大美丽法案核心内容 - 美国众议院以215比214票通过2025财年预算协调法案，预计未来10年净赤字增加至少3万亿美元[3] - 主要内容包括延长2017年《减税和就业法案》主要条款并新增税收减免政策，同时削减农业、教育等领域支出但扩大国防和边境安全支出[3][11] - 法案第899条对"税收歧视性"国家的个人和企业提高被动收入所得税税率至20%[3][14] 法案流程与阻力 - 法案下一步将提交参议院审议，需通过"伯德规则"审查确保内容与预算相关[4][19] - 目前已有三名共和党参议员反对削减医疗补助，至少两名财政保守派公开反对扩大赤字[21][22] - 若参议院修改法案需重新表决，此前众议院投票仅以1票优势通过，重新表决阻力较大[4][23] 关税收入影响 - 2025年4月美国关税收入跃升至174.3亿美元，综合关税税率提升至6.3%[5][29] - 5月关税收入预计达230亿美元，全年可能达2000亿美元，较无关税情况增加1200亿美元[5][29] - 关税收入可使未来三年赤字率降低约0.3个百分点，基准情况下2026-2028年赤字率分别为7.0%、6.8%、6.6%[6][30] 经济影响分析 - 法案可能使2025年美国实际增速维持在1.5%，2026年在降息和减税刺激下恢复至2.0%-2.5%[7][32] - 通胀主要受关税影响，预计2025年CPI均值略高于3.0%，2026年下半年可能回落至2.5%以下[7][32] - 失业率可能高于4.5%，支持美联储温和降息[7][32] 中长期财政风险 - 法案将显著推高债务利息负担，若十年期国债收益率维持在4.5%，到2034年利息支出将比基准预测多出1.8万亿美元[34][38] - 考虑减税条款永久化，美国债务占GDP比重可能从目前约100%升至2034年的132%[38] - 穆迪已下调美国主权信用评级，指出当前财政方案难以实现实质性紧缩[38][51] 美债收益率波动 - 近期10年期美债收益率回升至4.5%上方主要反映"特朗普溢价"而非经济基本面[45][48] - 收益率上行因素包括穆迪下调评级、法案通过导致赤字扩张预期、特朗普政策不确定性等[51] - 从全年角度看4.5%-4.6%的10年期美债仍有配置价值，因关税冲击尚未完全显现且美联储可能降息[52]

大美丽法案核心内容 - 美国众议院以215比214票通过2025财年预算协调法案，预计未来10年净赤字增加至少3万亿美元[3] - 主要内容包括延长2017年《减税和就业法案》主要条款并新增税收减免政策，国防和边境安全支出分别增加1500亿和700亿美元[11][14] - 法案第899条对"歧视性税收政策"国家的被动收入（股票/利息）征收最高20%所得税[4] 法案推进流程与阻力 - 参议院需根据"伯德规则"审议预算草案，确保内容与收入/支出/债务上限相关[18] - 目前3名共和党参议员反对削减医疗补助，2名财政保守派公开反对赤字扩张[21][22] - 若参议院修改法案，众议院需重新表决，此前已有2票反对和1票弃权[23] 关税收入影响 - 2025年4月美国关税收入跃升至174.3亿美元，月度综合税率从2.4%升至6.3%[5][28] - 5月关税收入预计超230亿美元，全年或达2000亿美元，较无关税情况增加1200亿美元[5][28] - 乐观情景下关税可使2025-2028年赤字率降低0.3个百分点至6.4%-6.7%[6][29] 经济影响预测 - 2025年美国实际GDP增速预计1.5%，2026年在降息和减税刺激下或恢复至2.0%-2.5%[7][31] - 2025年CPI均值略高于3.0%，2026年下半年可能回落至2.5%[7][31] - 失业率年底或高于4.5%，支持美联储温和降息[7][31] 财政与债务风险 - 法案可能导致10年内净利息支出增加2.7万亿美元，2034年单年多出5400亿美元[33] - 债务占GDP比重或从117%升至128%（若减税永久化达132%）[37] - Tax Foundation模型显示法案长期或提升GDP 0.8%，新增98.3万个全职岗位[39][40] 美债收益率波动 - 10年期美债收益率升至4.5%上方主要反映"特朗普溢价"而非经济基本面[43][46] - 收益率上行催化剂包括穆迪下调美国评级、赤字扩张预期及政策不确定性[49] - 4.5%-4.6%的10年期美债仍具配置价值，因降息预期及关税冲击未完全显现[50]

30年期美债收益率涨10个基点，报5.07%。 标普500指数下跌1%，保健、房地产、金融、公用事业、可选消费、工业、能源板块至多跌超1.8%，电 信板块仍然涨1.1%。 道指下跌超过660点，跌幅扩大至1.5%，成分股联合健康跌5.4%，耐克跌3.4%，美国运通、3M、苹 果、波音至多跌超2.9%，英伟达转跌。 纳指跌130点，跌幅0.7%。 纳斯达克生物科技指数跌1.86%，费城半导体指数跌0.7%、银行指数跌2.2%，小盘股罗素2000指数跌 1.2%。 ...