美国国债市场表现 - 2025年以本币计价美国国债回报率达5.8%，在全球15大债券市场中表现最佳 [1] - 美国10年期国债收益率年内下跌约50个基点，目前处于五个月低点附近 [2] - 美联储降息预期扭转了市场对美国国债的普遍看空情绪，使其表现跃居主要主权债券市场榜首 [1] 美国国债相对优势变化 - 美国国债相对全球非美主权债的收益率优势已从1月的200多个基点收窄至120个基点 [2][5] - 美国国债相对全球同类债券的额外收益率虽仍显著，但已降至三年低点 [1] - 美国疲软的就业数据和美联储的鸽派信号推动美国国债走高，目前占据市场主导 [6] 其他主要主权债券市场表现 - 中国10年期国债收益率年内上涨约20个基点，法国上涨近30个基点，日本上涨近50个基点 [2] - 法国等国财政赤字扩大、日本央行立场偏鹰以及中国股市飙升是冲击其他主要市场主权债表现的利空消息 [1] - 从日本到英国再到法国的长期国债都受到财政和供给担忧的冲击 [6] 汇率因素对回报的影响 - 以美元计价折算回报，意大利国债是2025年表现最佳的主要债市，回报率达16%，西班牙紧随其后为15% [7][10] - 今年美元下跌使得投资非美货币计价资产的美元投资者获得了额外回报 [7] - 尽管以本币计价美国国债表现最佳，但计入汇率波动后情况则大不相同 [7] 机构观点与投资策略 - 贝莱德集团等机构认为美国国债以外的主权债存在更好的投资机会，更青睐欧洲国债甚至英国国债 [10] - 市场预计美联储到年底将累计降息三次（每次25个基点），首次降息将在本周会议上落地 [2] - 美国疲软的非农就业数据为做多美国长期国债提供了短期支撑 [10]