行业与市场展望 - 2026年原奶供给预计将小幅增加[1] - 2026年在国内去化及进口配额背景下，肉牛供给端存在下降压力[1] 产品需求分析 - 液态奶需求处于筑底改善阶段[1] - 固体乳制品需求呈现高景气状态[1] 价格与周期判断 - 4月以来散奶价格维持高位[1] - 5月以来淘汰母牛价格涨至22元/kg以上[1] - 参考上一轮周期节奏，判断本轮活牛价格仍有上行空间[1] 企业动态与布局 - 龙头乳企的深加工布局持续推进[1] - 龙头牧业公司增加肉牛业务布局[1] - 2024年以来肉牛存栏去化较多[1] 投资观点 - 看好肉牛与原奶周期共振带来的机会[1] - 推荐牧业养殖龙头及全产业链布局、原奶自给率较高的企业[1] - 推荐乳制品深加工受益的乳企[1]