ [2] - IM - IF当月合约价差3649.6，环比+57.8↑；IM - IH当月合约价差5332.2，环比+103.6↑ [2] - IF当季 - 当月 - 63.0，环比 - 0.8↓；IF下季 - 当月 - 131，环比+3.6↑ [2] - IH当季 - 当月 - 8.4，环比+2.2↑；IH下季 - 当月 - 46，环比+3.8↑ [2] - IC当季 - 当月 - 154.6，环比+30.6↑；IC下季 - 当月 - 310.4，环比+54.8↑ [2] - IM当季 - 当月 - 211.0，环比+9.2↑；IM下季 - 当月 - 408，环比+18.0↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓29,449.00，环比 - 479.0↓ [2] - IH前20名净持仓22,447.00，环比+185.0↑ [2] - IC前20名净持仓36,468.00，环比+483.0↑ [2] - IM前20名净持仓56,714.00，环比 - 1024.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300 4674.76，环比+59.3↑；IF主力合约基差 - 10.8，环比+5.5↑ [2] - 上证50 2,981.8，环比+18.9↑；IH主力合约基差 - 0.4，环比+0.2↑ [2] - 中证500 8,410.3，环比+130.8↑；IC主力合约基差 - 16.7，环比 - 4.2↓ [2] - 中证1000 8,350.1，环比+146.2↑；IM主力合约基差 - 36.5，环比 - 23.6↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）24,168.30，环比 - 2537.52↓；两融余额（前一交易日，亿元）26,456.39，环比+0.78↑ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3611.97，环比+785.50↑；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 343.0，环比+395.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 622.25，环比+29.30 [2] - 上涨股票比例（日，%）82.62，环比+56.69↑；Shibor（日，%）1.318，环比 - 0.004↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）50.80，环比+21.60↑；IO平值看涨期权隐含波动率（%）12.87，环比 - 1.53↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2603）36.80，环比 - 44.20↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）12.87，环比 - 1.35↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）14.26，环比 - 1.26↓；成交量PCR（%）75.47，环比 - 14.67↓ [2] - 持仓量PCR（%）68.60，环比+2.07↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.90，环比+4.60↑；技术面8.30，环比+5.80↑ [2] - 资金面7.50，环比+3.40↑ [2] 行业消息 - 美国总统特朗普称美国对伊朗战争可能很快结束，霍尔木兹海峡往来船只增多，他考虑接管该海峡 [2] - 2026年2月全国CPI同比上涨1.3%，前值涨0.2%，环比上涨1%，前值涨0.2%；2月全国PPI同比下降0.9%，前值降1.4%，环比上涨0.4%，前值涨0.4% [2] - 2026年前2个月我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口4.62万亿元，增长19.2%，进口3.11万亿元，增长17.1% [2] 重点关注 - 3/4 - 3/11全国政协十四届四次会议 [3] - 3/5 - 3/12十四届全国人大四次会议 [3] - 待定中国2月金融数据 [3] - 3/11 20:30美国2月CPI、核心CPI [3] - 3/12 20:30美国1月贸易数据 [3] - 3/13 20:30美国2月PCE、核心PCE [3]

核心观点 - 在中东地缘政治局势恶化、全球再通胀担忧上行的背景下，建议2026年3月超配AH股、黄金、原油与工业商品 [1] 中国权益市场（A股与H股） - 建议超配A股，因2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 [1] - 人民币稳定升值，中国货币政策稳中趋松，地产支持与内需消费刺激政策持续出台，资本市场改革提振中国市场风险偏好 [1] - 建议超配H股，因中国总量政策预期稳定以及资本市场制度改革提振市场风险偏好 [1] - 中国内地无风险利率中枢下行以及海外美联储货币政策趋松调整有利于支持港流动性充裕稳定 [1] - 全球投资者对AI产业的预期仍在激烈博弈，或阶段性加剧市场波动 [1] 债券市场 - 融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡 [1] - 此前债市由于缺乏有效的配置力量而较为低迷，而随着结构性货币政策发力，配置型资金的购债意愿或得以强化 [1] 美国经济与全球宏观 - 美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 [2] - 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表，并温和调降货币政策利率，后续美债利率有望温和下行 [2] - 特朗普政府施行霸权主义，破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债 [2] - 地缘政治风险冲击下，避险资金或进行防御性配置，但受到再通胀交易的掣肘 [2] 黄金 - 建议超配黄金，因二战后全球秩序逐渐瓦解，全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化 [2] - 特朗普政府持续施行霸权主义，贸易上无理施加关税，外交上威胁吞并他国领土，军事上公然入侵他国，大幅削弱美国国际信誉 [2] - 安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化 [2] - 大型资管机构、各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢，但投机性资金以及再通胀交易升温或加剧短期波动 [2] 原油 - 建议超配原油，因近期中东地缘政治局势急剧恶化，且有进一步扩大的趋势，原油价格或将得到阶段性提振 [2] - 全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变 [2] 工业商品 - 建议超配工业商品，因其相较于其他主要大类资产的风险回报比较高 [3] - 以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况 [3] - 建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求 [3] - 铜的开发成本与复杂性显著提高，投资意愿减弱，或阶段性推高铜价 [3]