外汇与跨境资本流动 - 春节后人民币在岸及离岸汇率快速升值，导致此前购买高利率美元存款的投资者面临汇兑损失，部分投资者利息收益无法覆盖汇率亏损甚至出现本金缩水[1][11] - 当前美元存款的利差优势因人民币升值和美元利率回落而减弱，其核心风险在于汇率波动，该产品更适合有真实外币需求或进行资产多元化配置的投资者[1][11] - 中国人民银行发布通知，支持境内银行依法合规、风险可控地开展人民币跨境同业融资业务，以发展离岸市场和完善跨境资本流动管理，并废止了旧规中关于账户融资比例上限的规定[8][20] 全球资产配置与地缘政治 - 李嘉诚家族于2026年2月以约1100亿港元出售其英国核心电网资产UK Power Networks，此举旨在规避英国脱欧后监管收紧、能源价格管制及基础设施主权风险上升等政治不确定性[2][12] - 出售英国资产旨在电网绿色转型带来巨大资本开支前高位套现，锁定超500亿港元账面盈利，交易资金将用于全球资产再配置，转向东南亚基建及绿色科技等更具增长潜力的领域[2][12] - 巴拿马政府依据最高法院裁决及行政法令，强行接管了长和附属公司在巴尔博亚港及克里斯托瓦尔港的码头运营权，长和董事会表示强烈反对，并计划采取一切法律手段捍卫权益[6][18] 半导体与科技行业动态 - 英伟达2025财年第四季度数据中心业务收入同比增长75%至623亿美元，但财报公布后股价下跌超5%，市场担忧其约一半销售额集中于最大超大规模客户，引发对需求集中度和潜在循环交易的忧虑[2][13] - 2026年2月26日，纳斯达克综合指数下跌近1%，芯片板块遭遇显著抛售，英伟达股价下挫超3.7%，博通跌幅接近4.7%，台积电、阿斯麦、美光科技等全球重要半导体公司股价均出现2.8%至4.3%不等的下跌[3][14] - 2月26日A股市场，受英伟达业绩提振，CPO、液冷服务器等科技板块走强，成交额增至2.56万亿元，机构发布8条买入评级，相关个股平均涨1.88%[7][19] 加密货币与相关公司 - 受加密货币市场大幅走弱影响，获特朗普家族支持的American Bitcoin公司第四季度业绩由盈转亏，净亏损达5945万美元，比特币价格在季度内暴跌近23%[4][15] - 市场对AI估值过高及美联储政策不确定性的担忧令比特币等风险资产承压，尽管公司持有比特币数量增加且挖矿成本具备优势，但股价持续下跌可能影响其未来融资与扩张能力[4][16] 中概股与美股市场 - 2月26日，纳斯达克中国金龙指数跌幅超过2%，热门中概股遭遇全线重挫，贝壳、百度、理想汽车等领跌，跌幅均超5%，阿里巴巴、京东等大型科技公司亦普遍下跌超2%[5][17] - 同日美股三大指数表现分化，道指微涨而纳指、标普500指数小幅下跌，多数美国科技股走低，英伟达、特斯拉等巨头股价均出现超过1%的跌幅[5][17] 公司业绩与资本市场 - 晚间多家A股公司披露2025年业绩快报，臻镭科技、三友医疗、百奥赛图等净利润同比大增超400%，业绩表现亮眼[7][19] - 2月26日A股龙虎榜显示机构净买入沪电股份等14股，北向资金亦重点加仓[7][19] 宏观经济与财政政策 - “十五五”开局之年，地方政府债券发行显著提速，截至2月25日，今年地方债发行规模已突破2万亿元，前两月预计同比增长约22%[9][21] - 发行资金中，新增债券与再融资债券约各占一半，新增债券重点支持市政、交通等重大项目，再融资债券则用于偿还到期债务及置换存量隐性债务以缓释风险[9][21] - 专项债作为关键政策工具，其用于项目建设的比重被要求提高，以有效带动投资，推动经济回升[9][21]

宏观经济与政策环境 - 美国1月新增就业人数高于预期 再次印证经济的韧性 [1] - 当前经济状况较去年年初更具可预见性 [1] - 对政策制定者而言 就业数据并未带来更多清晰指引 [1] - 美联储面临的不确定性仍高于许多其他央行同业 [1] 固定收益与信贷市场 - 核心结论是信贷基本面尚可 宏观经济状况尚可 美国经济表现出相当的韧性 [1] - 与一年前相比 企业债估值处于高位的担忧已不那么明显 [1] - 信贷利差可能维持在当前水平 甚至进一步小幅收窄 [1]

全球金融市场开年表现 - 2026年开年A股三大指数累计涨幅超3%，创业板指表现尤为强势 [1] - 美股道琼斯工业平均指数一度站上49000点，纳斯达克综指同步走高 [1] - 国际金价表现亮眼，截至2月10日伦敦金现报价达5042.11美元/盎司，开年以来涨幅逐步扩大，国内黄金T+D价格同步攀升至1122.09元/克，金店零售价普遍突破1500元/克大关 [1] 国内市场核心驱动力：“存款搬家” - 存款利率下行及长期高收益存款产品下架，推动居民财富配置需求切换，“存款搬家”成为市场流动性宽松的重要力量 [3] - 中金公司测算显示2026年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元，国金证券测算数据约为70万亿元，均显著高于市场预期 [3] - “存款搬家”呈现结构化特征：小额资金多流向货币基金、短债基金等低风险产品，大额资金部分涌入A股核心资产、港股低估板块及黄金市场 [3] 全球市场核心催化剂与潜在风险 - 美联储官员释放的降息信号是资产上涨的核心催化剂，但1月利率会议维持利率不变的决定引发市场对降息节奏的重新预判，预期差成为后续市场波动的潜在隐患 [3] - 特朗普政府与美联储矛盾激化，联邦检察官对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，名义涉及办公大楼翻修项目，实则为政治施压，加剧了美联储政策独立性的担忧 [4] - 鲍威尔将于2026年5月结束任期，白宫大概率提名新继任者，政策不确定性持续扰动全球金融市场定价逻辑 [4] “美联储影子银行”带来的流动性风险 - 影子银行（包括货币市场基金、信用对冲基金、投资银行等）在银行监管体系外复制商业银行功能，2026年开年以来规模快速扩张 [6] - 影子银行缺乏同等监管，杠杆率偏高且风险传导性强，一旦出现信用违约可能引发流动性危机，对资产价格的冲击可能远超美联储政策调整本身 [6] 六大核心资产走向分析 - **黄金**：长期牛市逻辑未变，美元信用收缩是核心基石，定价之锚已从利率资产切换为实物货币，叠加全球央行购金潮及地缘风险，长期仍有上行空间，但短期需警惕价格波动 [9] - **美元**：短期呈现“震荡偏弱”格局，美联储政策不确定性及白宫与央行矛盾削弱市场信心，但若影子银行风险爆发引发全球避险情绪，美元可能迎来短期反弹 [9] - **债市**：国内债市受益于存款搬家的低风险资金流入及货币政策宽松，短期有温和上行空间；美国债市受制于美联储政策不确定性，收益率波动加大 [9] - **A股**：短期受益于存款搬家带来的增量资金及国内政策支持，核心资产仍有结构性机会，重点关注科技成长、消费升级等赛道 [9] - **美股**：长期受制于美联储政策不确定性与企业盈利增速放缓，上行空间有限，短期波动将加大，道琼斯、纳斯达克的高位回调风险需重点警惕 [9] - **港股**：受益于A股溢出效应与海外资金回流，低估板块有望迎来估值修复，但波动将与美股高度联动 [9] 市场总体特征与投资策略要点 - 当前开门红行情是“短期利好共振”的阶段性行情，全球宏观局势复杂性、美联储政策不确定性及影子银行风险决定了后续市场将呈现“高波动、结构性”特征 [10] - 投资者需重点关注三大核心信号：美联储后续降息节奏、影子银行规模变化、国内存款搬家的持续性 [10] - 投资策略应坚守“分散配置、风险匹配”原则，把握存款搬家与资产重估带来的机遇，同时警惕宏观博弈引发的市场波动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年以来股市持续向好，是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流等因素共同作用的结果 展望2月，整体仍有望延续阶段性向好格局 2月处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，消费端季节性复苏与投资项目落地，将进一步增强市场信心 不过春节长假来临，海外资本市场在长假期间可能会出现较大波动，特别是地缘政治等风险，需警惕潜在扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4582.20、4577.40、4540.00、4491.80，涨跌分别为-136.20、-142.20、-167.60、-170.60，涨跌幅分别为-2.89、-3.01、-3.56、-3.66，成交量分别为34422.00、110802.00、33589.00、12595.00，持仓量分别为37542.00、174613.00、75115.00、26611.00，持仓量增减分别为-2648.00、-11760.00、-4210.00、-145.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3003.60、3004.20、2986.00、2963.60，涨跌分别为-70.40、-71.60、-92.40、-90.20，涨跌幅分别为-2.29、-2.33、-3.00、-2.95，成交量分别为16229.00、53829.00、13294.00、5931.00，持仓量分别为16983.00、66246.00、25931.00、10144.00，持仓量增减分别为829.00、-4197.00、-695.00、1001.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7951.00、7903.20、7765.20、7647.00，涨跌分别为-434.60、-475.20、-558.00、-593.00，涨跌幅分别为-5.18、-5.67、-6.70、-7.20，成交量分别为43997.00、151002.00、69294.00、24711.00，持仓量分别为43403.00、153481.00、93095.00、38790.00，持仓量增减分别为-3591.00、-10216.00、-7752.00、869.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7910.00、7871.80、7701.60、7548.60，涨跌分别为-367.80、-387.60、-434.80、-444.40，涨跌幅分别为-4.44、-4.69、-5.34、-5.56，成交量分别为46878.00、173821.00、60249.00、26152.00，持仓量分别为61033.00、194848.00、107833.00、50536.00，持仓量增减分别为2761.00、3050.00、-3441.00、3040.00 [1] - IF下月-IF当月、IH下月-IH当月、IC下月-IC当月、IM下月-IM当月隔月价差现值分别为-4.80、0.60、-47.80、-38.20，前值分别为1.00、5.80、-14.80、-21.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4605.98，涨跌幅-2.13，成交量304.77亿手，总成交金额7259.20亿元 [1] - 上证50指数前值3003.14，涨跌幅-2.07，成交量80.80亿手，总成交金额2081.53亿元 [1] - 中证500指数前值8037.05，涨跌幅-3.98，成交量299.65亿手，总成交金额5460.56亿元 [1] - 中证1000指数前值7975.43，涨跌幅-3.39，成交量308.32亿手，总成交金额4989.41亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2425.08、4419.68、2507.83、6223.45，涨跌幅分别为-4.44%、-7.74%、-0.96%、-1.14% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为20635.83、8053.28、6401.20、3328.35，涨跌幅分别为1.12%、-2.05%、-0.53%、-2.85% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为5913.29、2380.41，涨跌幅分别为-3.36%、-0.81% [1] 期现基差 - IF当月-沪深300、IF下月-沪深300、IF下季-沪深300、IF隔季-沪深300前值分别为-23.78、-28.58、-65.98、-114.18，前2日值分别为3.66、4.66、-6.54、-51.34 [1] - IH当月-上证50、IH下月-上证50、IH下季-上证50、IH隔季-上证50前值分别为0.46、1.06、-17.14、-39.54，前2日值分别为1.70、7.50、13.50、-13.30 [1] - IC当月-中证500、IC下月-中证500、IC下季-中证500、IC隔季-中证500前值分别为-86.05、-133.85、-271.85、-390.05，前2日值分别为6.68、-8.12、-70.52、-160.52 [1] - IM当月-中证1000、IM下月-中证1000、IM下季-中证1000、IM隔季-中证1000前值分别为-65.43、-103.63、-273.83、-426.83，前2日值分别为27.54、5.74、-111.06、-258.26 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4015.75、13824.35、8344.38、3264.11，涨跌幅分别为-2.48%、-2.69%、-2.37%、-2.46% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26775.57、52655.18、6976.44、24806.10，涨跌幅分别为-2.23%、-1.25%、0.54%、1.09% [1] 宏观信息 - 亚太金融市场遭遇“黑色星期一”，美联储政策不确定性引发抛售，韩国综指收盘跌5.26%，印尼综指跌4.88%，盘中均一度触发熔断，日经225指数跌1.25% [2] - A股、港股三大股指均跌超2%，资源股遭遇重挫，国内期货市场大宗商品10多个品种跌停，泰国黄金线上期货一度暂停交易 [2] - 周一国投白银LOF复牌后“一字跌停”，国投瑞银盘后发布公告称，由于国际白银价格极端波动，为避免基金净值虚高，决定参考国际白银价格调整基金估值 [2] - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东新区、静安区、徐汇区为首批试点区 [2] - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》，要求建成以首都为核心的世界一流都市圈、先行示范中国式现代化的首善之区，支撑京津冀世界一流城市群建设 [2] - 商务部等九单位启动2026“乐购新春”春节特别活动，涵盖“好吃”“好住”“好行”“好游”“好购”“好玩”六方面内容，活动时间为2月15至23日春节9天假期，旨在打造全域联动、全民乐享的春节消费盛宴 [2] 行业信息 - 1月多个重点城市二手房市场回暖，北京、上海二手房分别成交1.5万套和2.3万套，同比均增超20%，深圳成交0.5万套，环比增16%，同比增7%，杭州成交同环比也明显增长，受市场供应节奏等因素影响，重点城市新房市场相对平淡 [2] - 十部门发文推动低空经济标准体系建设，重点围绕低空航空器、低空基础设施、低空空中交通管理、安全监管和应用场景五大核心领域，建立“四维融合”标准供给体系，要求到2027年体系基本建立 [2] - 国家医保局发布通知明确，今年医保基金监管将实现飞行检查全面覆盖全国所有省份，重点聚焦骨科、肿瘤、检查检验、眼科、口腔、普通外科、神经内科等重点领域 [2] - 强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》将于明年开始实施，标准要求每个车门（不包括背门）应配备机械释放车门外把手和机械释放车门内把手，意味着流行的隐藏式门把手设计将迎来大变革 [2] 股指观点 - 美国三大指数反弹，上一交易日股指大幅回落，有色金属板块领跌，食品饮料板块领涨，市场成交额2.61万亿元 [2] - 1月30日融资余额减少235.43亿元至26986.89亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一亚太金融市场遭遇“黑色星期一”，A股深度调整 ，国内期货市场大宗商品多个品种跌停 ，美联储政策不确定性引发抛售 ，市场大幅下跌是交易过度拥挤的负反馈 ，流动性交易有传导可能但大面积扩散概率有限 ，各品种走势受宏观、供需等多因素影响 [9][11][14] 各板块总结 宏观资讯 - 亚太金融市场遇“黑色星期一”，韩国综指跌5.26% ，印尼综指跌4.88% ，日经225指数跌1.25% ，A股、港股三大股指均跌超2% ，国内期货市场大宗商品多品种跌停 ，泰国黄金线上期货一度暂停交易 [9] - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作 ，首批试点区为浦东新区、静安区、徐汇区 [9] - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035 年）》 ，要求建成世界一流都市圈等 [9] - 商务部等九单位启动2026“乐购新春”春节特别活动 ，时间为2月15至23日 [9] - 1月多个重点城市二手房市场回暖 ，北京、上海二手房成交同比均增超20% ，深圳成交环比增16% ，同比增7% ，杭州成交同环比明显增长 ，新房市场相对平淡 [10] - 台积电2nm产能被全球科技巨头订单预订一空 ，AMD、谷歌、AWS有相关生产或采用计划 [10] - 千问APP投入30亿元启动“春节请客计划” ，阿里全家桶参与 [10] - 伊朗总统下令同美国启动核谈判 ，预计2月6日美伊相关人员将在伊斯坦布尔会晤 [10] - 特朗普表示将降低对印度商品关税 ，印度总理同意停止购买俄罗斯石油等 ，并承诺采购超5000亿美元美国产品 [11] - 特朗普计划启动“金库计划” ，初始资金规模达120亿美元 [11] - 周一A股深度调整 ，资源股大面积跌停 ，半导体产业链走弱 ，电网设备、白酒股等逆势走强 ，上证指数跌2.48% ，深证成指跌2.69% ，创业板指跌2.46% ，万得全A跌2.71% ，市场成交额2.61万亿元 [11] - 美联储博斯蒂克预计2026年不会降息 ，需维持政策利率在适度紧缩水平 [11] - 美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6 ，创2022年8月以来新高 [12] 宏观金融 股指期货 - 指数风格漂移短线权重或占优 ，周一A股深度调整 ，市场大幅下跌是交易过度拥挤负反馈 ，流动性交易有传导可能但大面积扩散概率有限 [14][15] 国债期货 - 债市情绪好转短线反弹走势或延续 ，资金面均衡偏松 ，1月PMI指数回落 ，关注跨越后资金利率能否下沉 [16] 黑色 螺矿 - 短期内钢材、铁矿石震荡整理 ，铁矿石中期逢高偏空操作 ，政策对市场影响低 ，钢材接单尚可但库存高 ，钢厂利润低 ，铁矿石供给充裕 [16][17] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡整理 ，关注煤矿生产、下游采购和铁水产量变化 ，春节期间供需矛盾有望改善支撑现货价格 [19][20][21] 铁合金 - 短期内关注内蒙古地区1月结算电费和港口锰矿库存变动 ，硅铁中长期多配 ，锰硅观望 ，双硅价差低多 [22] 纯碱玻璃 - 当前观望为主 ，纯碱关注供应稳定性和新产能达产进度 ，玻璃关注产线变动落实情况 [23] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期宽幅震荡 ，关注回调买入机会 ，一季度需求向好 ，供给受限 ，节前备货支撑价格 [25] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行 ，上边际承压 ，多晶硅震荡偏弱运行 ，谨慎操作 ，两者均受宏观流动性风险扰动 [26][27] 农产品 棉花 - 郑棉进入高位整理态势 ，短线交易为主 ，阶段性供给宽松 ，远期供给预期收缩 ，关注春节前补库和开工下滑影响 [28][30] 白糖 - 内糖走势承压 ，建议低位区间短线交易 ，全球食糖过剩 ，国内供给压力大 ，春节备货尾声 [31][32][33] 鸡蛋 - 春节前鸡蛋现货或转弱 ，节后“淡季不淡”概率不高 ，期货主力03合约压力偏大 ，合约间或呈近弱远强反套格局 [34][35] 苹果 - 苹果优质货源或持续偏强 ，盘面或偏强运行 ，近期出库同比略降 ，销区走货稳定 ，价格同比偏高 [36] 玉米 - 关注集港情况 ，短线交易为主 ，春节前价格高位震荡 ，关注3月售粮和远月合约布局机会 [37] 红枣 - 维持震荡偏弱观点 ，密切关注消费旺季市场表现 ，新季红枣出货压力平缓 ，消费难突破性增长 [38][39] 生猪 - 供需双增 ，现货价格难显著上涨 ，关注节前降重影响 ，近月合约偏空操作 [40] 能源化工 原油 - 价格短期下行 ，受地缘降温、沃什提名、美国政府停摆影响 ，基本面供给过剩 ，地缘溢价有望减弱 [40] 燃料油 - 价格跟随油价波动 ，供需边际好转 ，关注地缘主导下的油价影响 [42] 塑料 - 聚烯烃供应压力大 ，供需偏弱 ，市场情绪转差或继续回调 ，谨防风险 [43] 橡胶 - 谨慎追涨杀跌 ，可逢低卖出虚值看跌期权或低位累购 ，关注合成橡胶波动影响 ，逢高做空RU - BR价差 [44] 合成橡胶 - 短期回落 ，关注节后回调做多和RU - BR价差走弱机会 ，受负反馈和商品走弱影响 [45] 甲醇 - 现实供需略有好转 ，中长期基本面改善 ，当前价位偏高 ，后期或回调 ，关注港口库存 [46] 烧碱 - 期货保持短线宽幅震荡思路 ，开工和液碱库存高位 ，氯碱综合利润差 ，仓单大量注册 [47] 沥青 - 跟随油价波动 ，强于油价 ，自身无强驱动 ，关注委内原油贴水变动 [48][49] PVC - 核心供需矛盾未改善 ，价格或回调 ，谨防风险 ，1 - 3月出口有支撑 ，需观察出口情况 [50] 聚酯产业链 - 近端基本面偏弱 ，成本支撑缺失 ，短期延续偏弱调整 ，可考虑PX、PTA或MEG 5 - 9月间逢低正套 [51] 液化石油气 - 价格支撑逻辑减弱 ，期价由强转弱 ，逢高试空为主 ，受地缘、宏观等因素影响 ，需求端受制约 [52] 纸浆 - 受有色等商品情绪影响跟跌 ，短期下方空间有限 ，建议观望 ，注意仓位风险控制 [53] 原木 - 基本面转弱 ，现货成交价格略降 ，后续预计供需平衡 ，短期多空博弈偏震荡 ，注意风险防控 [55] 尿素 - 期货保持短线偏空思路 ，现货市场价格弱稳 ，期货受商品市场影响下跌 ，现货跟随期货波动 [56]

市场动态与价格表现 - 国际现货黄金价格日内跌幅收窄但仍跌超3.5%，徘徊在每盎司4700美元附近，此前上周五曾遭遇历史性暴跌，跌幅超9%，创下1983年以来最大单日跌幅 [1] - 国际现货白银价格下跌7.6%，重回每盎司80美元关口下方，该金属在上周五一度重挫36%，创出历史最大日内跌幅 [1] - 贵金属跌势延续的同时，国际油价也大幅下挫，全球市场普遍走弱：欧洲斯托克600指数跟随亚太市场走低，美股开盘，道指跌0.1%，标普500指数跌0.32%，纳指跌0.39% [3] 核心驱动因素分析 - 美国总统特朗普提名凯文・沃什接替鲍威尔出任美联储主席，是本轮贵金属跌势的关键诱因 [1] - 市场此前存在一项大规模杠杆交易策略——做多大宗商品、做多贵金属、做多价值股、做多新兴市场等，沃什被视为“鹰派鸽派”人物的意外提名促使投资者重新审视此前的交易策略 [5] - 市场关注的核心问题是，沃什一直主张美联储缩减资产负债表规模，而市场对流动性高度依赖，流动性收紧是当前市场面临的巨大压力 [5] - 1月份黄金和白银价格走出了“惊人的涨势”，涨幅超出了多数分析师的预期，价格原本就涨势过高，沃什获提名成为价格回落的导火索 [5] - 市场此前担忧美联储会丧失独立性，这一担忧并未成为现实，支撑贵金属价格的一大支柱已然崩塌 [5] 机构观点与未来展望 - 多位分析师仍对未来数月贵金属的前景持积极态度 [6] - 此次贵金属的大幅抛售应被视为一次“健康的回调”，而非更深层次的下跌，但需做好迎接未来数日市场继续波动的准备 [7] - 预测到今年年末，黄金价格将达到每盎司5020美元，白银价格则将在每盎司88美元左右波动，相较于当前价格，贵金属仍有上涨空间，只是市场中部分投机泡沫需要被挤出 [7] - 德意志银行分析师重申其预测，认为年末黄金价格将攀升至每盎司6000美元 [7] - 此次黄金回调并非市场趋势发生长期反转的信号，推动黄金价格走高的核心因素并未发生改变 [8] - 摩根大通私人银行看淡此次黄金下跌的影响，认为黄金是最佳的地缘政治对冲工具，各国央行购金以及机构投资者的支撑，有望推动2026年全年黄金价格走高，其团队仍维持年末黄金价格达每盎司6500美元的预测 [9] - 若将股票、固定收益和另类资产纳入考量，黄金在管理资产中的占比仅略超3%，黄金在投资组合中的占比有望切实提升至5%-10% [11] 市场情绪与性质判断 - 此次各类资产价格走低，应被视为投资者的仓位平仓行为，而非市场陷入恐慌的信号 [11] - 此次调整不会对股票、信用债市场产生重大影响，也不会改变企业盈利前景和资产估值前景 [11]

基本面分析 - 地缘政治紧张推升避险需求：中东局势升级、俄乌冲突未平息、美国对韩国加征关税从15%提至25%等因素加剧全球贸易摩擦，市场避险情绪升温，黄金成为资金首选[2] - 机构买盘提供长期支撑：各国央行持续分散外汇储备、减少美元依赖，是黄金最强劲买家；实物支持的黄金ETF持有量同比增长约20%，机构资金流入具持续性；白银一度创117.70美元/盎司新高，佐证贵金属板块超级牛市[2] - 美联储政策不确定性助力：市场预计美联储维持3.50%-3.75%利率不变，但特朗普政府对美联储主席的调查、施压降息及新主席人选猜测加剧政策不确定性；美国国债收益率回落，美元资产吸引力下降，推高以美元计价的金价[2] - 当前市场基本面形成多重利好共振，为黄金价格提供了坚实支撑，短期或受多头获利了结后走调整，但中长期上行趋势明确[3] 技术面分析 - 日线级别：黄金在周一冲高回落，收出倒锤形小阳线，日线级别已形成六连阳上涨态势，均线系统维持多头排列格局，整体走势强劲；日内下方需重点关注5日均线支撑有效性，当前5日均线位于4960-4950区域；副图指标长期处于背离及超买状态[4] - 四小时级别：当前黄金处于自4756点位开启的5浪上涨行情中的5-5子浪阶段；需持续跟踪价格上涨延续性，同时警惕短期行情触及顶部后开启调整结构；上方阻力重点关注5100-5110区间，下方支撑关注4990-4980区间[4] - 短周期级别：黄金自4756低点启动的上涨行情呈现5浪结构特征；自上周五调整低点4899开启的上涨属于3浪中的第五波上涨结构；结合周一走势，5111点位大概率为3-5浪上涨的高点，当前自5111点位展开的回调可界定为4浪调整，后续需重点跟踪4浪调整进程，待价格止跌企稳后，可继续布局5浪上涨行情[6] - 需警惕另一种走势可能性：即4756至4839/4840点位为1浪；4839/4840至4772点位为2浪；4772至4967/4968点位为3浪；4967/4968至上周五低点4899点位为4浪；自4899点位开启的上涨为5浪；若此结构成立，当前价格在5111点位遇阻后，大概率将启动阶段性调整结构[8] - 后续行情核心关注点为5111高点的有效性，需根据价格对该点位的突破或承压表现，进一步确认走势结构并调整操作策略[8] 市场表现与关键点位 - 1月26日（星期一），黄金早盘开盘强势上涨，午后最高上涨至5111附近；欧盘以及美盘初金价维持在5105-5050区间内震荡，凌晨向下走跌，最低跌至4990附近，日线收出一根带有长上影线的小实体阳线[1] - 盘中策略精准把握节奏，等5100上方去空，防守高点上方；凌晨金价反复试探5100上方后受阻大跌，整体走势符合预期[1] - 技术分析显示，上方阻力重点关注5100-5110区间，该区域为昨日高点所在位置，同时也是美盘时段多次上探后开启下跌走势的起跌点，阻力有效性较强；下方支撑关注4990-4980区间，此处既是今日凌晨低点，亦是昨日开盘后的起涨点区域，具备一定支撑力度[4]

金价上涨的核心驱动因素 - 金价持续攀升并突破每盎司5000美元大关，每日刷新纪录 [1] - 此轮金价上涨受地缘政治风险加剧及投资组合多元化需求推动，属于合理上涨 [1] - 地缘政治风险回归及宏观不确定性是金价近期强势上攻的主要驱动因素 [1] 宏观与地缘政治背景 - 年初以来地缘政治风险再度成为市场焦点，金价随委内瑞拉及格陵兰相关消息大幅上扬 [1] - 投资者对宏观环境的不确定性持续主导市场，包括美联储政策路径不明朗、美国经济前景存疑以及下任美联储领导人选问题 [1] - 近期有关美联储传票的消息进一步加剧了整体市场不确定性 [1] - 市场参与者普遍认为美元可能维持弱势，这一趋势持续为金价提供支撑 [1] 央行需求与结构性支撑 - 央行储备多元化趋势持续，预示今年央行仍将是黄金的重大净买家 [1] - 中国人民银行具备能力和意愿继续增加黄金持仓，很可能以进一步减持美元资产为代价，这一长期动态预计将持续为金价提供有力支持 [1] - 央行买盘的结构性需求正成为金价长期上涨的重要支柱，全球央行正逐步降低对美元依赖并转向黄金 [2] - 央行的多元化策略反映出对美元主导地位的重新评估，也强化了黄金的战略价值 [2] 黄金的资产属性与前景 - 黄金作为传统避险资产，在当前地缘政治紧张和货币政策模糊的背景下，其避险功能与储备配置需求双重共振，推动价格屡创新高 [2] - 金价目前的上涨并非短期投机，而是建立在合理的基本面之上 [2] - 地缘政治风险抬头、美联储政策不确定性、美元弱势预期以及央行（尤其是中国人民银行）的持续买盘，共同构成了金价强劲上行的核心动力 [2] - 随着金价逼近5000美元关口，市场对黄金的关注度持续升温 [2]

文章核心观点 - 2026年1月贵金属市场迎来火爆行情，黄金和白银价格大幅上涨，A股相关板块走强，背后是政策不确定性、地缘风险与产业需求的多重共振 [1] 市场行情表现 - 截至1月14日，现货黄金当月累计涨幅达7%，盘中突破4629.94美元/盎司的历史峰值 [1] - 现货白银表现更为凌厉，累计涨幅飙升23%，一度触及86.22美元/盎司的新高 [1] - 国内市场同步狂欢，沪银主力合约多次触及涨停，沪金合约涨逾5% [1] - A股贵金属板块个股集体走强，晓程科技、盛达资源等涨幅超8% [1] 核心驱动因素：美联储政策不确定性 - 美联储主席鲍威尔证实其因参议院证词正接受刑事调查，直指办公楼翻修项目可能存在资金滥用，鲍威尔称此举是特朗普政府施压降息的“借口” [3] - 美联储12月议息会议决策分裂，9票赞成降息、3票反对，创2019年以来之最 [3] - 美国12月核心CPI环比增速不及预期，进一步推升降息预期，CME“美联储观察”工具显示4月降息概率已从38%升至42% [3] - 在实际利率预期下行与美元信用边际弱化的背景下，作为零息资产的黄金白银成为资金避险首选 [3] 核心驱动因素：地缘政治风险 - 2026年开年以来国际地缘局势持续升级，包括美军对委内瑞拉发动军事打击并抓获总统马杜罗、伊朗国内动荡、俄乌冲突博弈持续 [4] - 多重地缘“黑天鹅”让市场风险偏好快速回落，放大了避险需求 [4] - 各国央行购金需求持续释放，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备环比增加3万盎司 [4] - 世界黄金协会预计2026年全球央行购金仍将保持高位，为金价提供中长期托底支撑 [4] 核心驱动因素：白银工业需求与供需缺口 - 白银当前75%的需求来自工业领域，其中光伏领域占比达35% [4] - 每GW光伏电池需消耗约20吨白银，2025年全球光伏装机量同比增长30%直接带动白银需求增加6000吨 [4] - 新能源汽车、AI服务器的快速发展加剧需求缺口，一辆新能源汽车的白银用量是传统燃油车的3倍 [4] - 2025年全球新能源汽车销量突破1500万辆，AI服务器出货量增长80%，持续推升白银工业需求 [4] - 供应端方面，南美主要产银国秘鲁、智利因罢工、环保政策等问题产量同比下降8% [4] - 再生回收比例仅20%难以弥补缺口，供需失衡成为白银涨幅远超黄金的关键原因 [4] 资金面动态 - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust最新持仓增加3.43吨至1074.23吨 [5] - 期货市场投机情绪高涨，白银投机者净多头头寸创下历史新高 [5] - 国内市场资金加速布局，华安黄金易ETF规模逼近千亿元大关 [5] - 沪银主力合约成交量较上月同期增长超50%，市场交易活跃度显著提升 [5] 市场观点分歧：乐观预期 - 乐观阵营认为美联储政策不确定性短期内难以消散，降息预期与地缘风险将持续推升避险溢价，叠加白银工业需求的长期增长，贵金属牛市仍有上行空间 [5] - 摩根士丹利预测2026年四季度黄金价格将升至4800美元/盎司 [5] - 美国银行为白银设定了135—309美元/盎司的目标区间 [5] - 世界黄金协会预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [5] 市场观点分歧：谨慎观点 - 谨慎观点聚焦短期回调风险与长期变量，认为当前贵金属价格已充分反映政策与地缘风险预期，短期可能进入区间震荡消化获利盘 [6] - 部分机构提醒，若鲍威尔调查出现缓和迹象，或美国经济数据意外走强，可能引发市场对美联储政策预期的重构，导致贵金属价格回调 [6] - 白银投机资金集中度较高，一旦工业需求数据不及预期，极易引发获利了结式下跌 [6] - 光伏企业低银耗技术的突破也可能长期压制白银需求 [6] 后续关键变量 - 鲍威尔刑事调查的进展与美联储1月议息会议的政策信号将直接主导短期市场情绪 [6] - 美国后续通胀与就业数据将进一步明晰降息节奏，若核心数据持续疲软可能强化宽松预期 [6] - 地缘局势方面，美国与委内瑞拉、伊朗的后续互动，俄乌冲突的演变仍存在不确定性 [6] - 白银市场需重点关注南美矿场产能恢复进度与全球工业需求的实际落地情况，这两大因素将决定其供需缺口的演变方向 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国连续错误政策使全球经济越过顶部区域开始向下运行，美国回归门罗主义将对大类资产产生深远影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 三位前美联储主席及四位前美国财长谴责美司法部对鲍威尔调查，声明由跨党派前白宫经济顾问签署 [1] - 特朗普担忧高法关税裁决，若不利美国将面临数千亿美元赔偿及额外“偿还”金额 [1] - 芝商所改变黄金、白银、铂、钯合约保证金设定方式，按合约名义价值比例计算 [1] - 花旗集团上调贵金属短期展望，牛市情景下未来3个月金价冲至5000美元/盎司、白银达100美元/盎司 [1] - DeepSeek开辟“条件记忆”新战线，或使AI推理能力爆发式增长 [1] - 瑞银警告2026/27年铜市严重短缺，填补700万吨缺口需1750亿美元，高盛和花旗认为当前铜价短期过热 [1] - 马斯克赞赏中国发电能力，称2026年中国发电量将达美国三倍，中国会解决芯片问题 [1] - 特朗普宣布与伊朗有商业往来国家和美国商业往来加征25%关税且立即生效 [1] 全球经济逻辑 - 美国掌控委内瑞拉原油、扣押油轮、强购格陵兰岛，使全球政治进入丛林法则暗黑期，对全球经济带来不确定性 [2] - 美国检察官对鲍威尔启动刑事调查，野村预计2026年7 - 11月美联储不确定性集中爆发，市场或“逃离美国资产” [2] - 美联储12月降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [2] - 高盛警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机早期预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入“勒紧裤腰带” [2] - 日本央行加息25个基点，10年期国债收益率升至2.1% [2] - 谷歌AI基础设施负责人称每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外实现1000倍增长 [2] - 摩根大通认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元 [2] - 英伟达黄仁勋称中国将赢得人工智能竞赛，归功于监管环境和能源成本优势 [2] - 美国失业率升至4.6%，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警信号 [2]