联储降息情况 - 联储官员就年内降息言论分歧不大，多基于9月降息讨论7月降息条件，无真正鹰派认为美国经济“不需要降息”[2][5] - 鲍威尔为大幅及连续降息开绿灯，更强降息确定性促使市场朝“鸽派”理解前进，国债利率曲线较上周下行约10bp，前端下行幅度更大[2][5] - 美国未来降息路径朝“劳动力市场滞后下行”情形展开，距降息只差“非农走弱”，关税通胀难阻碍降息[2][5] 市场预期与经济数据 - 市场预期朝更“鸽派”方向前进，但未被市场定价完全捕捉，联储官员发言增加降息确定性[3][22] - 5月后美国经济动能指数环比折年增速跌回去年9月水平，与美元指数走势相关性为0.76[6] 关税与通胀 - “激进降息派”强调关税在需求与供给侧有抑制涨价因素，需重视需求侧走弱对通胀的抑制作用[8] - HS - 4位代码商品关税增加幅度和CPI增速变化呈正相关，但幅度微弱，技术进步使部分商品价格下降对冲关税影响[8] 企业与消费数据 - 关税缓和后美国企业CAPEX支出预期有所回暖，回到去年9月水平，但其他很多数据较去年9月明显恶化[13][19] - 本周公布的消费者信心指数下行，验证劳动力市场降温趋势，更多数据发出降息“警报”[19] 风险提示 - 中东局势不确定性加剧推升油价带来美国通胀，特朗普内政政策遇阻财政刺激加码使联储超预期宽松，美国金融市场波动引发深度衰退[4][23]