美国政治内讧与政策压力 - 白宫内部爆发内讧，前总统特朗普公开威胁财政部长贝森特，要求其推动美联储按照总统意愿降低利率，否则将面临被解雇或辞职的后果 [1] - 特朗普的威胁虽带有玩笑成分，但被视为其真实意图的表达，旨在将政策失败的责任转嫁给财政部长 [1] - 财政部长贝森特处于尴尬境地，他理解金融市场的复杂性，深知按照特朗普预期迫使美联储降息是不现实的，但面临总统的死命令 [1] 美国经济结构性困境与市场风险 - 美国经济面临深重的结构性困境，长期依赖的借贷和消费模式已难以为继 [3] - 美国国债总额已突破38万亿美元，创下历史新高 [3] - 美债正从传统的无风险资产逐渐被视为高风险信用资产，其快速膨胀引发了投资者对未来通胀压力加大的严重担忧 [3] - 结构性危机导致美国经济增长预期大幅下调，华尔街悲观情绪达到前所未有的高点 [3] - 有预测称，未来十年美国市场的回报可能成为全球主要市场中最差的 [3] - 经济学家们已不再讨论经济软着陆的可能性，转而关注美国经济可能陷入高通胀与衰退并存的恶性循环 [3] 经济脆弱性对国际博弈的影响 - 美国脆弱的经济基础成为其与中国博弈时的致命弱点，揭示了美国全球霸权地位正被内部巨额债务和无法控制的通胀所蚕食 [5] - 特朗普对美联储及财政部长的指责与威胁，根源在于其在与中国的较量中感受到失败，转而通过寻找替罪羊来掩饰自身无能并试图恢复对外政策面子 [5] - 美国过去通过制造外部敌人转移内部矛盾，但如今即使外部对手也无法占得上风，导致其将矛头转向国内 [5] 美国问题的根源与解决之道 - 美国当前的问题无法通过迫使美联储服从或更换财政部长来解决 [7] - 财政部长贝森特的困境是美国霸权余晖下的缩影，政客们沉迷于权力斗争和寻找替罪羊，而现实已将美国经济拉回地面 [7] - 在多极化世界中，拯救美国经济的真正良方是正视其早已支离破碎的信用体系和产业基础，而非更换官员或对外挥舞制裁大棒 [7] - 从历史经验看，一旦大国衰退进入下坡道，就难以回头 [7]

核心观点 - Lazard首席市场策略师认为2025年标志着美国金融市场例外论终结的开端 投资者可能开始远离美元并最终抛售美国资产 [1] 对美联储的担忧 - 美联储面临总统要求大幅降息的压力 可能引发更多通胀 [2] - 美联储面临平衡支持就业市场与遏制物价上涨的艰巨任务 [2] - 尽管通胀率仍高于2%的目标 央行官员今年已实施第三次降息 [2] 对债务的担忧 - 美国国债今年突破38万亿美元的历史纪录 加剧对借贷与支出模式难以为继的担忧 [2] - 即使央行降息 美国国债收益率仍可能上升 因赤字扩大和借贷加速可能加大未来通胀压力 [2] 投资者行为与市场预期 - 投资者可能首先通过货币对冲工具减少美国资产敞口 部分投资者已表达降低美元敞口的意愿 [2] - 投资者最终可能开始抛售美国国债等固定收益资产以及股票等风险资产 [2] - 今年4月特朗普宣布关税政策时 投资者抛售美国股票与国债 预示了可能出现的场景 [2] - 2025年可能是许多人首次见证美国国债被更多视为信用资产而非无风险资产的年份 [3] 市场表现与长期展望 - 受关税政策 美国经济实力以及赤字支出上升等因素影响 美国市场的吸引力被认为已不如往昔 [3] - 高盛集团表示未来十年美国市场的回报可能在全球主要市场中处于垫底水平 [3] - 美国银行与阿波罗全球管理公司的预测人士提出未来十年标普500指数的回报可能近乎持平 市场担忧美国市场将迎来"失去的十年" [3]