美国7月CPI数据解读 - 7月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，核心CPI环比升0.3%（创1月以来最大涨幅），同比升至3.1% [3] - 能源价格整体下滑1.1%（汽油降2.2%），住房成本环比升0.2%，医疗服务涨0.3%，机票价格反弹0.4% [7] - 同比数据：住房价格上涨3.5%，医疗服务上涨4.3%，二手车价格降4.8%，能源整体降6.6% [8] 市场对美联储政策的预期 - 市场预计9月17日降息25基点的概率超80% [5] - 疲软的就业数据叠加通胀表现使美联储有更多理由降息 [4] - Evercore ISI认为数据"几乎锁定"9月降息可能 [4] 数据采集问题与政策影响 - 美国劳工统计局因资源不足暂停部分地区CPI数据采集，缺失样本通过估算填补，可能放大数据波动 [12] - 巴克莱指出样本减少会增加数据噪音，建议谨慎解读单月数据 [12] - 特朗普撤换劳工统计局局长并提名保守派人士接任 [12] 关税对通胀的潜在影响 - 32%的小企业计划提价（创去年3月以来最高） [12] - 毕马威指出工具、家电等进口依赖品类已开始涨价，更多上调将在未来显现 [13] - 特朗普称关税未推高通胀，但市场关注其传导压力 [4][12]

美国5月CPI数据情况 - 5月CPI、核心CPI同比分别小幅上行0.1个百分点至2.4%、持平于2.8%，当月环比涨幅分别为0.08%和0.13%[2] - 5月核心CPI同比连续第三个月持平于2.8%的2021年4月以来低位水平，环比涨幅0.13%较4月回落0.11个百分点[3] 核心CPI涨幅结构特征 - 5月核心耐用消费品环比下跌0.11%，创今年以来新低，非耐用品与核心服务价格稳定增长[2][3] - 核心非耐用消费品和非房租核心服务5月环比分别上涨0.05%和0.06%[3] - 5月房租环比0.26%，较4月回落0.13个百分点[3] 未来趋势及影响 - 预计未来数月内相关因素影响消退后，耐用品价格或重拾升势，美国核心通胀仍有可能重拾升势[3] - 若“大而美法案”在参议院通过，美国居民消费需求将受支撑，核心通胀或温和上行[3] - 财政扩张法案实行后，美联储或结构化国债扩表增持，美元指数将回升，人民币有贬值压力[3] 风险提示与预测 - 存在美联储降息速度快于预期风险[4] - 维持6月在美联储降息预期升温时小幅降息10BP刺激地产需求的预测[3]