本报驻美国特约记者 冯亚仁 "尽管在'盲目飞行'，美联储最终宣布再次降息。"英国广播公司30日报道称，美联储当地时间周三宣 布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后 再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。 美联储"在雾中驾驶" 据报道，这是美联储今年第二次下调利率，旨在防止失业率进一步飙升。同时， 这一利率也是近3年来的最低水平。受此影响，美国国债收益率和美元迅速上扬。 在决议公布前，市场普遍预期12月将迎来第三次连续降息。但在美联储主席鲍威尔发言后，投资者迅速 下调了预期。受鲍威尔对12月降息不确定表述的影响，美股当天盘中跳水，收盘仅剩纳指小幅上涨。越 来越多的投资者认为，美联储可能采取更为谨慎的立场，因为经济正显现"轻度滞胀"的迹象——通胀高 企与就业乏力并存。 然而对于这一决议，美联储内部仍存在明显分歧。"这次降息暴露出决策层在'应该多大程度继续刺激经 济'问题上的深刻分歧。"美国有线电视新闻网（CNN）报道称，这一争论使前路更加难以预判。鲍威尔 在记者会上承认，在通胀顽固与就业疲软的双重压力下，19名政策制定者对未来利率路径的意见出 ...

【环球时报驻美国特约记者 冯亚仁】"尽管在'盲目飞行'，美联储最终宣布再次降息。"英国广播公司30 日报道称，美联储当地时间周三宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4%之间。这是 美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。 美联储 " 在雾中驾驶 " 据报道，这是美联储今年第二次下调利率，旨在防止失业率进一步飙升。同时，这一利率也是近3年来 的最低水平。受此影响，美国国债收益率和美元迅速上扬。 在决议公布前，市场普遍预期12月将迎来第三次连续降息。但在美联储主席鲍威尔发言后，投资者迅速 下调了预期。受鲍威尔对12月降息不确定表述的影响，美股当天盘中跳水，收盘仅剩纳指小幅上涨。越 来越多的投资者认为，美联储可能采取更为谨慎的立场，因为经济正显现"轻度滞胀"的迹象——通胀高 企与就业乏力并存。 然而对于这一决议，美联储内部仍存在明显分歧。"这次降息暴露出决策层在'应该多大程度继续刺激经 济'问题上的深刻分歧。"美国有线电视新闻网（CNN）报道称，这一争论使前路更加难以预判。鲍威尔 在记者会上承认，在通胀顽固与就业疲软的双重压力下，19名政策制定者对未来利率 ...

美联储利率决议与政策调整 - 美联储决定下调利率区间25个基点至3.75%-4.00%，投票结果为10-2 [3] - 美联储计划于12月1日结束量化紧缩，并将到期抵押贷款支持证券的本金收益重新投资于短期国债 [9] - 量化紧缩已使美联储资产负债表规模从2022年9万亿美元的峰值降至当前的6.6万亿美元 [9] 经济与劳动力市场状况 - 美国国会预算办公室预测，持续一个月的政府停摆已导致美国GDP至少减少70亿美元 [5] - 亚特兰大联储GDPNow对本季度美国GDP增速预测上调至近4% [11] - 自动数据处理公司报告显示，上月美国私营部门就业岗位减少3.2万个 [11] - 亚马逊宣布在全公司范围内裁员1.4万人，派拉蒙裁员至少1000人，UPS计划裁减4.8万名员工，塔吉特宣布削减1800个总部岗位 [6] 通胀与未来政策前景 - 美联储估算显示，关税在核心个人消费支出价格指数中所占权重约为0.5至0.6个百分点，剔除关税因素后核心PCE通胀率可能处于2.3%至2.4%的区间 [7] - 标普全球服务业PMI从9月的54.2升至10月的55.2，制造业PMI从9月的52.0微升至10月的52.2 [11] - 联邦基金利率期货定价显示，市场对12月降息的预期概率从议息会议前的93%降至近70% [12]

关税政策调整 - 特朗普政府近期豁免了数十种商品的关税，涵盖黄金、LED灯、多种矿物、化学品和金属制品 [2][3] - 政府预告未来可能对数百种商品实施零关税，清单针对无法在美国种植、开采或自然生产的产品，包括某些农产品、飞机及零部件、用于制药的非专利物品 [3] - 同时，政府加大对第232条款的使用力度，宣布对卡车和卡车零部件征收25%关税，对公交车征收10%关税，并于11月1日生效 [3] - 汽车制造商的关税减免计划被扩大，允许申请抵免额度以部分抵消汽车和卡车零部件关税成本，期限从2027年延长至2030年 [4] 政策立场与影响 - 政策立场出现软化，美国商务部长Howard Lutnick表示对于美国不种植的产品可以零关税进口，与此前坚称"对等关税没有豁免"的立场相比有明显变化 [4] - 保护主义倾向的盟友认为，第232条款关税能更有效推动制造业回流美国，而对美国没有能力生产的产品征收关税毫无意义 [4] - 白宫已将带回海外岗位作为头等优先事项，特朗普已从企业获得数万亿美元投资承诺，包括斯特兰蒂斯130亿美元的投资计划和摩根大通1.5万亿美元的倡议 [4] - 企业面临新的产业关税、最高法院审查总统单边紧急关税权等不确定性，一位白宫官员表示企业不愿意打破盈利赚钱的现状 [5] 实际关税影响与分析 - 花旗9月份研报指出美国实际有效关税税率仅为9%–10%，远低于约18%的理论税率水平，核心原因是政策性的豁免和例外 [5] - 在2018年中美贸易战后的2019–2021年间，957家公司提交了163522项关税豁免申请，批准率高达61% [5] - 关税影响低于预期，导致备受关注的"关税通胀"未大规模出现，花旗追踪的"关税篮子"商品价格增长依旧温和，部分得益于库存的缓冲效应 [5] - 花旗分析称当前贸易战"雷声大，雨点小"的局面利好风险资产，并为美联储在劳动力市场疲软时降息保留空间，但需警惕企业库存接近耗尽可能推高商品通胀，以及转运贸易增加可能引致对越南、泰国等国的新关税措施 [6] 最高法院听证会与潜在影响 - 美国最高法院将于11月5日就特朗普征收的、影响数万亿美元国际贸易的进口关税是否合法举行听证会，诉讼所涉关税包括10%基准关税、对未达成贸易协议伙伴的更高额度关税以及芬太尼关税 [7] - 特朗普表示可能会亲自前往最高法院旁听，他认为此案是有史以来最重要的案件之一，一旦败诉将使美国在面对世界时毫无防御能力 [7][8] - 若最高法院维持下级法院判决，可能使美国16.3%的平均实际关税率至少降低一半，还可能迫使美国退还数百亿美元资金，并可能推翻特朗普与部分国家达成的初步贸易协议 [2][8] - 特朗普出席听证会将出现极不寻常的场面，尽管历任总统会因大法官就职仪式等活动造访最高法院，但在口头辩论期间亲自旁听的情况极为罕见 [8]

车企游说数月争取减免 此次让步是福特汽车和通用汽车等车企数月来游说的结果。美国汽车制造商正面临特朗普对进口车辆、零部件以及钢铝等原 材料征收关税带来的成本上升压力。 根据这项即将延期的政策，汽车制造商可以抵消对进口零部件征收的25%关税的一部分。 美国汽车行业在持续游说后即将迎来关税减免，这不仅对汽车制造商构成直接利好，也再次印证了特朗普关税政策的"雷声 大雨点小"。 10月16日据媒体报道，美国商务部计划宣布将汽车制造商进口零部件关税抵免安排延长五年，此前该条款原定两年后终止。 这项安排允许车企减少进口汽车零部件所需缴纳的关税。 报道援引知情人士透露，该政策预计最快于周五公布，相关内容将在正式实施进口卡车关税的政府文件中一并披露。消息传 出后，通用汽车股价盘后一度上涨3.8%，福特汽车和Stellantis股价也曾短线上扬。 此举是特朗普政府一系列关税措施中最新的调整。虽然其对进口整车、零部件以及钢铝等原材料征收的关税增加了美国车企 的成本，但类似本次的豁免和冲抵政策，正成为对冲关税负面影响的关键工具。 福特首席执行官Jim Farley曾表示，考虑到劳动力和汇率成本差异，《美日贸易协定》使丰田等竞争对手每 ...

FICC周报 | 2025-10-12 中美关税摩擦再升级，警惕对风险资产冲击 市场分析 国内强预期弱现实割裂加剧。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现"工业缓、投资弱、 消费淡"等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，美国以及墨西哥、印度等国家纷纷加征关税。为了应对边际 增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。国家发改委表示，经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策， 新型政策性金融工具规模共5000亿元。10月9日央行开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。10月9日，商 务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制和对稀土相关技术实施出口管制的决定。关注节后政策预期，以及当 下旺季不旺预期的修正可能。 中国关税摩擦加剧。随着11月10日中美关税延后执行又将到期，近期中美关税摩擦有所升级。9月12日美国商务部 将23加中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI等领域的出口。9月25日，美国对厨房、家具、重型卡车等多项进 口产品加征关税。作为回应，10月9日中国采取了对稀土全产业链技术实施出口管制等措施。10月11日，特朗普于 社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税，至 ...

美联储理事Barr：价格稳定性目标面临"严重风险"。劳动力市场对负面冲击表现得更加脆弱。美联储应 当对调整政策保持谨慎态度。我本人对"全面看淡关税通胀"这种做法持怀疑态度。不清楚美国政府关门 事件是否会对美国经济增长构成显而易见的影响。 ...

公司财务业绩 - 第四财季总营收为861.56亿美元，同比增长8%，超出市场预期 [1] - 第四财季净利润为26.10亿美元，高于上年同期的23.54亿美元 [1] - 摊薄后每股收益为5.87美元，高于市场预期及上年同期的5.29美元 [1] - 第四财季会员费收入为17.24亿美元，高于上年同期的15.12亿美元 [2] 公司运营与战略 - 公司凭借优惠活动、变化的商品组合及广受欢迎的Kirkland品牌吸引消费者 [2] - 为应对成本上涨，公司采取某些商品价格保持稳定或停止销售过高价商品的策略 [2] - 公司已采购更多本地生产的商品以应对成本问题 [2] - 公司通过为高级会员延长营业时间等加强门店服务的措施以刺激消费 [2] 行业与竞争环境 - 得益于稳定的消费模式，许多大型零售商近期业绩好于预期 [2] - 竞争对手山姆会员商店销售额也保持良好态势，消费者行为稳定且理性 [2] - 山姆会员商店为应对关税上调了部分商品价格，但仍通过与供应商合作保持低价 [3] - 山姆会员商店通过从厄瓜多尔采购玫瑰但在美国包装等方式降低成本 [3] 市场表现 - 公司股价在财报发布后盘后下跌0.8% [4]

美国9月PMI数据 - 美国9月Markit制造业PMI初值为52，连续第二个月扩张，但低于预期的52.2和8月前值53 [2] - 美国9月Markit服务业PMI初值为53.9，为2025年6月以来最低，低于预期的54和8月前值54.5 [2] - 美国9月Markit综合PMI初值为53.6，为2025年6月以来最低，新订单指数从8月的53.9降至53.1，就业指数较上月下降 [2] - 生产商库存数量迅速增多，企业利润空间被压缩，美联储降息提振了企业生产信心 [2] - 美国居民消费出现疲软迹象，但经济衰退迹象不明显，美联储进行“预防式降息”以支持经济 [3] 外卖平台新规 - 市场监管总局发布《外卖平台服务管理基本要求（征求意见稿）》，限定平台收费项目并规范促销行为，以减轻商户负担和引导有序竞争 [4] - 新规从商户入驻、信息审核等方面提出要求，旨在遏制“幽灵外卖”、商户“爆单”等乱象，严守食品安全底线 [4] - 此次征求意见稿覆盖平台收费、营销行为等重点问题，对关键环节进行系统约束，填补监管空白 [4] - 法规作用在于划定底线，引导平台形成协同共治的良性运转模式，纠正行业补贴大战等乱象 [5] 全社会用电量 - 8月份全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，连续两月创历史新高 [6] - 第一产业用电量同比增长9.7%，第二产业用电量同比增长5.0%，第三产业用电量同比增长7.2% [6] - 8月全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年各月以来最高，新能源汽车、计算机等高技术装备制造业用电增速远超平均水平 [6] - 用电需求高增带来供需时空错配挑战，未来AI技术发展将大幅推高用电需求，电力调节与储能重要性凸显 [7] 湖北算力产业规划 - 湖北省提出到2027年全省算力总规模达到25EFLOPS，新建算力设施智算和超算占比不低于90% [8] - 措施推动空芯光纤、硅光互连芯粒、GPU芯片等一批全国“首发”光通信技术和产品规模化应用，打造自主计算产业集群 [8] - 湖北注重差异化布局，避免同质化竞争，鼓励算力应用与光通信、芯片等本土优势产业相结合 [8] - 政策鼓励政府部门打造通用大模型以提升省内算力需求，应用场景的开拓进度是关键 [9] AI对就业的影响 - 调查显示18至34岁年轻员工中24%对未来两年内因AI失业感到“非常担忧”，55岁及以上员工仅10%有同等担忧 [10] - 在受AI影响的职业中，22-25岁年轻毕业生的就业率相较于2022年末峰值下降6%，近期大学毕业生失业率达4.8%，高于全体工人的4.0% [10] - AI技术已可部分替代客服、仓储管理等岗位，年轻人因专业技能掌握度较低且对技术认知充分而更感焦虑 [10] - AI替代简单重复工作后，创意变得可贵，年轻人可利用AI补足技能不足，提高工作效率 [11] 生猪养殖行业 - 9月24日生猪（外三元）价格为12.59元/公斤，较年内高点下降24.4%，创年内最低水平 [12] - 仔猪和母猪价格持续走低，7公斤仔猪价格跌至259元/头，二元母猪销售均价降至1590元/头 [12] - 2025年7月末全国能繁母猪存栏为4042万头，相当于正常保有量的103.6%，行业持续供大于求 [12] - 行业长期面临亏损，猪肉供给易涨难跌，减产是长期必由之路，但短期减少能繁母猪数量反而增加供给 [13] A股市场表现 - 9月24日沪指涨0.83%报3853.64点，深成指涨1.8%，创业板指涨2.28%，两市成交额2.33万亿元 [14] - 全市场超4400只个股上涨，芯片产业链延续强势，机器人概念股爆发，阿里云概念股表现活跃 [14] - 阿里推进3800亿元AI基础建设计划及美光季度业绩走强，推动AI芯片需求预期，半导体板块全天走强 [14] - 场外资金涌入，公募、险资等长期资金加快入市，A股完成从急涨到慢牛的转变 [15]

美联储降息决策 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.00%-4.25%，为今年首次降息[3][5] - 本次降息符合市场预期，期货市场此前预计降息25个基点的概率达96%[5] - 本轮宽松周期累计降息幅度达125个基点[5] 利率预期变化 - 利率预测中位值显示美联储预计今年共降息三次，较6月预测增加一次，意味着年内还将有两次25个基点的降息[3][7] - 点阵图显示九名委员预计年内再降息两次，六名委员预计不再降息，一名委员预计降息五次[9] - 联邦基金利率中位预期显示2024年底为3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，较6月预测低0.25个百分点[18] 政策立场转变 - 决议声明新增就业增长放缓、失业率略升、就业下行风险增加的表述，删除劳动力市场稳健的措辞[3][5] - 声明特别指出"就业下行风险已增加"和"风险平衡已转变"[6] - 鲍威尔表示本次属于风险管理型降息，因就业下行风险增加导致政策平衡发生转变[3][18] 经济数据预测 - 美联储上调GDP增长预期，预计2024年增长1.6%（6月预测为1.4%），2025年增长1.8%[9][14] - 失业率预计2024年底达到4.5%，此后略有下降[16] - PCE通胀预期2024年为3.0%，2026年降至2.6%，2027年降至2.1%，预计2028年达到2%目标[9][16] 通胀与关税影响 - 预计8月PCE通胀率同比上升2.7%，核心PCE同比上升2.9%[16] - 关税对核心PCE通胀造成0.3-0.4个百分点的贡献，传导过程比预期更慢幅度更小[17] - 鲍威尔认为关税影响可能是一次性的，但存在演变为持续通胀问题的风险[17] 市场影响分析 - 历史数据显示股票在降息后50天中位数涨幅约5%，债券同样受益于降息预期[21] - 美元指数通常在降息前走弱，降息后进入区间震荡[21] - 黄金在宽松政策出台前上涨，实际降息后表现趋于平淡[21]